乙二醇期貨上市會對市場發(fā)生怎樣的變化？

• 2018年12月12日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 1351 89
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對于近期市場頗為關(guān)注的MEG期貨的推出，將進一步完善國內(nèi)能源化工板塊期貨品種，為聚酯企業(yè)及貿(mào)易商等提供保值、避險工具。

乙二醇期貨上市：江浙產(chǎn)業(yè)人「醇醇」欲動!PTA會伺機而動嘛?

重磅消息：乙二醇期貨品種于今日在大商所上市交易了!

對于近期市場頗為關(guān)注的MEG期貨的推出，將進一步完善國內(nèi)能源化工板塊期貨品種，為聚酯企業(yè)及貿(mào)易商等提供保值、避險工具。

但你是否了解乙二醇?乙二醇期貨會對市場發(fā)生怎樣的變化，是否會共振PTA市場?今天我們就來了解一下!

關(guān)于華西村乙二醇電子盤的市場定位及乙二醇期貨上市首日預(yù)判

1、前期乙二醇投資交易雖然沒有期貨，但其有電子盤，華西村電子盤(村盤);

2、乙二醇的一些旁系或上下游產(chǎn)品有期貨或電子盤，如和其最密切的兄弟PTA;

3、乙二醇這個商品的參與者集中在江浙，這個地區(qū)是中國商品領(lǐng)域里“賭性”最強的地區(qū);且從事乙二醇這個商品的人，都熟悉或參與過其它產(chǎn)品的期貨交易，如PTA。

所以，雖然乙二醇還沒有上大期貨，但期現(xiàn)貨價格里可以說是已完全體現(xiàn)了期貨的“發(fā)現(xiàn)價格功能”，所以當下乙二醇的現(xiàn)貨價格是“非常實”的，大交所根據(jù)這個“非常實”的現(xiàn)貨價格而制定的上市當日的開盤價，也是“非常實”的，且最近油價大跌也告一段落，進入圍繞著50(紐約原油)左右的振蕩階段，所以乙二醇上市當日不具備安全的無風險交易機會。

乙二醇期貨會對市場發(fā)生怎樣的變化，是否會共振PTA市場?

MEG與PTA存在共同的下游聚酯，而且兩者對于聚酯產(chǎn)品的生產(chǎn)都是不可替代的。這便決定了，在聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)中兩者的重要地位。我們通過多年的MEG與PTA價格走勢可以看出，兩者在波動上呈現(xiàn)明顯的一致性，相關(guān)系數(shù)達到81%。

PTA-MEG互為相關(guān)產(chǎn)品，這就給兩者之間的對沖交易提供了有效的理論基礎(chǔ)。從圖中我們可以看出，MEG市場走勢對于PTA市場走勢存在明顯的優(yōu)先性，這主要是因為PTA作為傳統(tǒng)的套保產(chǎn)品活躍度較低所導(dǎo)致的。2012-2016年P(guān)TA經(jīng)歷了長期低迷的過剩行情，而MEG國內(nèi)供應(yīng)缺口使得市場普遍存在多EG空TA的趨勢理論，也就是價差操作。

通常，市場參與人士多進行合理價差的限定，來進行價差回歸及擴大的操作。在2017年以前，PTA期貨盤面盤踞大量的產(chǎn)業(yè)資金，幾乎淪為產(chǎn)業(yè)套保產(chǎn)品，合約活躍度不高，也成為行業(yè)人士公認的天然空頭。而MEG可以通過船期、港口庫存、天氣以及罐容進行炒作，經(jīng)常作為多頭配置，從而在盤面進行階段性的套利。但是2017-2018年P(guān)TA供需格局的轉(zhuǎn)變徹底打破了該理論依據(jù)。

簡單來看，供需格局的趨勢成為MEG-PTA套利的依據(jù)之一。那么我們來看一下2018-2019年P(guān)TA以及MEG的供需格局情況。

2019年國內(nèi)MEG依舊有較大的產(chǎn)能增長潛力，預(yù)計新增產(chǎn)能264萬噸，產(chǎn)能增速26%，但受不可控因素的影響預(yù)計實際新增產(chǎn)能略有折扣;因此預(yù)測2019年國內(nèi)MEG產(chǎn)能有望達到1315.2萬噸;但行業(yè)總產(chǎn)量預(yù)計在775萬噸附近。

而相對乙二醇26%的產(chǎn)能增速來看，2019年P(guān)TA新增產(chǎn)能僅220萬噸，增幅在4.19%。從產(chǎn)量來看，影響2019年供應(yīng)邊際量增加的主要因素有：2018年年末?；べQ(mào)225萬噸存量產(chǎn)能的復(fù)工以及四川晟達120萬噸裝置的一季度產(chǎn)出，四季度存在新鳳鳴220萬噸投產(chǎn)計劃。因此預(yù)計2019年P(guān)TA產(chǎn)能利用率有所提升，產(chǎn)量或達到4330萬噸，同比增加7.15%。

整體來看，MEG供應(yīng)增速遠超于PTA的供應(yīng)增速，而消費存在同樣聚酯消費增速，因此預(yù)估MEG在供應(yīng)增加壓力下存在一定利空制約;而PTA則因聚酯集中投放存在階段性供應(yīng)緊張的可能，那么多EG空TA的邏輯將出現(xiàn)改變，逐步趨同于多TA空EG的邏輯。

不過前文我們也提到過，MEG可以通過船期、港口庫存、天氣以及罐容等因素存在炒作的點較多，那么大趨勢的邏輯或也階段性的格局轉(zhuǎn)變存在更靈活的操作模式。

從基本面看乙二醇上市后的趨勢

供應(yīng)方面：國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能為1051.2萬噸，對應(yīng)月內(nèi)產(chǎn)量62.36萬噸，同時估算進口量80萬噸左右，合計供應(yīng)量在142.36萬噸。十二月份國內(nèi)裝置看有福建聯(lián)合裝置檢修的預(yù)期，且后期受環(huán)保政策影響，國內(nèi)裝置檢修或有增量，因此十二月份國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量難有增量。另外十二月份乙二醇進口預(yù)計保持穩(wěn)定。

需求方面：十月份乙二醇累庫12.08萬噸，十一月份聚酯產(chǎn)量384.7萬噸，對應(yīng)乙二醇需求128.87萬噸。進入十二月份，聚酯有多套新產(chǎn)能投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能70-80萬噸左右，但由于前期聚酯產(chǎn)銷及需求表現(xiàn)低迷，聚酯庫存偏高，且聚酯產(chǎn)品價格連日下跌，目前多數(shù)聚酯廠商陷入虧損狀態(tài)，后市不乏部分廠商減產(chǎn)的預(yù)期，且目前利潤狀況將一定程度上影響新產(chǎn)能投產(chǎn)進度，總結(jié)看，十二月份聚酯開工將在83%~87%左右水平。

油價短期反彈，利好聚酯行情，近期聚酯產(chǎn)銷集中放量，需求有所回暖，但長絲廠商多靠降價出貨，高產(chǎn)銷持續(xù)性有待市場驗證。十二月份由于供需端無實質(zhì)性改變，原油價格波動對聚酯市場進而對乙二醇需求的影響將主導(dǎo)行情走勢，另外在市場對遠期需求偏弱的預(yù)期下，長期乙二醇預(yù)期仍偏弱。

乙二醇期貨合約及相關(guān)細則公布

12月4日，大商所公布乙二醇期貨合約及相關(guān)實施細則修正案，自12月10日乙二醇期貨上市之日起施行。此次合約及相關(guān)規(guī)則的對外發(fā)布，標志著乙二醇期貨距離上市交易又近一步。

大商所相關(guān)負責人表示，11月9日，大商所就乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則修正案向市場公開征求意見?？傮w來看，市場各方對乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則較為認可，合約規(guī)則設(shè)計契合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣和企業(yè)需求，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者參與期貨交易奠定了基礎(chǔ)。

據(jù)已公布的合約，乙二醇期貨合約交易代碼為EG，交易單位為10噸/手，報價單位為元/噸，最小變動價位為1元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。乙二醇期貨合約月份為1至12月，最后交易日為合約月份倒數(shù)第4個交易日，最后交割日為最后交易日后第3個交易日。

交割質(zhì)量標準上，大商所以最新國標為基礎(chǔ)，將乙二醇期貨交割質(zhì)量標準設(shè)置為當前現(xiàn)貨貿(mào)易中主流的聚酯級乙二醇，滿足下游客戶交割接貨需求。在此基礎(chǔ)上，此次對1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯兩個煤制乙二醇特有雜質(zhì)含量制定較為嚴格的要求，以控制煤制乙二醇通過摻混進入交割，打消客戶疑慮。

交割方式上，乙二醇期貨采用實物交割方式，實行倉庫與廠庫并行的一次性交割、滾動交割及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割，很大程度上擴充乙二醇可供交割量，防止交割風險。鑒于我國華東、華南地區(qū)為乙二醇主要進口和消費地區(qū)，因此乙二醇期貨以江蘇省為基準交割地，浙江省、上海市、廣東省、福建省為非基準交割地，升貼水設(shè)置為0元/噸。交割地點為大商所指定的乙二醇期貨交割倉庫。

據(jù)期貨日報記者了解，為確保市場平穩(wěn)運行，大商所對乙二醇期貨保證金制度、限倉制度等也作針對性安排。保證金制度上，乙二醇期貨將實施與其他品種相同的梯度保證金制度，并設(shè)置提前觸發(fā)提高保證金的閾值。在臨近交割期，按不同時間段調(diào)整交割月合約的保證金。限倉制度上，乙二醇期貨對非期貨公司會員和客戶持倉采取與其他品種不同的分階段階梯式限倉，通過嚴格的限倉規(guī)定有效防控潛在的交割風險。

上述大商所相關(guān)負責人表示，乙二醇是重要的石油化工基礎(chǔ)有機原料，我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國，有數(shù)以千計的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)。上市乙二醇期貨將為眾多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供風險管理工具，有助于行業(yè)整體穩(wěn)定發(fā)展。在市場各方的積極參與下，目前乙二醇期貨上市準備工作有序推進，近期已順利完成全市場測試，相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)也準備就緒。下一步，大商所將繼續(xù)推進各項前期籌備，在全國多地開展合約規(guī)則培訓(xùn)和業(yè)務(wù)推廣，推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者了解和參與乙二醇期貨市場，確保乙二醇期貨平穩(wěn)上市和運行。

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