富士康決定上市背后：代工巨頭凈利率不足5%

• 2018年3月5日 WuYaNan來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 691 40
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  2018-2023年智能洗碗機(jī)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評(píng)估報(bào)告

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟(jì)將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長(zhǎng)動(dòng)力。目前國(guó)內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、非金融國(guó)有企業(yè)的高杠桿...

進(jìn)軍大陸三十年的富士康科技集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富士康”)在2018年春節(jié)前夕終于決定在國(guó)內(nèi)上市了。

進(jìn)軍大陸三十年的富士康科技集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富士康”)在2018年春節(jié)前夕終于決定在國(guó)內(nèi)上市了。

2月1日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富士康股份”)正式向證監(jiān)會(huì)上報(bào)招股書(shū)申報(bào)稿，開(kāi)啟了登陸A股的歷程。

記者注意到，作為全球最大的電子產(chǎn)品代工廠，富士康在近年來(lái)多次謀求品牌化的轉(zhuǎn)型之路，然而除夏普收購(gòu)案外，其余的多項(xiàng)舉措均不盡如人意。此次富士康股份如IPO成功，也有助于其憑借國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)突破長(zhǎng)久以來(lái)的轉(zhuǎn)型困局。

IPO搭快車(chē)

自富士康股份上報(bào)招股書(shū)以來(lái)，其“一路飛奔”的IPO速度便一直受到市場(chǎng)關(guān)注。

2月1日，富士康股份上報(bào)招股書(shū)申報(bào)稿;2月9日，證監(jiān)會(huì)公布招股書(shū)申報(bào)稿和反饋意見(jiàn)，資料顯示其擬在上交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司;2月11日，富士康股份二度報(bào)送申報(bào)稿;2月22日，招股書(shū)進(jìn)入“預(yù)披露更新”狀態(tài)。

通常情況下，國(guó)內(nèi)A股上市的流程要經(jīng)過(guò)申報(bào)、受理、預(yù)先披露、反饋會(huì)、反饋意見(jiàn)回復(fù)及更新預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審委、核準(zhǔn)發(fā)行等一系列流程，IPO的排隊(duì)時(shí)間也主要消耗在預(yù)先披露到反饋意見(jiàn)回復(fù)及更新預(yù)先披露之間。一般而言，排隊(duì)的時(shí)間基本在半年至一年左右，但此次富士康股份僅用半個(gè)月時(shí)間就走完了這一流程。有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，下一步的動(dòng)作就是富士康股份上發(fā)審會(huì)，再之后例行獲得證監(jiān)會(huì)批文，最快可于3月份上市。

這似乎印證了監(jiān)管層對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO開(kāi)啟快速通道的傳言。2月28日，有消息稱(chēng)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部將對(duì)包括生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造這四大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的擬上市企業(yè)中，市值達(dá)到一定規(guī)模的“獨(dú)角獸”企業(yè)，放寬審批時(shí)間和盈利標(biāo)準(zhǔn)。

成立于2015年3月6日的富士康股份不僅符合這一標(biāo)準(zhǔn)，其成立未滿三年的門(mén)檻也獲得了有關(guān)部門(mén)的特批。

根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，“發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外”。富士康股份提交招股書(shū)的日期為2018年2月1日，距離其成立滿三年還有一個(gè)月，然而提前申報(bào)的富士康股份依舊進(jìn)入了IPO審核的快速通道。其招股書(shū)中也顯示：“截至本招股說(shuō)明書(shū)出具之日，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間未滿三年，公司已就前述情形向有權(quán)部門(mén)申請(qǐng)豁免?！?/p>

相關(guān)信息顯示，早先也有經(jīng)營(yíng)時(shí)間未達(dá)標(biāo)但獲得特批上市的先例，但這類(lèi)特批企業(yè)多冠以“中字頭”，如中國(guó)電建、中國(guó)建筑等大型央企，而富士康股份也成為了獲得特批的首家民營(yíng)企業(yè)

低凈利困局

作為全球電子產(chǎn)業(yè)的代工龍頭，富士康有著巨無(wú)霸級(jí)的營(yíng)收表現(xiàn)。2016年，富士康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9327.69億元，即便是此次拆分上市的富士康股份，其營(yíng)收數(shù)據(jù)也超過(guò)了絕大多數(shù)A股上市公司。

從招股書(shū)公布的信息來(lái)看，2015至2017年，富士康股份營(yíng)收分別高達(dá)2728億元、2727.12億元、3545.44億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14%。以2017年?duì)I收數(shù)據(jù)來(lái)比較，2016年A股已上市的公司中，僅有13家超過(guò)這一體量，可以說(shuō)IPO成功之后的富士康股份將成為A股的又一大巨頭。

盡管擁有千億級(jí)別的營(yíng)收規(guī)模，但受制于電子制造業(yè)低毛利的市場(chǎng)現(xiàn)狀，富士康股份的毛利率、凈利率并不出彩。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2015至2017年，富士康股份歸母凈利潤(rùn)為143.50 億元、143.66 億元和158.68 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.16%，凈利率在5%左右徘徊。2017年公司的綜合毛利率約為10.14%，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)、云服務(wù)設(shè)備業(yè)務(wù)分別占公司收入的60.5%、33.96%，但上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.65%、4.65%;盡管精密工具和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)49.23%，但由于該業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比僅為0.27%，因此對(duì)富士康股份的毛利率拉動(dòng)并不明顯。

另外，富士康股份目前也客觀存在著無(wú)實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等發(fā)審層面的技術(shù)問(wèn)題，盡管已經(jīng)進(jìn)入了IPO快速通道，但市場(chǎng)對(duì)富士康股份能否順利IPO依舊處于觀望之中。對(duì)此，富士康股份相關(guān)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，目前公司正處于上市靜默期，除招股說(shuō)明書(shū)外，尚無(wú)額外的信息可以披露。

艱難的轉(zhuǎn)型路

富士康此前曾有過(guò)多次品牌化的布局，但這一次富士康股份的IPO闖關(guān)，卻將目標(biāo)聚集在智能制造這一領(lǐng)域。

代工電腦起家的富士康早年間曾試圖打造“富士康”品牌，產(chǎn)品涉及電腦機(jī)箱、電源、主板等，但這一品牌市場(chǎng)反響并不樂(lè)觀。隨后富士康又收購(gòu)了賽博電腦城，意圖進(jìn)軍線下的電腦城市場(chǎng)，并且在2010年成立了浙江嘉興萬(wàn)馬奔騰商貿(mào)有限公司，希望在線下開(kāi)設(shè)一萬(wàn)家數(shù)碼專(zhuān)營(yíng)店。

隨著線上電商的火爆，2013年富士康最終拋售了賽博股份，一萬(wàn)家數(shù)碼門(mén)店的鋪設(shè)計(jì)劃也隨之夭折，其轉(zhuǎn)而設(shè)立了3C數(shù)碼網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)富連網(wǎng)。但由于國(guó)內(nèi)電商已基本被幾大寡頭瓜分完畢，成立至今的富連網(wǎng)依舊難有作為。同年，富士康甚至還推出過(guò)富可視品牌的手機(jī)。目前，除2016年夏普的收購(gòu)較為成功外，富士康其余的品牌化轉(zhuǎn)型基本都宣告了失敗。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，代工廠的品牌化轉(zhuǎn)型往往十分艱難，往上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合又需要有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì);相比于下游的推廣，富士康在上游構(gòu)建布局的一系列面板、模具、連接器等元器件廠商卻為富士康節(jié)省了不少成本，不過(guò)目前上游產(chǎn)業(yè)鏈的空間還很大，富士康整合的難度也很高。

這也是富士康股份將此次IPO的募投項(xiàng)目鎖定在了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造這一領(lǐng)域的原因之一，而智能制造是其中的重點(diǎn)。早在2011年，郭臺(tái)銘就喊出了部署百萬(wàn)機(jī)器人的口號(hào)，然而根據(jù)媒體報(bào)道，富士康只在國(guó)內(nèi)各大生產(chǎn)基地安裝了4萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，這一數(shù)字遠(yuǎn)未達(dá)到郭臺(tái)銘的目標(biāo)。

招股書(shū)顯示，此次富士康股份擬募集273億元打造的智能制造八大平臺(tái)，僅智能制造領(lǐng)域涉及的募投資金就達(dá)到了173億元，占募集資金總額的63%;其余的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等項(xiàng)目也將幫助富士康股份實(shí)現(xiàn)智能工廠全面網(wǎng)絡(luò)化、云端化、平臺(tái)化。一系列項(xiàng)目的實(shí)施不僅會(huì)提高公司技術(shù)水平、研發(fā)實(shí)力和生產(chǎn)效率，也有助于緩解富士康股份所面臨的用工難以及人力成本上升等問(wèn)題。事實(shí)上，僅2017年富士康股份的直接人工成本就已經(jīng)達(dá)到了165.62億元，這一金額甚至超出了當(dāng)年的凈利潤(rùn)。

前述業(yè)內(nèi)人士向記者分析稱(chēng)，市場(chǎng)上普遍有觀點(diǎn)認(rèn)為大批量工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用會(huì)導(dǎo)致員工失業(yè)率上升，出于這一層考慮，因此富士康近年來(lái)工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，其實(shí)這并非主要原因;關(guān)鍵是由于目前電子產(chǎn)品技術(shù)更新太快，標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)較難，因?yàn)楝F(xiàn)在還沒(méi)有成熟的方案以應(yīng)對(duì)快速變化的技術(shù)更新，然而工業(yè)機(jī)器人投入又十分巨大，因此企業(yè)面臨著成本還未收回自動(dòng)化設(shè)備就需要更新的困境，故而目前的工業(yè)機(jī)器人只是做很簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)化工作，并不如人工操作靈活，這也正是富士康目前依舊維持著百萬(wàn)員工的原因。

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