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人民幣還有多大升值空間?聽聽專家怎么說

2017年7月3日     來源:會師話市      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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美元指數(shù)跌穿97這一特朗普當(dāng)選前價位之后,目前大有向95附近邁進的跡象。

  近期美元指數(shù)大跌以及隨之發(fā)生的人民幣跳漲吸引全球關(guān)注,三根陽線改變信仰的橋段又在外匯市場上演,這兩天已經(jīng)有朋友在詢問美元指數(shù)能否挑戰(zhàn)90,人民幣能否回到6.70,甚至6.60之類的問題了。

人民幣,人民幣升值空間

  筆者認(rèn)為,判斷外匯市場的具體點位基本靠運氣(瞎猜),判斷6個月以上的匯率點位比的就不僅是運氣,而是臉皮的厚度。越是言之鑿鑿的預(yù)言者,其言越不可信。盡管目前極度看跌美元的輿論不少,但根據(jù)歷史經(jīng)驗,筆者仍不建議投資者過度看空美元,至少年內(nèi)不宜過度悲觀。

  這一波美元的下跌主要源自市場對“特朗普新政”的失望,但并未跌穿2015年以來的震蕩區(qū)間,現(xiàn)在討論美元崩潰為時過早。

  2014年年中左右,美聯(lián)儲開始引導(dǎo)市場炒作加息預(yù)期,美元指數(shù)也隨之從盤桓許久的80附近上漲。但2015年3月美元指數(shù)突破100之后,其上行動力就基本消失了,轉(zhuǎn)為橫盤震蕩。直到2016年11月特朗普擊敗希拉里,當(dāng)選總統(tǒng),美元指數(shù)才擺脫長達(dá)1年半的橫盤,最高于2017年1月3日觸及103.82。

  但事實證明,改變美國的難度遠(yuǎn)比想象的要大,隨著特朗普的一項項主要政策遭遇挫折,市場的熱情快速冷卻,最近國際貨幣基金組織(IMF)更是發(fā)布報告,明確表示不相信特朗普政府有能力實現(xiàn)其長期經(jīng)濟增長在3%以上的愿景。

  正所謂希望越大、失望越大,即使美聯(lián)儲在加息之外,又祭出了縮表的大旗,但對短期市場情緒的提振作用也并不明顯。

  盡管美元的魅力下降,但直到今天,美元指數(shù)仍未突破2015年以來的主要波動區(qū)間。如果扣除掉2016年11月至2017年1月因特朗普當(dāng)選總統(tǒng)而帶來的美指狂熱行情,2015年3月13日美元指數(shù)破百之后,美元指數(shù)大體上在93-100區(qū)間震蕩,雖然期間也曾數(shù)次跌穿93,但都是曇花一現(xiàn),很快就會反彈。

  可以說,特朗普是美元指數(shù)打破2015年之后橫盤震蕩格局的關(guān)鍵因素,在特朗普光環(huán)退去之后,美元指數(shù)可能只是又回到了舊軌道。從年初103的高位跌落至當(dāng)前的95-96附近之后,美元指數(shù)的下跌高潮可能也接近尾聲了。筆者不是很看好能夠擊穿93,至少年內(nèi)有較大難度。很可能7月第一周美元指數(shù)的這一波下跌就基本告一段落了。

  再看人民幣,筆者在此前的文章中多次談到,人民幣的具體點位其實不是很重要,也不是監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注重點。從宏觀經(jīng)濟風(fēng)險防控的角度出發(fā),避免單邊貶值預(yù)期長期持續(xù)、確保國際收支安全、避免外匯儲備過快萎縮等才是重點目標(biāo),而對匯率點位的調(diào)控只是實現(xiàn)上述目標(biāo)的手段。

  由于市場羊群效應(yīng)顯著,扭轉(zhuǎn)單邊預(yù)期最簡便的辦法就是通過引導(dǎo)市場雙向波動令單邊投機者虧損,不僅僅是令單邊看跌者虧損,也要令單邊看漲者虧損,當(dāng)市場普遍相信人民幣將進入難以預(yù)測波動軌跡的雙邊寬幅震蕩時,持匯待售的企業(yè)和個人才會在人民幣較高的利率吸引下逐漸增強結(jié)匯意愿,人民幣的單邊壓力自然會趨于消失。

  之所以推出“逆周期因子”,其重要目的之一就在于盡可能降低羊群效應(yīng)驅(qū)動下的單邊預(yù)期對匯率的影響,使人民幣在外圍市場大幅波動時,也能夠跟隨雙邊震蕩,利用國際市場波動的高度不確定性,逐漸瓦解對人民幣將單邊走弱的中長期預(yù)期。

  從引導(dǎo)雙向波動的角度出發(fā),一旦美元指數(shù)跌勢暫停,人民幣繼續(xù)對美元升值將毫無必要,因為對美元短期升值意義有限,打破“美元指數(shù)貶值,人民幣對美元卻難以升值”的舊波動模式才是核心要義。

  此外,人民幣從去年底的6.96附近升至當(dāng)前的6.76附近,雙向波動的空間已經(jīng)打開,下一步如何對其充分加以利用,使國民逐漸認(rèn)可并適應(yīng)大幅度、高頻率的雙邊震蕩應(yīng)是匯率政策的主要著力點。

  當(dāng)然,如果美元指數(shù)真能從當(dāng)前的95.50附近繼續(xù)下跌,比如說跌落至93附近,筆者不反對人民幣挑戰(zhàn)一下6.70。在人民幣由單邊貶值預(yù)期向雙向波動預(yù)期的過渡階段,特別是目前境內(nèi)結(jié)售匯逆差收窄、資本外流壓力減輕、國際收支經(jīng)常項目和非儲備性質(zhì)的金融項目重現(xiàn)雙順差格局的大環(huán)境下,人民幣強有力的拉升將與統(tǒng)計數(shù)據(jù)形成有力的配合,這極大有助于普通民眾的信心穩(wěn)定。

  在結(jié)售匯實需原則約束下,企業(yè)對外匯市場的沖擊是較為容易防控的,一旦普通民眾的信心穩(wěn)定了,即使未來人民幣因美元指數(shù)反彈而出現(xiàn)較大回調(diào),市場情緒因幾根陰線而大幅波動的概率也會明顯降低。

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