2017年為化工行業(yè)大年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加石油價(jià)格全面上漲

• 2017年8月23日 YaoEnHua來源：股吧 1337 88
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2017年為化工行業(yè)大年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加石油價(jià)格上漲，對(duì)于有強(qiáng)定價(jià)權(quán)的化工企業(yè)有望帶來戴維斯雙擊，下面介紹下萬化化學(xué)的相關(guān)情況

一、MDI情況

17年3月份，萬華化學(xué)聚合MDI掛牌價(jià)26000元/噸，較年初上漲6000元/噸，純MDI掛牌價(jià)25500元/噸，3月7日，生意社報(bào)道，純MDI經(jīng)銷商封盤待漲，少量零星報(bào)盤達(dá)31000元/噸，進(jìn)口貨報(bào)盤35000元/噸，呈現(xiàn)出恐慌性上漲格局。

MDI自16年初至今，已累計(jì)上漲近160%，其具體原因我歸納為以下幾點(diǎn)：

1)行業(yè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，價(jià)格默契強(qiáng)：

世界上MDI供應(yīng)商主要包括萬化化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、陶氏化學(xué)、亨斯邁等廠商，總產(chǎn)能715萬噸，其中萬化化學(xué)產(chǎn)能200萬噸，占世界總產(chǎn)能的28%，全世界對(duì)MDI的需求2016年不足500萬噸，從產(chǎn)能角度看，已處于過剩狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷2013-2015年價(jià)格持續(xù)走低后，各自對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格底線了解很清楚，紛紛采取限產(chǎn)保價(jià)策略，收回大部分代理權(quán)，將價(jià)格掌握掌控。

2)未來兩年新增產(chǎn)能有限，很多裝置老化，安全事故頻出，未來行業(yè)處于限平衡狀況

2017年下半年，陶氏中東40萬元的MDI生產(chǎn)裝置投產(chǎn)，新裝置需要一段時(shí)間磨合，預(yù)計(jì)負(fù)荷率提升很長(zhǎng)時(shí)間，比如重慶巴斯夫40萬噸裝置已投產(chǎn)兩年，目標(biāo)負(fù)荷率仍不到50%。

2016年煙臺(tái)萬華MDI裝置發(fā)生故障、巴斯夫安特衛(wèi)普MDI裝置停車、巴斯夫韓國(guó)麗水裝置發(fā)生故障等，這些事故發(fā)生，突顯MDI生產(chǎn)作為高技術(shù)門檻、高危險(xiǎn)性，存在極大供應(yīng)不穩(wěn)定的情況，并且MDI一半以上的生產(chǎn)裝置使用年限均在10-20年以上，裝置老化也進(jìn)一步增加未來發(fā)生故障停車的可能性，比如韓國(guó)麗水14萬噸裝置在2017年3月仍需停車一段時(shí)間。

二、八角化工產(chǎn)業(yè)園

八角工業(yè)園是轉(zhuǎn)型的重要一步。作為綜合性一體化大型項(xiàng)目，八角不亞于公司二次創(chuàng)業(yè)。從上游看打通LPG-丙烷鏈加強(qiáng)原料成本及補(bǔ)給優(yōu)勢(shì)，中游上聚醚多元醇及丙烯酸酯等與現(xiàn)有MDI配套，下游看搶占水性涂料樹脂和SAP等高端領(lǐng)域。工業(yè)園一期總投資280億元，其中，萬華石化一體化項(xiàng)目總投資149億元，2011年開工建設(shè)，主要為配套煙臺(tái)萬華老廠搬遷異氰酸酯一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)60萬噸丙烷脫氫制丙烯(pdh)、24萬噸環(huán)氧丙烷(po)、22. 5萬噸丁醇、30萬噸丙烯酸及配套的丙烯酸酯、30萬噸聚醚多元醇等產(chǎn)品。

2016年下半年開始，環(huán)氧丙烷、丁醇、丙烯酸及聚醚多元醇均呈現(xiàn)價(jià)格大幅上漲，可見2016年為萬華石化一體化項(xiàng)目的豐收年。由于其一體化項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，產(chǎn)品生產(chǎn)成本較市場(chǎng)上其他廠商都低，故在2017年滿負(fù)荷生產(chǎn)情況下，其石化項(xiàng)目可以給公司創(chuàng)造150億元以上營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)至少20億元。

2016年7月，萬華煙臺(tái)工業(yè)園二期項(xiàng)目啟動(dòng)，以萬華煙臺(tái)工業(yè)園一期項(xiàng)目送來的C2以及外購的丙烷或正丁烷為原料生產(chǎn)乙烯及下游的烴類、樹酯等產(chǎn)品。主要裝置包括100萬噸/年乙烯裂解裝置、40萬噸/年聚氯乙烯(PVC)裝置、6萬噸/年環(huán)氧乙烷(EO)裝置、35萬噸/年高密度聚乙烯(HDPE)裝置、45萬噸/年線性低密度聚乙烯(LLDPE)裝置、30/65萬噸/年環(huán)氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)裝置、8萬噸/年丁二烯裝置，以及配套的公用工程和輔助生產(chǎn)設(shè)施。

三、未來三年經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)

我們基于以下事項(xiàng)發(fā)生做合理預(yù)測(cè)：

1)珠海水性涂料項(xiàng)目，投資7億、總占地280余畝的一期項(xiàng)目已經(jīng)完成，并于1月18日一次投料試車成功，產(chǎn)出合格的產(chǎn)品。兩期預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn);

2)PC項(xiàng)目一期于17年第二季度投產(chǎn)，投資7億元，產(chǎn)能7萬噸;二期于2018年底投產(chǎn);

3)30萬噸TDI項(xiàng)目于2017年底投產(chǎn);

4)2018年底完成寧波萬華25.5%的股權(quán)收購，完成解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾;

5)2018年底完成匈牙利BC公司的收購，MDI產(chǎn)能20萬噸，TDI產(chǎn)能25萬噸;

預(yù)測(cè)公司在2017-2019年利潤(rùn)如下：4.27元-5.35元-6。35元。

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