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價格暴跌幾十億 殼股玩家為何仍選擇堅守?

  • 2017年8月17日 ZhangHongYuan來源:騰訊財經棱鏡 462 24
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自2016年6月 “史上最嚴借殼新規(guī)”征求稿發(fā)布至今已過一周年,二級市場的殼資源階段性地進入降溫狀態(tài)。

  “給我的感覺是家道中落的富家子弟,咬了咬牙,還是把東西當了出去?!彼袛啵遣坏靡讯鵀橹?。

  至于借款方要求降價的談判籌碼,“借殼方拿捏到了實控人的軟肋?!壁w軍事后才得知。

  最后,借殼方的資金杠桿出了問題,交易不得不終止,截至目前,該殼仍是待價而沽。

  未完成撮合,趙軍還是撈到了一筆茶水費。“也就是跑腿錢,”他比劃了一個6的手勢。

  在殼市場,形形色色的掮客絡繹不絕,但交易的利潤大頭始終攥在殼主手里。

  按照慣例,掮客的收費基本是一家一家談下來。如果掮客僅收取信息中介費,那么定價原則是按照交易規(guī)模報一個比例,然后和借殼方砍價。

  借殼成功的話, 掮客常見的回報是7位數(shù)?!案叩脑?,見過給8位數(shù)的,但是極少數(shù)?!?/p>

  趙軍透露,如果只是提供信息,大部分中介只能賺辛苦費。如果能幫助設計借殼的交易結構,以及成為資金方,提供交易的過橋資金。那么他們的收入就會大大提高。“比如提供資金,那么賺的就是這筆資金的融資和過橋費?!?/p>

  在這個市場中,有些掮客與上市公司實際控制人關系密切,獲得的信用溢價也非??捎^。

  “8位數(shù)的費用多數(shù)是和控制人有關系的中介拿到的。他們更能游說控制人達成交易。”借殼方愿意給他們更高的中介費,其實就相當于把利益間接輸送給殼主,算是殼費的一部分。

  “60億級,山崩”

  作為一個和謝輝一樣的“并購老司機”,彭崖在2012年就已開始操作借殼上市。不過不同之處在于,彭崖所扮演的角色是財務顧問,他習慣于將這類角色稱為“新型投行”。

  和謝輝不同,彭崖用“呵護”來形容自己對于以趙軍為代表的掮客的態(tài)度。

  因為在他看來,殼市場或者說是并購重組市場的性質,決定了這個市場的信息傳遞必然低效。若沒有掮客們,這個市場將無法正常運轉。

  此前在商業(yè)銀行投行部任職的彭崖,將自己的職責概括為消除信息的不對稱——一手投兩方,讓賣殼方降低對于殼價的期望值,讓買殼方提高對殼的好感。

  但2016年,他所接觸的一家東北上市公司的例子,還是讓他“大吃一驚”。

  2016年底,一家主營傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司,第一大股東要出售27%的股份,報價是27億——這也就意味著,這個殼公司目前要價100億元。

  震驚之余,彭崖找到幾個報出天價殼費,待價而沽的上市公司老板討教:“老板們都說不貴不貴,要是誰能買下來嫁接到360這樣的明星公司上,一定發(fā)大財。”

  而在另一邊,彭崖手上有家急于上市的客戶,對這個殼表現(xiàn)出了強烈的興趣。買殼方讓彭崖出馬,跟對方的顧問去談。

  于是,來來回回四五次,又是飛機又是火車,對方顧問才在眾多咨詢者中擠出了些時間,和彭崖聊了幾次。

  “怎么都談不攏”彭崖悻悻說道,賣殼方心理價位是22、23億元,而賣殼方就是咬定27億元不松口,于是只能作罷。

  時間進入2017年4月,彭崖在微信群里無意間發(fā)現(xiàn),之前“啃不下來”的那家東北上市公司,27%股份竟已跌價至17億元。原本作價100億元的殼,現(xiàn)在價格已經跌至63億元左右,價格幾近腰折……

  彭崖在朋友圈紀錄:“60億級,山崩?!?/p>

  盡管殼價幾乎跳水,但彭崖并不認為“新規(guī)”就扼住了借殼的方向。

  他轉而采取一種新的方式,簡單概括就是買殼方先買入控股權,然后再分多個階段將自己的資產裝入。

  具體來說,就是先讓借殼方通過二級市場競價買入、定增、大宗交易等手段收購股權,成為大股東。與此同時,與殼公司的大股東簽抽屜協(xié)議,約定時間和價格,再轉讓部分股權給借殼方,借此借殼方取得控股股東地位。

  另一方面,若計劃裝入10億元的資產,就按照3億元、4億元、3億元,用2-3年的時間將資產注入到上市公司。

  “這實質上也是借殼上市,只是現(xiàn)在分階段,周期被拉長?!迸硌驴偨Y說,這種方式證監(jiān)會管不了,交易所會管,但只要不損害中小股東利益,對于買殼方來說,風險已經被大幅降低。

  相較于2016年,自2017以來,彭崖明顯感受到市場又發(fā)生了一些變化。

  一是市場對于凈殼的需求在下降。所謂“凈殼”,就是被重組公司幾乎把自己原有的所有資產,包括債權、債務統(tǒng)統(tǒng)從上市公司剝離,而僅僅剩下“上市公司”這一“外殼”。

  “買殼方現(xiàn)在會更傾向于殼內有一定的資產和利潤,以便于后續(xù)慢慢將自己的資產裝入?!迸硌驴偨Y說。

  還有一點變化是,自6月份以來,市場又出現(xiàn)小幅的回溫跡象。其表現(xiàn)主要在于,近期來詢問的買家越來越多,同時,部分殼價自3、4月份報出之后沒出現(xiàn)一絲松動。

  彭崖總結出現(xiàn)這種變化的主要原因可能在于,近期IPO速度出現(xiàn)了一定放緩,同時金融機構尤其銀行業(yè)“去杠桿”,當前企業(yè)融資成本明顯上升,融資難度加大。

  但彭崖還是相信,即使市場回暖,也回不到之前的沸騰時期。

  在他看來,2016年最為瘋狂的兩樣東西,100億的殼費和40萬一平米的學區(qū)房一樣,都是這個浮華時代的縮影——盡管在2016年,“賣房保殼”等匪夷所思的事,讓二者產生了黑色幽默般的聯(lián)系。

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