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紅黃藍(lán)、趣店在美暴跌 二者暴跌軌跡有何共性?

  • 2017年11月27日 lihuizhen來源:財(cái)新網(wǎng) 1384 91
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資本市場(chǎng)的反應(yīng)極其靈敏。11月24日,感恩節(jié)過后的第一個(gè)交易日,紅黃藍(lán)股價(jià)遭遇暴跌,雖然公司宣布將回購(gòu)5000萬(wàn)美元價(jià)值的股票,但也無(wú)法挽回局面,最終股價(jià)報(bào)收16.45美元,跌破發(fā)行價(jià),跌幅38.41%。

資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌,瞬息萬(wàn)變。

剛剛赴美上市不久的公司紅黃藍(lán)幼兒園被曝出虐童事件,有家長(zhǎng)指責(zé)幼兒園老師針扎孩子、喂孩子吃不明藥片等等。事件引起軒然大波,公安部門迅速介入。這接二連三爆發(fā)的幼兒園問題(不久前是攜程的親子園事件),引起政府高度重視,國(guó)務(wù)院緊急部署幼兒園規(guī)范辦園行為專項(xiàng)督導(dǎo)檢查。

股市,紅黃藍(lán),趣店,責(zé)任投資

資本市場(chǎng)的反應(yīng)極其靈敏。11月24日,感恩節(jié)過后的第一個(gè)交易日,紅黃藍(lán)股價(jià)遭遇暴跌,雖然公司宣布將回購(gòu)5000萬(wàn)美元價(jià)值的股票,但也無(wú)法挽回局面,最終股價(jià)報(bào)收16.45美元,跌破發(fā)行價(jià),跌幅38.41%。

投資者拋出紅黃藍(lán)股票,多是出于財(cái)務(wù)避險(xiǎn)的考慮。一方面,虐童事件對(duì)以幼兒園為主業(yè)的紅黃藍(lán)來說構(gòu)成重大打擊,必然在短期內(nèi)影響到企業(yè)運(yùn)營(yíng)及品牌價(jià)值;另一方面,由此引致的監(jiān)管收緊、家長(zhǎng)及投資者的訴訟也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,令股價(jià)承壓。但值得投資者反思的是,在這一事件中造成風(fēng)險(xiǎn)的根本原因并非開店速度、現(xiàn)金流等傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)因素,而是非財(cái)務(wù)因素(員工虐童)及由此引致的輿論高壓。

類似問題不久前在另一家中概股也出現(xiàn)了。10月18日,以現(xiàn)金貸為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的趣店在紐交所成功發(fā)行,發(fā)行價(jià)為24美元。消息傳回國(guó)內(nèi),質(zhì)疑之聲不斷,質(zhì)疑焦點(diǎn)是趣店偏高的年化收益率,招致輿論對(duì)趣店模式的道德拷問。受此影響,趣店股價(jià)幾乎是一路下行,到第7個(gè)交易日即跌破發(fā)行價(jià)。在輿論聲中,政府監(jiān)管隨之加緊。11月21日《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》出臺(tái),趣店股價(jià)又進(jìn)一步下跌,11月24日收盤價(jià)為12.22美元,只剩下發(fā)行價(jià)的一半。

紅黃藍(lán)和趣店所涉問題完全不同,但其暴跌軌跡卻有共性。第一,觸發(fā)暴跌的因素都是非傳統(tǒng)、非財(cái)務(wù)的因素,傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)和法務(wù)盡職調(diào)查很容易忽視這些因素;第二,這些因素極易觸及社會(huì)公眾的敏感神經(jīng),因此公司面臨的是人民戰(zhàn)爭(zhēng)般的輿論壓力,毫無(wú)還手之力;第三,輿論聲中,政策趨嚴(yán),股價(jià)進(jìn)一步承壓。

面對(duì)此類非傳統(tǒng)、非財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),投資者該如何應(yīng)對(duì)?責(zé)任投資的理念可以助投資者一臂之力。所謂責(zé)任投資,就是在投資決策過程中充分考慮投資標(biāo)的在社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn),特別考慮投資標(biāo)的物是否存在重大的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)現(xiàn)有重大風(fēng)險(xiǎn),投資者會(huì)拒絕投資或要求對(duì)方采取適當(dāng)方式管控風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任投資的理念可以追溯到100多年前歐美國(guó)家一些帶有宗教色彩的投資行為,這類投資行為受到宗教教義或相關(guān)價(jià)值取向的約束,不能投資于特定領(lǐng)域,如博彩、軍工等。上世紀(jì)七八十年代,隨著環(huán)保、勞工運(yùn)動(dòng)的興起,歐美開始出現(xiàn)具有主題偏好的責(zé)任投資基金,將污染企業(yè)、血汗工廠企業(yè)剔除出股票池,以滿足特定投資者的需求。新世紀(jì)以來,責(zé)任投資的理念進(jìn)一步擴(kuò)展,將更廣義的環(huán)境、社會(huì)和公司治理(ESG)因素納入投資決策,主權(quán)基金、養(yǎng)老金以及高盛、貝萊德、凱雷等主流金融機(jī)構(gòu)也開始擁抱這一理念,責(zé)任投資得到迅猛發(fā)展。據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)統(tǒng)計(jì),截至2016年初,全球約有26%的由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)采納了責(zé)任投資的理念,規(guī)模約為22.89萬(wàn)億美元,比2012年增長(zhǎng)了68.3%。在中國(guó),自2008年興全基金發(fā)行首只社會(huì)責(zé)任基金以來,目前共有62只泛責(zé)任投資主題的公募基金產(chǎn)品,規(guī)模約為500億元,規(guī)模雖小,但增速很快。

責(zé)任投資的一些方法可以在一定程度上規(guī)避紅黃藍(lán)和趣店的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資股票的公募基金,責(zé)任投資理念要求基金公司在建立股票池的時(shí)候設(shè)立社會(huì)責(zé)任的績(jī)效要求,達(dá)不到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的股票無(wú)法被納入。對(duì)投資股權(quán)的私募基金,責(zé)任投資理念要求在盡職調(diào)查階段對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查,發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并采取相應(yīng)的風(fēng)控措施;在投資存續(xù)期,則要求被投資的公司定期核算和披露社會(huì)責(zé)任績(jī)效,并達(dá)成投資前所設(shè)定的社會(huì)績(jī)效與環(huán)境績(jī)效目標(biāo)。這些做法在國(guó)際上都已經(jīng)有非常成熟的經(jīng)驗(yàn),有的已經(jīng)做得相當(dāng)細(xì)致。譬如世界銀行集團(tuán)下屬的國(guó)際金融公司,在股權(quán)投資時(shí)就會(huì)應(yīng)用覆蓋環(huán)保、勞工、文化遺產(chǎn)等議題的八項(xiàng)績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)(Performance Standards)以及按60多個(gè)行業(yè)細(xì)分的環(huán)境、健康與安全指引(EHS Guidelines)進(jìn)行細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。有了這些方法,投資者“踩雷”的概率就會(huì)小很多。

風(fēng)險(xiǎn)與收益是相對(duì)應(yīng)的。責(zé)任投資理念防控了非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是不是也會(huì)降低對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)收益呢?這要取決于我們測(cè)算財(cái)務(wù)收益的時(shí)間尺度。國(guó)內(nèi)外的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,責(zé)任投資理念可以幫助投資者獲得更好的長(zhǎng)期回報(bào),短期優(yōu)勢(shì)則不那么明顯。譬如,根據(jù)我們與興全基金合作編寫的《中國(guó)責(zé)任投資十年報(bào)告》統(tǒng)計(jì),責(zé)任投資基金與同類基金比較,3年和1年收益率分別排名前19.6%和前42.1%。責(zé)任投資因?yàn)橛羞@樣的特點(diǎn),在國(guó)際上越來越被養(yǎng)老、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金追捧。

不過,時(shí)間尺度也是相對(duì)的。隨著市場(chǎng)環(huán)境的逐步完善,社會(huì)和環(huán)境因素的外部性會(huì)逐步內(nèi)化,責(zé)任投資就不僅僅是遠(yuǎn)期問題,也是當(dāng)期問題。以國(guó)內(nèi)的環(huán)保治理為例,隨著政府環(huán)保督導(dǎo)的深入實(shí)施,對(duì)鋼鐵、水泥、有色、化工等行業(yè)的投資者來說,環(huán)境因素已然成為當(dāng)期問題。數(shù)月前,我們與財(cái)新傳媒、BBD共同研發(fā)了“朗詩(shī).中國(guó)ESG景氣指數(shù)”,以衡量中國(guó)市場(chǎng)對(duì)責(zé)任投資(ESG)理念的適宜程度。從數(shù)據(jù)來看,今年以來,ESG景氣指數(shù)總體上是持續(xù)走高的,這說明,中國(guó)市場(chǎng)的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)正在積累,責(zé)任投資漸行漸近。


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