電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ) 核心龍頭盈利有望提升 電商快遞市場競爭分析

• 2022年10月20日 LiBO來源：互聯(lián)網(wǎng) 1102 70
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上市公司9月業(yè)務(wù)量：申通增速最快，韻達(dá)調(diào)整結(jié)構(gòu)。電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，核心龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力。同時(shí)，我們認(rèn)為未來資本市場視角會從份額轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與盈利，行業(yè)估值體系有望迎來整體抬升。

上市公司9月業(yè)務(wù)量：申通增速最快，韻達(dá)調(diào)整結(jié)構(gòu)。

1)9月業(yè)務(wù)量增速：申通(22.6%)>順豐(8.7%)>圓通(7.6%)>韻達(dá)(-7.9%)，電商淡季環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)行業(yè)維持個(gè)位數(shù)增長(測算預(yù)計(jì)在3-4%)。申通業(yè)務(wù)量增速保持領(lǐng)先，圓通、順豐增速超越行業(yè)，韻達(dá)預(yù)計(jì)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，相佐證公司單票收入增幅最大;

2)1-9月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通(22.1%)>圓通(8.9%)>順豐(2.9%)>韻達(dá)(1.1%)。

3)環(huán)比看：順豐提升1.8%、圓通提升2.9%、韻達(dá)增長0.8%、申通持平。

上市公司快遞收入增速：

1)9月收入增速：申通(41.4%)>圓通(19.1%)>韻達(dá)(13.3%)>順豐(2.5%)。

2)1-9月累計(jì)收入增速：申通(41.3%)>圓通(27.6%)>韻達(dá)(23.3%)>順豐(5.1%)。

單票收入：基數(shù)效應(yīng)減弱，通達(dá)系同比依舊明顯增長，韻達(dá)漲幅最大。2021年9月1號通達(dá)系全網(wǎng)漲派費(fèi)0.1元，作為本輪價(jià)格邏輯的起點(diǎn)，一年過去，基數(shù)效應(yīng)減弱，但票均收入同比依舊明顯增長。

1)9月單票收入：圓通2.52元，同比提升10.7%，還原菜鳥裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.43元，同比增長6.5%;韻達(dá)單票收入2.63元，同比提升22.9%，單價(jià)增幅最高;申通2.44元，同比提升15.6%，還原后單票收入2.32元，同比提升10%。順豐16.05元，同比下降5.8%，系預(yù)計(jì)因公司退貨業(yè)務(wù)及豐網(wǎng)業(yè)務(wù)件量占比有所提升導(dǎo)致。

2)環(huán)比看，圓通持平，還原口徑下降0.01元，韻達(dá)提升0.01元，還原口徑提升0.02元，申通提升0.02元，還原口徑提升0.01元，通達(dá)系均價(jià)環(huán)比基本持平;順豐提升0.45元(或2.9%)。

3)1-9月票均收入：順豐15.91元，同比增長2.3%，圓通2.56元，同比上漲17.2%，韻達(dá)2.55元，同比上漲21.9%，申通2.50元，同比提升15.7%

順豐、圓通先后披露業(yè)績(預(yù)告)：淡季盈利強(qiáng)表現(xiàn)佐證行業(yè)邏輯、堅(jiān)定市場信心，韻達(dá)亦提出擬回購股份用于激勵(lì)等。

重要產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，核心龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力。同時(shí)，我們認(rèn)為未來資本市場視角會從份額轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與盈利，行業(yè)估值體系有望迎來整體抬升。

即：價(jià)格戰(zhàn)不再具備基礎(chǔ)得到進(jìn)一步的認(rèn)可—>價(jià)格實(shí)現(xiàn)一定程度的修復(fù)—>產(chǎn)能、效率優(yōu)化帶動(dòng)的成本端下降—>結(jié)構(gòu)加速升級優(yōu)化帶來的票均收入提升—>價(jià)格、成本共同作用下的盈利水平持續(xù)提升。

中長期看：產(chǎn)品分層、服務(wù)分層最終會實(shí)現(xiàn)“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績增長的核心貢獻(xiàn)，且彈性巨大。

2)我們強(qiáng)調(diào)電商快遞從量->價(jià)轉(zhuǎn)變的重大投資機(jī)會，以及順豐長期價(jià)值修復(fù)的重要機(jī)遇期。

2022電商快遞行業(yè)前景及現(xiàn)狀分析

國家郵政局發(fā)布《快遞市場管理辦法(修訂草案)》(征求意見稿)，再次明確經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)及其從業(yè)人員不得與他人相互串通操縱市場價(jià)格，損害其他經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)或者用戶的合法權(quán)益;不得無正當(dāng)理由以低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù);依法保障快遞從業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬、勞動(dòng)條件、勞動(dòng)保護(hù)、職業(yè)培訓(xùn)、職業(yè)發(fā)展、社會保險(xiǎn)等方面的合法權(quán)益。

預(yù)計(jì)2021年快遞業(yè)務(wù)收入和業(yè)務(wù)量分別完成1.04萬億元和1085億件，同比分別增長18%和30%。預(yù)計(jì)2022年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)收入完成1.16萬億元，同比增長12%左右;快遞業(yè)務(wù)量完成1225億件，同比增長13%左右。2022年電商快遞龍頭企業(yè)將持續(xù)恢復(fù)營業(yè)收入和利潤率。

電商快遞行業(yè)需求分析

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)表示，從9個(gè)分項(xiàng)指數(shù)看，物流時(shí)效指數(shù)、履約率指數(shù)、滿意率指數(shù)有所上升。總業(yè)務(wù)量指數(shù)、農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)、庫存周轉(zhuǎn)指數(shù)、人員指數(shù)、成本指數(shù)和實(shí)載率指數(shù)有所回落。

電商快遞行業(yè)總需求繼續(xù)回落。2021年12月份，總業(yè)務(wù)量指數(shù)為124.7點(diǎn)，相比上月回落1.2個(gè)點(diǎn)。分地區(qū)來看，僅中部地區(qū)環(huán)比上月有所上升，且高于全國平均水平。東部、西部、東北部地區(qū)分別回落0.3、3.2和0.2個(gè)點(diǎn)。農(nóng)村電商物流需求環(huán)比回落。

2021年12月份，電商物流農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)為123.9點(diǎn)，比上月回落2.9個(gè)點(diǎn)。分地區(qū)來看，各地區(qū)均有所回落，西部、東部地區(qū)分別回落4.2和2.1個(gè)點(diǎn)，中部地區(qū)高于全國平均水平。

電商快遞市場競爭分析

電商快遞行業(yè)整體穩(wěn)中向好的同時(shí)，競爭加劇，價(jià)格戰(zhàn)“高燒”難退，上半年快遞單價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。從上市公司財(cái)報(bào)看，受價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)影響，快遞公司業(yè)績分化明顯，部分快遞公司經(jīng)營承壓。

上半年，電商快遞整體平均單價(jià)為9.8元，同比下降13.1%。其中異地快遞平均單價(jià)下降最快，同比下降17.7%，同城和國際快遞平均單價(jià)分別下降6.1%和7%，異地平均單價(jià)繼續(xù)低于同城平均單價(jià)。

當(dāng)前電商快遞行業(yè)最大的難點(diǎn)是擺脫價(jià)格競爭，在技術(shù)和成本之間找到一個(gè)均衡點(diǎn)。當(dāng)前快遞業(yè)低價(jià)競爭，一方面是有企業(yè)以低價(jià)競爭市場份額;另一方面是部分物流企業(yè)實(shí)施本地化前置倉，通過技術(shù)布局優(yōu)化物流供應(yīng)鏈，以減少配送環(huán)節(jié)成本，縮短配送半徑。

更多電商快遞市場調(diào)研消息,可以點(diǎn)擊查看中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2022-2026年中國電商快遞行業(yè)競爭格局及發(fā)展趨勢預(yù)測報(bào)告》。

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