證券行業(yè)版降準來了 釋放流動性約百億 低基數(shù)下券商業(yè)務(wù)有望全線改善

• 李波 2023年4月10日 來源：中研普華集團、央視財經(jīng)、中研網(wǎng) 1068 68
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4月7日，中國結(jié)算將正式啟動差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例工作。公示顯示，最低結(jié)算備付金限額=上月證券買入金額/上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。根據(jù)去年股票日均交易額計算，對應(yīng)最低結(jié)算備付金要求由2948億元降至2764億元。

4月7日，中國結(jié)算將正式啟動差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例工作。

公示顯示，最低結(jié)算備付金限額=上月證券買入金額/上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。根據(jù)去年股票日均交易額計算，對應(yīng)最低結(jié)算備付金要求由2948億元降至2764億元。

事實上，這也是自2019年(20%→18%)、2021年(18%→16%)后再次調(diào)降。經(jīng)信達證券測算，此次預(yù)計釋放券商流動性資金約90億。華創(chuàng)證券回測行情表示，此次降低結(jié)算備付金要求能夠一定程度上提升券商資金利用效率。不過歷史市場表現(xiàn)上看，對投資影響不明顯。

另一方面，信達證券認為，此次改革有望在證券行業(yè)結(jié)算風(fēng)控水平提升背景下，經(jīng)券商合理配置，提高股東回報。當前我國正在加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場，全面注冊制下大量企業(yè)等待資本市場融資支持，上市國央企質(zhì)量提升、估值重塑都將對資本市場形成良性帶動，同時也有望為服務(wù)資本市場的證券行業(yè)帶來增量業(yè)績來源，

此外，在2022年低基數(shù)情況下，2023年券商投行、衍生品、財富管理等業(yè)務(wù)條線均有望改善，全年業(yè)績有望增長25%，當前估值僅1.4XPB。

公司方面，興業(yè)證券表示有三條主線：

一是：受益于低基數(shù)，短期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)的公司：東方證券;

二是：長期具備盈利增長空間的公司：財富管理渠道端稀缺的標的東方財富;境外業(yè)務(wù)進入加速上行周期的南華期貨;CTA資管業(yè)務(wù)領(lǐng)先的瑞達期貨;

三是：估值具備提升邏輯的公司;依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動估值提升的同花順;公募基金進入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價的廣發(fā)證券。

中信建投認為，全面注冊制是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的新起點，其本質(zhì)是金融市場的轉(zhuǎn)型升級，通過改變市場宏觀供需結(jié)構(gòu)，更新微觀企業(yè)經(jīng)營邏輯，實現(xiàn)金融體系結(jié)構(gòu)升級，以配合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略。

一方面，注冊制直接融資體系能夠相對有效的對高科技企業(yè)進行定價，其次在于直融體系能夠讓居民通過參與市場，陪伴科技企業(yè)增長，分享社會經(jīng)濟發(fā)展成果，助力效率與公平的平衡，注冊制同時從供需兩端助力解決資本市場長期增量問題。

另一方面，注冊制能夠提升市場對長期價值的關(guān)注。原因是注冊制把更多的選擇權(quán)交給市場，也意味著市場機構(gòu)需要承擔(dān)更多的責(zé)任。只有著重長期價值，才能行穩(wěn)致遠，圍繞國家長期發(fā)展戰(zhàn)略，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

行業(yè)層面，財信證券表示，注冊制的全面實施將有利于增加創(chuàng)投項目的上市效率，一級退出更加通暢，長期來看，預(yù)計將為證券公司投行業(yè)務(wù)帶來增量空間。

此外注冊制及戰(zhàn)略配售跟投機制下，證券公司的價值發(fā)現(xiàn)能力和定價能力重要性凸顯，投行資本化發(fā)展空間廣闊，投行承銷業(yè)務(wù)面臨向?qū)I(yè)化方向轉(zhuǎn)型，注冊制提高了對證券公司行業(yè)研究、估值定價、風(fēng)險控制等專業(yè)能力的要求以及資本實力要求。

注冊制下投行頭部集中趨勢或?qū)⒓訌?，頭部券商更有望取得競爭優(yōu)勢，中小券商投行業(yè)務(wù)面臨向特色化方向轉(zhuǎn)型。公司方面，財信證券表示，中信建投、中金公司：投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先、投行業(yè)務(wù)占比較高。國金證券在中小券商中彈性較大。

已有23家上市券商披露年報

截至4月1日，已有23家上市券商披露年報。其中，大型券商年報已基本披露完。截至3月31日晚間9點，已有25家上市券商/參股券商的上市公司發(fā)布了年報。

東方財富Choice金融終端顯示，在上述已經(jīng)公布年報的上市券商/參股券商的上市公司中，有21家出現(xiàn)了員工人均薪酬下滑，10家降幅超過20%。僅有4家出現(xiàn)了薪酬上漲，漲幅最大的是東方財富，但漲幅未超過12%。

目前披露年報的券商中，頭部券商仍然維持了相對高薪。中信證券以83.64萬元位列第一(2021年94.69萬)，中信證券截至2022年年末員工人數(shù)25742人。

國泰君安以人均年薪74.19萬元位列第二;申萬宏源、廣發(fā)證券、華泰證券以67.49萬元、64.78萬元和62.97萬元位列第三至第五。中信建投、中國銀河、東方證券緊隨其后，人均年薪分別為60.65萬元、57.65萬元和57.17萬元。

去年股權(quán)融資、債權(quán)融資規(guī)模雙雙下滑，在此背景下，多家券商投行業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)減少。根據(jù)券商中國記者以“投資銀行手續(xù)費凈收入”口徑統(tǒng)計，有超過六成的券商投行業(yè)務(wù)收入同比下跌。

2023券商市場現(xiàn)狀及前景分析

隨著資本實力的不斷增強，券商在金融科技方面的投入呈現(xiàn)快速增長勢頭。自券商信息技術(shù)投入指標發(fā)布以來，行業(yè)對信息科技重視程度不斷增強，2017年至2021年期間券商在信息技術(shù)領(lǐng)域累計投入近1200億元，監(jiān)管也鼓勵有條件的券商持續(xù)增加信息技術(shù)投入。

從上市券商披露的2022年信息技術(shù)投入情況來看，頭部券商因資本實力雄厚投入相對較大。其中，華泰證券、海通證券、中金公司、國泰君安、招商證券、中信建投、廣發(fā)證券、中國銀河等8家券商的信息技術(shù)投入均超10億元。

其中，華泰證券的投入高達27.24億元位列第一;海通證券集團信息技術(shù)投入總額為22.19億元，其中母公司投入總額為14.79億元。還有東方證券、中泰證券、申萬宏源3家券商的信息技術(shù)投入額均超過5億元。

多家券商人均薪酬待遇下降，有的券商待遇降幅大，也有的券商降幅小。但隨著經(jīng)濟環(huán)境與市場環(huán)境的回暖，未來券商機構(gòu)很可能重新提升薪酬待遇水平，以券商為代表的金融行業(yè)，依然是全行業(yè)薪酬偏高的行業(yè)，金融行業(yè)對年輕人的吸引力依然很高。

在券商行業(yè)高薪酬的背后，也是高學(xué)歷人才聚集的領(lǐng)域。對普通人來說，可以進入券商行業(yè)的并不多，可以進入頭部券商的更是寥寥無幾。很多進入頭部券商的從業(yè)者，基本上屬于行業(yè)中的佼佼者，沒有較高的薪酬待遇，也很難留住優(yōu)秀人才。

券商行業(yè)是距離金錢財富最接近的行業(yè)之一，同時也是淘汰率很高的行業(yè)，券商機構(gòu)給到從業(yè)者很高的薪酬待遇，相應(yīng)的考核壓力也是不低的。

券商行業(yè)作為一個強周期的行業(yè)，它們的業(yè)績表現(xiàn)與股價走勢與市場環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)院研究報告《2023-2028年中國投資銀行行業(yè)發(fā)展前景及投資風(fēng)險預(yù)測分析報告》分析

2022年不是融資大年。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股股權(quán)融資規(guī)模1.69萬億元，相比上一年度減少7.13%，進行股權(quán)融資的企業(yè)家數(shù)減少18.83%。

多家券商投行2022年收入下滑。截至4月1日，根據(jù)券商中國記者以“投資銀行手續(xù)費凈收入”口徑來統(tǒng)計，共有14家券商投行出現(xiàn)收入減少，占比61%。

在市場清淡背景下，投行業(yè)績分化明顯，頭部效應(yīng)愈來愈強。在前十券商中，第一名的收入規(guī)模是第十名的六倍以上，而該數(shù)據(jù)在2020-2021年均為四倍。

近年來，證券行業(yè)集中度不斷提高，“馬太效應(yīng)”日漸顯現(xiàn)，而全面注冊制的到來被認為將推動頭部券商“強者恒強”效應(yīng)的進一步凸顯。

但這并不意味著中小券商無路可循，相反，中小券商若能夠借機擴大原本在地方深耕的優(yōu)勢基礎(chǔ)，并在差異化競爭中取得局部優(yōu)勢，全面注冊制有望成為其崛起的難得機遇。

站在這一資本市場歷史長河中具有里程碑意義的時點，投資銀行業(yè)務(wù)迎來了戰(zhàn)略機遇期。主板上市公司擴容提速在即，投行的綜合業(yè)務(wù)能力也面臨考驗，并影響著未來行業(yè)競爭格局與發(fā)展空間。

當前，隨著全面注冊制改革的深入推進，券商投行業(yè)務(wù)在項目增多、人員數(shù)量增加的同時，整體合規(guī)風(fēng)控管理難度也日益增大，如何強化科技金融賦能投行業(yè)務(wù)，用數(shù)字化智能化升級提升投行業(yè)務(wù)管理效能，是全行業(yè)關(guān)注的基礎(chǔ)問題。各家證券公司如何抓住機遇實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的新突破，值得期待。

欲了解更多關(guān)于投資銀行行業(yè)的市場調(diào)研數(shù)據(jù)及未來行業(yè)投資前景，可以點擊查看中研普華產(chǎn)業(yè)院研究報告《2023-2028年中國投資銀行行業(yè)發(fā)展前景及投資風(fēng)險預(yù)測分析報告》。

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