大宗商品行業(yè)趨勢消費分析2023

• 方蔓桃 2023年11月9日 來源：百度 258 9
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如果你想了解大宗商品行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展狀況、市場供需、競爭格局、標桿企業(yè)、發(fā)展趨勢、機會風險、發(fā)展策略與投資建議等信息……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國大宗商品市場深度分析及發(fā)展趨勢研究預測報告》。重點分析了我國大宗商品行

大宗商品的實物資產(chǎn)屬性是供需兩側的長期博弈與綜合表達，因而價格周期的背后實際為供給周期和需求周期的重疊錯配與更新迭代?；仡櫄v史，1900年至今的四次大宗商品超級周期均伴隨著供給條件的收緊。

近年來，除了疫情后全球供應鏈緩慢恢復、不利天氣、逆全球化等外生沖擊使得供給彈性下降，能源轉型中的綠色溢價和地緣風險下的安全溢價推升供給成本，能源及工業(yè)品上游投資的長期不足也仍未改善。因而判斷，在周期輪動行至中場之際，供應約束或已為超級周期的開啟奠定必要條件。

對于大宗商品而言，基本金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品等的消費占全球的比重大多數(shù)超過50%。2022年，宏觀經(jīng)濟形勢是海外經(jīng)濟觸頂，經(jīng)濟周期錯位導致外需一度強于內(nèi)需。而2023年，經(jīng)濟周期可能再次錯位，變?yōu)橹袊?jīng)濟回升、歐美等海外經(jīng)濟體減速或者衰退，外需走弱而內(nèi)需改善，從而在2023年上半年大宗商品會出現(xiàn)較大的回升驅動力。

如果你想了解大宗商品行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展狀況、市場供需、競爭格局、標桿企業(yè)、發(fā)展趨勢、機會風險、發(fā)展策略與投資建議等信息……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國大宗商品市場深度分析及發(fā)展趨勢研究預測報告》。重點分析了我國大宗商品行業(yè)將面臨的機遇與挑戰(zhàn)，對大宗商品行業(yè)未來的發(fā)展趨勢及前景作出審慎分析與預測。

大宗商品可以設計為期貨、期權作為金融工具來交易，可以更好實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價格風險。由于大宗商品多是工業(yè)基礎，處于最上游，因此反映其供需狀況的期貨及現(xiàn)貨價格變動會直接影響到整個經(jīng)濟體系。例如，銅價上漲將提高電子、建筑和電力行業(yè)的生產(chǎn)成本，石油價格上漲則會導致化工產(chǎn)品價格上漲并帶動其他能源如煤炭和替代能源的價格和供給提升。投資者，尤其是投資相關行業(yè)的投資者應當密切關注大宗商品的供求和價格變動。

從國內(nèi)大宗商品CBMI指數(shù)情況來看，據(jù)相關數(shù)據(jù)，2022年8月份中國大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個百分點。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)和庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落，銷售指數(shù)則明顯回升。從指數(shù)的變化情況來看，本月CBMI回升至2021年5月份以來的最高水平，顯示供應壓力有所緩解，商品需求開始回暖，之前供需錯配的矛盾正在緩和，國內(nèi)大宗商品市場開始出現(xiàn)積極的變化。

往前看，商品市場從中場的“供需錯配”切換至下半場的“產(chǎn)能短缺”，或將取決于需求趨勢的向上突圍，這既可能依賴于傳統(tǒng)需求主體的增量貢獻，例如以歐美國家為代表的發(fā)達經(jīng)濟體和自2000年以來受益于工業(yè)化提速的中國需求;也可能寄希望于以印度、“一帶一路”國家為代表的新興需求主體。

海外大宗供應鏈市場集中度遠高于國內(nèi)市場，寡頭競爭格局基本成形，其中日本頭部五大綜合商社 2021 年貿(mào)易體量已占日本對外貿(mào)易總額的 31%，四大國際糧商掌控了全球 80%的糧食貿(mào)易，四大原油礦產(chǎn)貿(mào)易商 2022 年合計營收規(guī)模超萬億美元。

過去五年，中國大宗商品供應鏈市場規(guī)模穩(wěn)定在 40~50 萬億元左右，但中國大宗供應鏈CR4合計營收規(guī)?？焖偬嵘?2018年 9,000 億元左右增長至 2022年的 2.3萬億元，對應市場占有率由 2.19%快速提升至 4.18%，基數(shù)雖小但呈現(xiàn)出加速提升態(tài)勢。

但就2024年而言，在疫后恢復期的高增速并未線性外推之后，需求增長的趨勢性破局或仍不可期，也意味著商品市場周期向上的前提條件或還不充分。一方面，傳統(tǒng)需求或仍面臨內(nèi)生增長動能的挑戰(zhàn)，國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)相關的工業(yè)品需求或仍低迷、城改增量相對有限，歐美貨幣緊縮的滯后壓力待顯、再工業(yè)化提振仍需等待;另一方面，印度和“一帶一路”國家工業(yè)化和城市化帶來的需求增量雖然可觀，但也并非易事，印度農(nóng)業(yè)發(fā)展逆風和地緣政治風險等不利因素仍持續(xù)存在。

從政策端來看，政策嚴格管控，大宗商品價格易跌難漲?；仡?021年以來的政策來看，2021年7/8月之前，政府就已出臺政策保障大宗商品供應，相關大宗商品價格有所回落。隨著冬季用電高峰的到來，部分省市電力供應緊張，紛紛出臺限產(chǎn)限電政策，推升大宗商品上漲，但是10月中下旬，國家發(fā)改委對于大宗商品尤其是煤炭發(fā)出重要喊話，并出臺多項政策措施打擊過度投機炒作，大宗商品受此影響上漲趨勢將受到遏制，煤、鋼、銅等原材料價格陸續(xù)回落。

2022年國際大宗商品呈現(xiàn)沖高回落的走勢，尤其是6月觸頂之后，在7—9月下跌。其中，原油、汽油等能源類商品價格相對堅挺，但天然氣、煤炭、基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品跌幅較大。2022年年底，國際大宗商品再度企穩(wěn)反彈。據(jù)悉，2023年開市大宗商品全線走強，原油和能化板塊出現(xiàn)了“開門紅”。其中，原油主力合約2302上漲2.59%。作為大宗商品之王的原油的價格曲線，牽動著大宗商品市場的脈搏?；赝?022年，我國期貨和衍生品市場在改革中前進，在開放中成長，實現(xiàn)了歷史性突破。展望2023年，商品期貨市場變數(shù)依舊較多，但從不確定性中尋找確定性，期市將加速品種工具創(chuàng)新擴容，“中國價格”影響力將越來越顯著。

2023年5月份，大宗商品銷售指數(shù)為99.9%。從銷售指數(shù)的變化情況來看，銷售量在連續(xù)三個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢以后，本月出現(xiàn)回落，一方面說明本月市場需求減弱;另一方面，與前期基數(shù)較高有關，特別是部分商品在持續(xù)高增長后出現(xiàn)回落。各主要商品中，有色金屬、化工和汽車銷售量繼續(xù)增長，且增速加快;成品油銷售量繼續(xù)增加，但增速減緩;鐵礦石銷售量由升轉降，鋼鐵和煤炭銷售量則繼續(xù)下滑。

大宗商品行業(yè)市場機遇分析

業(yè)內(nèi)人士分析認為，2023年進入6月份以后，大宗商品市場將逐步進入傳統(tǒng)消費淡季，高溫多雨天氣將給市場需求帶來一定影響，加之全球經(jīng)濟復蘇的不確定性也在增加，綜合來看，在供需錯配的現(xiàn)狀下，6月份國內(nèi)大宗商品市場將會迎來下行調(diào)整，價格將會低位震蕩，部分商品價格存在較大的下行空間。

展望2023年，在新冠疫情對經(jīng)濟的沖擊下降、各國通脹回落、國際貿(mào)易恢復和中國經(jīng)濟持續(xù)回升的前提條件下，大宗商品價格會有較大幅度的反彈走勢，但是需求不足(海外經(jīng)濟減速或衰退)、高通脹回落緩慢導致高利率與經(jīng)濟減速并存，商品沖高后還會面臨回落的風險。投資者可以運用芝商所的美豆期貨(ZC)及WTI原油期貨(CL)來對沖風險對沖潛在的波動風險，尤其是在全球能源轉型的時代，能源“不可能三角”導致能源價格波動是劇烈的。

綜合以上分析，判斷在大宗商品市場結束了宏觀驅動下的供需錯配上半場之后，結構性短缺的下半場哨聲或還未起，因而展望明年，大宗商品的中場故事或未完待續(xù)，市場定價將繼續(xù)聚焦品種間的基本面差異。對2024年大宗商品市場內(nèi)部的板塊排序為能源、有色金屬>貴金屬>黑色金屬、農(nóng)產(chǎn)品，其中對能源、有色金屬持樂觀態(tài)度，貴金屬維持中性，黑色金屬、農(nóng)產(chǎn)品相對謹慎。

具體來看，能源和農(nóng)產(chǎn)品的定價重心或聚焦于供給側，其中，能源或有望受益于供應條件偏緊和供應風險仍在，農(nóng)產(chǎn)品價格則將受制于增產(chǎn)預期下的庫存修復;有色金屬和黑色金屬市場分化可能來自新、舊需求和內(nèi)、外需求增長預期差，其中，有色金屬的新能源屬性強化或提供價格底部支撐，國內(nèi)黑色金屬需求依然面臨地產(chǎn)存量收縮等不利因素。

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  2022-2027年中國大宗商品市場深度分析及發(fā)展趨勢研究預測報告

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