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中國涂料及油漆市場分析 我國涂料市場未來市場空間廣闊且增長中樞穩(wěn)定

中國涂料總市場規(guī)模超過 3000 億,建筑涂料占比約 29%。我國涂料總市場規(guī)模已超 3000億元,在全球涂料市場占據(jù)重要地位。根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計,2019 年我國規(guī)模以上企業(yè)涂料產(chǎn)量為 2439 萬噸,按可比口徑調(diào)整后同比增長 2.6%;19 年規(guī)模以上涂料企業(yè)營業(yè)收入為 3132 億元,按可比口徑調(diào)整后同比減少 0.6%,主要系行業(yè)處于發(fā)展整合期,價格競爭激烈;規(guī)模以上涂料企業(yè)實現(xiàn)利潤總額 230 億元,受益于上游石化類原材料總體低位,同比增長 9%。2019 年我國建筑涂料產(chǎn)量 694 萬噸,同比增長 7%,占全國涂料產(chǎn)量的 28.5%。

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我國建筑涂料市場容量較大,人均產(chǎn)量仍有提升空間。從總量來看,由于我國目前處于城市化加速推進過程中,建筑涂料產(chǎn)量顯著高于美國,且增長迅速,根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計,2009-2019 年年均復合增速達到 12%,但是從人均產(chǎn)量來看,我國較美國仍有較大差距,2019 年我國建筑涂料人均產(chǎn)量僅為 5.0 千克/人,顯著低于美國的 7.9 千克/人,主要原因為我國與美國經(jīng)濟水平及城市化發(fā)展進程存在差異,但是我國涂料人均產(chǎn)量自2007 年以來在持續(xù)提升,隨著未來存量需求的不斷釋放,人均產(chǎn)量的提升將帶動建筑涂料產(chǎn)量的不斷增長。

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目前我國建筑涂料需求仍以新建房屋為主,竣工持續(xù)改善有利于新涂需求。根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計,2019 年全國建筑涂料銷售收入約為 1332 億元,同比增長 2.5%,目前我國下游需求仍以新建商品房為主,新建商品房需求占比超過 50%,由于涂料主要用于偏竣工階段,外墻/精裝房內(nèi)墻或者毛坯房內(nèi)墻階段,故需求和地產(chǎn)竣工相關度較高。與美國不同的是,我國建筑涂料產(chǎn)量相對于地產(chǎn)數(shù)據(jù)波動更加劇烈,這也反映出涂料需求對新建商品房敏感度高。我國房屋新開工面積與竣工面積自 17 年開始出現(xiàn)剪刀差,竣工面積累計同比增速 2019/6 觸底(-12.7%)反彈,之前的新開工與施工面積逐步轉為竣工面積,20 年初疫情中斷 19Q3 以來的竣工改善,5 月商品房竣工面積 YoY+6.2%,增速環(huán)比+15.0pct,竣工增速錯月效應結束,20 年竣工好轉趨勢不變,新涂需求韌性支撐涂料市場發(fā)展。

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存量市場需求逐步釋放,我國涂料市場未來市場空間廣闊且增長中樞穩(wěn)定。我國房屋多為2000 年以后建造,隨著房齡增長,重裝需求預計快速釋放,據(jù)我們測算,我國存量建筑市場龐大,年均重裝面積可達 47 億平米以上,2019 年開始中央對老舊小區(qū)重視力度明顯加大,20 年專項債可用于舊改,國務院確定舊改小區(qū) 3.9 萬個,涉及居民近 700 萬戶,根據(jù)我們 4 19 日報告《基建春來發(fā)新枝,舊改更著消費花》中的測算,老舊小區(qū)改造有望帶動內(nèi)墻與外墻涂裝需求約 400 億元。從房屋交易數(shù)據(jù)看,18 年二手房交易金額占比已達 35%,一二線城市二手房交易占比更高,有些城市超過 50%。二手房交易往往伴隨著內(nèi)墻重裝,帶來新的市場需求。房屋存量市場需求逐步釋放,意味著我國涂料市場未來發(fā)展趨勢或復制美國等發(fā)達國家歷程,相較于新涂需求,重涂需求驅動下的涂料市場消費屬性更強,周期性減弱,行業(yè)收入及利潤增長中樞趨于穩(wěn)定。

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外資品牌占據(jù)頭部市場,民族龍頭涂企市占率提升顯著

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我國建筑涂料主要應用于工程外墻與家裝內(nèi)墻,分別對應 b 端的工程漆與 c 端的家庭漆。據(jù)涂界 2019 年中國涂料細分行業(yè)競爭力排行榜,工程漆市場主要由立邦、三棵樹、亞士創(chuàng)能這三家龍頭企業(yè)主導;立邦和阿克蘇諾貝爾旗下的多樂士在我國家庭漆市場是行業(yè)第一梯隊,占據(jù)一、二線城市市場,處于行業(yè)第二梯隊的主要就是晨陽水漆、嘉寶莉、三棵樹等專注于國內(nèi)市場并逐步做大做強的內(nèi)資品牌,主導三、四線城市市場。

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2018年,國內(nèi)涂料行業(yè)CR1020%,顯著低于全球39%及美國75%,未來市占率提升空間大。我國2018年涂料行業(yè)CR10/CR10020%/42%,低于全球39%及美國75%,行業(yè)格局分散,集中度仍有提升空間,參見美國涂料行業(yè)發(fā)展歷史,由于涂料具備短腿屬性,且低端產(chǎn)品技術含量較低,發(fā)展初期市場往往被區(qū)域性的小企業(yè)占據(jù),但隨著行業(yè)發(fā)展走向集中,一方面70年代美國建筑涂料環(huán)保轉型開始,小企業(yè)由于研發(fā)成本、環(huán)保成本增加而紛紛倒閉或被收購,另一方面大企業(yè)由于現(xiàn)金流更好頻頻進行外延并購,目前國內(nèi)環(huán)保趨嚴及龍頭效應進一步凸顯,國內(nèi)涂料行業(yè)集中度提升有望加速。

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房地產(chǎn)行業(yè)集中度以及精裝修比例的提升利好B端龍頭企業(yè)發(fā)展。工程漆主要面對客戶為地產(chǎn)商,根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù),TOP100房地產(chǎn)企業(yè)銷售面積市占率已從2015年的25%提升至2019年的45%。伴隨著下游房地產(chǎn)企業(yè)推廣集采模式,只有具備品牌、服務、資金優(yōu)勢的龍頭建材供應商才能進入集采名單,馬太效應出現(xiàn),較為成熟的企業(yè)會得到更多發(fā)展空間。

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外資品牌占據(jù)我國涂料行業(yè)頭部市場,國產(chǎn)品牌快速崛起。我國的涂料行業(yè)起步晚、起點低,企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)品分散,科技創(chuàng)新和技術研發(fā)能力薄弱。而外資品牌往往擁有著標準的品質(zhì)、全球化的服務和不斷的技術創(chuàng)新,更受到消費者的青睞。據(jù)中國涂界網(wǎng),2018年全國100強企業(yè)中,外資企業(yè)上榜數(shù)量達30家(含港澳臺),2018年累計營業(yè)收入為756億元,占榜單總營收的55%,CR10中包含7家外資企業(yè)(包含港澳臺)與3家本土企業(yè),且達到百億元以上的企業(yè)均為外資品牌,從單個企業(yè)平均收入看,外資涂企年均收入25億元,國內(nèi)企業(yè)8.8億元,可見外資涂料品牌在中國市場仍然強勢。與17年相比,18年外資企業(yè)占榜單總營收比例下降了5.1個百分點,降幅大于17年的2.3個百分點,縱向來看國產(chǎn)品牌近年發(fā)展勢頭良好,有搶占外資企業(yè)空間的趨勢和潛力。

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16年以來國產(chǎn)工程漆市占率快速提升,驅動內(nèi)資涂料品牌市占率提升。根據(jù)涂界統(tǒng)計,18年工程漆市場規(guī)模約為160億(納入統(tǒng)計口徑),據(jù)我們測算,前三名為立邦、三棵樹與亞士創(chuàng)能,市占率較16年份額分別-4.3pct/+3.9pct/+1.3pct,兩個國產(chǎn)龍頭企業(yè)逐步擠占外企和小廠份額。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看,B端內(nèi)資品牌市占率快速提升,原因:1)下游地產(chǎn)客戶集中度提升,更追求產(chǎn)品高性價比和服務品質(zhì);2B端綜合考慮價格、產(chǎn)品品質(zhì)、服務,內(nèi)資比外資有優(yōu)勢;3)部分外資(如多樂士)因為B端回報率差,回款差而主動收縮。國產(chǎn)工程漆市占率快速提升,驅動內(nèi)資涂料品牌市占率提升。

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