個(gè)股555天零交易 任性停牌有哪些危害？

• 2018年3月18日 ZhangHongYuan來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 497 26
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  2018-2023年中國(guó)汽車金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

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個(gè)股555天零交易，A股市場(chǎng)“任性停牌”現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。

個(gè)股555天零交易，A股市場(chǎng)“任性停牌”現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。

兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、網(wǎng)易公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁磊表示，會(huì)考慮從納斯達(dá)克回歸A股，但對(duì)于A股目前尚存在的上市公司任性停牌問(wèn)題表示不理解，而此現(xiàn)象在完善的資本市場(chǎng)是不可思議的。與此同時(shí)，同樣身為兩會(huì)代表的李彥宏、馬化騰、劉強(qiáng)東、丁磊、王小川等多名企業(yè)家均表達(dá)出回歸A股的意愿。

而近期，360回歸A股、富士康IPO特批案例為“獨(dú)角獸”企業(yè)開(kāi)通綠色通道的舉措，表明監(jiān)管層在相關(guān)方面已做好準(zhǔn)備工作。事實(shí)上，A股市場(chǎng)仍存在以模糊的停牌理由而任性停牌的問(wèn)題，相關(guān)法規(guī)制度需要進(jìn)一步完善。

停牌555天“拔得頭籌”

據(jù)同花順財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，A股共有258只股票處于停牌狀態(tài)。若按停牌天數(shù)排名，*ST新億則以555天“拔得頭籌”。目前，A股市場(chǎng)的“任性停牌”現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。上市公司的停牌理由基本都是“擬籌劃重大資產(chǎn)重組、刊登重要公告及重要事項(xiàng)未公告”。如此模糊的內(nèi)容，促使上市公司停牌隨意性較大。同時(shí)，還經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)停牌程序不規(guī)范、停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)以及停牌期間信息披露不充分等問(wèn)題。

中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬對(duì)記者表示，寶萬(wàn)之爭(zhēng)風(fēng)波時(shí)，萬(wàn)科地產(chǎn)看到形勢(shì)對(duì)自身不力，便開(kāi)始任性停牌。之后，在國(guó)內(nèi)的股市上，任性停牌則是越演越烈。很多停牌企業(yè)，無(wú)視證監(jiān)會(huì)現(xiàn)有而并不完善的停牌規(guī)定。而這些行為，確實(shí)已損害股東的利益，甚至有些企業(yè)連解釋都沒(méi)有。

而上市公司長(zhǎng)期停牌、任性停牌，以及在特殊情況下的大面積停牌，直接降低市場(chǎng)的交易功能。2015年，股市異常波動(dòng)期間，A股市場(chǎng)曾出現(xiàn)大規(guī)模停牌潮，停牌公司一度高達(dá)1441家，直接導(dǎo)致股市流動(dòng)性枯竭。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年-2016年兩年時(shí)間公告重組案例共計(jì)4145起，其中成功案例僅為2375起，其余大多則淪為股市大跌時(shí)股東避險(xiǎn)或炒作股價(jià)的借口。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，任性停牌及長(zhǎng)期停牌，對(duì)市場(chǎng)投資者非常不利，使得他們無(wú)法獲得正常交易權(quán)，直接影響到相關(guān)投資者對(duì)于資金的管理。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展非常不利，甚至直接影響到A股的國(guó)際化進(jìn)程。

事實(shí)的確如此，任性停牌的趨勢(shì)的確阻礙中國(guó)股市的國(guó)際化步伐。

2016年4月，摩根士丹利資本國(guó)際公司(下稱：MSCI)便將A股是否納入其全球指數(shù)展開(kāi)的第二輪意見(jiàn)征詢，其中，可能引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題的自愿停牌制度受到國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的質(zhì)疑。2017年6月，A股第四度如愿闖關(guān)MSCI。然而，彼時(shí)A股的任性停牌曾遭到MSCI警告。MSCI亞太區(qū)研究主管表示，如中國(guó)企業(yè)停牌時(shí)間超過(guò)50天，會(huì)將其從新興市場(chǎng)指數(shù)剔除，且至少12個(gè)月不能再次納入。

此外，任性停牌對(duì)于資本市場(chǎng)存在很大的危害。東北證券研究所研究總監(jiān)付立春表示，直接妨害中小投資者在該公司股票的正常交易，特別是自由賣出的時(shí)點(diǎn)、價(jià)位。復(fù)牌后如補(bǔ)跌，投資者收益大幅縮水;不規(guī)范停牌造成投資者對(duì)公司基本面預(yù)期波動(dòng)，對(duì)重大事項(xiàng)等的不確定性猜測(cè)盛行，助長(zhǎng)上市公司概念炒作和市場(chǎng)投機(jī)行為。

對(duì)于近年已愈演愈烈的任性停牌局面，A股兩大交易所及證監(jiān)會(huì)似乎都已意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。2016年5月27日，上交所、深交所發(fā)布上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引，嚴(yán)格控制停牌時(shí)限，旨在解決停復(fù)牌中的“隨意停、籠統(tǒng)說(shuō)、停時(shí)長(zhǎng)”問(wèn)題。指引中表明上市公司涉及重大資產(chǎn)購(gòu)買的非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)的停牌時(shí)間不超過(guò)1個(gè)月，重大資產(chǎn)重組的停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月。

彼時(shí)上交所表示，為進(jìn)一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌行為，進(jìn)行相關(guān)方面的完善：擴(kuò)大停牌規(guī)范范圍、嚴(yán)格控制停牌時(shí)間和細(xì)化停牌期間的信息披露和延期復(fù)牌程序要求。嚴(yán)格控制停牌時(shí)限方面，《停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，籌劃重大資產(chǎn)重組的，停牌時(shí)間原則上不超過(guò)3個(gè)月，停牌后連續(xù)籌劃重組的，停牌不超過(guò)5個(gè)月;籌劃非公開(kāi)發(fā)行的，原則上不超過(guò)1個(gè)月。

完善停牌制度進(jìn)行時(shí)

今年2月，上交所、深交所披露2017年全年并購(gòu)重組情況總結(jié)。其中，深交所就提到要“嚴(yán)格控制重組停牌時(shí)間，杜絕忽悠式重組停牌”。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，2017年以來(lái)，個(gè)別公司以籌劃重大資產(chǎn)重組的名義長(zhǎng)期停牌，以躲避市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)上述情況，深交所要求上市公司申請(qǐng)停牌時(shí)提供充分、有效的證明材料，嚴(yán)格控制停牌時(shí)間，防范忽悠式重組停牌。

劉紀(jì)鵬對(duì)記者表示，有些企業(yè)在規(guī)定足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)未完成復(fù)牌，并不做任何解釋。包括在股災(zāi)時(shí)期，看到股價(jià)形勢(shì)不好便停牌。這個(gè)現(xiàn)象，充分暴露中國(guó)證券市場(chǎng)股市監(jiān)管中存在的隨意性，證明相關(guān)制度并不完善。

目前，治理任性停牌的新規(guī)已出臺(tái)一年多，但尚未看到問(wèn)題的徹底解決。劉紀(jì)鵬對(duì)記者表示，多年來(lái)外界一直呼吁證監(jiān)會(huì)要從重監(jiān)管轉(zhuǎn)向重審批，但截至目前局面始終改變不了。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人公開(kāi)表示，證監(jiān)會(huì)將不斷完善上市公司停復(fù)牌制度，強(qiáng)化證券交易所對(duì)上市公司停復(fù)牌的一線監(jiān)管，在保障停復(fù)牌功能順暢發(fā)揮的同時(shí)，引導(dǎo)上市公司審慎行使停牌權(quán)利，維護(hù)市場(chǎng)交易的連續(xù)性和流動(dòng)性。

某律師對(duì)記者表示，長(zhǎng)期停牌對(duì)于投資者的權(quán)益影響重大，交易所對(duì)于上市公司的停牌、復(fù)牌都有明確規(guī)則，企業(yè)是否嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)則是非常關(guān)鍵的。如監(jiān)管部門認(rèn)定上市公司在停牌及復(fù)牌過(guò)程中有違法、違規(guī)行為，可以依法予以處罰、監(jiān)管措施、作出處分。其實(shí)，最不能理解的則是，監(jiān)管部門對(duì)任性停牌現(xiàn)象的容忍。劉紀(jì)鵬表示，這個(gè)問(wèn)題的確已到應(yīng)該嚴(yán)格的整頓階段。

他山之石

對(duì)于A股市場(chǎng)尚不完善的停牌制度，究竟與制度成熟法規(guī)完善的資本市場(chǎng)有哪些差別?

香港資本市場(chǎng)的停復(fù)牌規(guī)則及所在停牌時(shí)間方面的管理要更加強(qiáng)硬?！断愀勐?lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》多個(gè)條款強(qiáng)調(diào)，只有在衡量有關(guān)各方的利益并認(rèn)為必要的情況下，方可采取停牌措施。在大多數(shù)情況下，上市公司發(fā)出公告比不適當(dāng)或不合理的停牌更為可取，因?yàn)楹笳邥?huì)妨礙市場(chǎng)的正常運(yùn)作。同時(shí)，對(duì)于任何證券的停牌，其時(shí)間應(yīng)盡可能短。

2015年，彼時(shí)在香港金融市場(chǎng)，融創(chuàng)中國(guó)只停牌一個(gè)月便完成收購(gòu)佳兆業(yè)集團(tuán)。而與之對(duì)比，申銀萬(wàn)國(guó)收購(gòu)宏源證券，宏源停牌將近9個(gè)月，這便是機(jī)制的問(wèn)題。 對(duì)此，劉紀(jì)鵬對(duì)記者表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)需從重審批輕監(jiān)管，調(diào)整為輕審批重監(jiān)管的合理模式上。這就是導(dǎo)致出現(xiàn)企業(yè)無(wú)限期、不規(guī)范停牌及復(fù)牌的重要原因。

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