中糧包裝管理層減持引入復(fù)星恒利等為股東 股價飆漲12.37%

• 2018年1月22日 LiuFeng來源：新浪，鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 637 36
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  2018-2023年中國移動硬盤包裝盒行業(yè)供需市場調(diào)研分析及投資戰(zhàn)略研究報告

  移動硬盤包裝盒研究報告對行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的資料進行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計結(jié)果及文獻資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫向類別分析...

中糧順利引入復(fù)星恒利等機構(gòu)成為公司股東，有利于公司加強在消費品包裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，并有望進一步拓展醫(yī)藥包裝業(yè)務(wù)。

中糧包裝?現(xiàn)價上升12.37%，報6.72元；主動買盤56%；成交約6570萬股，涉資3.69億元。

公司公布，管理層及骨干員工于今日通過大手交易減持合共5450萬股公司股份。

通過上述大手交易，該公司順利引入復(fù)星恒利等機構(gòu)成為公司股東，有利于公司加強在消費品包裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，并有望進一步拓展醫(yī)藥包裝業(yè)務(wù)。

管理層承諾在未來兩年內(nèi)將不會再出售彼等持有的公司股份。

該股于今早09：01至09：05am錄多手共5450萬股市前交易，每股造5.45元，涉資近3億元。

一、中糧包裝的情況簡介

中糧包裝是中糧集團的子公司。中糧集團成立了18個專業(yè)化的子公司在各個領(lǐng)域進行投資，中糧包裝作為18個專業(yè)化公司之一，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)是消費品外包裝。

中糧包裝定位是綜合消費品的包裝，覆蓋食品、啤酒、乳品、日化等消費品行業(yè)；公司目前有28個子公司。2015年底引進了奧瑞金，2016年9月完成管理層持股，目前中糧包裝股權(quán)結(jié)構(gòu)為：奧瑞金占比22.9%，中糧集團占比28.2%，中糧依然是最大股東，管理層占比15%。現(xiàn)在的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是馬口鐵包裝50.3%，鋁制包裝42%，塑料包裝7%。

中糧包裝的營業(yè)收入從2014年以來一直穩(wěn)定在50億以上，凈利潤也保持在三億左右，經(jīng)營比較穩(wěn)健，現(xiàn)混改以及員工持股已經(jīng)完成，未來的主要看點在哪里？

二、包裝行業(yè)情況介紹與比較

我國的金屬包裝行業(yè)已從分散落后的局面發(fā)展成擁有一定現(xiàn)代化技術(shù)裝備、門類比較齊全的完整工業(yè)體系，已經(jīng)涌現(xiàn)出一批跨地區(qū)、規(guī)模大、產(chǎn)品新、效益好的金屬包裝龍頭企業(yè)，主要包括中糧包裝，奧瑞金，昇興股份以及寶鋼包裝。

近年來受益于啤酒包裝的罐化率提升（我國目前啤酒罐化率僅為15%，而世界其他國家如美國、英國、巴西、韓國的啤酒罐化率分別為52%、49%、38%、36%，國外平均罐化率已達35%以上），對易拉罐的需求持續(xù)增長，但與此同時，國內(nèi)各路資金受兩片罐需求旺盛的驅(qū)動，紛紛殺入兩片罐領(lǐng)域，造成兩片易拉罐產(chǎn)能迅速擴張，出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩態(tài)勢。另一方面隨著供給側(cè)改革的實施，鋼、鋁等大宗商品價格穩(wěn)步提高，造成成本端的壓力相應(yīng)增大。整個金屬包裝行業(yè)受到兩頭擠壓的壓力。

從上面的毛利率走勢來看，隨著原材料成本的上升以及兩片罐的產(chǎn)能過剩，行業(yè)的毛利率成下降趨勢。其中毛利最薄的寶鋼包裝已經(jīng)陷入虧損。奧瑞金由于毛利率高的紅牛三片罐占比下降使得其毛利率下降幅度較大，中糧包裝由于品類全，以及昇興股份得益于馬口鐵易拉罐占比較大，兩者毛利高于二片罐占比較大的寶鋼包裝。

單純從營業(yè)收入來看，中糧包裝以及昇興股份的營收比較穩(wěn)定，奧瑞金受益于紅牛的增長，其營收2016年前增長較快。寶鋼包裝16年因募投項目投產(chǎn)，營業(yè)收入有一定增長。

從凈利潤來看，龍頭中糧包裝已經(jīng)率先企穩(wěn)，其他三家凈利潤尚未企穩(wěn)。總體來說整個行業(yè)的走勢尚未出現(xiàn)見底的信號。從靜態(tài)估值的角度看，奧瑞金最便宜，主要由于市場擔(dān)心其失去紅牛訂單以及由三片罐轉(zhuǎn)為兩片罐后毛利將大幅下降。

三、中糧包裝的主要看點

（1）產(chǎn)能整合帶來的規(guī)模增長。2017年，中糧包裝收購了浙江紀鴻包裝51%股權(quán)以及成都高森包裝容器有限公司100%的股權(quán)。浙江紀鴻包裝主要生產(chǎn)兩片罐，該公司已于2017年下半年投產(chǎn)，一年可貢獻產(chǎn)能近19億罐。成都高森包裝也是兩片罐生產(chǎn)商，年產(chǎn)能7至8億罐。如此一來，中糧包裝通過2017年的橫向收購，產(chǎn)能擴張了26-27億罐，增加現(xiàn)有產(chǎn)能40%，有望增厚2018年業(yè)績。

（2）加多寶重新崛起。2017年10月31日中糧包裝公告，對清遠加多寶增資20億元，持股30.58%，未來公司主要從以下幾方面受益：

1.清遠加多寶未來每年向中糧包裝分紅2億到4億，相當(dāng)于不超過10倍市盈率，這應(yīng)該與加多寶急于抱大腿，以及中糧幫其解決官司有關(guān)。

2.加多寶從中糧包裝的兩片罐采購份額將由40%，提升至70%，現(xiàn)加多寶采購金額占公司銷售額的15%左右。

3.如加多寶在解決法律分爭之后重新步入快速發(fā)展，持股約30%的中糧包裝將極大受益。

那么加多寶到底怎樣呢？根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會2017年3月發(fā)布《2016年度飲料行業(yè)整體運行報告》，2016年中國涼茶行業(yè)市場銷售收入達561.2億元，同比增長4.2%，加多寶占據(jù)了52.6%的市場份額，若細分至罐裝涼茶領(lǐng)域，則加多寶涼茶已占據(jù)70.7%的市場份額，加多寶2016年的營業(yè)收入為240億，同比增長10%左右。

自12年以來，法理上穩(wěn)操勝券的王老吉卻在市場上節(jié)節(jié)敗退于加多寶，這說明加多寶的市場營銷策略是非常成功有效的，現(xiàn)在央企背景中糧的加入，讓加多寶重新披上了紅裝，重新享有了使用"怕上火"的廣告宣傳語的權(quán)利，也就是說中糧的加入，使得加多寶可以從與廣藥無窮無盡的法律糾紛中擺脫出來，重新專注于產(chǎn)品與市場。這樣一支官司中不斷失敗，在市場中不斷成功的團隊，有了中糧的加持，未來的增長值得期待。

小結(jié)

整個金屬包裝行業(yè)尚未從產(chǎn)能過剩以及供給側(cè)帶來的原材料價格上升的影響中走出來，但是龍頭中糧包裝由于混改以及員工持股帶來的紅利，已率先企穩(wěn)，未來中糧包裝的主要看點就是：

一、中糧包裝不斷地整合行業(yè)內(nèi)中小包裝廠，擴張產(chǎn)能，享受行業(yè)出清后的紅利。

二、由于加多寶牛逼的營銷團隊，再加上中糧的加持，加多寶未來步入快速發(fā)展。

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