中美貿(mào)易戰(zhàn)對大豆市場影響有多大？今年國產(chǎn)大豆套利機會還有嗎

• 2018年4月24日 zengpingping來源：大豆論壇 1273 83
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  2018-2023年飼用維生素C產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

周四4月20日美豆下跌，盡管美豆出口銷售數(shù)據(jù)強勁，但新一周里中美“口水戰(zhàn)”再度開啟令市場普遍擔(dān)憂中國對美豆的購買需求。

周四4月20日美豆下跌，盡管美豆出口銷售數(shù)據(jù)強勁，但新一周里中美“口水戰(zhàn)”再度開啟令市場普遍擔(dān)憂中國對美豆的購買需求，主力7月合約收低4美分至1049美分，美豆基金凈多單賣出8000手至15.05萬手。在5月新作報告出臺前，基本面題材相對有限，市場持續(xù)聚焦中美經(jīng)貿(mào)摩擦事態(tài)及美國中西部春播天氣。但值得指出的是，對華出口暫時下降，但對之外國家地區(qū)的出口量則處于增加狀態(tài)。

美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截止到2018年4月12日，2017/18年度迄今為止，美國對華大豆(3868, -2.00, -0.05%)銷售總量(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量)為2887.7萬噸，較去年同期減少18.5%;美豆對華出口銷售節(jié)奏持續(xù)偏慢的主要原因，來自于市場對于中國政府有可能對美豆加征25%關(guān)稅的擔(dān)憂。但需要指出的是，當周美豆出口銷售總量為5403萬噸，較去年同期的5562萬噸僅落后150多萬噸，按照美農(nóng)4月供需報告5620萬噸的出口目標，已然完成96%，而去年同期完成目標的速度為94%。

由此可見，這場始于阿根廷減產(chǎn)疊加貿(mào)易戰(zhàn)共振的全球大豆供應(yīng)結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)的變動，預(yù)計仍將持續(xù)到下個年度。而當前全球大豆市場供需新結(jié)構(gòu)的核心在于，不平等的關(guān)稅政策不會影響全球總貿(mào)易量,也不會影響全球總壓榨量，但是會影響大豆出口、壓榨量在美國、南美之間的分配。簡單來看，理論上美豆出口總量會暫時有所下降，壓榨量上升，但受制于壓榨產(chǎn)能的限制，實際壓榨量增加的會非常有限，出口至南美進行壓榨的量會大幅增加，因此美國大豆出口總量實際上僅會小幅下降。

而同樣受阿根廷大豆減產(chǎn)及中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，目前豆粕(3206, -11.00, -0.34%)多頭持倉遠高于市場預(yù)期，歐盟和亞洲豆粕買家的頭寸已備至7月，市場等待新一輪豆粕出口需求的刺激。美國豆粕到亞洲的豆粕出口成交活躍。出口商稱稱美國每年以集裝箱出口的豆粕達到了近50萬噸---今年可能還會增加10萬噸。但集裝箱豆粕成交不足以從實質(zhì)上扭轉(zhuǎn)需求。亞洲豆粕貿(mào)易商表示8月僅采購了40%，9月25%，OND需求更是全面敞開。

另一方面，有消息稱過去兩周中國油廠采購了近20船加拿大大豆(多數(shù)為OND船期)，但加拿大油廠可能會被迫采購美豆，以滿足壓榨所需來彌補突然產(chǎn)生的大豆出口需求和本土供給缺口。OND船期加拿大大豆CNF報價在+175X，比美西貴15-20美分。由于加拿大大豆含油率較低，通常對美豆有15美分的質(zhì)量貼水。目前OND美西豆貼水報在189SX附近，美灣報在215SX附近。目前中國5月船期大豆基本買完，6月約買了75%，7月50%不到，國內(nèi)油廠仍在等待中美經(jīng)貿(mào)摩擦明朗之后完成7月份船期之后的采購需求。

而中美經(jīng)貿(mào)摩擦若升級，并最終引發(fā)關(guān)稅政策落錘，則會導(dǎo)致南美大豆貼水的再度上漲。但就目前來看，MJJ船期巴西大豆貼水在4月4日達到最高水平+285(SN)又大幅回落后，就再未觸及這一高位，目前則徘徊于220(SN)附近;有觀點認為貼水走弱是因為巴西農(nóng)民在上周雷亞爾大幅貶值的背景下積極賣貨，目前渠道貨源充足，另外的觀點則認為巴西大豆貼水近來的表現(xiàn)，說明市場對美豆征收25%關(guān)稅這一政策能否最終執(zhí)行持懷疑態(tài)度。但由于南美大豆需要更大的比例用于出口，南美大豆的升貼水最終仍將會上漲，這樣才能吸引足夠的供應(yīng)來滿足出口。但無論如何巴西大豆裝運速度驚人。預(yù)計4月裝船量將達到創(chuàng)記錄的1200萬噸。

貓在前面的評論也提到過，本年度巴西大豆雖然產(chǎn)量預(yù)估雖然仍在持續(xù)上調(diào)，但其出口能力進一步提升的空間有限，2017年1-12月巴西大豆對華出口5092萬噸，占其全年總出口量6800萬噸的75%，似乎巴西農(nóng)場主對于出口至中國的單一渠道有所擔(dān)心，認為應(yīng)該擴大出口基礎(chǔ)，此外7月份巴西二茬玉米(1741, -4.00, -0.23%)出口高峰將至，也將會擠占部分大豆出口。而如果關(guān)稅措施實施，進口巴西大豆執(zhí)行3%關(guān)稅，進口美國大豆執(zhí)行25%，但升貼水的差距或?qū)⒂糜趶浹a關(guān)稅間差距。但需要強調(diào)一點，出口至其他國家的升貼水，美國會低于南美，以吸引非中國去購買美國，但是差距幅度不會像中國市場這么大。

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