史上最嚴(yán)停牌新政九要點(diǎn) A股停牌股票僅42只 強(qiáng)制復(fù)牌案例已出現(xiàn)

• 2018年11月22日 FanTianQing來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng) 441 22
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史上最嚴(yán)停牌新政九要點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)層面的上市公司股票停復(fù)牌制度落地半月有余，A股市場(chǎng)停牌股票數(shù)量下降，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月21日，A股市場(chǎng)停牌股票僅有42只，停牌比例不足1.2%,其中停牌超過(guò)10天的股票30只，超過(guò)一年的股票3只。在此之前，11月5日當(dāng)日收盤(pán)后，滬深兩市有61只股票停牌，停牌率為1.7%。

史上最嚴(yán)停牌新政九要點(diǎn)

11月21日深夜，上海證券交易所（上交所）、深圳證券交易所（深交所）先后發(fā)布《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》、《深圳證券交易所上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)信息披露指引（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《停復(fù)牌指引》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

上述指引也被業(yè)內(nèi)人士稱為史上最嚴(yán)停牌新規(guī)。其中明確了僅發(fā)行股份重組可停牌且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日，籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)等停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日，例外事項(xiàng)的停牌時(shí)間原則上不超過(guò)25個(gè)交易日，交易所有權(quán)對(duì)上市公司強(qiáng)制復(fù)牌等內(nèi)容。

上述配套文件的出臺(tái)，距離證監(jiān)會(huì)2018年11月6日發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，僅僅過(guò)去15天。

9大核心要點(diǎn)

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，《停復(fù)牌指引》就停復(fù)牌制度進(jìn)行具化的細(xì)則安排，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面，對(duì)上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)予以重點(diǎn)規(guī)范。目的在于收緊停牌標(biāo)準(zhǔn)，加大執(zhí)行力度，最大限度保障交易機(jī)會(huì)，壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

滬深交易所《停復(fù)牌指引》雖然分別有30條和21條，但內(nèi)容大體一致。澎湃新聞梳理出了市場(chǎng)最為關(guān)心的9大要點(diǎn)：

1，取消了籌劃不涉及發(fā)行股份的重組、非公開(kāi)發(fā)行股票、對(duì)外投資、簽訂重大合同等事由的停牌；

2，明確了僅發(fā)行股份重組可停牌且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日，籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)等停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日，例外事項(xiàng)的停牌時(shí)間原則上不超過(guò)25個(gè)交易日；

3，規(guī)定了上市公司籌劃重組申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)在停牌時(shí)即披露交易標(biāo)的、交易方式及對(duì)手方；擬申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)在首次披露有關(guān)事項(xiàng)時(shí)立即申請(qǐng)停牌；不停牌情況下籌劃發(fā)行股份重組，在方案披露前不得披露相關(guān)信息；

4，明確了上市公司籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等其他重大事項(xiàng)，確需停牌的，可以申請(qǐng)停牌不超過(guò)2個(gè)交易日，確有必要的，可以延期至5個(gè)交易日；

5，明確了上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌，確需停牌的，可申請(qǐng)停牌不超過(guò)2個(gè)交易日，確有必要的，可以延期至5個(gè)交易日；

6，明確了上市公司風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)存在重大不確定性，可能?chē)?yán)重影響市場(chǎng)秩序、損害投資者合法權(quán)益，中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者上交所認(rèn)為有必要的，上市公司可以申請(qǐng)停牌；

7，明確了交易所對(duì)重組方案進(jìn)行審查問(wèn)詢及公司回復(fù)期間原則上不停牌；

8，對(duì)于濫用停牌、無(wú)故拖延復(fù)牌、期滿拒不復(fù)牌等行為，交易所可以采取現(xiàn)場(chǎng)檢查、強(qiáng)制復(fù)牌等措施；

9，對(duì)于股票累計(jì)停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)或者頻繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度。

“停牌避險(xiǎn)”將成過(guò)去式

一位市場(chǎng)人士感慨道，在一些市場(chǎng)關(guān)注度非常高的停牌事項(xiàng)，如重組停牌，兩大交易所都規(guī)定不得超過(guò)10個(gè)交易日，這與投資者印象中此前一些重大重組停牌6個(gè)月乃至數(shù)年，有了極大的縮短與改觀。

對(duì)于此次《停復(fù)牌指引》的制定，滬深交易所也都袒露了工作中的原則和目標(biāo)。

深交所表示，與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍然存在停牌事由較多、停牌期限較長(zhǎng)的問(wèn)題。2018年以來(lái)，“停牌避險(xiǎn)”情形明顯增多。

深交所本次起草《停復(fù)牌指引》，堅(jiān)持“以不停牌為原則、停牌為例外，以短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，以間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外”，引導(dǎo)上市公司審慎行使停牌權(quán)利，確保停復(fù)牌功能有效發(fā)揮。

上交所明確提出三項(xiàng)基本原則：

一是審慎停牌原則；二是分階段信息披露原則，包括不得僅以相關(guān)事項(xiàng)結(jié)果尚不確定為由隨意停牌；三是不得以停牌代替相關(guān)各方保密義務(wù)原則，參與各方在籌劃重大事項(xiàng)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行保密義務(wù)，因消息泄漏而過(guò)早停牌，導(dǎo)致停牌時(shí)間超過(guò)本規(guī)則規(guī)定期限的，不予延期復(fù)牌。

另一位市場(chǎng)分析人士表示，上交所《停復(fù)牌指引》征求意見(jiàn)稿中提出的三項(xiàng)基本原則，都針對(duì)了之前關(guān)于停復(fù)牌的部分漏洞，有效阻止了一些公司通過(guò)隨意的停牌危害投資者利益以及扭曲市場(chǎng)定價(jià)。這三項(xiàng)原則可以很好地保護(hù)投資者利益，減少投資者相對(duì)于公司的信息不對(duì)稱，對(duì)于增加市場(chǎng)流動(dòng)性作用頗大。

他同時(shí)也表示，《停復(fù)牌指引》的修訂，起到了與國(guó)際股市規(guī)則接軌的作用，可以較好地吸引境外資本流入。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，長(zhǎng)期以來(lái)，A股上市公司亂停牌現(xiàn)象突出，明晟公司曾表示，A股部分公司亂停牌，導(dǎo)致MSCI指數(shù)的跟蹤度不佳。且一些公司長(zhǎng)期停牌也嚴(yán)重影響投資者正常交易的權(quán)利，成為A股市場(chǎng)的一個(gè)頑疾。

楊德龍認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)意見(jiàn)以及《停復(fù)牌指引》征求意見(jiàn)稿發(fā)布，都有利于保障市場(chǎng)交易連貫性，有利于恢復(fù)市場(chǎng)的交易活躍度，推動(dòng)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。他特別指出，有些境外資本比較擔(dān)心A股部分公司亂停牌，現(xiàn)在相關(guān)規(guī)定解決了境外資本的疑慮，有利于境外資本加速流入A股，同時(shí)也能促進(jìn)MSCI和富時(shí)羅素提高A股的納入比例。

強(qiáng)制復(fù)牌案例已出現(xiàn)

其實(shí)，A股市場(chǎng)上近期已有個(gè)股遭到交易所強(qiáng)制復(fù)牌。

11月19日晚間，深交所公告決定，銀億股份自11月20日開(kāi)市起復(fù)牌。

銀億股份在8月21日、22日連續(xù)兩日跌停后，發(fā)布停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)公告，于8月23日開(kāi)市起停牌。

8月28日，銀億股份披露了《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》及相關(guān)文件。

9月4日，深交所向公司發(fā)出重組問(wèn)詢函，要求公司于9月7日前就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行答復(fù)，公司未能及時(shí)答復(fù)。

9月13日及10月17日，深交所就此分別向公司發(fā)出關(guān)注函及監(jiān)管函，督促公司及時(shí)回復(fù)深交所問(wèn)詢函件并申請(qǐng)股票復(fù)牌。

11月19日收市后，銀億股份披露了回復(fù)深交所重組問(wèn)詢函的公告及相關(guān)文件，但未申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定銀億股份股票自2018年11月20日開(kāi)市起復(fù)牌。

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