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趣店上市鐘聲即將敲響 詳解互金巨頭的模式之困

  • 2017年9月21日 ZhangHongYuan來源:鈦媒體 1201 78
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宜人貸、信而富之后,又一家中國互金巨頭即將登陸美國。

金融,趣店上市

  9月19日,金融科技公司趣店,正式向美國證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書。

  申請上市地點(diǎn)紐交所,股票代碼“QD”,擬籌資金7.5億美元,摩根士丹利、瑞士信貸、花旗、中金、瑞銀為承銷商。

  招股書援引管理咨詢公司Oliver Wyman的報(bào)告稱,截至2017年6月30日,趣店用戶規(guī)模已達(dá)4790萬;在過去的12個(gè)月中,趣店累計(jì)放款611億元;在過去6個(gè)月中,趣店總營收18.33億元,相較去年同期,增長393%;1H17銷售凈利潤率53.1%;就1H17活躍借款用戶規(guī)模及同期總交易額來看,趣店已成為中國最大在線小額現(xiàn)金貸平臺。

  監(jiān)管日趨收緊,校園貸風(fēng)波不斷,接入支付寶、收獲超級流量的同時(shí),巨大風(fēng)險(xiǎn)如影隨形,距上市只差臨門一腳的趣店,仍尷尬重重。

  01耀眼騰挪

  “羅敏也是身不由己啊?!?/p>

  趣店早期投資人鮑岳橋?qū)σ槐矩?cái)經(jīng)直言,從拆分VIE,到折返紐交所,中間各種輾轉(zhuǎn),實(shí)在辛苦。

  “不過,這也證明,團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)變力極強(qiáng)?!?/p>

  2014年3月,曾經(jīng)投資過羅敏早前創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的知名企業(yè)家鮑岳橋,作為天使投資人之一,繼續(xù)跟進(jìn)羅敏的新項(xiàng)目趣分期。雖然后期直接介入業(yè)務(wù)不多,但與羅敏平時(shí)仍多有互動(dòng)。對于趣店的即將上市,他向羅敏表達(dá)了祝賀。

  幾經(jīng)融資稀釋,羅敏仍為大股東。

  招股書顯示,羅敏持股21%,北京鳳凰祥瑞互聯(lián)投資基金及華聲前海持股19.2%,北京昆侖萬維持股19.2%,寧波源峰創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)持股15.7%,上海云鑫投資管理有限公司持股12.5%,嘉興藍(lán)馳趣傳投資合伙企業(yè)及天津藍(lán)馳新禾投資中心持股7.0%,天津快樂分享資產(chǎn)管理合伙企業(yè)持股5.2%。

  2014年4月9日~2014年12月31日,趣店總營收為2410萬元;到2015年,全年?duì)I收已增至2.35億元;2016年已接近14.42億元,較2015年同期,增幅514%;截至2017年6月30日,此前6個(gè)月,總營收18.33億元。

  招股書另披露,2014年4月9日~2014年12月31日,公司凈虧損4080萬;2015年全年,凈虧損2.33億元;2016年,扭虧為盈,全年凈收入5.76億元;截至2016年6月30日,此前6個(gè)月,凈收入1.22億元,到2017年同期,這一數(shù)字已增至9.73億元。

  招股書特別強(qiáng)調(diào),以下競爭優(yōu)勢,是趣店未來繼續(xù)創(chuàng)造成功,以及進(jìn)一步強(qiáng)化市場領(lǐng)導(dǎo)地位的利器:已經(jīng)具備市場領(lǐng)導(dǎo)力;小額,大數(shù)據(jù);有效的由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的分析與評估模型;有著螞蟻金融這樣強(qiáng)大的合作伙伴;與眾多機(jī)構(gòu)投資方有合作;運(yùn)營效率極具競爭力;管理團(tuán)隊(duì)富有遠(yuǎn)見和經(jīng)驗(yàn)。

  02潛藏風(fēng)險(xiǎn)

  一面是高速成長,一面是暗礁浮動(dòng)。

  在招股書“風(fēng)險(xiǎn)因素”項(xiàng)下,趣店列出了公司未來可能遇到的多種風(fēng)險(xiǎn)。從第22頁~第76頁,長達(dá)55頁。

  “這些問題,之前都有關(guān)注。只是沒想到,它寫得這么直接。”網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰對一本財(cái)經(jīng)表示。

  值得關(guān)注的表述至少包括:

  1、在中國,互聯(lián)網(wǎng)金融是新興行業(yè),趣店進(jìn)入時(shí)間不長,對該行業(yè)未來走向,難于判斷。在監(jiān)管層面,國家法律法規(guī)尚不完備,目前仍在演進(jìn)過程中,具備不確定性。

  2、很多借款用戶對這個(gè)市場并不熟悉,趣店提供的信貸產(chǎn)品,到底與同業(yè)競爭對手提供的產(chǎn)品之間有何差別,判斷起來有難度,而且線下、線上產(chǎn)品,都存在這個(gè)問題。而這些用戶,對趣店的商業(yè)成敗至關(guān)重要。

  3、2014年4月才進(jìn)入行業(yè)的趣店,在商業(yè)運(yùn)營層面,比如信貸產(chǎn)品的提供,由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的信用評估,以及與借款人、機(jī)構(gòu)出資人、供貨商等發(fā)展長期合作關(guān)系方面,經(jīng)驗(yàn)不足。

  4、在服務(wù)現(xiàn)有目標(biāo)借款人群方面,經(jīng)驗(yàn)欠缺。

  5、2015年11月,趣店將業(yè)務(wù)重心從在校大學(xué)生,轉(zhuǎn)向了廣義年輕消費(fèi)者。在這一過程中,人群更為復(fù)雜,傳統(tǒng)信用數(shù)據(jù),經(jīng)常不可用。

  6、現(xiàn)金貸和消費(fèi)分期是趣店目前在中國提供的兩種主要的在線產(chǎn)品。出于競爭等因素考慮,趣店未來還將推出更多產(chǎn)品,為了降低違約率,在借款人資質(zhì)層面,要求會(huì)更高,這或許會(huì)影響到公司營收的增長。

  7、未來能否吸引到成本更低的資金的入駐,對趣店商業(yè)模式來說,也非常重要。

  8、趣店風(fēng)控模型潛在的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

  與螞蟻金服能否繼續(xù)保持目前的合作水平,也被寫入風(fēng)險(xiǎn)因素:

  螞蟻金服在趣店運(yùn)營的眾多方面,為我們提供了服務(wù)支持,但這些服務(wù)一旦受限、收縮,或效用降低,或價(jià)格提升,或不再適用于趣店及我們的借款人群時(shí),趣店?duì)I收可能會(huì)受到不利影響。

  另外,螞蟻金服的花唄、借唄,在業(yè)務(wù)上與趣店存在競爭關(guān)系,招股書并非回避。

  03走向未卜

  “如果支付寶把流量給了另外一家機(jī)構(gòu),那么趣店的價(jià)值還存不存在?”

  多年研究互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資深人士張博濤,對一本財(cái)經(jīng)直言,如果趣店沒有核心價(jià)值,比如一流的風(fēng)控能力,那么它的商業(yè)模式是很難持續(xù)的。

  對支付寶流量的高度依賴,尤其是2016年9月退出校園貸之后,成為趣店日甚一日的突出問題。

  不難發(fā)現(xiàn),目前支付寶自身重點(diǎn)支持的,還是與其同在螞蟻金服旗下的花唄和借唄,而像趣店來分期、招聯(lián)好期待等,曝光露出非常隱蔽。

  據(jù)網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰觀察,在近期芝麻信用的信用生活頁面中,有些服務(wù)甚至已經(jīng)被隱去,在信用借貸、信用消費(fèi)菜單中,只剩了借唄、花唄、天貓開新車,更多按鈕被取消了。

  換句話說,緊抱螞蟻金服大腿的趣店,隨時(shí)可能被清零。

  張博濤對趣店模式并不看好。

  “如果能成功上市,它的價(jià)格曲線,我認(rèn)為會(huì)和信而富一樣,初期走高,后期風(fēng)險(xiǎn)釋放,快速下降?!?/p>

  “宜信最初10塊,后來降到4塊,現(xiàn)在又漲到40多。因?yàn)橐诵诺臉I(yè)務(wù),符合國家政策導(dǎo)向,定位也是清晰的,有著自己的核心競爭力。”

  張博濤認(rèn)為,中美兩國,對于網(wǎng)貸、P2P等相關(guān)業(yè)務(wù),定義是不同的,比如在中國,趣店這樣的公司,是被明確定義為中介機(jī)構(gòu)的,如果去美國上市,公司符合美國要求的話,那么它的很多方面,會(huì)與國內(nèi)法律規(guī)定相沖突。

  “不要忘了,趣店有相當(dāng)一部分業(yè)務(wù),是在國內(nèi)的,那么我的問題是,在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融趨向于強(qiáng)監(jiān)管的情況下,這兩個(gè)怎么匹配?”

  華東地區(qū)一位助貸中介對一本財(cái)經(jīng)表示,目前現(xiàn)金貸共債人群比例,已經(jīng)高達(dá)70%~80%,這些人以貸養(yǎng)貸,惡性循環(huán),而現(xiàn)金貸是趣店主營業(yè)務(wù)之一。

  校園貸已被國家明令禁止,但近日由新京報(bào)爆出,一些網(wǎng)貸平臺仍在打著擦邊球,為在校大學(xué)生提供此類貸款服務(wù),趣店赫然在列。

  網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰表示,以校園貸起家的趣店,目前主要營收來自現(xiàn)金貸和消費(fèi)分期,在國家對互聯(lián)網(wǎng)金融、現(xiàn)金貸、校園貸等監(jiān)管愈加嚴(yán)厲的環(huán)境下,投資者對其發(fā)展前景,可能存在一定擔(dān)憂。

  “IPO后,股價(jià)能否維持現(xiàn)在的高估值,很難說?!?/p>

  石鵬峰認(rèn)為,消費(fèi)金融中,真正富有潛力的,是有場景的消費(fèi)分期,以及相對中高端用戶群體的大額現(xiàn)金貸,而其中的小額現(xiàn)金貸,難言樂觀。

  “小額現(xiàn)金貸,體量非常有限,用戶人群也不理想,風(fēng)險(xiǎn)很大,尤其是中國尚未建立起一個(gè)完善的社會(huì)信用體系,違約成本低,共債比例高,風(fēng)險(xiǎn)難以精準(zhǔn)把控。”

  接受一本財(cái)經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示,相較中國市場,美國對于在超前消費(fèi)文化基礎(chǔ)上成長起來的金融服務(wù)需求,更熟悉,也更容易接受,趣店接下來如果能夠保持良好的財(cái)務(wù)指標(biāo),或?qū)⒌玫奖葒鴥?nèi)更大程度的支持與響應(yīng)。

  趣店上市鐘聲即將敲響,無論如何,這對羅敏以及他的團(tuán)隊(duì)來說,是一個(gè)足夠振奮士氣的好消息。

  只是,行業(yè)險(xiǎn)灘密布,綻放與傾覆,僅在一線之間。

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