軌道交通主要涵蓋鐵路和城市軌道交通兩大領(lǐng)域，裝備在其中占據(jù)著核心地位。所謂軌道交通，是指那種具備固定線路，鋪設了固定軌道，并配備有運輸車輛以及服務設施等的公共交通設施類型，具體就表現(xiàn)為鐵路和城軌這兩種主要形式。軌交建設能夠細分為站前工程和站后工程，各個環(huán)節(jié)在投資節(jié)點上存在差異，而以車輛、線路為代表的軌交裝備產(chǎn)業(yè)鏈無疑是整個軌交建設的核心環(huán)節(jié)。從軌交固定資產(chǎn)投資的支出結(jié)構(gòu)來分析，車輛的占比大約在10%-15%，通信、信號及信息方面的占比約為4%。

軌交具有很強的規(guī)劃屬性，在未來的發(fā)展中，預計2024年和2025年鐵路固定資產(chǎn)投資額將分別同比增長11%和8%，城市軌道交通則會維持高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。在鐵路方面，近年來有關(guān)鐵路建設的規(guī)劃文件密集出臺，并且鐵路建設規(guī)劃的完成度相當高。特別是“十四五”中期以來，鐵路網(wǎng)的規(guī)劃建設速度進一步加快，基于此，預計2025年鐵路固定資產(chǎn)投資額同比增長8%。就城市軌道交通而言，自2018年以來，國家對地方城軌項目的審批資質(zhì)進行了規(guī)范，這一舉措有效保障了城軌行業(yè)的有序發(fā)展，在“十四五”期間，城軌在建線路以及投資規(guī)模趨于穩(wěn)定，從而維持高質(zhì)量的發(fā)展狀態(tài)。

鐵路車輛領(lǐng)域呈現(xiàn)出動車組采購及高級修需求接替興起，機車也具備較大替換空間的特點。在動車組方面，2023年高鐵在鐵路營業(yè)里程中的占比已接近30%，隨著鐵路客流持續(xù)旺盛以及國鐵經(jīng)營質(zhì)量不斷向好，預計2025年動車組采購量有望達到253組，對應的市場空間可達436億元。與此同時，部分車型已經(jīng)進入到設計壽命的中后期階段，因此存在著較大的提前維保運維需求，高級修也隨之成為動車組環(huán)節(jié)的新看點，預計在2025-2030年期間，動車組五級修需求大約在511-590組。此外，“一帶一路”沿線地區(qū)的增長預期更為突出，高鐵出海很有希望成為新的增長極。而在機車方面，“公轉(zhuǎn)鐵”“多式聯(lián)運”等政策的推行，極大地促進了鐵路機車的采購需求，同時也加速了老舊內(nèi)燃機車的替代進程。據(jù)預計，在2024-2027年期間，老舊機車年均替換空間在樂觀、中性、悲觀假設下分別為257億元、180億元、77億元。并且，新能源機車已然成為未來鐵路機車的發(fā)展方向。

城市軌道交通方面，當前呈現(xiàn)出客流回暖的態(tài)勢，且有都市圈、城市群政策的有力支撐，具有良好的長期發(fā)展前景。地鐵憑借其大運載能力，成為了最主要的城市軌道交通方式，與此同時，軌交制式正朝著多元化的方向發(fā)展，低運能系統(tǒng)也在蓄勢待發(fā)。從短期來看，客運強度的回暖以及城軌營運收支比的好轉(zhuǎn)，為城軌裝備采購提供了有力支撐；從中長期角度而言，都市圈、城市群政策密集出臺，城軌投資強度有望得以延續(xù)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月，31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設兵團共有55個城市開通運營城市軌道交通線路306條，運營里程達10165.7公里。

圖表：2011-2023年城軌投資建設完成額及同比增長

數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會

通信信號系統(tǒng)作為軌交運行的核心，其鐵路列控系統(tǒng)的新建及更替空間值得重點關(guān)注。通信信號系統(tǒng)是軌交運行的控制中樞，主要用于保障列車能夠高效運行以及安全性，其中列控系統(tǒng)又是通信信號系統(tǒng)的核心部分。在鐵路列控領(lǐng)域，我國鐵路列控系統(tǒng)已經(jīng)成功實現(xiàn)了國產(chǎn)化，主要包括CTCS-0到CTCS-4共5個等級。據(jù)預計，在2024-2030年期間，新建線路的鐵路列控市場空間累計將近700億元，更新升級線路的市場空間累計則接近900億元。在城軌列控方面，主要采用CBTC列控系統(tǒng)，新一代技術(shù)也在CBTC的基礎上不斷進行迭代升級。預計在2025年，新建線路的城軌信號系統(tǒng)新增需求有望迎來反彈，而在2023年，既有線路改造的城軌信號系統(tǒng)市場空間就已接近400億元。據(jù)RT軌道交通初步預測統(tǒng)計，2024年將有56條新建/延伸線、1421.5公里里程的線路進行信號系統(tǒng)的招標，若根據(jù)CBTC信號系統(tǒng)每公里造價1000萬元進行測算，預計2024年我國城軌信號市場招標總額達到142億元。未來，信號系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展趨勢將更加注重智能化、網(wǎng)絡化、集成化和安全性。

我國動車組修程修制共分為五個等級，大修有利于提高實際使用壽命。動車組高級修的意義在于延長實際使用壽命，例如歐洲動車組設計壽命一般為30年，每15年進行一次翻新改造，實際使用壽命可到40年左右。我國動車組修程修制共分為五個等級。其中，一、二級為例行檢查性修理，在動車組運用所內(nèi)進行，由鐵路局集團公司運用部門承擔。三、四、五級檢修為高級檢修，三、四級屬于中層級平衡性修理，三級修已基本實現(xiàn)由鐵路局動車段承擔，四級修由動車段和中車動車組造修企業(yè)共同承擔；五級修屬于深層級全面恢復性修理，全部由中車動車組造修企業(yè)承擔。從價值量來看，三、四、五級檢修費用分別約為新車價格的5%、10%和20%，按照每組時速350公里動車采購價格1.725億元計算，三、四、五級檢修費用約為900萬元、1700萬元、3500萬元。

由于實際使用的磨損等問題，高級修實際需求頻率要高于理論檢修周期。根據(jù)威奧股份招股說明書，以CRH380A為例，其全壽命周期內(nèi)約需進行高級檢修15次，其中，三級修8次(60萬公里或1.5年)，四級修4次(120萬公里或3年)，五級修3次(240萬公里或6年)。同時，我國實行以走行公里周期為主、時間周期為輔(先到為準)的計劃預防修，經(jīng)常遠距離運輸及高強度運行會導致各級檢修環(huán)節(jié)提前。比如京滬線的CRH380A，按照每天往返2636公里、每月運行21天計算，一年運行的里程為66.4萬公里，即不到一年進入三級修，運營兩年進入四級修，不到四年進入五級修.