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美股還將跌6%左右 1987年股災(zāi)情形是否會再度上演?

  • 2018年2月12日 ZhangHongYuan來源:鳳凰國際iMarkets 484 25
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雖然市場在年初創(chuàng)出了自1987年以來的最強開門紅,但考慮到美元匯率的大幅走低以及國債收益率的攀升,1987年股災(zāi)情形會否再度上演?

美股還將跌6%左右 1987年股災(zāi)情形是否會再度上演?

上周,當(dāng)市場意識到早前錯誤解讀時薪數(shù)據(jù)后(市場本以為美國時薪工資水平出現(xiàn)強勁增長,后來發(fā)現(xiàn)考慮到工作時間下滑這一事實,實際時薪數(shù)據(jù)不及預(yù)期)道指狂瀉666點,這使得不少高盛的客戶都開始感到疑惑,雖然市場在年初創(chuàng)出了自1987年以來的最強開門紅,但考慮到美元匯率的大幅走低以及國債收益率的攀升,1987年股災(zāi)情形會否再度上演?

對于客戶的疑惑,高盛集團首席股票策略分析師大衛(wèi)·克斯汀(David Kostin)給出了答案,他認為市場不用感到恐慌,當(dāng)前的市場情況已經(jīng)與31年前大不相同。

大家不妨回憶一下,在高盛做出上述判斷后不久,股市出現(xiàn)暴跌,接下來市場的表現(xiàn)讓人隱約覺得是1987年的情景再現(xiàn)。事實上,高盛客戶應(yīng)該向美國銀行征求投資建議,因為該行精準(zhǔn)預(yù)測出了股市即將遭遇12%下跌的事實。

與此同時,大衛(wèi)·克斯汀還對自己的樂觀言論做出了辯解(雖然他默默告訴那些看多股票并已經(jīng)入手的投資者最好買入看跌期權(quán)來對沖投資風(fēng)險。)

距離道指大跌已經(jīng)過了一周,跌幅已經(jīng)刷新了歷史記錄,VIX指數(shù)增幅也刷新了歷史記錄,也使得該指數(shù)的走勢出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

上周五的樂觀言論讓投資者損失數(shù)百萬,在認清現(xiàn)實后,大衛(wèi)·克斯汀一改過去的樂觀情緒,向投資者表示,目前客戶最應(yīng)該關(guān)注的不是“股市會否下跌”,而是“股市會下跌多少”。

投資者或許并不會對David Kostin的表態(tài)感到震驚——就好比摩根大通的Marko Kolanovic在兩周前做出的預(yù)測那樣——David Kostin有一項職責(zé):防止市場出現(xiàn)清算性恐慌,并重塑市場信心,即股市出現(xiàn)10%的修正可能僅僅只是一次性事件,或者——就拿華爾街人士的慣用說法“這只是股市健康發(fā)展中的調(diào)整而已?!?/p>

從目前的情況看,一旦股市出現(xiàn)調(diào)整,那么市場跌勢可能會持續(xù)一段時間,如果是非衰退性調(diào)整,股市最高跌幅可能是15%,如果經(jīng)濟直接陷入衰退,那么最高跌幅可能會是27%。因此,通常跌幅可能是18%,即近期跌幅的兩倍。

以下是投資者需要了解的一些細節(jié)信息:

絕大多數(shù)時候,股市在下滑后都會有所反彈,而不是直接轉(zhuǎn)變?yōu)樾苁谢蛞陆?jīng)濟衰退。自1976年以來,市場共出現(xiàn)過16次10%以上的下跌,僅僅只有5次下滑轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟衰退,在其余11次下滑中,只有1987年那次下滑最后讓股市進入了熊市(即股市下跌20%)。

熊市意味著標(biāo)普500指數(shù)將跌破2300點,從過去歷史情況看,每次熊市必會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,但鑒于當(dāng)前GDP保持強勁增長,貨幣政策較為寬松,出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性不高,企業(yè)盈利的基本面向好,由于早前股市向好,市場認為2018年企業(yè)的每股盈利有望增長2%。從歷史數(shù)據(jù)看,如果股市調(diào)整并不伴隨著經(jīng)濟衰退,企業(yè)每股盈利平均增長1%,但如果股市調(diào)整的同時出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退,那么企業(yè)每股盈利平均會下滑3%。

換言之,自1976年以來,在11次非經(jīng)濟衰退情況下股市下滑中,標(biāo)普500指數(shù)通常的跌幅為15%。照此計算,如果股市出現(xiàn)調(diào)整,那么標(biāo)普500指數(shù)可能會下探至2450點,相當(dāng)于在現(xiàn)有水平上下滑6%。

其他應(yīng)該了解的現(xiàn)實:股市修正通常都會持續(xù)70個交易日,88個交易日后股市可能就會復(fù)蘇。然而,那些在標(biāo)普500指數(shù)峰值下方10%左右抄底的投資者都會視其持有時間而獲得不同程度的投資回報,平均來看,持有3個月、6個月和12個月的平均回報率分別是6%、12%和18%。

David Kostin表示,從過去非經(jīng)濟衰退下的股市修正看,投資者應(yīng)該偏重周期性行業(yè),而非防御性行業(yè)。

自上一次股市修正以來的三個月里,材料行業(yè)的平均表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)270個基點。而電信行業(yè)往往在股市下跌后表現(xiàn)最為糟糕,落后于大盤64%,即410個基點左右。通常而言,在股市下跌10%后,低估值和小市值股往往表現(xiàn)最佳。Russell 2000指數(shù)的表現(xiàn)超過標(biāo)普500指數(shù)240個基點,波動性低的股票表現(xiàn)最差,其表現(xiàn)落后于標(biāo)普500指數(shù)610個基點,即87%。

最后,大家不妨按照高盛建議的相反方向操作即可。

我們建議,在市場普遍預(yù)測股市下滑的背景下,投資者最好關(guān)注周期性個股和低勞動成本的股票。Exhibit 4所示為高盛集團做出買入評級的25只個股,在當(dāng)前股市調(diào)整中,其表現(xiàn)遜于大盤。


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