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點(diǎn)評(píng)科技明星股:蘋(píng)果萬(wàn)億市值能走多遠(yuǎn)?

  • 2018年8月9日 ZhangHongYuan來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 1021 65
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過(guò)去幾年,科技股的騰飛幾乎撐起了美股十年牛市的半壁江山。

“美國(guó)灣區(qū)老鳥(niǎo)說(shuō)現(xiàn)在和1999年很像,每天上班堵車(chē)、吃飯排長(zhǎng)隊(duì),大家都覺(jué)得科技股只能漲,科技公司的高薪碼農(nóng)拼命追著買(mǎi)房子。大家都笑稱,要是科技股回撤20%,那灣區(qū)房?jī)r(jià)就懸了?!蹦抽L(zhǎng)期位于硅谷的美股交易人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者感嘆。

過(guò)去幾年,科技股的騰飛幾乎撐起了美股十年牛市的半壁江山。明星科技股“FAANMG”代表著美國(guó)最先進(jìn)的科技力量——臉書(shū)(Facebook)、蘋(píng)果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、奈飛(Netflix)、微軟(Microsoft)、谷歌(Google)。十年前大家稱華爾街從業(yè)者才是“金領(lǐng)”,然而如今手持股權(quán)激勵(lì)的科技公司員工無(wú)疑是“新貴”。不過(guò),從剛發(fā)布的二季報(bào)來(lái)看,F(xiàn)AANMG的命運(yùn)已經(jīng)明顯分化,再將其放入同一個(gè)籃子無(wú)疑是懶惰的做法,擇股的必要性不斷凸顯。

近期,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》將明星科技股分為兩大陣營(yíng)——FATWIN和MAGA。FATWIN指臉書(shū)、推特(Twitter)和奈飛,隨著隱私保護(hù)的趨嚴(yán)、廣告負(fù)荷漸滿,這些2C的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司或面臨拐點(diǎn),這從臉書(shū)財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)狂瀉24%就可見(jiàn)一斑,歐盟最強(qiáng)隱私新規(guī)和“泄密門(mén)”等丑聞對(duì)臉書(shū)的用戶數(shù)、營(yíng)收的影響都超出了華爾街預(yù)期,臉書(shū)CFO更是坦言這種窘境兩年內(nèi)無(wú)法逆轉(zhuǎn)。

而MAGA則是指微軟、亞馬遜、谷歌和蘋(píng)果,硬件銷(xiāo)售的超預(yù)期和云業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)令其維持韌性。在本次財(cái)報(bào)季,蘋(píng)果和微軟這兩大家被華爾街淡忘的科技公司重現(xiàn)光輝。盡管谷歌遭遇了歐盟的創(chuàng)紀(jì)錄罰款,廣告收入占大頭的特點(diǎn)也與臉書(shū)類似,但谷歌試圖在云業(yè)務(wù)上奮起直追,這令其暫時(shí)避免了臉書(shū)的窘境。

“超級(jí)科技股中必然會(huì)有輸家和贏家,因?yàn)樗鼈兪兄堤罅耍粢^續(xù)增長(zhǎng),就意味著要搶奪彼此的份額。我們時(shí)常聽(tīng)到納斯達(dá)克并不像‘互聯(lián)網(wǎng)泡沫’時(shí)期那么貴,但是如果將納斯達(dá)克的市值與全球GDP水平相比,規(guī)模早已遠(yuǎn)超預(yù)期。盡管有各種創(chuàng)新,但仍然逃脫不了一個(gè)現(xiàn)實(shí)——需求是有限的?!狈ㄅd股票策略分析師拉普索恩(AndrewLapthorne)對(duì)記者表示。

FATWIN盛極而衰

盡管財(cái)報(bào)顯示,臉書(shū)營(yíng)收大漲42%、推特漲24%,但有跡象顯示社交媒體的光輝年代已經(jīng)結(jié)束了——全球流媒體巨頭奈飛二季度新增515萬(wàn)訂閱用戶,與一季度增量相比減少了近200萬(wàn);臉書(shū)對(duì)未來(lái)的營(yíng)收、用戶增長(zhǎng)指引都趨于負(fù)面。

這些2C的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司的廣告收入并不是無(wú)限的,用戶開(kāi)始對(duì)社交媒體顯露疲態(tài),監(jiān)管者也在持續(xù)督促這些企業(yè)加強(qiáng)平臺(tái)監(jiān)督。值得注意的是,臉書(shū)利潤(rùn)縮水的原因之一,就是公司雇用了大量?jī)?nèi)容審查員來(lái)審查用戶發(fā)布的帖子。這一切可能只是剛剛開(kāi)始。

1)臉書(shū)“監(jiān)管災(zāi)難”超預(yù)期

先來(lái)看看本季度最慘也是引領(lǐng)FATWIN拐點(diǎn)的企業(yè)——臉書(shū)。

此次臉書(shū)財(cái)報(bào)顯示,今年二季度每股收益、廣告業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)收入和活躍用戶等關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)均較一季度增長(zhǎng)放緩,后兩者都不及市場(chǎng)預(yù)期,營(yíng)收為2015年來(lái)首次遜于預(yù)期。同時(shí),日活用戶環(huán)比增速創(chuàng)臉書(shū)有記錄以來(lái)季度增速新低,歐洲地區(qū)日活用戶至少兩年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然,更糟的還在后面的財(cái)報(bào)電話會(huì)議,公司高管的回答導(dǎo)致股價(jià)一度跌幅高達(dá)24%,公司市值當(dāng)日蒸發(fā)1480億美元,相當(dāng)于一個(gè)IBM的市值(1340億美元)。

臉書(shū)CFO魏納(DavidWehner)在電話會(huì)議中的表態(tài)徹底打擊了投資者的信心。他預(yù)計(jì),在今年三季度和四季度,臉書(shū)營(yíng)收增速和之前幾個(gè)季度相比將出現(xiàn)“較高單位數(shù)百分點(diǎn)”的滑坡,這主要因?yàn)槟槙?shū)在Stories上投入更多精力,Stories時(shí)間軸上的照片和視頻會(huì)在24小時(shí)后消失。

魏納表示,臉書(shū)在新隱私策略中,允許用戶選擇不共享某些數(shù)據(jù),而這可能會(huì)導(dǎo)致廣告收入的減少。他預(yù)計(jì)總支出增速會(huì)在2019年超過(guò)營(yíng)收增速,從而導(dǎo)致利潤(rùn)增速下行。他還提及,臉書(shū)營(yíng)收增速比過(guò)去低的局面會(huì)持續(xù)“數(shù)年……大于兩年,但是小于‘很多年’”。分析師也紛紛認(rèn)為,這種滑坡的確是“前所未見(jiàn)”。

2)奈飛付費(fèi)客戶遇瓶頸

奈飛同樣是靠用戶數(shù)量支撐股價(jià)的企業(yè),本季度其表現(xiàn)同樣不盡如人意。盡管不斷登上內(nèi)容制作的高峰,但內(nèi)容為王的模式疊加債務(wù)瓶頸,使其開(kāi)始失去華爾街的青睞。

奈飛的最新財(cái)報(bào)顯示,二季度新增515萬(wàn)訂閱用戶,與一季度增量相比減少了近200萬(wàn),也低于預(yù)期的627萬(wàn),盤(pán)中股價(jià)應(yīng)聲下跌15%。該公司目前在全球有1.3億用戶,其中1.24億為付費(fèi)用戶,這些付費(fèi)客戶是奈飛的主要盈利來(lái)源。

但用戶增長(zhǎng)是有天花板的,這就跟臉書(shū)遇到的困境類似。過(guò)去6年來(lái),奈飛的美國(guó)訂戶數(shù)從2300萬(wàn)增至5800萬(wàn),國(guó)際訂戶數(shù)從300萬(wàn)增至6300萬(wàn)。經(jīng)歷了原始積累期,增速自然開(kāi)始放緩。

意識(shí)到用戶增長(zhǎng)瓶頸的限制后,去年10月奈飛將月費(fèi)開(kāi)始上漲1至2美元,相當(dāng)于增加3億美元的季度收入,此舉當(dāng)時(shí)推動(dòng)其股價(jià)上漲僅約8%。一邊是跌15%,一邊是漲8%,可見(jiàn)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)才是奈飛股價(jià)的原動(dòng)力,盈利反而是其次。

為此,奈飛也開(kāi)始通過(guò)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容來(lái)提升用戶留存率,其經(jīng)典之作就是《紙牌屋》。但好內(nèi)容無(wú)疑是用錢(qián)堆出來(lái)的。2017年,奈飛在原創(chuàng)內(nèi)容上的開(kāi)支為60億美元,2018年更是計(jì)劃投資80億美元用于內(nèi)容制作。高盛預(yù)測(cè),2022年奈飛在內(nèi)容方面的投資將高達(dá)225億美元。

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