央行行長(zhǎng)周小川：中國(guó)整體杠桿率開(kāi)始下降 雖幅度不大但趨勢(shì)已經(jīng)形成

• 2017年10月16日 FanTianQing來(lái)源：鳳凰網(wǎng) 1285 84
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從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看，今年初以來(lái)，中國(guó)已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩，當(dāng)前已低于9%。整體杠桿率開(kāi)始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大，但趨勢(shì)已經(jīng)形成。金融危機(jī)以后，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行積極的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，所以在2009年后的兩年內(nèi)中國(guó)債務(wù)占G

　　中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景?將如何？

　　2017年10月15日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì)期間，在G30國(guó)際銀行業(yè)研討會(huì)上就中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表演講，主要內(nèi)容如下：

　　過(guò)去幾年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，自此前高于10%降至2012年的8%左右以后，繼續(xù)降至2016年的6.7%。但今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所回升，上半年GDP增速達(dá)6.9%，下半年有望實(shí)現(xiàn)7%。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自家庭部門(mén)消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%，消費(fèi)對(duì)象逐漸從傳統(tǒng)的商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，因此服務(wù)業(yè)發(fā)展加快，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重從15年前的約40%上升為當(dāng)前的55%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促使就業(yè)整體保持穩(wěn)定，1-8月新增城鎮(zhèn)就業(yè)約1000萬(wàn)人。這也是中國(guó)龐大的人口規(guī)模需要保持的就業(yè)增長(zhǎng)速度。同時(shí)，CPI同比增長(zhǎng)1.8%，PPI增長(zhǎng)6.3%，名義GDP增速達(dá)9.5%。

　　從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看，今年初以來(lái)，中國(guó)已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩，當(dāng)前已低于9%。整體杠桿率開(kāi)始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大，但趨勢(shì)已經(jīng)形成。金融危機(jī)以后，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行積極的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，所以在2009年后的兩年內(nèi)中國(guó)債務(wù)占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)很快從危機(jī)中恢復(fù)?，F(xiàn)在，中國(guó)需要將杠桿率降下來(lái)。

　　得益于外部環(huán)境的改善，今年以來(lái)中國(guó)進(jìn)出口表現(xiàn)較好，商品貿(mào)易順差為4000億美元，比去年同期下降了20%，但進(jìn)口、特別是服務(wù)業(yè)進(jìn)口增長(zhǎng)較快，經(jīng)常項(xiàng)目順差預(yù)計(jì)今年占GDP比例將降至1.2%。從國(guó)際比較看，中國(guó)國(guó)際收支不平衡程度較低。

　　關(guān)于去杠桿。中國(guó)的整體宏觀(guān)杠桿率較高。分部門(mén)看，政府債務(wù)占GDP的比例并不高；居民部門(mén)債務(wù)占GDP的比例仍然處于低位，但增長(zhǎng)較快；主要的問(wèn)題是企業(yè)部門(mén)債務(wù)占GDP的比例較高。得益于低利率環(huán)境，當(dāng)前償債率仍較為合理。很多人可能會(huì)問(wèn)，為什么企業(yè)會(huì)有這么高的杠桿率，為什么金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行愿意給企業(yè)提供這么多貸款。其中一個(gè)原因，也是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出的，中國(guó)地方政府通過(guò)各種融資平臺(tái)借款，形成了較多的債務(wù)，這在統(tǒng)計(jì)上體現(xiàn)為企業(yè)部門(mén)債務(wù)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)部門(mén)債務(wù)高估。如果將這部分統(tǒng)計(jì)為政府債務(wù)，企業(yè)部門(mén)債務(wù)會(huì)大幅下降，政府債務(wù)相應(yīng)上升，這種債務(wù)結(jié)構(gòu)也更加平衡。因此，看待中國(guó)的杠桿率，不僅要看國(guó)有企業(yè)等企業(yè)部門(mén)債務(wù)和銀行信貸問(wèn)題，還應(yīng)重視地方政府債務(wù)問(wèn)題，而后者與推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程有關(guān)。國(guó)際貨幣基金組織第四條款磋商團(tuán)隊(duì)也向我們提出建議，應(yīng)認(rèn)真研究政府間財(cái)政關(guān)系，改革中央與地方財(cái)政收支責(zé)任劃分。

　　關(guān)于產(chǎn)能過(guò)剩和城鎮(zhèn)化。中國(guó)已開(kāi)始削減鋼鐵和水泥行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能。這些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩主要有兩個(gè)原因，一是大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，二是城鎮(zhèn)化進(jìn)程很快，這兩者都需要大量鋼鐵和水泥。中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施已得到很大改善，但城鎮(zhèn)化進(jìn)程還在進(jìn)行中。從登記戶(hù)籍人口來(lái)看，目前城鎮(zhèn)化率僅為40%左右；但根據(jù)人口調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果，城鎮(zhèn)化率約為50%；如果使用樣本分析法統(tǒng)計(jì)在城鎮(zhèn)居住滿(mǎn)六個(gè)月的人口數(shù)量，則城鎮(zhèn)化率為57%。這意味著仍有大量農(nóng)民正在向城市遷徙，雖然這些人可能已在城市找到工作，但尚未在城市落戶(hù)安家。因此中國(guó)的城市化進(jìn)程仍處于高速發(fā)展階段，導(dǎo)致對(duì)鋼鐵和水泥的需求較大。中國(guó)政府希望推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革和優(yōu)化，高度重視環(huán)境保護(hù)，因此自愿削減10%的鋼鐵和水泥產(chǎn)能。目前，去產(chǎn)能已經(jīng)取得了積極效果，預(yù)計(jì)能完成既定目標(biāo)。

　　關(guān)于比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移，現(xiàn)在中國(guó)許多勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)已向東盟及東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，也有越來(lái)越多的中國(guó)投資者去非洲投資，將部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至非洲。所以服務(wù)業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的占比越來(lái)越大，這是一個(gè)很好的現(xiàn)象。但仍存在服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不夠的問(wèn)題。雖然有一些優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，但醫(yī)療教育等行業(yè)仍較為薄弱，仍需進(jìn)一步努力。

　　關(guān)于金融穩(wěn)定。今年7月的全國(guó)金融工作會(huì)議決定成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注 四方面問(wèn)題。 一是影子銀行。事實(shí)上我們已于兩年前開(kāi)始著手應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題，目前已取得積極進(jìn)展，許多影子銀行業(yè)務(wù)已回歸銀行部門(mén)，被納入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。 二是資產(chǎn)管理行業(yè)。這一問(wèn)題較為復(fù)雜，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)三家分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)同一資產(chǎn)管理行為可能有不同的監(jiān)管規(guī)定，我們同意金融穩(wěn)定理事會(huì)的相關(guān)建議，應(yīng)理順和精簡(jiǎn)對(duì)資管行業(yè)的監(jiān)管。 三是互聯(lián)網(wǎng)金融。目前許多科技公司開(kāi)始提供金融產(chǎn)品，有些公司取得了牌照，但有些沒(méi)有任何牌照卻仍然提供信貸和支付服務(wù)、出售保險(xiǎn)產(chǎn)品，這可能會(huì)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。 四是金融控股公司。我們觀(guān)察到，一些大型私人企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲得各種金融服務(wù)牌照，但并非真正意義上的金融控股公司，其間可能存在關(guān)聯(lián)交易等違法行為，而我們對(duì)這些跨部門(mén)交易尚沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管政策。

　　未來(lái)我們將進(jìn)一步深化改革，逐步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿。同時(shí)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，推動(dòng)金融市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，維護(hù)金融穩(wěn)定。

　　國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇(OMFIF)主席David Marsh提問(wèn)：有人說(shuō)當(dāng)前全球存在“領(lǐng)導(dǎo)力真空”，您是否認(rèn)為此時(shí)是中國(guó)在國(guó)際貨幣體系改革中增強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)力的時(shí)刻？您在演講中提到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各種積極表現(xiàn)，這似乎為討論儲(chǔ)備貨幣體系改革、特別提款權(quán)的作用、貨幣互換機(jī)制常態(tài)化等問(wèn)題時(shí)推動(dòng)中國(guó)主張?zhí)峁┝艘粋€(gè)契機(jī)。

　　答：近幾年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理中開(kāi)始發(fā)揮一定作用，包括參與儲(chǔ)備貨幣體系改革以及貿(mào)易與金融穩(wěn)定等政策的制定工作。但中國(guó)目前仍重點(diǎn)關(guān)注解決國(guó)內(nèi)問(wèn)題，包括如何繼續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)監(jiān)管改革等，從而跟上全球發(fā)展步伐。

　　很高興看到國(guó)際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，這令人鼓舞，也會(huì)激勵(lì)中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)改革開(kāi)放，更好發(fā)揮人民幣作為可自由使用貨幣的作用。雖然中國(guó)更積極地加強(qiáng)了與國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行以及金融穩(wěn)定理事會(huì)的合作，參與了標(biāo)準(zhǔn)制定工作，但還有很長(zhǎng)的路要走，以發(fā)揮更大的作用。

　　貨幣互換是全球金融危機(jī)的意外產(chǎn)物。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)伊始，由于缺乏硬通貨，銀行發(fā)展代理行關(guān)系也面臨困難，周邊國(guó)家提出與中國(guó)簽署本幣互換協(xié)議，支持區(qū)域貿(mào)易發(fā)展與便利化。起初是韓國(guó)、東盟和中亞一些經(jīng)濟(jì)體，后來(lái)逐步擴(kuò)展到世界其他地區(qū)，例如阿根廷、烏克蘭和埃及等。因此，貨幣互換機(jī)制可以說(shuō)是金融危機(jī)的意外產(chǎn)物。中國(guó)支持進(jìn)一步發(fā)展全球安全網(wǎng)，這可能比雙邊安排更為有效。

　　花旗銀行前總裁Bill Rhodes提問(wèn)：去年您曾對(duì)中國(guó)債務(wù)占GDP之比上升表示擔(dān)憂(yōu)，但感覺(jué)您今年對(duì)中國(guó)債務(wù)問(wèn)題比較樂(lè)觀(guān)，中國(guó)政府目前正在積極采取措施應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題。不知道上述判斷是否正確？

　　答：關(guān)于債務(wù)問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)看到，在城鎮(zhèn)化過(guò)程中，存在財(cái)政透明度不高、政府間財(cái)政關(guān)系有待理順、缺乏明確的財(cái)政紀(jì)律約束地方政府等問(wèn)題，因此金融市場(chǎng)對(duì)地方政府債的定價(jià)存在扭曲，向地方政府融資平臺(tái)提供貸款的定價(jià)也存在扭曲，這導(dǎo)致商業(yè)銀行和金融部門(mén)低估了地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。相信這些問(wèn)題會(huì)逐步得到解決，金融市場(chǎng)會(huì)變得更加透明、健康。今年7月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)要重視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也應(yīng)看到，與私人部門(mén)債務(wù)和外債相比，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，我們將通過(guò)推進(jìn)財(cái)政改革積極應(yīng)對(duì)有關(guān)問(wèn)題。

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