前3季度經濟穩(wěn)中向好趨勢——今年八月中國PMI數據出爐

• 2017年9月4日 YaoEnHua來源：和訊 1168 75
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宏觀謝亞軒博士團隊長期致力于宏觀經濟研究，秉承全球宏觀，本土智慧的獨特視角，力爭為投資者提供最寬視野、最接地氣的宏觀經濟研究成果。

國家統計局服務業(yè)調查中心和中國物流與采購聯合會(CFLP)于2017年8月31日公布的2017年7月制造業(yè)采購經理人指數(PMI)為51.7%，較上月上升0.3個百分點。

核心觀點：

1、8月制造業(yè)PMI為51.7%，較上月回升0.3個百分點，再度達到年內次高點。受低庫存、供需關系改善的影響，制造業(yè)生產淡季不淡特征在近期表現得尤為明顯。制造業(yè)PMI自去年10月起連續(xù)10個月維持在51%以上，顯示當前制造業(yè)生產經營形勢出現明顯改善。今年2季度以來PMI均值為51.4%，僅比過去10個月的均值低0.1個百分點，從這個角度看金融監(jiān)管對實體經濟負面沖擊在結構性供給側改革積極效應釋放過程中并無明顯體現。

2、供給、需求同時加快擴張速度。8月生產指數為54.1%，較上月反彈0.6個百分點，新訂單指數為53.1%，較上月上漲0.3個百分點。生產指數達到年內第三高水平，新訂單指數達到年內次高水平。受供給側改革影響，鋼鐵、有色、化工等傳統行業(yè)生產經營狀況持續(xù)好轉。

3、需求持續(xù)好于預期，企業(yè)被動去庫存。8月制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)加大采購規(guī)模，本月采購量指數為52.9%，同樣也是年內次高水平，但原材料庫存指數和產成品庫存指數均跌至年內次低水平，讀數分別為48.3%和45.5%。庫存水平一降再降有助于9月需求旺季生產規(guī)模繼續(xù)擴張。

4、新出口訂單繼續(xù)下跌，進口訂單創(chuàng)年內新高。8月新出口訂單為50.4%，較上月回落0.5個百分點，顯示短期內出口需求擴張速度將進一步放緩，我國出口增速將保持平穩(wěn)。本月進口指數為51.4%，較上月上漲0.3個百分點，已達到過去1年來的最高水平。進口需求旺盛顯示了當前國內總需求水平的擴張趨勢，也表明當前制造業(yè)企業(yè)加快原材料采購的實際情況。

5、價格指數創(chuàng)年內新高。8月原材料購進指數為65.3%，環(huán)比上漲7.4個百分點，出廠價格指數為57.4%，環(huán)比上漲4.7個百分點。價格指數強勁反彈有助于短期內PPI同比增速的走強，企業(yè)盈利改善趨勢仍將持續(xù)。值得注意的是，購進價格指數與出廠價格指數差距拉大可能預示著未來企業(yè)成本壓力的加大。

6、3季度前兩月PMI均值為51.55%，較2季度前兩月高0.35個百分點，這表明3季度經濟環(huán)比增長形勢可能仍在加快好轉，3季度GDP同比增速與上半年持平的可能性正在提升。

以下為正文內容：

8月制造業(yè)PMI為51.7%，較上月回升0.3個百分點，明顯好于市場預期。受低庫存、供給收縮以及需求穩(wěn)定的影響，8月制造業(yè)生產淡季不淡的特征較為明顯。8月生產指數為54.1%，較上月反彈0.6個百分點，新訂單指數為53.1%，較上月上漲0.3個百分點。生產指數達到年內第三高水平，新訂單指數達到年內次高水平。受供給側改革影響，鋼鐵、有色、化工等傳統行業(yè)生產經營狀況持續(xù)好轉。

需求持續(xù)好于預期，企業(yè)被動去庫存。8月制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)加大采購規(guī)模，本月采購量指數為52.9%，同樣也是年內次高水平，但原材料庫存指數和產成品庫存指數均跌至年內次低水平，讀數分別為48.3%和45.5%。若用新訂單-產成品庫存作為工業(yè)生產前瞻指標，我們可以看到8月該指標明顯回升，這意味著庫存水平一降再降有助于8、9兩月需求旺季生產規(guī)模繼續(xù)擴張。

8月價格指數加速反彈。購進價格指數為5.9%，較上月上漲7.5個百分點，達到年內8月原材料購進指數為65.3%，環(huán)比上漲7.4個百分點，出廠價格指數為57.4%，環(huán)比上漲4.7個百分點，二者均創(chuàng)年內新高。價格指數強勁反彈有助于短期內PPI同比增速的走強，企業(yè)盈利改善趨勢仍將持續(xù)。但工業(yè)部門價格持續(xù)上漲，若能順利向下游部門傳導，那么通脹壓力將會上升;若難以向下游部門傳導，那么當前漲價趨勢將難以維持。從去杠桿的角度看，適當的通脹有助于名義GDP增速提高，從而降低宏觀負債率水平，但著需要終端需求持續(xù)穩(wěn)定的配合。

總體來看，制造業(yè)PMI自去年10月起連續(xù)10個月維持在51%以上，顯示當前制造業(yè)生產經營形勢出現明顯改善。今年2季度以來PMI均值為51.4%，僅比過去10個月的均值低0.1個百分點，從這個角度看金融監(jiān)管對實體經濟負面沖擊在結構性供給側改革積極效應釋放過程中并無明顯體現。對于三季度經濟形勢而言，前兩月PMI均值為51.55%，較2季度前兩月高0.35個百分點，這表明3季度經濟環(huán)比增長形勢可能仍在加快好轉，3季度GDP同比增速與上半年持平的可能性正在提升。

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