探路者、三夫戶外、牧高笛三家戶外用品上市企業(yè)截然不同的發(fā)展方向

• 2018年4月12日 zengpingping來源：華尚匯 981 62
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  2018-2023年中國中老年女裝行業(yè)競爭格局分析及發(fā)展前景研究報(bào)告

  中研普華通過對(duì)中老年女裝行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析中老年女裝行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提...

作為兩家在2017年同陷入虧損境地的戶外用品上市企業(yè)，探路者欲回歸主業(yè)，而三夫戶外卻選擇繼續(xù)多元化擴(kuò)張。

作為兩家在2017年同陷入虧損境地的戶外用品上市企業(yè)，探路者欲回歸主業(yè)，而三夫戶外卻選擇繼續(xù)多元化擴(kuò)張，這兩種看似截然不同的動(dòng)作背后折射出企業(yè)發(fā)展的什么狀況?而另一家營收凈利雙增長的戶外企業(yè)牧高笛又有哪些轉(zhuǎn)型和擴(kuò)張計(jì)劃?本期華尚觀察，我們把目光對(duì)準(zhǔn)資本市場這三家戶外用品上市企業(yè)身上。

探路者：計(jì)劃回歸主業(yè)

2月27日，探路者發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào)。報(bào)告顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入30.36億元，較去年同期增加5.5%。公司營業(yè)利潤、利潤總額較上年同期大幅減少，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)虧損8519.74萬元，比上年同期減少約151.45%。

探路者稱，營業(yè)收入增加主要是旅行服務(wù)板塊中的國際機(jī)票業(yè)務(wù)量增加，使得旅行服務(wù)收入增長明顯。至于虧損的原因，公司稱，主要是公司戶外板塊主業(yè)受報(bào)告期公司管理層更迭等因素影響，整體經(jīng)營業(yè)績未達(dá)年初目標(biāo)(2017年度戶外板塊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.4億)。另外，公司稱，換屆后的董事會(huì)和管理層明確公司經(jīng)營進(jìn)一步聚焦戶外，對(duì)短期不能達(dá)成預(yù)期盈利目標(biāo)的非戶外業(yè)務(wù)投資以過去經(jīng)營結(jié)果為依據(jù)修正預(yù)期實(shí)施減值測試，根據(jù)初步的測試情況預(yù)計(jì)計(jì)提的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值合計(jì)金額對(duì)凈利潤的影響約2億元。

探路者2017年半年報(bào)顯示，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元，比上年同期增長17.48%，其中戶外用品板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.43億元，較去年同期降低19.83%，其中TOREAD(探路者)品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.86億元，較去年同期降低21.01%。探路者稱，營收下滑主要是受整體零售消費(fèi)低迷、行業(yè)競爭持續(xù)等市場環(huán)境因素影響，且由于公司經(jīng)營政策調(diào)整導(dǎo)致線上零售明顯下滑;Discovery Expedition品牌合并層面實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6491萬元，較上年同期增長15.56%，探路者稱主要得益于新品牌戰(zhàn)略實(shí)施;旅行業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.23億元，較去年同期增長81.31%，主要是因?yàn)槁眯蟹?wù)板塊拓展國際機(jī)票業(yè)務(wù)，使得收入增幅明顯。

由此可見，探路者2017年戶外用品板塊營收同比下滑，其中主品牌TOREAD(探路者)下滑幅度尤其明顯，抵消了子品牌Discovery Expedition的增長。旅行業(yè)務(wù)板塊營收已成營收主要部分，超過了戶外用品板塊，支撐了總營收的規(guī)模和增長。

探路者提到，公司先后對(duì)綠野網(wǎng)、圖途、易游天下、行知探索等公司進(jìn)行了投資，并在冰雪運(yùn)動(dòng)、賽事運(yùn)營、體育傳媒、體育培訓(xùn)、智能健身管理、體育社區(qū)等重點(diǎn)領(lǐng)域通過集團(tuán)直接投資及參與并購基金等綜合方式進(jìn)行了項(xiàng)目投資布局，但投資項(xiàng)目亦會(huì)帶來投資項(xiàng)目整合未達(dá)預(yù)期及商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，從2017年全年業(yè)績來看，探路者似乎正在以聚焦主業(yè)來“釋放”這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

三夫戶外：繼續(xù)多元擴(kuò)張

同樣在2月27日，另一家戶外用品企業(yè)三夫戶外也發(fā)布了2017年業(yè)績快報(bào)。報(bào)告顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元，同比下降0.86%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1281.15萬元，同比下降134.44%。和探路者一樣，三夫戶外在2017年也陷入了虧損的境地。三夫戶外稱，虧損的主要原因是收入同比下降，職工薪酬、房租、存貨跌價(jià)損失等費(fèi)用同比增加所致。

不過，三夫戶外在3月30日發(fā)布2018年1季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司1季度盈利65萬元至200萬元，去年同期則虧損295.78萬元。三夫戶外稱，2018年第一季度公司客流增長，預(yù)計(jì)公司門店、大客戶、網(wǎng)購銷售收入較上年同期有所增加，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

同日，三夫戶外發(fā)布對(duì)外投資公告，公司用自有資金3400萬元，以增資方式取得上海悉樂文化發(fā)展有限公司31.1927%的股權(quán)。資料介紹，上海悉樂文化發(fā)展有限公司是一家以戶外親子樂園經(jīng)營為主要業(yè)務(wù)，以“戶外及文娛產(chǎn)品研發(fā)”和“青少年戶外營地教育”為具體業(yè)務(wù)的戶外樂園運(yùn)營及營地教育培訓(xùn)公司。

三夫戶外稱，公司逐步確立“戶外用品研發(fā)代理銷售、戶外活動(dòng)賽事組織運(yùn)營、設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營戶外運(yùn)動(dòng)營地和開展青少年戶外體驗(yàn)教育”為三大業(yè)務(wù)方向。本次投資后，公司將成為上海悉樂第二大股東，雙方將在全國范圍內(nèi)共同布局戶外樂園及青少年?duì)I地教育業(yè)務(wù)。

資料介紹，三夫戶外始創(chuàng)于戶外用品零售行業(yè)起步期，第一家直營店是行業(yè)內(nèi)第一批專業(yè)戶外店，目前已開設(shè)36家專業(yè)戶外用品直營店。因此，三夫戶外的核心業(yè)務(wù)是戶外用品零售。三夫戶外稱，目前公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間，自有品牌研發(fā)和青少年戶外營地等新業(yè)務(wù)尚處于投入期，公司將面臨短期業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。

雖然如此，2017年三夫戶外并沒有停下多元業(yè)務(wù)拓展步伐。除了投資上海悉樂，2017年9月，三夫戶外公告現(xiàn)金增資方式投資深圳市古德菲力投資管理有限公司，投資金額為人民幣2200萬元，投資完成后三夫金鼎投資將持有古德菲力4.00%的股權(quán)。資料顯示，古德菲力是一家以開設(shè)健身會(huì)所并提供健身服務(wù)為主的公司。三夫戶外稱，本次投資有利于公司將戶外產(chǎn)品銷售、戶外賽事活動(dòng)運(yùn)營和全民健身服務(wù)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合。

牧高笛：有意加強(qiáng)零售

4月2日，牧高笛發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào)。報(bào)告顯示，牧高笛2017年實(shí)現(xiàn)營收5.16億元，較上年同期增長19.91%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5383.83萬元，較上年同期增長13.38%，實(shí)現(xiàn)了營收和凈利雙增長。

牧高笛在2017年3月登陸A股，是三家戶外用品上市企業(yè)中最晚上市的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品是露營帳篷，有兩個(gè)主要業(yè)務(wù)模式，一是OEM/ODM模式，二是自主品牌零售業(yè)務(wù)。公司介紹稱，OEM/ODM業(yè)務(wù)產(chǎn)品以公司自主生產(chǎn)的露營帳篷產(chǎn)品為主，公司的自主品牌業(yè)務(wù)包括戶外服飾、鞋和裝備，除露營帳篷產(chǎn)品以外，其他產(chǎn)品均采用外包方式進(jìn)行生產(chǎn)。2014年到2016年，OEM/ODM業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)營收占比約為6比4，因此這是一家單產(chǎn)品突出、以O(shè)EM業(yè)務(wù)為主的制造型戶外用品企業(yè)。牧高笛在2017年中期報(bào)告中提到，公司2017年上半年?duì)I收凈利亦均有兩位數(shù)的同比增幅，主要系公司OEM/ODM業(yè)務(wù)銷售增長所致，由此看來OEM/ODM業(yè)務(wù)仍是公司的頂梁柱業(yè)務(wù)。

但是牧高笛打算利用資本市場來加強(qiáng)自主品牌零售業(yè)務(wù)。公司IPO募資有三個(gè)項(xiàng)目，分別是牧高笛“一站式”營銷渠道建設(shè)項(xiàng)目、牧高笛O2O管理系統(tǒng)及信息化建設(shè)項(xiàng)目、牧高笛倉儲(chǔ)中心及產(chǎn)品展示廳項(xiàng)目，都是跟自主品牌零售業(yè)務(wù)有關(guān)。特別是牧高笛“一站式”營銷渠道建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃在13個(gè)城市建設(shè)16家“一站式”戶外體驗(yàn)店。牧高笛稱，“一站式”戶外體驗(yàn)店能夠?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)者在一家體驗(yàn)店內(nèi)即可獲得全面的商品選擇和搭配服務(wù)，目前已成為國外戶外用品行業(yè)一種成熟的自營零售模式，全球最大的體育用品零售商之一迪卡儂采用的就是這種零售模式。

另兩個(gè)募資項(xiàng)目也和零售業(yè)務(wù)有關(guān)。關(guān)于O2O管理系統(tǒng)及信息化建設(shè)項(xiàng)目，公司稱，信息化系統(tǒng)的建設(shè)有利于實(shí)現(xiàn)客戶線上線下同時(shí)比價(jià)、線下體驗(yàn)線上購物等一系列的服務(wù)。而倉儲(chǔ)中心及產(chǎn)品展示廳項(xiàng)目，公司稱，新增的線下與線上營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)均需要倉儲(chǔ)中心的支持。

牧高笛在2017年半年報(bào)中稱，公司對(duì)徒步探險(xiǎn)、徒步生活、戶外童裝、探險(xiǎn)露營系列產(chǎn)品進(jìn)行了開發(fā)，同時(shí)對(duì)戶外體育專業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行布局，籌劃專業(yè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品線，并完善了旗下“徒步”、“露營”兩個(gè)大眾產(chǎn)品線。由此看來，2017年牧高笛在自主品牌零售方面重點(diǎn)做了擴(kuò)充產(chǎn)品線的工作。畢竟，如果要開“一站式”戶外體驗(yàn)店，必然需要更多產(chǎn)品品類來支撐。

華尚觀察：不同的業(yè)務(wù)模式，不同的轉(zhuǎn)型選擇，不同的發(fā)展方向

在資本市場的服裝板塊里面，戶外用品看起來是較為“小眾”的一個(gè)板塊。首先上市企業(yè)數(shù)量較少，目前A股僅有三家戶外用品上市企業(yè)，即為上述的探路者、三夫戶外和牧高笛。其次是企業(yè)的規(guī)模和體量暫時(shí)還較小。探路者2017年?duì)I收規(guī)模達(dá)到30億元，但是它的非戶外業(yè)務(wù)營收已超過戶外業(yè)務(wù)營收，主品牌TOREAD(探路者)2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入為15.22億元;三夫戶外2017年?duì)I收規(guī)模尚未突破5億元，牧高笛2017年則在2017年?duì)I收規(guī)模達(dá)到5億元。

雖然戶外用品上市企業(yè)數(shù)量不多，規(guī)模還較小，但這三家戶外用品企業(yè)卻各有特點(diǎn)，業(yè)務(wù)模式各有不同，處于發(fā)展的不同階段。探路者規(guī)模較大，上市較早，是一家以自主品牌零售起家的企業(yè)，所以也更早地通過資本市場進(jìn)行并購?fù)顿Y開展多元化擴(kuò)張，如今它面臨主業(yè)下滑的問題，所以打算把更多的注意力放回到主業(yè)身上，需要重新把主業(yè)、主品牌的根基打牢，讓主業(yè)重拾發(fā)展勢頭，這是多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，畢竟它的轉(zhuǎn)型的方向是“戶外大生態(tài)圈”;三夫戶外則是一家戶外用品零售企業(yè)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)其實(shí)在于“零售渠道”，目前它的擴(kuò)張轉(zhuǎn)型方向是往“服務(wù)”和“產(chǎn)品”走，其中又以“服務(wù)”為重點(diǎn)，比如說戶外活動(dòng)賽事組織運(yùn)營、設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營戶外運(yùn)動(dòng)營地和開展青少年戶外體驗(yàn)教育，都可以歸結(jié)到“服務(wù)”的大范疇;牧高笛則是以戶外帳篷為核心產(chǎn)品，以O(shè)EM/ODM為主業(yè)的制造型企業(yè)，它正往內(nèi)銷和品牌零售方面投入更多的資源，利用資本市場來擴(kuò)充產(chǎn)品線，開更多的直營店鋪，占領(lǐng)更多的渠道資源。

總體來說，雖然資本市場上戶外用品板塊規(guī)模仍在擴(kuò)張，但戶外用品市場的市場空間卻值得期待，特別是在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢下，這個(gè)空間容得下更大企業(yè)體量、更強(qiáng)品牌價(jià)值、更高市值的戶外用品企業(yè)崛起和出現(xiàn)。探路者、三夫戶外和牧高笛，這三家戶外用品上市企業(yè)有著不同的業(yè)務(wù)模式，也有著不同的轉(zhuǎn)型選擇和發(fā)展重點(diǎn)，如果能在加強(qiáng)自身優(yōu)勢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上抓住消費(fèi)細(xì)分需求，可以期待各自能走出屬于自己的發(fā)展空間。

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