中國原油期貨“價值洼地” 受追捧 個人客戶占比超過八成

• 2018年5月21日 YaoEnHua來源：國際石油網 1061 67
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  2018-2023年生物基塑料制品行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢研究報告

  隨著生物基塑料制品行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優(yōu)秀的生物基塑料制品企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深...

5月17日，中國原油期貨(INE原油期貨)主力合約SC1809盤中最高報于485.3元/桶，再創(chuàng)其上市以來的新高。

自3月26日在上海國際能源交易中心上市以來，截至5月17日，原油期貨全部合約在35個交易日成交332.64萬手，成交金額14871.71億元。

“從成交量和持倉量上看，中國原油期貨的表現都好于預期，運行健康?！弊縿?chuàng)資訊原油產業(yè)高級分析師高健告訴《中國經營報》記者，從成交量上看，中國原油期貨已經是除了WTI和布倫特以外的第三大原油期貨品種。

不過需要注意的是，原油期貨交易幾乎都集中在主力合約SC1809上，其他合約成交極少。另外SC1809在5月17日的投機度(成交量/持倉量)高達7.1，也表明當前原油期貨以金融投資為主，而實體企業(yè)參與較少。

在招商期貨原油研究員安婧看來，中國原油期貨與外盤聯動同時體現本地區(qū)的供需情況，且始終未突破跨區(qū)套利區(qū)間，體現國內原油期貨價格的合理性。預計后續(xù)國內原油期貨會繼續(xù)突顯亞洲供需特點，流動性增強后有望成為亞洲核心定價。

高度關聯國際行情

5月16日，美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，美國原油庫存減少140.4萬桶，高于預期的減少76.3萬桶，而前值為減少219.7萬桶，美國原油庫存連續(xù)兩周下降。另外，OPEC(石油輸出國組織)發(fā)布的4月份月度報告顯示，沙特產4月石油產量為986.8萬桶/日，環(huán)比減少3.9萬桶/日。

原油庫存緊張繼續(xù)推漲油價。5月16日WTI最高報71.59美元/桶，布倫特原油最高報79.35美元/桶。隨后在5月17日，WTI突破72美元/桶，布倫特原油也漲至80美元/桶整數關口，均刷新2014年11月底以來高位。

而中國原油期貨SC1809在5月17日當天小幅低開高走，并在盤中創(chuàng)出了485.3元/桶的新高。當天SC1809成交220206手，這一成交量是該合約上市以來的第二高，僅次于5月9日的244268手。

中國油品加工及流通產業(yè)俱樂部秘書長劉心田認為，中國作為全球原油進口的最大“買家”，中國原油期貨是第一個面向境外投資者的期貨品種，價格存在一定“洼地”，上市后必然會引發(fā)一波牛市，并給原油全球“賣家”帶來福利。

目前中國原油期貨交割基準品質是API度32、硫含量1.5%，在國際原油期貨市場上最接近的是阿曼原油。由于阿曼原油運到中國交割大約需要兩個月，根據中銀期貨、徽商期貨等機構的測算，　SC1809合約理論價格為425.45元/桶。

正式掛牌后，SC1809的基準價為416元/桶，低于機構預測價格。4月以來，隨著美英法攻打敘利亞、美國宣布退出伊朗核協(xié)議等地緣政治因素升級，中國原油期貨也在全球原油期貨上漲帶動下節(jié)節(jié)走高。

在5月12日舉行的一個原油期貨會議上，上海國際能源交易中心產業(yè)與市場部講師刁夏楠表示，國內原油期貨與WTI、布倫特和阿曼原油三大國際原油期貨的價格相關性極高，均在90%以上。

據刁夏楠透露，中國原油期貨價格較現貨價格一直保持小幅的貼水，貼水幅度平均在12.7元/桶。

高健告訴記者，由于中國原油期貨可交割的原油品種為迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油和中國勝利原油，實際上這些并不是國內煉化廠特別是地方煉廠直接使用的主要原油品種，所以對于煉油企業(yè)通過原油期貨進行采購以及套期保值的需求并不大，現在機構投資者參與目的是投機、套利。

上海國際交易中心國際市場專家洪湘雅也提到，從中國原油期貨上市以來的交易情況觀察，在21點～23點的夜盤交易較為活躍，這種交易并不屬于與現貨市場掛鉤的交易屬性，主要是進行原油期貨的跨品種套利。

據了解，目前和中國原油期貨的跨品種套利最好的是阿曼原油7月合約。但由于阿曼原油7月合約在5月的時候停止交易，這就使得中國原油期貨和阿曼原油臺歷出現了一個月的空當期，需要尋求跟現貨或其他期貨市場的關系。

整體來看，中國原油期貨在上市近兩個月后表現明顯優(yōu)于預期。但仍需要注意的是，原油期貨約99%的交易都集中在主力合約SC1809上，其他合約成交極少。另外5月17日SC1809的持倉量現在約3萬余手，遠不及WTI和布倫特超過200萬手的持倉量。

刁夏楠同樣表示，國內原油期貨與歐美成熟期貨品種還存在一定差距，目前尚處于探索合理價差的階段。

個人客戶占比超過八成

在原油期貨上市首日，首筆以其計價的實貨合約出現。當時中國石化全資子公司中國國際石油化工聯合有限責任公司與殼牌公司簽署了原油供應長約，從2018年9月開始，殼牌供應聯合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準。

但實際上，現在參與原油期貨的仍以自然人為主。

據刁夏楠稱，目前參與過原油期貨交易的個人客戶占比超過八成，機構投資者不足兩成。另外，境內客戶占比均超過九成，境外客戶參與比例較少。

安靖告訴記者，由于SC1809在9月進行第一次交割，中國原油期貨也將迎來新的考驗。煉化廠現在將原油期貨當作一個買油的途徑，利用原油期貨進行套期保值對沖價格風險的思維還沒有建立。一些企業(yè)投資者更為看重原油期貨的交割，現在中國原油期貨還沒有經歷過交割測驗，企業(yè)并不充分了解交割程序和風險，參與原油期貨交易的積極性仍較低。

實際上，近兩個月的交易對于一個國家化的原油期貨品種只是一個短暫的開始。增加機構投資者以及境外投資者的參與，逐步提升中國原油期貨的國際影響力，這也是上海國際能源交易中心正在發(fā)力的方向。

上海國際能源交易中心此已經獲得了中國香港證監(jiān)會批準的自動化交易服務(ATS)牌照，成為內地第一家在香港獲得ATS牌照的期貨交易場所，這也為境外交易者、境外機構直接參與中國原油期貨交易提供了合法便捷渠道。另外，在新加坡的注冊工作也在推進中。

洪湘雅此前也提到，在國際推廣、業(yè)務對接上，上海期貨交易中心對境外相關的主體、相關的監(jiān)管機構的注冊和資格認證等工作，也規(guī)劃到交易所未來五年的國際化工作當中。

長期以來，中東產油國向亞洲客戶出售的原油價格比歐洲客戶高，并在每月制定價格合同，一般比歐洲高出1.5美元/桶，這也被稱作“亞洲溢價”。由于缺乏定價權、缺乏反應亞洲供需的原油期貨市場，中國、印度等亞洲國家只能被動接受。

正因如此，醞釀了多年的中國原油期貨更是被賦予了爭奪“原油定價權”的重要使命。

在對外經濟貿易大學國際經貿學院教授董秀成看來，WTI和布倫特油價分別代表了美洲和歐洲市場，而亞洲市場缺乏代表性的基準油價。此前日本、新加坡等國曾推出原油期貨，不過沒有形成亞洲基準價格。

值得關注的是，4月底，沙特宣布將5月向亞洲客戶出售的輕質原油官方售價，較阿曼/迪拜基準價溢價1.2美元/桶，按月上調10美分。緊接著，中國石化宣布5月將把從沙特阿美的原油進口量削減40%，改為從其他國家購買。

中國石化此舉，也被多方看作中國掌握原油定價權的一個重大突破。

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