新金融巨頭估值逆勢(shì)飆漲 邏輯何在？

• 2018年4月24日 ZhangHongYuan來(lái)源：新金融瑯琊榜 255 9
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  2018-2023年中國(guó)石油金融市場(chǎng)深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)及投資者能否做出適時(shí)有效的市場(chǎng)決策是制勝的關(guān)鍵。石油金融行業(yè)研究報(bào)告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場(chǎng)和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

螞蟻金服和騰訊金融的最新估值，直逼人民幣萬(wàn)億大關(guān)。

螞蟻金服估值達(dá)到1500億美元，京東金融估值超過(guò)200億美元，券商對(duì)騰訊金融業(yè)務(wù)的估值高達(dá)1440億美元……這是近期一系列來(lái)自資本市場(chǎng)的消息。

按理說(shuō)，在金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，這些新金融巨頭的估值會(huì)受到打壓，然而事實(shí)上大部分人都被打臉了。螞蟻金服和騰訊金融的最新估值，直逼人民幣萬(wàn)億大關(guān)。

這正是筆者最近在思考的問(wèn)題。新金融巨頭的估值為何逆勢(shì)飆漲?邏輯何在?

我們的初步結(jié)論是，監(jiān)管環(huán)境變了，但這些巨頭的進(jìn)化速度更快。強(qiáng)監(jiān)管迫使巨頭們加快了從金融到科技的轉(zhuǎn)型，坐實(shí)了作為科技公司的估值邏輯。

1 估值突破天際，根本停不下來(lái)

4月10日，據(jù)美媒報(bào)道，螞蟻金服準(zhǔn)備融資90億美元，估值高達(dá)近1500億美元，從而成為全球最大的獨(dú)角獸公司。

幾乎在同一時(shí)間，巴克萊發(fā)布報(bào)告稱，鑒于螞蟻金服多樣化的支付交易服務(wù)和快速增長(zhǎng)的線下支付用戶數(shù)，將其估值從1060億美元提升至1550億美元，上調(diào)幅度達(dá)46.23%。

安信證券上周發(fā)表的研究報(bào)告指出，參考騰訊估值，螞蟻金服30倍的 P/E 較為合理，預(yù)計(jì)2018年公司凈利潤(rùn)約54.8億美元，公司估值約1645億美元。如考慮螞蟻金服對(duì)外投資的標(biāo)的價(jià)值，則隱含估值更高。

要知道，一年前，市場(chǎng)對(duì)螞蟻金服的估值還停留在600億美元、750億美元，也就是說(shuō)在過(guò)去這一年里，螞蟻金服的估值實(shí)現(xiàn)了翻翻。

哪怕在今年春節(jié)前，當(dāng)時(shí)的路透社的版本還是，螞蟻金服計(jì)劃通過(guò)發(fā)行新股最多籌資50億美元，估值可能超過(guò)1000億美元。這才兩個(gè)月，估值提升了500億美金。

騰訊金融同樣如此，盡管其低調(diào)到塵埃里，但是騰訊財(cái)報(bào)披露的“其他收入”顯示了這塊業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，券商對(duì)騰訊金融業(yè)務(wù)的估值更是不斷上調(diào)。

天風(fēng)證券近期發(fā)布研報(bào)稱，騰訊金融(微信支付+財(cái)付通)的估值可以達(dá)到1200億-1440億美金。參見(jiàn)《超越螞蟻金服?騰訊金融營(yíng)收暴漲，券商給出1440億美元估值》

相形之下，在2017年5月份的研報(bào)中，天風(fēng)證券曾指出：騰訊的金融支付將新增720億-900億美元估值，考慮其依托于微信存在的特性，給予480億-600億美元估值。

另一個(gè)例子是京東金融。根據(jù)最新的市場(chǎng)傳聞，京東金融已經(jīng)啟動(dòng)高達(dá)130億元的融資，主要用于并購(gòu)金融牌照、技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)投入等;投前估值達(dá)到1200億，投后估值將達(dá)到1650-1900億元。

而在一年前，京東金融完成私有化重組之后，估值接近600億元。也就是說(shuō)，京東金融的估值也在一年間翻了一倍。

2 強(qiáng)監(jiān)管之下，估值何以翻翻?

去年7月舉行的全國(guó)金融工作會(huì)議奠定了強(qiáng)監(jiān)管的基調(diào)，此后金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，“一行兩會(huì)”監(jiān)管格局形成，以及資管新規(guī)、金融控股公司監(jiān)管辦法以及非金融機(jī)構(gòu)投資金融機(jī)構(gòu)指導(dǎo)意見(jiàn)的即將出爐，都昭示著這是一個(gè)前所未有的新監(jiān)管時(shí)代。

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