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養(yǎng)殖鏈景氣回升

養(yǎng)殖牧場行業(yè)市場需求與發(fā)展前景如何?怎樣做價值投資?

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供需格局支撐豬價走高,積極把握右側(cè)機遇。我們認為供需格局支撐豬價在下半年持續(xù)震蕩走高,從供給端來看,能繁母豬產(chǎn)能去化已成氣候,生產(chǎn)效率邊際提升有限,二育壓欄等行為趨于理性,預計豬肉供給收縮在下半年將持續(xù)顯現(xiàn);從需求端來看,替代品對于豬肉市場需求影響有

1、生豬養(yǎng)殖

供需格局支撐豬價走高,積極把握右側(cè)機遇。我們認為供需格局支撐豬價在下半年持續(xù)震蕩走高,從供給端來看,能繁母豬產(chǎn)能去化已成氣候,生產(chǎn)效率邊際提升有限,二育壓欄等行為趨于理性,預計豬肉供給收縮在下半年將持續(xù)顯現(xiàn);從需求端來看,替代品對于豬肉市場需求影響有限,Q3進入消費旺季后,豬肉消費需求存在邊際改善的預期,對豬價形成一定支撐,預計后市豬價持續(xù)震蕩上行。

24年全國生豬定點屠宰量和屠宰開工率在1月份沖高后明顯回落,1-5月份全國生豬定點屠宰量1.36億頭,同比增長0.79%,與去年同期基本持平。6月全國屠宰開工率24.90%,相比去年同期下滑4.87個百分點,白毛比價也低于去年同期水平,消費整體表現(xiàn)較為低迷。從豬肉替代品的價格變化來看,截止2024年月11日,豬肉價格28.90元/公斤,牛肉、羊肉、雞蛋和雞肉價格分別為68.74、70.73、10.46和23.57元/公斤,相比年初分別下降15.08%、8.35%、5.51%和1.17%。價格下降較多的牛羊肉價格仍顯著高于豬肉價格,預計替代品對于豬肉市場需求影響有限,Q3進入消費旺季后,豬肉消費需求存在邊際改善的預期,對豬價形成一定支撐。

圖表:全國生豬定點屠宰量(單位:萬頭%)

數(shù)據(jù)來源:中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

目前板塊處于周期價格上行,板塊盈利開始兌現(xiàn)的右側(cè)投資階段,行業(yè)PB估值處于調(diào)整后底部抬升階段,投資者對于后市豬價高度和持續(xù)性仍有分歧。生豬板塊預計隨豬價上行而維持景氣,行業(yè)估值具備安全性和向上彈性。

2、家禽養(yǎng)殖

白雞結(jié)構(gòu)性短缺,黃雞盈利改善。家禽養(yǎng)殖細分子板塊邏輯各有不同,白羽肉雞22年引種缺口給行業(yè)種雞供給帶來了結(jié)構(gòu)性短缺,預計24年將持續(xù)影響商品代供給。巴西封關(guān)、豬雞共振和旺季需求提升則共同帶來了需求端的邊際向好,我們看好下半年肉雞產(chǎn)業(yè)鏈景氣改善。建議首先關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游父母代及商品代雞苗供應商,其次關(guān)注商品代肉雞養(yǎng)殖企業(yè)。黃雞弱勢產(chǎn)能持續(xù)出清,頭部企業(yè)強者恒強,市占率進一步提升。24Q2銷售價格改善疊加成本下行,企業(yè)盈利實現(xiàn)扭虧,預計下半年盈利改善有望持續(xù)。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示2023年全年祖代白羽肉種雞引種更新量127.88萬套,相比去年同期增長57.22%,重新回到110萬套平衡點以上。祖代引種供給相對充足,但從結(jié)構(gòu)上來看,海外引種占比依然較低,2023年祖代國內(nèi)自繁量和國外引種占比分別為64.73%和35.27%。美國方面,23年12月俄克拉荷馬州開始對國內(nèi)供種;新西蘭方面,科寶正常引種,安偉杰尚未開關(guān)。

24年上半年全國祖代更新量合計為76.9萬套,環(huán)比增長29.03%,同比增長12.62%,預計全年引種更新量140-155萬套之間。從區(qū)域占比來看,美國品種、新西蘭品種和國產(chǎn)品種占比分別為38%、19%和43%,其中美國品種相比去年同期增加10.81%。從品種占比來看,受益于美國引種量增加,AA+/羅斯308占比重回首位,達到28.35%,但相比需求供給依舊偏緊;利豐、科寶變動不大;國內(nèi)更新量處于高位,市場接受度仍需持續(xù)關(guān)注。

3、動保

養(yǎng)殖盈利抬升,關(guān)注動保行業(yè)景氣回升。短期來看,養(yǎng)殖盈利抬升有望帶來動保行業(yè)景氣回升,5月以來豬價漲勢明顯,養(yǎng)殖端重回盈利區(qū)間,能繁母豬存欄量小幅回升,預期動保產(chǎn)品特別是豬用動保產(chǎn)品需求在下半年將持續(xù)改善,帶動單頭動保產(chǎn)品支出增長,動保行業(yè)需求回暖、業(yè)績改善可期。長期來看新疫苗新品類的拓展有望持續(xù)打開行業(yè)空間,我們認為,具備以研發(fā)和工藝為核心的平臺優(yōu)勢的頭部企業(yè)競爭力有望持續(xù)強化。

4、飼料

豬料需求觸底回升,水產(chǎn)料回暖可期。從成本端來看,大宗原料價格回調(diào)緩解了飼料成本壓力。從細分品類來看,豬料有望隨著豬價景氣回升和消費旺季體重抬升維持回升趨勢;24Q2水產(chǎn)品價格出現(xiàn)底部抬升趨勢,疊加魚粉價格高位回落,預計水產(chǎn)料消費需求和盈利能力在下半年有望同步改善。具備配方研發(fā)能力和成本控制能力的頭部飼料企業(yè)競爭力有望凸顯,實現(xiàn)量利齊升。

24年上半年大宗原材料玉米、豆粕的價格回調(diào),24年7月18日全國玉米、豆粕市場價格分別為2.59和3.55元/公斤,相比年初分別下降6.16%和16.86%,飼料行業(yè)成本壓力明顯緩解。飼料產(chǎn)品作為成本加成定價產(chǎn)品,飼料價格出現(xiàn)回調(diào),24年7月18日育肥豬配合料、肉雞配合料價格3.54和3.63元/公斤,相比年初下降6.10%和6.68%。

5、種植種業(yè)

生物育種擴面提速,關(guān)注拉尼娜天氣對作物影響。我國24年主糧供應預期穩(wěn)定,全球糧食供應整體平穩(wěn),拉尼娜現(xiàn)象在秋冬季節(jié)發(fā)生概率較高,后續(xù)對于全球糧食市場影響建議持續(xù)關(guān)注。糧食安全作為國家中長期戰(zhàn)略持續(xù)獲得政策面關(guān)注,2024年中央一號文件再次強調(diào)要推動生物育種產(chǎn)業(yè)化擴面提速。24年是轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化元年,推廣進程持續(xù)推進,參與企業(yè)競爭壁壘強,并逐步進入收入業(yè)績兌現(xiàn)階段,建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)推廣進度和收入兌現(xiàn)情況。

6、寵物

出口業(yè)務(wù)快速增長,持續(xù)看好國內(nèi)市場國牌崛起。寵物食品出口業(yè)務(wù)恢復穩(wěn)健增長,國內(nèi)市場消費具備韌性,行業(yè)規(guī)模仍在穩(wěn)步提升。從競爭格局而言,國產(chǎn)品牌已逐步占據(jù)消費者心智,成為消費主流,各個國產(chǎn)品牌持續(xù)順應健康化、精細化的消費趨勢,推出符合消費需求的新產(chǎn)品,通過電商渠道營銷、直播等各種方式擴大銷售規(guī)模,市占率和盈利能力有望持續(xù)提升。

寵物食品出口業(yè)務(wù)已經(jīng)走出了前期庫存調(diào)整期,重回高速增長通道。海關(guān)總署出口數(shù)據(jù)顯示,寵物食品出口數(shù)量和金額在24年上半年同比大幅提升。24年1-6月,寵物食品出口數(shù)量累計達到15.88萬噸,同比增長29.56%;出口金額7.01億美元,同比增20.78%。

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