2016年再融資規(guī)模8倍于IPO，并創(chuàng)下歷史新高，3600億元減持額的同時(shí)“清倉式”減持頻現(xiàn)?！疤炝俊痹偃谫Y和野蠻減持成為A股兩大“出血點(diǎn)”，應(yīng)該如何堵??？

　　“天量”再融資之下：A股承壓惹擔(dān)憂

　　進(jìn)入2017年以來，A股持續(xù)弱勢(shì)震蕩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更出現(xiàn)罕見“八連跌”，不少輿論把下跌歸因于IPO常態(tài)化。與此同時(shí)，市場(chǎng)目光更聚焦“天量”再融資以及后續(xù)解禁減持的預(yù)期。

　　證監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2016年IPO及再融資（現(xiàn)金部分）合計(jì)1.33萬億元，同比增長(zhǎng)59%，其中再融資規(guī)模創(chuàng)下歷史之最。有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2016年新股籌資規(guī)模為1476億元。粗略統(tǒng)計(jì)，在“史上第一融資年”，以再融資方式增加的市場(chǎng)供給8倍于IPO。

　　事實(shí)上，相似的情形在過去幾年中持續(xù)上演。有統(tǒng)計(jì)顯示，2014年、2015年A股市場(chǎng)總體融資額分別為7490億元和15215億元，其中IPO占比分別為8.9%和10.4%。按此計(jì)算，最近三年再融資在A股融資總額中的平均占比高達(dá)九成以上。

　　“無論從整體還是單只平均募集額來看，市場(chǎng)所擔(dān)憂的資金分流壓力，很大程度上可能源于再融資整體規(guī)模偏大，以及后續(xù)解禁減持的擔(dān)憂?！敝锌普猩虅?chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁單祥雙說。

　　在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新看來，目前上市公司再融資形式單一，大多偏好增發(fā)?！熬蘖吭霭l(fā)似乎變成萬能的巨額集資模式，最終卻由股民買單?！倍切抡f，這種亂象必須整治。

　　野蠻減持背后：“棄船式”套現(xiàn)挑戰(zhàn)底線

　　除了“天量”再融資，大量的減持成為A股身上的另一個(gè)“出血點(diǎn)”。

　　2015年上半年，牛市行情引發(fā)頻頻減持，大股東套現(xiàn)規(guī)模高達(dá)5000億元。經(jīng)歷異常波動(dòng)之后，監(jiān)管層在2016年初對(duì)上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份作出明確規(guī)定。但就在這個(gè)市場(chǎng)亟須休養(yǎng)生息的年份，減持規(guī)模仍達(dá)約3600億元。

　　基于對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，或者滿足自身資金需求的合理減持，本無可厚非。但一年間，借道大宗交易規(guī)避相關(guān)監(jiān)管的“過橋”減持頻頻發(fā)生，無視監(jiān)管層三令五申的違規(guī)減持也絕非個(gè)案。形形色色的野蠻減持挑戰(zhàn)著市場(chǎng)的承受能力，以及包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)各方的底線。

　　尤其是約20家上市公司股東先后公布“清倉式”減持計(jì)劃，不僅市場(chǎng)觀感差，且負(fù)面影響大。

　　“本應(yīng)與上市公司同舟共濟(jì)的大股東，卻紛紛選擇減持甚至拋空手中的股份。這種‘棄船式’套現(xiàn)行為無疑消耗著投資者對(duì)上市公司乃至整個(gè)市場(chǎng)的信心?！眲P石益正資產(chǎn)管理有限公司研究總監(jiān)仇彥英說。

　　步入2017年之后，A股市場(chǎng)或仍將面臨減持困擾。根據(jù)西南證券的統(tǒng)計(jì)，2017年滬深兩市共有1030家公司的2028億股限售股解禁，估算解禁市值高達(dá)約2.88萬億元。若按照2016年12%左右的公告減持比例推算，全年公告減持市值約達(dá)3400億元。

　　令人擔(dān)憂的是，相當(dāng)規(guī)模的減持套現(xiàn)資金并未用于創(chuàng)業(yè)或再投資，而是選擇消費(fèi)、理財(cái)，或轉(zhuǎn)移海外。一些業(yè)界人士認(rèn)為，這不僅使資本市場(chǎng)“出血”不止，也令實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨不斷“失血”風(fēng)險(xiǎn)。

　　構(gòu)建A股健康肌體 堵住“出血點(diǎn)”成當(dāng)務(wù)之急

　　A股承擔(dān)著提高直接融資比例、優(yōu)化資源配置的重任。業(yè)內(nèi)人士唿吁，面對(duì)“天量”再融資和野蠻減持帶來的疊加沖擊，監(jiān)管層應(yīng)盡快完善并嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)制度規(guī)則，對(duì)再融資和減持行為進(jìn)行合理引導(dǎo)和規(guī)范。

　　一方面，以兼顧企業(yè)融資需求、市場(chǎng)承受力為前提，通過提高標(biāo)準(zhǔn)等方式適度放緩再融資節(jié)奏，以緩解后續(xù)再融資解禁后的減持壓力。同時(shí)，及時(shí)披露未來一段時(shí)期再融資規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期引導(dǎo)。

　　另一方面，進(jìn)一步完善上市公司大股東減持股份相關(guān)政策，提高信息披露要求，完善IPO上市時(shí)減持政策和減持承諾。對(duì)大股東瘋狂減持，特別是“清倉式”減持進(jìn)行約束，對(duì)違規(guī)減持予以嚴(yán)懲。

　　值得注意的是，因發(fā)行主體要求低、透明度不足，作為再融資首選方式的定向增發(fā)暴露出過度融資，及機(jī)構(gòu)間利益勾兌等諸多問題，已引起監(jiān)管部門關(guān)注，新的規(guī)范政策也在醞釀之中。

　　加強(qiáng)監(jiān)管一直是健康穩(wěn)定發(fā)展資本市場(chǎng)的要求。2017年以來，金新農(nóng)、漢王科技、金杯汽車等多家上市公司股東因違規(guī)減持而遭遇監(jiān)管處罰，也顯示出對(duì)大股東減持行為規(guī)范趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)。

　　更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，有賴于資本市場(chǎng)健康的肌體。對(duì)于年輕的A股而言，完善新股發(fā)行和退市制度重建新陳代謝機(jī)能之外，堵住瘋狂再融資和野蠻減持兩大“出血點(diǎn)”，已成當(dāng)務(wù)之急。