美債市場(chǎng)投資現(xiàn)狀分析 美債對(duì)中國市場(chǎng)的影響如何?

• 2021年12月6日 ZhouXun來源：互聯(lián)網(wǎng) 683 40
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12月3日10年期美債收益率下行10bp至1.349%，從11月25日Omicron變種發(fā)酵以來，已經(jīng)累計(jì)下行29bp。美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人口21萬人，前值53.1萬人，市場(chǎng)預(yù)期50萬人。失業(yè)率4.2%，前值4.6%，市場(chǎng)預(yù)期4.5%。

12月3日10年期美債收益率下行10bp至1.349%，從11月25日Omicron變種發(fā)酵以來，已經(jīng)累計(jì)下行29bp。美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人口21萬人，前值53.1萬人，市場(chǎng)預(yù)期50萬人。失業(yè)率4.2%，前值4.6%，市場(chǎng)預(yù)期4.5%。

美債市場(chǎng)投資現(xiàn)狀分析

美銀在12月1日發(fā)表的一份報(bào)告中稱，美國通脹的最高水平還遠(yuǎn)未來到，美聯(lián)儲(chǔ)即使現(xiàn)在承認(rèn)通脹是非暫時(shí)的，也已經(jīng)犯了錯(cuò)。

雖然，美參議院日前通過給財(cái)政部增加借款權(quán)限的舉措邁出了一步，這足以讓財(cái)政部的借款和支出至少維持到12月15日，但美國智庫在12月3日發(fā)表的報(bào)告中認(rèn)為，美國可能在12月21日至1月28日間觸及債務(wù)上限，這再次引發(fā)在不到三周內(nèi)出現(xiàn)債務(wù)違約的擔(dān)憂。

這也使得美國國債大幅攀升(債券價(jià)格與收益率成反比)，10年期收益率當(dāng)日下跌近8個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)周下跌約11個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)一年多以來的最大單周跌幅，30年期收益率一度下跌9.8個(gè)基點(diǎn)至1.665%，為1月份以來的最低水平。

現(xiàn)在全球已經(jīng)有超過18萬億的債券和其它資產(chǎn)是負(fù)利率，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)央行的資產(chǎn)負(fù)債表在負(fù)利率的過程里將擴(kuò)張得更快、很大，現(xiàn)在唯一能做的就是繼續(xù)擴(kuò)張，這在美聯(lián)儲(chǔ)在高企的通脹數(shù)據(jù)下，在貨幣政策上的正式認(rèn)輸投降并將持續(xù)維持零利率水平后將變得更明確。

美債對(duì)中國市場(chǎng)的影響如何?

美國通脹是明年全球持續(xù)復(fù)蘇中最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。目前美國存在從商品價(jià)格通脹向工資通脹傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，加上貨幣政策滯后，使得美國通脹的粘性高于預(yù)期。自上個(gè)世紀(jì)七十年代末、八十年代初的石油危機(jī)以來，全球或許比以往任何時(shí)候更加接近“滯脹”。

發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)顯示，經(jīng)濟(jì)深度衰退之后的3-5年，全要素生產(chǎn)率(TFP)將下降3-4%;效率損失主要來自跨行業(yè)的資源配置不當(dāng)，危機(jī)的結(jié)果使得資源從更多高TFP行業(yè)向低TFP行業(yè)再配置。

以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)國家央行去化流動(dòng)性，通常會(huì)帶來本國乃至全球的信用緊縮，這是通脹的結(jié)果。中國面臨的緊信用則是結(jié)構(gòu)性的，根源在于房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)型。受房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整、境外美元債違約的影響，中國的緊信用或獨(dú)立于貨幣政策。

中國房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)型，將逐漸增加金融資產(chǎn)在配置中的重要性。美聯(lián)儲(chǔ)政策退出，支持美元升值，新興市場(chǎng)股市面臨調(diào)整壓力。未來部分與中國出口、房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高的資產(chǎn)很可能成為減值資產(chǎn)，部分新興市場(chǎng)國家本幣貶值和債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)增加。市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)、通脹和加息友好資產(chǎn)(大消費(fèi)、金融、能源和部分房地產(chǎn))、有創(chuàng)新賦能的資產(chǎn)，以及新興行業(yè)如碳中和及新能源相關(guān)行業(yè)等，有機(jī)會(huì)成為增值資產(chǎn)。

更多行業(yè)研究分析，可以點(diǎn)擊查閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2021-2025年中國債券投資行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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