天虹紡織：應對中美貿(mào)易戰(zhàn) 擬13.5億港元收購 Winnitex Holdings

• 2018年12月12日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 1097 70
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  經(jīng)濟數(shù)字化趨勢突出，紡織行業(yè)如何借力發(fā)力，企業(yè)如何邁出更大一步？

  風險投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風險資本，待其發(fā)育相對成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權形態(tài)轉化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風險收益。全球風險資本市場已進入新一輪快速...

同時，附屬天虹慶業(yè)擬向魏志國及魏志華發(fā)行新股，相當于天虹慶業(yè)擴大股本20%。根據(jù)認購協(xié)議將進行重組，其后天虹慶業(yè)將成為認購目標越南業(yè)務及尼加拉瓜業(yè)務的控股公司。

天虹紡織擬用13.5億港元收購 Winnitex Holdings及浙江慶茂

近日，天虹紡織發(fā)布公告稱，公司擬以總代價13.5億港元收購Winnitex Holdings的全部已發(fā)行股本及浙江慶茂的全部股權。

同時，附屬天虹慶業(yè)擬向魏志國及魏志華發(fā)行新股，相當于天虹慶業(yè)擴大股本20%。根據(jù)認購協(xié)議將進行重組，其后天虹慶業(yè)將成為認購目標越南業(yè)務及尼加拉瓜業(yè)務的控股公司。

認購事項完成后，天虹慶業(yè)將不再為天虹紡織直接全資附屬公司，但仍為其附屬，故天虹慶業(yè)及其附屬公司的財務資料將綜合計入天虹紡織的綜合財務報表。

此外，根據(jù)合營企業(yè)條款，天虹紡織向認購人授出認沽期權。認購人可于天虹紡織發(fā)生違約事件后任何時間或認購事項完成4年后任何時間全權酌情行使認沽期權。

公告顯示，Winnitex Holdings全資擁有慶業(yè)香港，慶業(yè)香港主要于香港從事銷售、營銷及開發(fā)棉質梭織面料。浙江慶茂主要從事制造棉花以及混棉紗線、坯布、染整梭織面料。

天虹紡織(02678)：應對中美貿(mào)易戰(zhàn)，越南是第一站，同時還在考察墨西哥

編者按：調研通由智通俱樂部會員供稿，文章只提供股友討論，不構成投資建議。如有相關咨詢或建議，可添加微信號【智通研究】(zhitongresearch)與我們聯(lián)系。

管理層公司介紹要點：

1.坯布：紗線開始供應坯布，坯布的毛利率提升至15.8%，垂直整合尚未完成，后續(xù)仍有上升空間。

2.面料：在起步階段，后續(xù)毛利率還會提升，越南工廠的毛利率完成之后，毛利率會比國內(nèi)高。

3.牛仔褲：2017年收購該部分業(yè)務，同年5月1日開始并表，銷量超過840萬條，比管理層預期要晚了兩三個季度。

4.紗線收購的10萬錠產(chǎn)能會在四季度投入

5. Toray是優(yōu)衣庫的供應商，首次成為公司最大的客戶，現(xiàn)在不僅僅賣紗線，還賣牛仔褲。占到銷售收入的4.3%

6.存貨增加主要是因為10萬錠的產(chǎn)能投產(chǎn)，18-19年會繼續(xù)投入，還有50萬錠，所以庫存會有所上升。除此之外，國內(nèi)52萬錠，越南82萬錠

Q&A

1.其他虧損/收益的詳細構成?

棉花影響9000噸的量，1400萬美金。

2.下半年擴張趨勢和棉價預測?

棉花價格處在上升通道，一般是10-10月一個年度，從期貨上已經(jīng)反映，和同期相比增加15美元每磅，增加約20%，存貨增加的數(shù)量比較多，主要也是在棉花上。新棉花即將上市，所以棉花的價格近期可能會出現(xiàn)一些變化。棉花被征收25%的關稅，對新棉花的銷售產(chǎn)生很大的壓力，公司一年用60萬噸棉花，40萬噸用在越南，這40萬噸絕大部分是美國棉花。理論上講，美國棉花的價格會有所下降，國內(nèi)外的價差會有所縮小，具體視情況而定。

3.未來兩年資本開支和債務的規(guī)劃?

2017年公告2018-2019年花費20億，今年上半年增加了10萬錠，下半年還要增加10萬錠。如果自建每10萬錠要花3億，如果收購會少花1/3-2/3，如果24萬錠完全收購可以節(jié)約4億人民幣。預計2018-2019的資本開支，用自己的現(xiàn)金流及銀行貸款可以支撐。

賬面上庫存有四個月。

管理層總結陳詞

關于中美貿(mào)易戰(zhàn)，公司是受益于中美關系發(fā)展的，天虹在1997年成立，到后來的上市至今，很大的原因就是中國的開放。但目前中美關系已經(jīng)初現(xiàn)了一個拐點，各行各業(yè)的機會主要來自于市場整合度的提升。但紡織行業(yè)的集中度沒有快速的提升，而現(xiàn)在市場預期不好，大買家很多都考慮從海外其他地區(qū)買相關商品，這也會推動行業(yè)快速整合，公司在越南是第一站，除了尼加拉瓜之外，公司也在考察墨西哥等其他地區(qū)的產(chǎn)能建設。公司有能力做海外擴張，但是小廠是沒有這個實力的，但需要時間。

未來紡織企業(yè)也出現(xiàn)一些變化，就個人判斷：全球買貨的供應鏈模式出現(xiàn)變化，以后可能要做區(qū)域市場，比如墨西哥供應北美市場，越南供應中國等，公司已經(jīng)收購了美國香港等幾個團隊，主要從事銷售，以前是對接的歐美一些代理商，但是現(xiàn)在可以少了一個環(huán)節(jié)，增加毛利率，庫存等穩(wěn)定性。

公司意識到了垂直整合的價值，如果僅僅是紗錠產(chǎn)能的擴張，那么公司的預期就比較有限，想要改變這種狀態(tài)，必須要做垂直整合，向下游擴張，所以才會接受一些新業(yè)務的低毛利率。

如果投資者最近兩三年想公司股價漲，那可能性并不大。但如果從8-10年的窗口，經(jīng)過全球布局加上垂直整合之后的天虹會有很大的機會。

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