高送轉(zhuǎn)年度大戲在即 關(guān)注“四高一低”五大指標(biāo) 選擇基本面向好、估值合理的品種

• 2017年11月12日 zengyan來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 454 23
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  2017-2022年公務(wù)機(jī)基金市場(chǎng)發(fā)展前景分析及供需格局研究預(yù)測(cè)報(bào)告

  中研普華通過(guò)對(duì)公務(wù)機(jī)基金行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)測(cè)，分析公務(wù)機(jī)基金行業(yè)需求、供給、經(jīng)營(yíng)特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、用戶(hù)等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶(hù)提...

高送轉(zhuǎn)年度大戲在即，關(guān)注四高一低五大指標(biāo)。盡管高送轉(zhuǎn)主題本身帶有一些博弈的屬性，但如果嚴(yán)格遵循基本面前景向好、估值合理的思路進(jìn)行布局，在當(dāng)前價(jià)值投資的大背景下參與高送轉(zhuǎn)主題的安全邊際還是比較高的。

高送轉(zhuǎn)年度大戲在即 關(guān)注“四高一低”五大指標(biāo) 選擇基本面向好、估值合理的品種

依照往年經(jīng)驗(yàn)，首份年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)案有望于11月中旬揭開(kāi)面紗，屆時(shí)有望催化高送轉(zhuǎn)板塊行情進(jìn)入高潮。從高送轉(zhuǎn)概念指數(shù)近期走勢(shì)來(lái)看，該指數(shù)整體仍處于短周期和中周期低位，若后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，相信高送轉(zhuǎn)板塊會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。

首份預(yù)案即將拉開(kāi)序幕

歷來(lái)高送轉(zhuǎn)行情大致可以分為“搶權(quán)——兌現(xiàn)——填權(quán)”三個(gè)階段。不同階段炒作邏輯有所區(qū)別。搶權(quán)行情發(fā)生在預(yù)案公布前，投資者按各自標(biāo)準(zhǔn)挖掘有送轉(zhuǎn)潛力的個(gè)股，這時(shí)往往以個(gè)股行情為主，不存在板塊性行情。兌現(xiàn)行情則在預(yù)案公布后，通常來(lái)講高送轉(zhuǎn)將逐步進(jìn)入板塊性炒作高潮期，板塊往往出現(xiàn)普漲，而有業(yè)績(jī)、主題或資本層面利好的公司將成為高送轉(zhuǎn)行情的龍頭。填權(quán)行情發(fā)生在除權(quán)除息后，這個(gè)階段往往是走勢(shì)分化的分水嶺，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的品種在資金退潮后往往面臨較大的回調(diào)壓力。從過(guò)去幾年的走勢(shì)看，前兩個(gè)階段漲幅往往更為明顯。其中，搶權(quán)階段普遍集中在每年10月至12月，而兌現(xiàn)階段則集中在年報(bào)開(kāi)始披露的時(shí)間段，主要是次年的1月至4月。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，11月往往是年報(bào)首份高送轉(zhuǎn)預(yù)案發(fā)布的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如2015年順榮三七(后改名三七互娛)在當(dāng)年11月19日晚發(fā)布，2016年永和智控和天龍集團(tuán)同時(shí)在11月17日晚發(fā)布。隨著高送轉(zhuǎn)預(yù)案的陸續(xù)發(fā)布，高送轉(zhuǎn)的板塊性上漲行情有望得到催化。

受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降的影響，前3季度次新股板塊整體處于大級(jí)別調(diào)整中，比如深次新股(399678 公告, 行情, 點(diǎn)評(píng), 財(cái)報(bào), 圈子)指數(shù)幾近腰斬。然而，隨著8月下旬市場(chǎng)對(duì)小盤(pán)股市場(chǎng)情緒的回暖，次新股也跟隨在8月底觸底反彈，但暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)板塊性的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。目前高送轉(zhuǎn)行情還是集中在個(gè)股方面，如前期漲幅靠前的建科院、廣和通、英科醫(yī)療、三超新材、正元智慧、寒銳鈷業(yè)、華大基因以及富瀚微等均是市場(chǎng)上的高送轉(zhuǎn)熱門(mén)標(biāo)的。

關(guān)注“四高一低”五大指標(biāo)

從會(huì)計(jì)角度來(lái)看，無(wú)論是分紅送股還是資本公積轉(zhuǎn)增股本都是資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益內(nèi)部科目的內(nèi)部轉(zhuǎn)移，前者指的是將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股本，后者則是將資本公積或盈余公積轉(zhuǎn)為股本。盡管投資者持有公司股份的數(shù)量可能有所變化，但這些股份背后所代表的權(quán)益在送轉(zhuǎn)前后實(shí)際上是一樣的。高送轉(zhuǎn)這種行為在國(guó)內(nèi)還有生存空間，原因更多是滿(mǎn)足了廣大投資者一直以來(lái)對(duì)高送轉(zhuǎn)行為的向往心理，從現(xiàn)實(shí)意義來(lái)看可能僅局限于對(duì)高股價(jià)公司交易流動(dòng)性的改善。

從各大指數(shù)的漲幅來(lái)看，年初至今漲幅居前的仍是以上證50和滬深300為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股，值得注意的是代表成長(zhǎng)股的中小板指漲幅正在逐步逼近上證50，而另外兩個(gè)代表成長(zhǎng)股的中證500和創(chuàng)業(yè)板指也有成功筑底的跡象。目前市場(chǎng)正在形成投資風(fēng)格往成長(zhǎng)切換的預(yù)期，接下來(lái)(特別是明年)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的概率較大，基于以下幾點(diǎn)：一是經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整，目前成長(zhǎng)股板塊整體估值已回落至合理水平，以創(chuàng)業(yè)板為例，目前創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率為42倍;若以提供的一致預(yù)期測(cè)算，未來(lái)12個(gè)月創(chuàng)業(yè)板的估值將回落至30倍以?xún)?nèi);二是機(jī)構(gòu)對(duì)成長(zhǎng)股的持倉(cāng)仍處于歷史低位，但近期似乎有資金重新入場(chǎng)，比如前期調(diào)整幅度較大的計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子和通信，最近都出現(xiàn)了幾個(gè)交易日漲幅居前的情形，成長(zhǎng)股的重新走高有利于后續(xù)高送轉(zhuǎn)行情的開(kāi)展。

從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在搶權(quán)階段篩選有望高送轉(zhuǎn)的標(biāo)的主要關(guān)注“四高一低”五大指標(biāo)：一是有較高的每股未分配利潤(rùn)，二是有較高的每股資本公積，三是每股凈資產(chǎn)較高，四是股價(jià)本身較高流動(dòng)性較差，五是總股本較小有較強(qiáng)的股本擴(kuò)張?jiān)V求。其中次新股往往更容易滿(mǎn)足這些條件，因此很多時(shí)候市場(chǎng)會(huì)把高送轉(zhuǎn)關(guān)注的重點(diǎn)放在次新股上。具體到投資而言，風(fēng)格較為激進(jìn)的趨勢(shì)型投資者可關(guān)注近期市場(chǎng)熱度較高、具有高送轉(zhuǎn)潛力的公司，如華大基因、創(chuàng)新股份、精測(cè)電子、艾德生物等，而風(fēng)格偏穩(wěn)健的投資者不妨多多留意基本面與估值之間具有較高性?xún)r(jià)比的品種。

選擇基本面向好、估值合理的品種

盡管高送轉(zhuǎn)主題本身帶有一些博弈的屬性，但如果嚴(yán)格遵循基本面前景向好、估值合理的思路進(jìn)行布局，在當(dāng)前價(jià)值投資的大背景下參與高送轉(zhuǎn)主題的安全邊際還是比較高的。從過(guò)去一年上市的次新股來(lái)看，符合上述標(biāo)準(zhǔn)的大致有：寒銳鈷業(yè)、吉比特、尚品宅配、歐派家居、匯頂科技、深圳新星以及新坐標(biāo)等。

寒銳鈷業(yè)是國(guó)內(nèi)鈷粉領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。整體來(lái)看，鈷品種供需格局向好，未來(lái)兩年易漲難跌。從供給端來(lái)看，鈷的供給一般來(lái)源于銅鈷伴生礦或者鎳鈷伴生礦，盡管過(guò)去一年大宗商品有所反彈，但全球幾大礦業(yè)公司并沒(méi)有明顯的礦山資本投入，明后年幾乎也沒(méi)有大型礦山投產(chǎn)，制約了鈷精礦的供給。從需求端來(lái)看，隨著新能源汽車(chē)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，三元材料將持續(xù)導(dǎo)致供需缺口的擴(kuò)大，造成鈷價(jià)上漲。今年前3季度公司分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.5、0.86和1.74億元，業(yè)績(jī)逐季大幅改善。

吉比特過(guò)去半年股價(jià)持續(xù)調(diào)整的原因在于《問(wèn)道手游》之后公司無(wú)接力大作推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)偕闲赂撸?季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比下降3.92%。吉比特旗下的雷霆游戲，今年新推的《不思議迷宮》本身取得了不錯(cuò)的成績(jī)和反饋。預(yù)計(jì)隨著明年新自研游戲和代理游戲的陸續(xù)上線(xiàn)，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)改善。作為目前在A股股價(jià)僅次于茅臺(tái)的公司，高送轉(zhuǎn)預(yù)期頗高，作為一個(gè)游戲公司目前市盈率也不過(guò)20余倍，有較高的估值性?xún)r(jià)比。

歐派家居三季報(bào)增長(zhǎng)超預(yù)期帶動(dòng)股價(jià)上漲。從三季報(bào)來(lái)看，定制家居整體增長(zhǎng)表現(xiàn)尚可，但就三季度單季收入來(lái)看增長(zhǎng)存在較大差異，其中歐派家居超預(yù)期，索菲亞和好萊客略低于預(yù)期，這也在近期各自的股價(jià)走勢(shì)中有所反映。今年以來(lái)歐派大力推進(jìn)“三馬一車(chē)”戰(zhàn)略，大力推進(jìn)中端品牌“歐鉑麗”打開(kāi)了櫥柜業(yè)務(wù)的新空間，與此同時(shí)衣柜業(yè)務(wù)勢(shì)頭迅猛，增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，衛(wèi)浴和木門(mén)業(yè)務(wù)以渠道鋪設(shè)和品牌建設(shè)為主，大家居致力于提供一站式全品類(lèi)定制家居解決方案。整體而言，看好公司憑借品牌、渠道和運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)全屋定制業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍能保持30%以上的復(fù)合增速。

深圳新星生產(chǎn)的鋁晶粒細(xì)化劑產(chǎn)品質(zhì)量獨(dú)步全球，同時(shí)是行業(yè)內(nèi)惟一一家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的生產(chǎn)企業(yè)(主要是上游螢石礦原材料)。公司是全球鋁晶粒細(xì)化劑的龍頭企業(yè)，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的40%以上，占全球市場(chǎng)份額的20%以上，目前仍處于滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)的狀態(tài)。隨著未來(lái)兩年產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，公司在全球的市占率有望進(jìn)一步提高至50%以上。

新坐標(biāo)的主要產(chǎn)品包括氣門(mén)組精密冷鍛件、氣門(mén)傳動(dòng)組精密冷鍛件等，主要應(yīng)用于汽車(chē)、摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)的配氣機(jī)構(gòu)，客戶(hù)涵蓋上汽通用五菱、上海大眾、一汽大眾、長(zhǎng)安福特等。公司具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)今明兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將分別達(dá)到100%、70%的增速。

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