中國(guó)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)力度前所未有

• 2018年7月12日 ZhangHongYuan來(lái)源：新華社 1206 78
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  2018-2023年中國(guó)科技金融行業(yè)發(fā)展全景調(diào)研與投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告

  2017年，科技與金融被頻頻提及，兩者相輔相成，科技改變了金融的面貌，而金融的發(fā)展又加深了對(duì)科技的需求。不管是金融科技還是科技金融，都讓包括銀行業(yè)在內(nèi)的金融業(yè)找到了新的方向，去更好地盤(pán)...

決定股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素十分復(fù)雜，人們往往是“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”。要看清當(dāng)下的中國(guó)股市，必須放在歷史的維度中來(lái)分析評(píng)判。

對(duì)于中國(guó)A股的投資者來(lái)說(shuō)，眼下這段日子有些難熬。受中美經(jīng)貿(mào)摩擦等多種因素影響，去年“白馬行情”帶來(lái)的喜悅早已消散，如今面臨的是股指走低的迷茫。人們疑惑：A股為何會(huì)出現(xiàn)這一輪下跌?調(diào)整是否已到位?會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)嗎?

決定股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素十分復(fù)雜，人們往往是“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”。要看清當(dāng)下的中國(guó)股市，必須放在歷史的維度中來(lái)分析評(píng)判。

A股估值處于歷史底部 人們還在擔(dān)心什么?

回顧剛過(guò)去的2018年上半年，A股主要股指從階段新高到階段新低上演了一波“蹦極”行情。上證指數(shù)在2018年1月29日漲至3587.03點(diǎn)創(chuàng)下兩年來(lái)新高，隨后掉頭向下，在6月份接連失守3000點(diǎn)、2900點(diǎn)甚至2800點(diǎn)關(guān)口。

在不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看來(lái)，近期一些前期積累的風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸暴露，同時(shí)疊加外部不確定因素，我國(guó)股市、債市及匯市出現(xiàn)一定調(diào)整，這些調(diào)整既反映出投資者預(yù)期的變化，也是金融體系向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型、信用風(fēng)險(xiǎn)回歸合理定價(jià)的必經(jīng)階段。

總體來(lái)看，市場(chǎng)調(diào)整幅度在可控范圍內(nèi)，不宜將金融領(lǐng)域的個(gè)別事件或階段性表現(xiàn)夸大為“金融恐慌”。

在海通證券研究所策略分析師荀玉根看來(lái)，近期A股市場(chǎng)情緒低迷，短期影響市場(chǎng)情緒的因素確實(shí)存在，比如美國(guó)單方面挑起貿(mào)易戰(zhàn)、國(guó)內(nèi)去杠桿背景下信用違約不斷。但站在中長(zhǎng)期的視角看，目前A股已經(jīng)進(jìn)入估值合理區(qū)域。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤認(rèn)為，美國(guó)政府?dāng)M對(duì)約2000億美元中國(guó)產(chǎn)品加征10%關(guān)稅的消息短期內(nèi)或許會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)一定的負(fù)面情緒，但長(zhǎng)期看來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的基本面沒(méi)有發(fā)生變化，無(wú)需高估其帶來(lái)的影響。

截至目前，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指市盈率分別約12倍、20倍、39倍。很多傳統(tǒng)行業(yè)、周期性行業(yè)估值已處于歷史底部，風(fēng)險(xiǎn)收益比顯著提升。優(yōu)質(zhì)企業(yè)上行空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

“從估值角度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)總體估值已經(jīng)可比于歷史上幾個(gè)大底，估值處于底部區(qū)域?！敝行抛C券研究部首席策略分析師秦培景說(shuō)，從企業(yè)利潤(rùn)增速看，當(dāng)前A股上市公司的盈利增速要比歷史上其它幾個(gè)大底時(shí)期還要高，而中美經(jīng)貿(mào)摩擦等對(duì)A股整體盈利影響也相對(duì)有限，A股的安全邊際較高。

從國(guó)際比較看，中國(guó)股市處在絕對(duì)的價(jià)值洼地。上證綜指12倍左右的估值，不僅大幅低于美國(guó)的24倍，相對(duì)比新興市場(chǎng)國(guó)家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)也是大幅低估。

富國(guó)基金分析認(rèn)為，如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，當(dāng)前A股是長(zhǎng)期投資極為有利的戰(zhàn)場(chǎng)。截至7月10日，衡量全部A股的萬(wàn)得全A指數(shù)市凈率已經(jīng)降到了1.73倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2.46倍的歷史中位數(shù)水平。

即便如此，A股市場(chǎng)仍然籠罩在一片陰云當(dāng)中。人們擔(dān)心：中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)拖累經(jīng)濟(jì)增速，信用違約事件擴(kuò)散影響基本面和資金面……

一邊是內(nèi)資普遍情緒低迷，另一邊境外資金卻在加速搶籌A股。數(shù)據(jù)顯示，近期滬港通、深港通北上資金流入加速，4、5、6月份分別凈流入387億、508億、285億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

“內(nèi)外資分歧加大的原因關(guān)鍵在于兩者投資決策的角度不同，境外資金在做選擇題，環(huán)顧全球，發(fā)現(xiàn)A股估值和業(yè)績(jī)匹配度不錯(cuò)，從中長(zhǎng)期角度出發(fā)認(rèn)可A股目前的投資價(jià)值?！避饔窀治稣f(shuō)。

未雨綢繆 中國(guó)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的力度前所未有

伴隨著股票市場(chǎng)的波動(dòng)，一些市場(chǎng)人士擔(dān)心，中國(guó)金融市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?如果了解中國(guó)金融領(lǐng)域近年來(lái)的改革與變化，很容易就能得出否定的答案。

當(dāng)前的中國(guó)金融監(jiān)管架構(gòu)與三年前相比已經(jīng)有了質(zhì)的變化，監(jiān)管力量的協(xié)同性今非昔比，金融市場(chǎng)總體也在朝著健康的方向發(fā)展。

就在幾天前，一則新聞引起金融圈關(guān)注。7月2日，新一屆國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立并召開(kāi)會(huì)議，一個(gè)高規(guī)格、多部門(mén)的金融協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)亮相，這讓維護(hù)國(guó)家金融安全的機(jī)制更加健全，維護(hù)金融穩(wěn)定的力量更加有力。

“完全具備打贏重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的諸多有利條件，對(duì)此充滿信心?！毙乱粚媒鹑谖男判牟⒉皇菓{空而來(lái)，而是基于對(duì)金融領(lǐng)域運(yùn)行情況的把握。尤其是黨的十九大以來(lái)，金融領(lǐng)域發(fā)生了很多積極變化。

對(duì)此，金融委這樣描述：“監(jiān)管體系建設(shè)和金融風(fēng)險(xiǎn)處置取得積極成效……金融亂象得到初步遏制，市場(chǎng)約束逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)主體心理預(yù)期出現(xiàn)積極變化，審慎經(jīng)營(yíng)理念得到強(qiáng)化，金融運(yùn)行整體穩(wěn)健。”

判斷背后是金融市場(chǎng)有目共睹的深刻變化。資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)重要組成部分，由于參與主體眾多、制度建設(shè)尚未完善等原因，曾經(jīng)飽受市場(chǎng)亂象困擾。然而，在從嚴(yán)監(jiān)管的邏輯下，市場(chǎng)亂象被重拳打擊，市場(chǎng)生態(tài)重塑凈化。

在治理市場(chǎng)亂象同時(shí)，不斷補(bǔ)齊監(jiān)管短板，完善制度安排，才能從根源上遏制風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)A股穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)。修訂上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法，完善上市公司停復(fù)牌規(guī)則，完善減持制度，出臺(tái)投資者適當(dāng)性辦法……證監(jiān)會(huì)推出了一系列重大改革舉措，重塑著資本市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯。

在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來(lái)，這些措施正在進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)。“資本市場(chǎng)制度的完善以及投資者素質(zhì)的提高，必然要求高質(zhì)量的企業(yè)，從而促進(jìn)提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)化資源配置?！?/p>

整個(gè)金融市場(chǎng)協(xié)同監(jiān)管的趨勢(shì)同樣顯而易見(jiàn)。資管新規(guī)的出臺(tái)開(kāi)始解決資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管這個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，給所有的資產(chǎn)管理類(lèi)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品一把統(tǒng)一的尺子。

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