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紙業(yè)巨頭業(yè)績好到爆股價(jià)仍重挫 港股市場波動較大 市場究竟在恐慌什么?

  • 2018年8月15日 YaoEnHua來源:中國紙網(wǎng) 832 51
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開年以來,港股市場波動較大,不少個(gè)股的大漲大跌已成常態(tài)。比如今天要看的理文造紙(2314.HK)。


公開資料顯示,美廢出口數(shù)量占全球總廢紙出口數(shù)量約34%,而中國進(jìn)口的美廢大約占國內(nèi)廢紙進(jìn)口總量的45%。盡管近年來,國內(nèi)紙廠已經(jīng)增加日廢和歐廢的進(jìn)口,但是由于美廢的質(zhì)量相對較高,暫時(shí)無法全部替代。

目前來看,即便算上關(guān)稅,美廢的價(jià)格較國廢仍具優(yōu)勢。但是,從常識來看判斷,紙廠將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)移給下游需要經(jīng)歷一番供需雙方的博弈,短期內(nèi)全部轉(zhuǎn)移并不現(xiàn)實(shí)。即便是居于強(qiáng)勢地位的廠商能夠?qū)⒋蟛糠稚踔寥砍杀鞠蛳掠无D(zhuǎn)移,也需要一定的時(shí)間。

另外,今年5月份開始,人民幣兌美元呈現(xiàn)出貶值走勢,這也讓外廢的采購成本提升。再加上國廢的價(jià)格目前也已漲至歷史高位,原材料價(jià)格漲漲漲,讓紙廠的利潤繼續(xù)承壓。

產(chǎn)業(yè)上下游的價(jià)格博弈難以避免,重點(diǎn)就要看定價(jià)能力了。

在供給側(cè)改革和環(huán)保監(jiān)管的雙重背景下,造紙行業(yè)的集中度快速提升,大型紙廠的定價(jià)能力也在增強(qiáng)。

根據(jù)中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù),我國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)從2010年的約3700家減少到2017年的2800家,減少了24%;同期,我國造紙行業(yè)CR10集中度在不斷提升,從2010年的28.84%增至2017年的39.95%。

若參照發(fā)達(dá)國家成熟造紙市場的集中度,還有很大的提升空間。以美國造紙行業(yè)為例,從1980年代的環(huán)保立法開始,進(jìn)入去產(chǎn)能階段,龍頭紙業(yè)市占率不斷攀升,隨著后期的行業(yè)并購整合,目前CR10保持在85%以上。

行業(yè)集中度是供給端的趨勢,需求端可以通過我國的網(wǎng)購零售額的情況來做個(gè)參考分析。最近幾年迅速攀升的網(wǎng)購刺激了對包裝紙的需求,每一個(gè)行走在快遞小哥電動車后座上的包裹,最終都來自于紙廠。

上半年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額超3萬億,同比增速29.8%

近年來,隨著網(wǎng)購的興起和普及,包裝紙的性質(zhì)有了一定的改變,與消費(fèi)趨同性更高。

2018年上半年我國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為3.13萬億元,同比增速為29.8%,仍保持較高的增長態(tài)勢。而網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售額的比例也在進(jìn)一步提升:從2015年上半年的9.7%增至今年上半年的17.4%。

盡管需求端仍旺盛,但包裝紙廠商的股價(jià)走勢都不好看。除了理文造紙,另一個(gè)行業(yè)巨頭玖龍紙業(yè)的股價(jià)此前也一度跌去近50%,7月下旬以來好不容易有所反彈,上周下半周又連續(xù)三個(gè)交易日回調(diào),8月10日跌幅超過5%。

在股價(jià)下跌期間,理文造紙也進(jìn)行了一些回購:2018年6月份共耗資2.72億港元回購了3276萬股;8月1日至3日,共耗資6665.72萬港元回購了824萬股。

2018年,確實(shí)是紙業(yè)巨頭們的多事之秋,行業(yè)內(nèi)外,產(chǎn)業(yè)鏈上下游各種變量復(fù)雜無比。幾乎每一個(gè)明顯的利好因素,總是能找到一個(gè)對應(yīng)的重磅利空因素將其對沖掉。

從理文造紙近期的大手筆回購來看,管理層似乎更傾向于利好勝于利空;而股價(jià)走勢則顯示出,投資者對于“內(nèi)部人”的樂觀判斷并不買賬。

到底該相信誰?到底該向哪邊下注?

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