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基本面有改善預(yù)期 供給收緊推動新加坡380燃料油走強(qiáng)

  • 2019年6月19日 YaoEnHua來源:互聯(lián)網(wǎng) 234 7
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3月以來,F(xiàn)U燃料油整體表現(xiàn)較SC原油偏弱,前期以寬幅振蕩為主,隨后受原油拖累而大幅下行。進(jìn)入6月,新加坡380燃料油市場供需面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,現(xiàn)貨貼水、月間價差和裂解價差走強(qiáng),其背后的核心推動力是供給大幅收緊。短期來看,流入新加坡的燃料油船貨量仍會維持在較低

3月以來,F(xiàn)U燃料油整體表現(xiàn)較SC原油偏弱,前期以寬幅振蕩為主,隨后受原油拖累而大幅下行。進(jìn)入6月,新加坡380燃料油市場供需面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,現(xiàn)貨貼水、月間價差和裂解價差走強(qiáng),其背后的核心推動力是供給大幅收緊。短期來看,流入新加坡的燃料油船貨量仍會維持在較低水平,同時需求處于逐步恢復(fù)中,新加坡燃料油市場有望進(jìn)一步走強(qiáng),這將間接提振內(nèi)盤燃料油。

供給收緊推動新加坡380燃料油走強(qiáng)

國內(nèi)燃料油期貨交割標(biāo)的為保稅380cst燃料油,主要來源于新加坡,因此新加坡燃料油市場對我國保稅燃油現(xiàn)貨、期貨價格影響較大。根據(jù)IES數(shù)據(jù),截至6月12日當(dāng)周,新加坡殘渣燃料油庫存環(huán)比增加163.2萬桶至2382.6萬桶,回到五年均值水平附近。有分析認(rèn)為,近兩周的累庫主要是燃料油船貨集中到港所致。整體來看,由于東西套利窗口關(guān)閉以及歐美煉廠檢修量較往年同期偏多,6月從歐美流入新加坡的船貨量在200萬—250萬噸,而今年1—5月的月均船貨量為380萬噸。雖然近期新加坡市場結(jié)構(gòu)改善帶動?xùn)|西價差走闊,但套利船貨量經(jīng)濟(jì)性仍然不佳,貿(mào)易商預(yù)計7月船貨量也將保持在較低水平。

另一方面,6月開始中東地區(qū)氣溫明顯升高,空調(diào)制冷需求激增,帶動燃油發(fā)電消費(fèi)量增加。因此,預(yù)計高溫季從中東流入新加坡的船貨量難有增長,大概率會保持相對平穩(wěn)。此外,從需求端來看,雖然全球貿(mào)易前景陰霾籠罩,但反映國際貿(mào)易情況領(lǐng)先指標(biāo)的BDI指數(shù)卻持續(xù)走高,并重新回到1000點上方,船燃終端消費(fèi)呈緩慢恢復(fù)跡象。同時,中東地區(qū)海域接連發(fā)生油輪爆炸起火事件,部分遠(yuǎn)洋貨船選擇避開中東富查伊拉港而到新加坡加油,這對新加坡當(dāng)?shù)氐拇枷M(fèi)有一定提振。短期內(nèi),供給維持偏緊狀態(tài),同時需求逐步恢復(fù),新加坡燃料油市場有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

燃料油裂解價差大概率會進(jìn)一步擴(kuò)大

雖然燃料油自身基本面正逐步好轉(zhuǎn),但其行情走勢仍將由原油主導(dǎo)。自上市至今,F(xiàn)U燃料油與SC原油相關(guān)性約為0.89,近一個月相關(guān)性更是高達(dá)0.98??紤]到當(dāng)下原油市場存在較多不確定因素,OPEC+減產(chǎn)協(xié)議到期后會如何演化,美伊對峙局面是否會愈演愈烈,這些都會顯著影響油價的短期波動。因此,可以考慮多FU空SC進(jìn)行套利,即做多燃料油裂解價差。截至6月14日夜盤收盤,按照6.35的噸桶比計算,F(xiàn)U燃料油裂解價差為-35.4元/桶,距一年均值約-25.4元/桶,在近一年的百分位數(shù)是10.81%,處于較低水平。

近期燃料油裂解價差快速走弱,究其原因,一方面是新加坡燃料油出現(xiàn)累庫,另一方面是阿曼灣油輪起火事件大幅拉漲原油。但由于上述影響偏短期,我們認(rèn)為FU燃料油裂解價差繼續(xù)走弱的程度將較為有限。落實到操作層面,SC原油和FU燃料油的配置比例可以靈活選擇?;诋a(chǎn)業(yè)鏈角度,1手SC對應(yīng)6—8手FU,煉廠輸入的原油品質(zhì)越重,燃料油收率越高。如果再考慮到頭寸匹配原則、日內(nèi)波動等,1手SC配比5—10手FU都是合理的。在當(dāng)前情況下,原油繼續(xù)下行空間較為有限,同時燃料油基本面有改善預(yù)期,因此可以適當(dāng)提高FU的配置比例。

綜合來看,供給收緊,需求恢復(fù),新加坡燃料油市場有望進(jìn)一步走強(qiáng),從而間接提振內(nèi)盤FU燃料油??紤]到原油端的擾動,可進(jìn)行多FU空原油操作,即做多燃料油裂解價差,并可適當(dāng)提高FU的配置比例。

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