解讀第三波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮

• 2018年7月22日 ZhangHongYuan來源：華夏時報 736 44
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  2018-2024年中國互聯(lián)網(wǎng)汽車行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

這個夏天，熱鬧的港交所連敲鐘的鑼都不夠用了。

香港前財政司司長梁錦松在2017年2月的一次演講中稱：“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個很重大的錯誤?！倍钚〖哟饲霸谡劶巴刹煌瑱?quán)的改革時曾直言：“我們要是再不改，小米也要去美國上市了?！?/p>

同股不同權(quán)的“AB股”設(shè)計已經(jīng)成為眾多互聯(lián)網(wǎng)公司的選擇。美團(tuán)點評此前披露的招股書顯示，騰訊為第一大股東，持股20.1363%，創(chuàng)始人王興持股僅11.4386%，與紅杉資本持股相當(dāng)。但王興持有的美團(tuán)點評的投票權(quán)已經(jīng)超過48%。

有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士對記者表示，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司在進(jìn)行多輪融資后，創(chuàng)始人團(tuán)隊的持股比例往往被稀釋，投資機(jī)構(gòu)占據(jù)上風(fēng)。同股不同權(quán)能夠保持創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)。

此外，據(jù)記者了解，港股對于直播、網(wǎng)游等互聯(lián)網(wǎng)公司的合規(guī)審查、財務(wù)審查等較A股更為寬松，上市成功率更高。而在今年上半年，兩大交易所和中國結(jié)算還發(fā)布了H股全流通的實施細(xì)則，聯(lián)想控股和中航科工也被確定為試點企業(yè)。

上述證券業(yè)人士對記者分析稱，美股雖然也實施同股不同權(quán)，但互聯(lián)網(wǎng)科技公司在美股并不稀缺。此外，美國投資人很難理解中國企業(yè)的理念和商業(yè)模式，對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的估值并不高。中概股也屢屢成為做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。而獵豹創(chuàng)始人傅盛在今年3月接受采訪時曾表示：“美股和A股是兩個極端，冰與火，國內(nèi)過于虛高，海外對中概股是容易產(chǎn)生折扣的?！?/p>

還需要看到的是，今年上半年，A股資本市場發(fā)生的諸如工業(yè)富聯(lián)36天迅速過會等變化引人關(guān)注。上述證券業(yè)人士對記者表示，A股市場鼓勵大型獨角獸企業(yè)快速上市，也使許多中小型公司轉(zhuǎn)而選擇香港市場進(jìn)行融資。

囤積過冬糧草

在選擇扎堆在港上市的背后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)急需囤積過冬糧草。

據(jù)記者了解，這一輪赴港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多成立于2010年后，主營移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。憑借快速跑馬圈地和獲得大批用戶后的盈利預(yù)期，這些互聯(lián)網(wǎng)公司此前在一級市場都獲得了較高估值。

但從一級市場輕松融資的日子一去不回。上述證券業(yè)人士對記者分析稱，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值處于高點，阻礙了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在一級市場繼續(xù)尋找接盤者入局，還可能使自身面臨對賭協(xié)議等一系列風(fēng)險。

美團(tuán)點評此前傳出估值高達(dá)600億美元。但其招股書顯示，其2017年營業(yè)收入的同比增速是161.2%，較2016年的223.2%已有所下滑。

但大多處于虧損當(dāng)中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍需要大量輸血以維系。

盡管美團(tuán)點評2017年的營收已經(jīng)達(dá)到339億，但其當(dāng)年虧損也接近200億元;2015-2017年3年間，美團(tuán)點評累計虧損353億元;而作為中國網(wǎng)約車市場第一的滴滴也依然常年虧損，2017年整體虧損約20億元。

此外，推動這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆上市的另一原因是，許多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司背后的投資基金進(jìn)入到3-4年后的退出期，而在香港上市被認(rèn)為是不錯的退出通道。

但在香港上市并非就一片坦途。

年初市場傳出小米上市的消息后，外界預(yù)計小米的估值將達(dá)到1000億美元。但二級市場似乎更加冷靜。據(jù)記者了解，小米確定的每股發(fā)售價定為17港元，為定價區(qū)間的最低價。而據(jù)此計算，小米的市值不到500億美元，這意味著比外界預(yù)期腰斬。

而小米在開盤首日便遭遇破發(fā)，開盤即跌2.35%。同樣遭遇開盤首日破發(fā)的，還有齊家網(wǎng)、獵聘等。而截至記者發(fā)稿，2017年在港上市的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺易鑫集團(tuán)的股價為2.91港元，相對此前7.7港元的發(fā)行價已跌幅超過60%。

在豪華的投資者陣容和超高的超額認(rèn)購倍數(shù)背后，公司業(yè)績?nèi)匀皇侵喂蓛r的核心。在流動性趨緊的環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司需要加強(qiáng)自我造血功能，要做好不拿融資也要能自我存活的準(zhǔn)備，畢竟這會是一場持久戰(zhàn)。

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