根據(jù)《2024-2029年中旅游行景分析及投資風(fēng)險預(yù)測》分析，2022年末出行限制取消，國內(nèi)旅游需求快速釋放，旅游行業(yè)迎來全面修復(fù)，但跨境游恢復(fù)相對較慢。隨著促進旅游消費的政策不斷發(fā)力，疊加旅游服務(wù)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，預(yù)計2024年旅游行業(yè)整體發(fā)展仍有基礎(chǔ)支撐，但宏觀經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”狀態(tài)及消費者信心指數(shù)的低位運行，對旅游行業(yè)進一步增長帶來挑戰(zhàn)。?2023年主要景區(qū)已實現(xiàn)正常開放；出游需求快速釋放和交通環(huán)境改善驅(qū)動景區(qū)客流快速增長；門票免費等優(yōu)惠政策導(dǎo)致景區(qū)收入恢復(fù)程度弱于游客接待量恢復(fù)程度，新的旅游業(yè)態(tài)逐步興起，景區(qū)市場競爭或?qū)⒏蛹ち?。出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇及出行需求釋放帶動酒店經(jīng)營有序恢復(fù)；豪華酒店、高檔酒店以及連鎖酒店具備更強的抗風(fēng)險能力，行業(yè)持續(xù)出清及內(nèi)部資源整合進一步推動酒店品牌化和連鎖化率提升。?出行限制放開后，OTA平臺和旅行社的主要業(yè)務(wù)快速恢復(fù)；線上化旅游市場滲透率不斷提升及跨境游不斷恢復(fù)背景下，OTA平臺企業(yè)未來增長空間大。?受益于居民出行需求釋放，旅游企業(yè)收入規(guī)模、盈利能力及經(jīng)營獲現(xiàn)能力均有顯著好轉(zhuǎn)，但不同細分子行業(yè)收入及盈利改善程度有所分化；截至2023年9月末，旅游企業(yè)債務(wù)規(guī)模略有上升，杠桿水平有所提高，獲現(xiàn)水平對債務(wù)的保障仍不足。預(yù)計2024年旅游企業(yè)盈利及獲現(xiàn)能力將保持穩(wěn)定，對債務(wù)本息的保障程度變化不大。

旅游行業(yè)的信用基本面分析，主要是通過考察旅游行業(yè)2023年整體表現(xiàn)、國內(nèi)居民收入增速及居民消費預(yù)期、各旅游子行業(yè)經(jīng)營狀況并結(jié)合相關(guān)影響行業(yè)發(fā)展的政策等因素，對出行限制放開后的旅游行業(yè)復(fù)蘇及未來行業(yè)發(fā)展趨勢進行判斷，進一步分析相關(guān)走勢對行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利水平和償債能力等信用基本面的影響。本文認為，旅游行業(yè)在出行限制放開后，居民出行意愿大幅提升，出行便利不斷改善，行業(yè)全面復(fù)蘇，國內(nèi)游已基本恢復(fù)至2019年同期水平并進入常態(tài)化發(fā)展階段；受國際形勢變化及國際航班供給不足等因素影響，跨境游恢復(fù)不及預(yù)期，未來隨著國際商貿(mào)回升、中外交往升溫及國際航線恢復(fù)，跨境游預(yù)計將進一步復(fù)蘇。2023年，旅游行業(yè)樣本企業(yè)整體盈利能力及經(jīng)營獲現(xiàn)能力均顯著改善，整體償債指標(biāo)表現(xiàn)亦有所改善?？紤]到宏觀經(jīng)濟增速放緩及消費信心指數(shù)低位運行，旅游行業(yè)增長隱憂仍存，經(jīng)濟周期底部調(diào)整背景下，2024年旅游企業(yè)盈利能力及償債能力預(yù)計將保持穩(wěn)定。

2022年末出行限制放開以來，國內(nèi)旅游需求快速釋放，旅游人次明顯恢復(fù)，旅游行業(yè)迎來全面修復(fù)；隨著促進旅游消費的政策不斷發(fā)力，疊加旅游服務(wù)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，預(yù)計2024年旅游行業(yè)整體發(fā)展仍有基礎(chǔ)支撐，但宏觀經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”狀態(tài)及消費者信心指數(shù)的低位運行，對旅游行業(yè)進一步增長帶來挑戰(zhàn)；隨著國際形勢改善及國際航班供給增多，跨境游將持續(xù)恢復(fù)。旅游行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)性高，在國民經(jīng)濟發(fā)展形勢向好時，其發(fā)展速度高于經(jīng)濟增速，但宏觀經(jīng)濟發(fā)展放緩時，其發(fā)展將面臨較大下行壓力。旅游業(yè)是我國第三產(chǎn)業(yè)的主要支柱行業(yè)，近幾年受旅游行業(yè)需求萎縮影響，旅游收入占GDP的比例持續(xù)處于較低水平，但未來增長空間較大。

按類型劃分，旅游包含了“行”、“游”和“住”，其中“行”包含OTA和線下旅行社的境內(nèi)外、長短途的交通業(yè)務(wù)，“游”主要涉及旅游景區(qū)，“住”涵蓋酒店等相關(guān)企業(yè)。按目的地劃分，旅游可分為國內(nèi)旅游和跨境旅游，國內(nèi)旅游方面，我國人口眾多，加上居民收入水平的持續(xù)增長和交通便利度不斷改善，旅游業(yè)增長潛力巨大。隨著2022年年底防控政策放開，居民旅游需求快速釋放，旅游人次明顯恢復(fù)，國內(nèi)旅游業(yè)迅速回暖。根據(jù)文化和旅游部公布的數(shù)據(jù)，2023年前三季度國內(nèi)旅游總?cè)舜螢?6.74億，同比增長75.5%，恢復(fù)至2019年同期水平的79.92%；國內(nèi)旅游收入3.69萬億元，同比增長114.4%，恢復(fù)至2019年同期水平的64.4%。從2023年各季度表現(xiàn)來看，2023年第一季度、第二季度和第三季度國內(nèi)旅游總?cè)舜瓮仍鲩L率分別為46.5%、86.9%和101.9%，同比增幅呈現(xiàn)持續(xù)擴大趨勢，行業(yè)恢復(fù)趨勢較好。根據(jù)中國旅游研究院發(fā)布的《2023年暑期旅游市場監(jiān)測報告》，2023年暑期，國內(nèi)旅游人數(shù)達18.39億人次、旅游收入達1.21萬億元，多數(shù)目的地接待游客人數(shù)達到歷史最高水平。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2023年中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天，國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7,534.3億元，按可比口徑較2019年增長1.5%。國內(nèi)旅游行業(yè)整體恢復(fù)較好，尤其是暑期、大型節(jié)假日等時段表現(xiàn)良好，基本已恢復(fù)至2019年同期水平。

圖表：2014-2023年1-9月中國旅游業(yè)收入情況

圖表：2014-2023年1-9月中國旅游人次情況

跨境旅游主要包括入境游和出境游。受出行限制及國際航班數(shù)量縮減影響，2022年我國出入境人員1.157億人次，約為2019年的17.3%，出入境旅游大幅受挫。2023年以來，文化和旅游部先后發(fā)布多個促進跨境旅游業(yè)務(wù)恢復(fù)的政策，分批次恢復(fù)旅行社及在線旅游企業(yè)出入境旅游業(yè)務(wù)。在利好政策推動下，2023年第三季度全國移民管理機構(gòu)共查驗出入境人員1.23億人次，同比增長454.4%，達到2019年同期的73%；簽發(fā)普通護照466萬本，同比增長超13倍；簽發(fā)外國人簽證證件60.8萬張，同比增長268.5%；簽發(fā)往來港澳臺出入境證件簽注2,544.6萬本，同比增長超20倍，超2019年同期水平。攜程數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，出境游機票搜索熱度達到2022年同期的360%，同比2019年增長了13%；出境游酒店搜索熱度達到2022年同期的近600%，同比2019年基本持平；出入境簽證申請恢復(fù)穩(wěn)步增長，恢復(fù)至2019年同期的55%。供給側(cè)來看，隨著旅行政策逐步放松，國際航班運力不斷增加，2023年3月以來，眾多航空公司陸續(xù)宣布恢復(fù)及增開多條國際航線，國際航班班次增加。從2023年初至10月，國際航班運力逐漸由不足2019年同期的10%恢復(fù)至近60%?？缇秤螐?fù)蘇勢頭明顯，隨著中外交流密切度提升及國際航班運力增多，跨境游將進一步恢復(fù)。

旅行出游半徑方面，隨著出行限制政策的取消，游客出游距離和目的地休閑半徑明顯增長。2023年國慶中秋假日期間，國內(nèi)游客出游半徑189.5公里，按可比口徑較2022年假日同日增長59.6%；游客在目的地的平均游憩半徑17.9公里，按可比口徑較2022年假日同期增長86.0%。2023年國慶中秋假期省際出行旅客占比約25.8%，省內(nèi)出行旅客占比約74.2%，而根據(jù)中國旅游研究院數(shù)據(jù)，2022年省際旅游流動只占到所有國內(nèi)旅游流動的18.76%，而81.24%的國內(nèi)旅游流動表現(xiàn)為省內(nèi)旅游流動。東北地區(qū)、西南地區(qū)、華北地區(qū)，以及西藏、內(nèi)蒙和新疆部分地區(qū)游客流入量占比普遍超過2019年同期水平。旅游半徑的恢復(fù)，有助于拉動旅游行業(yè)收入增長。

從旅游消費形式來看，出行限制政策取消及短視頻帶動，“特種兵式旅游”、“研學(xué)”等進一步拉動文旅消費釋放。出行限制取消后，時間和預(yù)算相對有限的大學(xué)生群體紛紛抓住空閑時間“報復(fù)性旅游”。2023年6月至8月，主打逛文博場館、主題樂園，參加人文自然科技等多主題研學(xué)項目的“親子游”“研學(xué)游”市場領(lǐng)先復(fù)蘇，文化底蘊豐富、便利性高的都市旅游目的地更受青睞。受年輕群體喜愛的音樂節(jié)、演唱會，成為城市文旅經(jīng)濟“新燃點”。根據(jù)中國演出行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年五一期間，全國營業(yè)性演出票房收入15.19億元，同比增長962.2%；觀眾人數(shù)達865.49萬人次，同比增長333.2%，已超過2019年同期水平。隨著外部不利因素取消，觀眾觀演需求上升，前期積壓的項目集中釋放，政府對文化演出產(chǎn)業(yè)支持力度不斷加大，市場主體活躍度持續(xù)提高，演藝市場爆發(fā)式復(fù)蘇。