騰訊的投資風格越來越“投行化”

• 2018年8月2日 ZhangHongYuan來源：第一財經(jīng)日報、PConline 668 39
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  2018-2024年中國云服務(wù)行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

這家被創(chuàng)投界定義為中國最大、最活躍、出手最快、錢最多的投資機構(gòu)，已經(jīng)超越了任何一個天使、VC和PE，成為最強投手。

在形勢有些嚴峻的風險投資市場，依舊有兩臺發(fā)動機未曾放慢自己的投資步伐，首先就是騰訊。

這家被創(chuàng)投界定義為中國最大、最活躍、出手最快、錢最多的投資機構(gòu)，已經(jīng)超越了任何一個天使、VC和PE，成為最強投手。根據(jù)筆者粗略統(tǒng)計，截至7月23日，2018年騰訊共投資了93家企業(yè)，投資規(guī)模超過1700億元人民幣，已經(jīng)快要趕上騰訊2017年全年投資數(shù)量和規(guī)模。

更為直接的印證是，騰訊一季度財報顯示，僅僅是2018年第一季度，騰訊對外投資高達540億元人民幣，是其一季度利潤的兩倍有余。而從橫向上來看，騰訊一季度投資數(shù)量比阿里多出一倍有余，比百度多出兩倍，若從B輪前投資數(shù)量來看，騰訊已經(jīng)位于VC前三。

“流量+資本”被視為騰訊的核心能力，其中資本開放策略更是為騰訊開辟出了一片新戰(zhàn)場。

與阿里巴巴投資堅持與主營業(yè)務(wù)形成強互動不同，騰訊的投資邊界遠大于阿里，財務(wù)投資項目也不在少數(shù)。除此之外，騰訊還以LP的方式投資了二三十家基金，其中包括金沙江創(chuàng)投、紅杉、經(jīng)緯中國、創(chuàng)新工場、高榕資本、晨興、中信產(chǎn)業(yè)基金等知名創(chuàng)投機構(gòu)。

這些都讓騰訊的投資風格越來越充滿“投行化”特色。雖然騰訊表示投資并非為了修建護城河，但從“騰訊沒有夢想淪為一家投資公司”的輿論混戰(zhàn)，到內(nèi)容領(lǐng)域與今日頭條的膠著應(yīng)戰(zhàn)，本質(zhì)上來看，騰訊投行化隱憂背后，依舊是流量焦慮帶來的資本防御。

防御之一體現(xiàn)在投資范疇和投資階段的擴大。如果說以往騰訊投資聚焦于游戲和社交兩大主業(yè)，幾乎全部通過控股或全資收購的方式，讓這些業(yè)務(wù)實現(xiàn)內(nèi)生式增長。如今騰訊的投資已演變?yōu)椤爸磺蠊采?，不求擁有”，甚至有些“寧可投錯，不可錯過”的意味。

騰訊相對重視早期投資，在各個領(lǐng)域都進行了試水，且大多不參與具體業(yè)務(wù)操作。除了社交和娛樂業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)包括電商、新零售、O2O等基本都靠資本流量賦能。根據(jù)IT桔子統(tǒng)計數(shù)據(jù)示，騰訊在2017年投資的125家公司中，有40%的投資事件發(fā)生在種子/天使輪、A輪等早期階段。而阿里在種子/天使輪、A輪等早期階段的投資事件占比為20%左右。

對于騰訊而言，借助資本和流量優(yōu)勢，可以快速推動早期項目成長，并在資本市場得到認可，進而獲得高額回報和長期營收。與此同時，先財務(wù)后戰(zhàn)略的投資路徑，也避免了在行業(yè)形勢模糊下的資源內(nèi)耗。

“賭賽道”是紅杉中國投資的經(jīng)典章法，在投資上騰訊也呈現(xiàn)相似的風格。在騰訊大投資版圖下，不少被投公司之間既有合作也存在明顯的競爭關(guān)系。

例如在醫(yī)美領(lǐng)域騰訊投資了更美和新氧，直播領(lǐng)域的斗魚TV、龍珠直播，醫(yī)療領(lǐng)域的丁香園、掛號網(wǎng)，社交領(lǐng)域的知乎、朋友印象，而這些業(yè)務(wù)也與騰訊自營產(chǎn)品存在競爭關(guān)系。

騰訊的全賽道打法在直播領(lǐng)域尤為明顯。在同時押注虎牙和斗魚，成為游戲直播行業(yè)的最大贏家之后，騰訊仍在社交娛樂領(lǐng)域拓展自己的直播版圖，并為這場激烈的內(nèi)容+短視頻之戰(zhàn)儲備彈藥。

與虎牙、斗魚為騰訊外部產(chǎn)業(yè)投資標的不同，NOW直播是騰訊自有直播平臺，也是騰訊公司級產(chǎn)品。除此之外，在騰訊的直播版圖里，還有專注于電競游戲的企鵝電競，專注互動娛樂的花樣直播不同類型產(chǎn)品，內(nèi)部流量和資源加持，外部進行戰(zhàn)略投資，成為騰訊的經(jīng)典打法。

和“賽馬機制”一樣，賭賽道的投資方式無疑會增大投資成本，自營和外部投資標的，以及同類投資項目之間，不可避免地出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)和惡性競爭。但從投資角度而言，卻能避免錯失機會，尤其是在企業(yè)產(chǎn)生合并后，還能成為受益者獲得穩(wěn)定資本回報。

“騰訊需要的就是一種戰(zhàn)略確定性以及不對其行業(yè)地位造成傷害(的結(jié)果)，不在乎一城一地的得失。公司戰(zhàn)略確定性每提高1%，帶給它的價值就遠超投資收益?！被ヂ?lián)網(wǎng)觀察家尹生的觀點道出了騰訊投資本質(zhì)。

投資突圍、資本防御對于騰訊而言具有決定性的戰(zhàn)略意義，對于一家擁有20年歷史的科技公司而言，企業(yè)的生長和自我進化創(chuàng)新能力則是更大的命題，下一個20年，騰訊會給我們帶來什么?

相關(guān)閱讀：騰訊市值1月峰值以來下跌了25%蒸發(fā)1400億美元

7月31日消息，據(jù)報道，美國科技股最近的暴跌已經(jīng)相當糟糕了，騰訊近期的股價卻也好不到哪里去。這家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股價已經(jīng)從1月份的峰值下跌了25%，市值蒸發(fā)了約1400億美元。

從各支股票相較于各自的52周高點的漲跌幅來看，這是全球股市幅度最大的市值縮水。同是社交網(wǎng)絡(luò)巨頭的Facebook是第二大輸家，該美國科技類股中市值最大的公司之一在過去短短三個交易日內(nèi)便累計損失了1360億美元的市值。

全球各地的投資者正開始懷疑，科技股的好日子是否已經(jīng)到頭了——該類股票是全球股市長達九年的繁榮的領(lǐng)軍者。騰訊是僅次于電子商務(wù)巨頭阿里巴巴集團的亞洲市值第二大公司，該公司的移動游戲業(yè)務(wù)增長正在放緩，市場對此也頗為擔憂。騰訊股價周二下跌2.7%，整個7月下跌9.2%，創(chuàng)下2014年以來最大月度跌幅。

“投資者越來越多地按照騰訊中期業(yè)績預(yù)期下調(diào)來評估該股的價位?！钡谝簧虾ＷC券(FirstShanghaiSecurities)駐香港策略師LinusYip表示，“總的來說，其它的科技公司也面臨著類似的問題。過去幾年，它們的利潤一直在快速增長，因此隨著競爭加劇，一些領(lǐng)域已經(jīng)趨于飽和，它們未來很難保持同樣的漲幅。”

分析師預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，騰訊第二季度的盈利同比增幅可能會放緩至5.1%，創(chuàng)2012年以來的最低水平。該公司將于8月15日公布季度業(yè)績。至少有11家券商在本月下調(diào)了騰訊的目標股價，其中不乏瑞士信貸和摩根士丹利等知名公司。

不過，總的來看，分析師并沒有轉(zhuǎn)為看空騰訊：追蹤的51家預(yù)測機構(gòu)都給予了騰訊股票“買入”評級，它們給出的平均目標價也意味著未來12個月騰訊股價估計將有44%的上行空間。

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