近年來(lái)我國(guó)跨境資本大規(guī)模流出的原因分析

• 2017年7月18日 ZhangHongYuan來(lái)源：中國(guó)外匯 1122 72
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進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速崛起，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長(zhǎng)期雙順差，跨境資本持續(xù)凈流入，國(guó)際收支出現(xiàn)大量盈余，累積了巨額外匯儲(chǔ)備。

　　近年來(lái)，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)和市場(chǎng)環(huán)境變化，我國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差的局面，特別是2014年下半年開(kāi)始，跨境資本持續(xù)凈流出，人民幣匯率由單邊升值演變?yōu)殡p向浮動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)際收支平衡壓力較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。完善跨境資本流動(dòng)管理，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，對(duì)維護(hù)貨幣政策的獨(dú)立性，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的有效性，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全十分重要。

　　我國(guó)跨境資本流動(dòng)變化有著深刻的國(guó)際背景

　　本世紀(jì)以來(lái)，全球的國(guó)際資本流動(dòng)主要經(jīng)歷了兩大階段。第一階段是2000年至2013年，國(guó)際資本高強(qiáng)度流入新興經(jīng)濟(jì)體。在2008年以前，主要驅(qū)動(dòng)因素是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較強(qiáng)勁、資本回報(bào)率較高;2009年以后，主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施量化寬松貨幣政策(QE)，全球流動(dòng)性充裕甚至泛濫。第二個(gè)階段是2014年以后，隨著新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化，特別是美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松貨幣政策并啟動(dòng)加息進(jìn)程，跨境資本流動(dòng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，從一些新興經(jīng)濟(jì)體流出。

　　我國(guó)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)與國(guó)際趨勢(shì)基本一致。2000年到2013年是我國(guó)國(guó)際收支“雙順差”、跨境資本持續(xù)流入、外匯儲(chǔ)備不斷積累的時(shí)期。2000年至2013年，我國(guó)經(jīng)常賬戶累計(jì)順差2.3萬(wàn)億美元，資本和金融賬戶(不含儲(chǔ)備資產(chǎn)，下同)累計(jì)順差1.6萬(wàn)億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)累計(jì)增加了3.7萬(wàn)億美元，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額由2000年初的1547億美元上升至2013年末的3.82萬(wàn)億美元，2014年上半年進(jìn)一步上升至當(dāng)年6月末的3.99萬(wàn)億美元，達(dá)到了歷史高峰。2014年下半年以來(lái)，經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，但資本和金融賬戶逆差規(guī)模超過(guò)經(jīng)常賬戶順差，外匯儲(chǔ)備余額由升轉(zhuǎn)降。截至2017年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為30568億美元。

　　具體分析跨境資本大量流入的動(dòng)因，2008年前后有較大差異。2000年至2008年，新興經(jīng)濟(jì)體迎來(lái)史上最長(zhǎng)、最強(qiáng)勁的持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在投資和出口“雙輪驅(qū)動(dòng)”下，基本上都保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，人民幣匯率在經(jīng)濟(jì)基本面支撐下較快升值，吸引了長(zhǎng)期資本流入。2009年至2013年，國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體深度調(diào)整，新興經(jīng)濟(jì)體也逐漸顯露出一些問(wèn)題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在“四萬(wàn)億”刺激政策推動(dòng)下階段性回升，但隨后開(kāi)始了逐年回落。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)施史無(wú)前例的非常規(guī)貨幣政策，包括超低利率和量化寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，大量國(guó)際資本流向新興經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)也出現(xiàn)了境內(nèi)外利差擴(kuò)大，人民幣匯率升值，市場(chǎng)主體境外融資意愿增強(qiáng)，套利資金流入增多，這和2008年以前的驅(qū)動(dòng)因素完全不同，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。因此，當(dāng)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向，國(guó)際金融環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，國(guó)際資本流動(dòng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。實(shí)際上，2014年以前，部分新興經(jīng)濟(jì)體就已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣貶值、資本外流問(wèn)題。同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)更加被市場(chǎng)關(guān)注，成為引起資本外流的內(nèi)在因素。

　　跨境資本持續(xù)大量流入，影響了貨幣政策的獨(dú)立性，降低了宏觀調(diào)控的有效性

　　國(guó)際收支“雙順差”、跨境資本持續(xù)流入、外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，一方面使得我國(guó)綜合國(guó)力明顯增強(qiáng)，抵御外部沖擊的能力大幅提升，與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更加緊密，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越大;但另一方面也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行帶來(lái)了負(fù)面影響。

　　一是影響我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性，降低了宏觀調(diào)控的有效性。外匯儲(chǔ)備積累導(dǎo)致央行被迫發(fā)行相應(yīng)的人民幣，需要運(yùn)用各種手段對(duì)沖過(guò)剩的流動(dòng)性，從而對(duì)貨幣政策獨(dú)立性造成一定影響。在跨境資本大規(guī)模流入階段，為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，央行不得不大量投放人民幣購(gòu)匯。2000年至2013年，外匯占款累計(jì)增加額占基礎(chǔ)貨幣增加額的比重超過(guò)70%，外匯占款已成為基礎(chǔ)貨幣投放的最主要渠道。為減輕外匯流入對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的影響，人民銀行通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率等方式進(jìn)行對(duì)沖操作，2000年至2013年人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大7倍多。外匯資金持續(xù)流入形成的貨幣供應(yīng)增加，增加了針對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的宏觀調(diào)控難度。

　　二是加大了人民幣匯率上升的壓力。2008年以前，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差持續(xù)上升，帶動(dòng)人民幣對(duì)美元匯率上升。2008年后，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的變化以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差逐步回歸到合理水平，經(jīng)常賬戶順差與GDP之比由2007年的9.9%逐步降至2010年以后的4%以下。但在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松貨幣政策推動(dòng)下，我國(guó)跨境資本流入明顯增多，推動(dòng)人民幣對(duì)美元繼續(xù)升值，中間價(jià)從2007年末的7.3元人民幣/美元上升到2013年末的6.1元人民幣/美元，升值16%，這種主要由資本流動(dòng)推動(dòng)的匯率上升，將加大未來(lái)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且也不利于穩(wěn)定我國(guó)出口。

　　三是不利于我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)保值增值。外匯儲(chǔ)備增加意味我國(guó)對(duì)外金融風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，被迫更多地分擔(dān)發(fā)達(dá)國(guó)家危機(jī)轉(zhuǎn)嫁的成本。例如，2008年國(guó)際金融危機(jī)再次暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的非公平性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，卻可以憑借美元的特殊地位向市場(chǎng)低利率赤字融資，由美國(guó)國(guó)債購(gòu)買者來(lái)分擔(dān)其經(jīng)濟(jì)調(diào)整的負(fù)擔(dān)。同時(shí)，危機(jī)后美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，紛紛采取量化寬松貨幣政策，流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債收益率持續(xù)走低，威脅到我國(guó)外匯資產(chǎn)的實(shí)際購(gòu)買力。

　　四是影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。長(zhǎng)期以來(lái)的外向型經(jīng)濟(jì)特征推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，但隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，外需動(dòng)力戛然而止，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到了較大不利影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度依賴外需，而投資和消費(fèi)需求不足，不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，也不利于國(guó)內(nèi)就業(yè)的穩(wěn)定。同時(shí)，國(guó)際收支較大順差，說(shuō)明國(guó)內(nèi)資源更多向沿海地區(qū)和出口加工部門集中，使得資源配置失衡，甚至出現(xiàn)粗放式開(kāi)發(fā)問(wèn)題，加劇國(guó)內(nèi)環(huán)境壓力。

　　跨境資本持續(xù)快速流出，容易導(dǎo)致國(guó)際收支失衡，加大了經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

　　從理論上講，有國(guó)際分工就有國(guó)際貿(mào)易，就有跨境資本流動(dòng)。因此，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，適度的跨境資本流出入都是正常的，本身并沒(méi)有好壞之分，但持續(xù)大規(guī)模的跨境資本流動(dòng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展帶來(lái)一些問(wèn)題。如前所述，持續(xù)大規(guī)模流入可能影響貨幣政策獨(dú)立性、推動(dòng)人民幣匯率長(zhǎng)期呈現(xiàn)單邊升值預(yù)期、刺激套利資金流入、積累潛在的資本外流風(fēng)險(xiǎn)。而跨境資本持續(xù)大量流出，同樣也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)問(wèn)題，甚至危害性更大，需要我們予以高度關(guān)注：

　　一是跨境資本短期大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在不確定因素較多的情況下，如果出現(xiàn)嚴(yán)重超出市場(chǎng)預(yù)期的事件，可能引發(fā)境內(nèi)主體集中購(gòu)付匯，需要防范跨境資本短期波動(dòng)影響市場(chǎng)信心，并演變?yōu)槌掷m(xù)大規(guī)模流出。例如，2015年底2016年初我國(guó)外匯市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪高強(qiáng)度的波動(dòng)。2015年12月外匯儲(chǔ)備單月下降了1079億美元，2016年1月又下降了995億美元，引發(fā)了社會(huì)各界對(duì)外匯儲(chǔ)備流失的擔(dān)憂。同時(shí)，境內(nèi)外匯差也在加大，離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯差曾一度高達(dá)上千基點(diǎn)。這種劇烈變化的形勢(shì)以及預(yù)期，一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)主體的恐慌，也引起了國(guó)內(nèi)外媒體與公眾的廣泛關(guān)注。在這種情況下，容易造成“人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)-資本加速流出-外匯儲(chǔ)備下降-貶值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化”的負(fù)向循環(huán)，很可能會(huì)加大宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響境內(nèi)主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　二是跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。資本外流與人民幣貶值之間可能相互作用和影響，而匯市、股市、樓市等也容易通過(guò)信心和資金流動(dòng)等渠道相互聯(lián)系與傳導(dǎo)。2016年初，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)出現(xiàn)一輪下跌，同時(shí)人民幣對(duì)美元貶值也有所加快，就增加了市場(chǎng)上的擔(dān)憂情緒，最終隨著股市、匯市逐步企穩(wěn)而有所消散。

　　三是對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性管理的影響。近一段時(shí)期，央行外匯占款大幅下降，使得這一基礎(chǔ)貨幣投放方式無(wú)法滿足市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的需求。雖然央行通過(guò)降息、降準(zhǔn)以及SLF、MLF、PSL等綜合措施維持了銀行體系流動(dòng)性，市場(chǎng)利率總體平穩(wěn)，但這種操作在外匯持續(xù)流出的情況下也會(huì)受到更多限制。同時(shí)，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、降低企業(yè)融資成本，將不得不考慮境內(nèi)外利差對(duì)資本流動(dòng)的影響。

　　四是對(duì)部分經(jīng)營(yíng)狀況較差的借債企業(yè)的影響。外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控不代表每一家企業(yè)都沒(méi)有資金償付困難，部分企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)惡化、資金鏈緊張與外部融資較高疊加，也會(huì)出現(xiàn)違約問(wèn)題，情況嚴(yán)重的甚至引起市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。

　　五是加大跨境資本流動(dòng)管理難度。在我國(guó)深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的前提下，面對(duì)跨境資本流出壓力時(shí)，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化與防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成為同等重要的政策目標(biāo)，相關(guān)力度的把握和平衡十分關(guān)鍵，難度也較大。

　　近年來(lái)我國(guó)跨境資本大規(guī)模流出的原因分析

　　一是國(guó)際金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整，我國(guó)外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大改變。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期呈現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”，復(fù)蘇相對(duì)強(qiáng)勁，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，通脹水平向目標(biāo)位回升，就業(yè)市場(chǎng)狀況改善，失業(yè)率持續(xù)下降至2017年6月份的4.4%，已處于歷史低位，較2009年最高點(diǎn)下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)長(zhǎng)期受低通脹率、高失業(yè)率困擾，未能有效解決難民問(wèn)題和恐怖襲擊，銀行業(yè)危機(jī)潛伏，歐元區(qū)昔日“鐵板一塊”的格局受到挑戰(zhàn)。日本經(jīng)濟(jì)在衰退與復(fù)蘇間停滯不前，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”未能拯救日本低迷的經(jīng)濟(jì)，通脹持續(xù)面臨下行壓力。以“金磚五國(guó)”為代表的新興經(jīng)濟(jì)體光環(huán)集體褪色，接連遭遇深幅調(diào)整。2011—2015年，新興經(jīng)濟(jì)體連續(xù)5年經(jīng)濟(jì)下滑，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足、資產(chǎn)價(jià)格下跌、貨幣貶值和資本外流等多重困難束縛。部分國(guó)家政局動(dòng)蕩，地緣政治沖突加劇，俄羅斯、巴西等國(guó)甚至一度陷入衰退。2016年以來(lái)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，但仍面臨調(diào)整與轉(zhuǎn)型壓力。

　　二是國(guó)際貨幣金融條件轉(zhuǎn)向，強(qiáng)勢(shì)美元漸起。美元匯率走強(qiáng)與利差收窄，掀起“做多美元”浪潮。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的三輪量化寬松貨幣政策，向全球市場(chǎng)注入巨額流動(dòng)性，長(zhǎng)期低利率政策使得美元成為全球主要的廉價(jià)融資貨幣，大量資金通過(guò)真實(shí)投資和套利的方式涌入新興市場(chǎng)國(guó)家，推升了新興市場(chǎng)本幣幣值。然而，2013年年中開(kāi)始，美國(guó)再度顯露“金融霸權(quán)主義”本色，釋放將要退出量化寬松貨幣政策的信號(hào)，并指出美國(guó)貨幣政策調(diào)整只會(huì)考慮美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。與此同時(shí)，歐元區(qū)和日本接過(guò)量化寬松的大棒，從此發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策分化成為國(guó)際金融市場(chǎng)最核心的主題，強(qiáng)勢(shì)美元周期開(kāi)啟，美元指數(shù)隨之明顯上升并一舉沖破100。非美元貨幣承壓走弱，除人民幣之外的新興市場(chǎng)貨幣接連出現(xiàn)深幅調(diào)整，幾乎抹去了金融危機(jī)以來(lái)的全部升值空間，部分貨幣甚至迭創(chuàng)新低。

　　三是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大。在世界范圍內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍存諸多亮點(diǎn)，是保障我國(guó)國(guó)際收支整體大體穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)增速看，我國(guó)GDP增速由2010年的10.6%降至2016年的6.7%，為1991年以來(lái)年度最低，但世界橫向?qū)Ρ?，我?guó)仍處于較高水平。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整情況看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)比重持續(xù)提高，2016年第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為51.6%，連續(xù)6年上升。從貨幣信貸情況看，貨幣信貸平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，利率水平保持基本穩(wěn)定，均好于其他新興市場(chǎng)國(guó)家。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨下行壓力持續(xù)存在、民間投資低迷、金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生等問(wèn)題，難以在短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性解決，成為困擾市場(chǎng)的重要因素。

　　四是“黑天鵝”事件頻發(fā)，全球范圍內(nèi)的不確定因素增多。當(dāng)前，人民幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的比例較低，人民幣資產(chǎn)仍屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不是避險(xiǎn)資產(chǎn)，易受市場(chǎng)情緒波動(dòng)沖擊。2016年英國(guó)脫歐公投點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)“黑天鵝”事件的炒作，此后的美國(guó)大選、英國(guó)脫歐后續(xù)進(jìn)程、歐洲部分國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人選舉等事件均被市場(chǎng)列為重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，推動(dòng)國(guó)際資本從人民幣資產(chǎn)流向避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　五是人民幣匯率在提高靈活性和保持穩(wěn)定性之間求得平衡，外匯儲(chǔ)備發(fā)揮了重要穩(wěn)定器的作用。我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面決定了人民幣匯率不具備持續(xù)大幅貶值的基礎(chǔ)，中國(guó)也不愿看到競(jìng)爭(zhēng)性貶值的無(wú)序調(diào)整。2014年以來(lái)，美元快速升值，給非美元貨幣帶來(lái)了較大貶值壓力，人民幣也不例外。在這樣的背景下，作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要穩(wěn)定器，外匯儲(chǔ)備在維持國(guó)際支付能力、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、抵御危機(jī)沖擊等方面發(fā)揮了積極作用，防止了匯率超調(diào)和“羊群效應(yīng)”，客觀上形成了外匯儲(chǔ)備下降、市場(chǎng)主體對(duì)外資產(chǎn)上升的格局，藏匯于民的進(jìn)程有所加快。

　　幾點(diǎn)政策建議

　　第一，認(rèn)真吸取拉美債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步加強(qiáng)我國(guó)跨境資本流動(dòng)管理，維護(hù)國(guó)家金融安全。上世紀(jì)八十年代發(fā)生的拉美債務(wù)危機(jī)和上世紀(jì)末爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，有關(guān)國(guó)家資本大量外流、國(guó)際收支狀況惡化、資產(chǎn)泡沫破裂、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹和社會(huì)秩序混亂，教訓(xùn)十分慘痛。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)一定要從中深刻吸取教訓(xùn)，完善資本流動(dòng)管理，維護(hù)國(guó)際收支平衡，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

　　第二，堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，確保宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。人民幣匯率波動(dòng)和跨境資本流動(dòng)形勢(shì)，主要取決于國(guó)內(nèi)基本面。要按照“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，切實(shí)保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支基本面相對(duì)良好。堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面，做好匯率預(yù)期和跨境資本流動(dòng)預(yù)期引導(dǎo)工作。要全面落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于積極利用外資的一系列措施，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，營(yíng)造良好的投資環(huán)境，穩(wěn)定外商投資規(guī)模和速度。要堅(jiān)定有序去杠桿，有效化解過(guò)剩產(chǎn)能和金融風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)和提升市場(chǎng)信心。

　　第三，處理好便利化與防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，鞏固我國(guó)跨境資本流出入均衡發(fā)展的基礎(chǔ)。維護(hù)國(guó)際收支平衡這一政策目標(biāo)，需要上下游部門審時(shí)度勢(shì)、協(xié)同配合。當(dāng)前防范跨境資本異常流動(dòng)，需要多部門落實(shí)已達(dá)成的共識(shí)并繼續(xù)加強(qiáng)協(xié)作。推動(dòng)既有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)改革開(kāi)放、又有利于近期收支平衡的擴(kuò)流入措施。擴(kuò)大金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，進(jìn)一步優(yōu)化境內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放相關(guān)政策，繼續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)納入國(guó)際指數(shù)，落實(shí)與香港“債券通”等基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通后續(xù)各項(xiàng)工作。積極引導(dǎo)市場(chǎng)主體對(duì)外合理投資，支持符合“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃和能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步為目的的跨境并購(gòu)。堅(jiān)持在真實(shí)性合規(guī)性基礎(chǔ)上，滿足市場(chǎng)主體合理用匯需求。嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)外匯流出，不斷提升外匯管理事中事后監(jiān)管能力，更好兼顧便利化與防風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)。

　　第四，進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。充分發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，適時(shí)擴(kuò)大人民幣兌美元匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間。加快培育匯率形成機(jī)制改革的配套體系，繼續(xù)拓展國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的廣度和深度。完善外匯市場(chǎng)的資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能，夯實(shí)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　第五，放眼全球，積極參與全球金融治理，提高國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。認(rèn)真總結(jié)國(guó)際金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革的研究，在國(guó)際金融體系功能設(shè)計(jì)、規(guī)范內(nèi)容和治理過(guò)程等方面提出具體的改革意見(jiàn)和方案，充分發(fā)揮我國(guó)在國(guó)際規(guī)則制定中的積極作用，為重構(gòu)新的國(guó)際金融秩序奠定基礎(chǔ)，為中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造良好的國(guó)際環(huán)境。

延伸閱讀

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