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家居造紙?jiān)鲩L(zhǎng)放緩 包裝盈利有望企穩(wěn) 造紙板塊長(zhǎng)期看好龍頭

  • 2018年11月2日 YaoEnHua來(lái)源:中國(guó)紙網(wǎng) 760 45
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A股輕工板塊(申萬(wàn)分類(lèi))124家企業(yè)2018年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3536億元,同比增長(zhǎng)17%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)262億元,同比增長(zhǎng)5%,收入與利潤(rùn)增速較上半年小幅放緩,整體表現(xiàn)略低于我們預(yù)期。我們建議家居精選個(gè)股,造紙板塊長(zhǎng)期看好龍頭優(yōu)勢(shì),包裝看好基本面邊際改善行情。

2018年前三季度輕工行業(yè)增長(zhǎng)放緩

A股輕工板塊(申萬(wàn)分類(lèi))124家企業(yè)2018年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3536億元,同比增長(zhǎng)17%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)262億元,同比增長(zhǎng)5%,收入與利潤(rùn)增速較上半年小幅放緩,整體表現(xiàn)略低于我們預(yù)期。我們建議家居精選個(gè)股,造紙板塊長(zhǎng)期看好龍頭優(yōu)勢(shì),包裝看好基本面邊際改善行情。


家居:經(jīng)營(yíng)壓力加大,盈利能力維持穩(wěn)定

今年以來(lái)地產(chǎn)景氣度下行趨勢(shì)下,家居企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸顯現(xiàn)。前三季度家居板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收661億元,同比增長(zhǎng)17%;歸母凈利62億元,同比增長(zhǎng)6%。所選取13家代表性家居企業(yè)18Q1/Q2/Q3營(yíng)收同比增速分別為35%/24%/22%,歸母凈利潤(rùn)增速分別為26%/25%/16%。三季度受益于原材料價(jià)格回調(diào)等因素影響,Q3單季毛利率同比提升0.8pct至39.7%?,F(xiàn)金流略有走弱,前三季度代表性家居企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額占營(yíng)收比重均值同比下滑7.74pct至4.9%,。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)看,市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈擔(dān)憂加劇,三季度家用輕工板塊公募基金持倉(cāng)環(huán)比下降0.12pct至0.78%,行業(yè)超配比例降至0.14%。

造紙:旺季需求不及預(yù)期,Q3業(yè)績(jī)略有下滑

2018年前三季度造紙板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1079億元,同比增長(zhǎng)17%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利100億元,同比增長(zhǎng)14%。三季度旺季需求不及預(yù)期,成品紙價(jià)格出現(xiàn)回調(diào),同時(shí)原材料價(jià)格高位震蕩,Q3單季板塊營(yíng)收增速回落至7%,歸母凈利增速下滑至-0.2%。前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入同比大幅增長(zhǎng),投資性現(xiàn)金凈流出同比增加44%。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)方面,三季度公募基金持倉(cāng)占比下降0.08pct至0.22%,其中太陽(yáng)紙業(yè)、中順潔柔等受機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高。

包裝:原材料價(jià)格回調(diào),盈利有望企穩(wěn)

2018年前三季度包裝印刷企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收675億元,同比增長(zhǎng)14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利58億元,同比增長(zhǎng)14%。三季度受益于成品紙價(jià)格回調(diào),包裝板塊Q3單季毛利率環(huán)比提升1.7pct至24.4%。目前,原材料價(jià)格上漲、匯兌損失增加等階段性的負(fù)面因素已經(jīng)開(kāi)始逐步改善;長(zhǎng)期來(lái)看,橫向并購(gòu)、下游客戶集中度提高等多重因素將促進(jìn)行業(yè)整合,龍頭企業(yè)有望借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提升市場(chǎng)占有率。

投資建議:家居精選個(gè)股,造紙板塊長(zhǎng)期看好龍頭

家居方面,家居板塊PE(TTM)由年初35x調(diào)整至今18x,隱含了市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)景氣周期下行的悲觀預(yù)期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們建議精選個(gè)股,重點(diǎn)關(guān)注品類(lèi)拓展、渠道模式調(diào)整下收入增速仍有支撐的相關(guān)標(biāo)的,重點(diǎn)推薦顧家家居、尚品宅配,建議關(guān)注歐派家居。造紙方面,考慮到年內(nèi)新增產(chǎn)能較多、下游需求疲軟,我們預(yù)計(jì)板塊盈利或?qū)⑾滦校L(zhǎng)期看好具備成本及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的太陽(yáng)紙業(yè)、包裝紙龍頭山鷹紙業(yè)以及渠道持續(xù)優(yōu)化的生活用紙企業(yè)中順潔柔。包裝板塊推薦經(jīng)營(yíng)邊際改善的裕同科技,建議關(guān)注電子煙主題的勁嘉股份。

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