建筑板塊股價驅(qū)動力分析及2023下半年行情展望

• 陳博 2023年10月31日 來源：中研網(wǎng) 484 25
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2023下半年，我們繼續(xù)看好建筑板塊，建議沿以下3條主線布局：1）主線一：宏觀經(jīng)濟仍處在逐步復(fù)蘇的狀態(tài)中，建筑央企有望持續(xù)受益"中特估+一帶一路"主題催化，國企改革推動下，央企盈利能力提升、現(xiàn)金流改善有望逐步兌現(xiàn)，當前位置從估值分位數(shù)與業(yè)績表現(xiàn)

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1、2023上半年行情回顧：央國企及設(shè)計板塊領(lǐng)漲，超額收益明顯

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自2023年初至2023年6月20日收盤，SW建筑裝飾實現(xiàn)漲幅17.69%，位于所有申萬二級行業(yè)第7名，相比滬深300、萬得全A超額收益分別為5.79%、1.46%。SW建筑裝飾板塊中：1）分所有制來看，建筑央企、地方國企、民企分別實現(xiàn)漲跌幅18.66%、13.17%、8.96%；2）從細分板塊來看，國際工程、鐵路工程、路橋工程、設(shè)計檢測漲幅居前，分別實現(xiàn)漲幅60.88%、29.38%、25.08%、24.57%；3）從個股來看，截止2023年6月20日收盤市值100億以上的漲幅前5個股分別為北方國際、中鋼國際、中材國際、中工國際、太極實業(yè)，分別實現(xiàn)漲幅94.06%、62.82%、49.23%、48.92%、39.73%。

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從行情回顧中可以看出：1）建筑央國企有板塊性行情。體現(xiàn)在細分板塊中，主要包括國際工程板塊以及鐵路、路橋為代表的逆周期板塊，其中四大國際工程公司占據(jù)個股漲跌幅前5（100億市值以上）中的4席。我們認為背后驅(qū)動力主要包括以下四個方面：①"中特估"：隨著2022年11月證監(jiān)會主席易會滿提出"中特估"，一方面，資本市場對建筑央國企關(guān)注度上升，另一方面，廣發(fā)基金、匯添富基金等頭部公募基金公司先后成立央國企ETF，為建筑央國企貢獻了二級市場增量資金。②國企改革：國企改革是"中特估"的落腳點，從"兩利四率"到"一利五率"，我們認為從國企改革落地在建筑央企上來看，相對往年的主要變化在于對投資回報率和經(jīng)營質(zhì)量的要求更高，建筑央企的經(jīng)營質(zhì)量有望進一步提升。③"一帶一路"：2023年是"一帶一路"十周年，中亞五國峰會召開、多國領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進形成"一帶一路"新循環(huán)，對建筑央企而言，"一帶一路"的主要市場有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞、東南亞等經(jīng)濟實力更好的國家。④"性價比"：建筑央企業(yè)績穩(wěn)健，國際工程央企業(yè)績疫后復(fù)蘇明顯，在當前國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的前期，建筑央企的業(yè)績與估值分位數(shù)凸顯配置性價比。

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2）工程咨詢板塊漲幅明顯。工程咨詢板塊主要為100億以下的小市值企業(yè)，截至2023年6月20日，漲幅居前的個股包括華建集團、蕾奧規(guī)劃、新城市、設(shè)計總院、測繪股份，分別實現(xiàn)漲幅91.12%、70.77%、70.76%、49.56%、45.24%，股價上漲的主要驅(qū)動力包括：①AI應(yīng)用：工程咨詢板塊過去股價受壓制的主要因素之一是缺乏規(guī)模效應(yīng)，人效長期受限，而隨著AI在工程咨詢行業(yè)的應(yīng)用，人效限制有望被突破，頭部企業(yè)的管理半徑有望突破。②數(shù)字化交付：政策持續(xù)推動數(shù)字城市建設(shè)，打開了工程咨詢新的成長空間，同時工程咨詢的交付產(chǎn)品也從單純的土建圖紙轉(zhuǎn)變?yōu)橥两?/span>+數(shù)字孿生產(chǎn)品，行業(yè)技術(shù)門檻有望持續(xù)提升。

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從行情回顧中可以看出：1）建筑央國企有板塊性行情。體現(xiàn)在細分板塊中，主要包括國際工程板塊以及鐵路、路橋為代表的逆周期板塊，其中四大國際工程公司占據(jù)個股漲跌幅前5（100億市值以上）中的4席。我們認為背后驅(qū)動力主要包括以下四個方面：①"中特估"：隨著2022年11月證監(jiān)會主席易會滿提出"中特估"，一方面，資本市場對建筑央國企關(guān)注度上升，另一方面，廣發(fā)基金、匯添富基金等頭部公募基金公司先后成立央國企ETF，為建筑央國企貢獻了二級市場增量資金。②國企改革：國企改革是"中特估"的落腳點，從"兩利四率"到"一利五率"，我們認為從國企改革落地在建筑央企上來看，相對往年的主要變化在于對投資回報率和經(jīng)營質(zhì)量的要求更高，建筑央企的經(jīng)營質(zhì)量有望進一步提升。③"一帶一路"：2023年是"一帶一路"十周年，中亞五國峰會召開、多國領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進形成"一帶一路"新循環(huán)，對建筑央企而言，"一帶一路"的主要市場有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞、東南亞等經(jīng)濟實力更好的國家。④"性價比"：建筑央企業(yè)績穩(wěn)健，國際工程央企業(yè)績疫后復(fù)蘇明顯，在當前國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的前期，建筑央企的業(yè)績與估值分位數(shù)凸顯配置性價比。

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2）工程咨詢板塊漲幅明顯。工程咨詢板塊主要為100億以下的小市值企業(yè)，截至2023年6月20日，漲幅居前的個股包括華建集團、蕾奧規(guī)劃、新城市、設(shè)計總院、測繪股份，分別實現(xiàn)漲幅91.12%、70.77%、70.76%、49.56%、45.24%，股價上漲的主要驅(qū)動力包括：①AI應(yīng)用：工程咨詢板塊過去股價受壓制的主要因素之一是缺乏規(guī)模效應(yīng)，人效長期受限，而隨著AI在工程咨詢行業(yè)的應(yīng)用，人效限制有望被突破，頭部企業(yè)的管理半徑有望突破。②數(shù)字化交付：政策持續(xù)推動數(shù)字城市建設(shè)，打開了工程咨詢新的成長空間，同時工程咨詢的交付產(chǎn)品也從單純的土建圖紙轉(zhuǎn)變?yōu)橥两?/span>+數(shù)字孿生產(chǎn)品，行業(yè)技術(shù)門檻有望持續(xù)提升。

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2、2023下半年行情展望：央企中特估，民企新賽道

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2023下半年，我們繼續(xù)看好建筑板塊，建議沿以下3條主線布局：1）主線一：宏觀經(jīng)濟仍處在逐步復(fù)蘇的狀態(tài)中，建筑央企有望持續(xù)受益"中特估+一帶一路"主題催化，國企改革推動下，央企盈利能力提升、現(xiàn)金流改善有望逐步兌現(xiàn)，當前位置從估值分位數(shù)與業(yè)績表現(xiàn)來看，配置的性價比仍高。2）主線二：看好宏觀經(jīng)濟的持續(xù)邊際改善，建議提前布局有業(yè)績兌現(xiàn)能力的順周期民營細分賽道龍頭，估值拐點有望顯現(xiàn)。3）主線三：AI在工程咨詢領(lǐng)域的應(yīng)用是必然趨勢，盡管AI在工程咨詢中應(yīng)用的突破速度比AI在文字、圖像處理中的應(yīng)用突破速度要慢，但趨勢的確定性高，AI的應(yīng)用研發(fā)未來將加速，因此我們認為AI設(shè)計行情有望持續(xù)演繹。

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