“一帶一路”資金融通問題如何解決？

• 2017年8月22日 ZhangHongYuan來源：中國金融四十人論壇 768 46
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“一帶一路”倡議已經(jīng)成為全球多邊合作的一面旗幟。但“一帶一路”沿線國家的風(fēng)險較高，資金要求較大，投資回報率較低，期限較長，過去的資金解決方案不能完全適用于“一帶一路”沿線國家的需要。這時，就可以采用開發(fā)性金融的模式。

　　“一帶一路”是多邊倡議，和開發(fā)性金融組合在一起就意味著多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮重要的作用。這些機(jī)構(gòu)可以作為多國政策溝通的重要平臺，同時還具有一些我國不具備或者暫時不具備的知識、能力、經(jīng)驗，可供借鑒、使用和合作。

　　目前，中國大概加入或創(chuàng)立了9家多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，其中包括4個由財政部對口的多邊機(jī)構(gòu)，分別是世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行，另外還有由央行對口的5家多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，分別是非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、加勒比開發(fā)銀行、東南非貿(mào)易和發(fā)展銀行。

　　“一帶一路”倡議已成為全球多邊合作的一面旗幟

　　“一帶一路”是一個倡議，不是一個戰(zhàn)略。2013年秋，習(xí)近平主席在哈薩克斯坦提出“一帶一路”倡議。2015年6月，中國發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和二十一世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》。許多現(xiàn)在正在發(fā)生的事情和將要發(fā)生的事情，在這份文件里至少有很抽象的闡述。今年5月，“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京成功舉行。

　　在這四年中，“一帶一路”已經(jīng)從一個外界不太理解、比較好奇的倡議，變成了新形勢下全球多邊合作的新旗幟。這其中主要有兩點原因：

　　首先，中國在實施“一帶一路”的方式上富有中國特色，充分體現(xiàn)了多邊主義的共商、共享、共建精神，同時互利共贏，強(qiáng)調(diào)政策溝通、設(shè)施連通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通，這種做法使得“一帶一路”國家慢慢了解這個倡議之后，意識到這種多邊合作的方式是一個解決世界問題的中國方案。

　　其次，過去幾年全球發(fā)生了很多重要變化，從去年英國的“退歐公投”，到特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，包括席卷全球的逆全球化浪潮，全球很多發(fā)達(dá)國家的政治主張已經(jīng)從強(qiáng)調(diào)多邊合作、融合，變成了強(qiáng)調(diào)公平，強(qiáng)調(diào)保護(hù)，從多邊開始走向雙邊。在這種潮流下，更加突出了“一帶一路”倡議的多邊性、開放性、包容性、合作性，所以今年5月在北京舉行的“一帶一路”高峰論壇，世界各國有非常多的人參會，超過很多人的預(yù)期。

　　開發(fā)性金融是解決“一帶一路”資金融通問題的重要方式

　　中國人民銀行周小川行長非常重視發(fā)揮開發(fā)性金融在“一帶一路”中的作用，這是很多因素共同決定的。

　　第一，“一帶一路”倡議，不管是設(shè)施連通還是貿(mào)易暢通項目，都需要大量資金。錢從哪里來?這是一個重要問題?，F(xiàn)在全球并不缺資金，全球有數(shù)十萬億資產(chǎn)的回報率非常低甚至為負(fù)。但缺的是優(yōu)惠性資金，很多國家對財政資金和優(yōu)惠性資金都有比較強(qiáng)的預(yù)期，卻沒有能力通過財政的方式提供這種資金。

　　第二，“一帶一路”沿線國家和項目的風(fēng)險比較高，資金要求比較大，回報率比較低，期限又非常長，有些項目還是戰(zhàn)略性的項目。這些國家和項目的特點，使得完全市場化的資金很難滿足他們的需要，過去的解決方案也不能完全適用于“一帶一路”沿線國家的需要。

　　第三，開發(fā)銀行走出了一條開發(fā)性金融支持國家戰(zhàn)略的獨特模式，這個模式也許是可以復(fù)制和推廣的。

　　第四，過去別的國家和機(jī)構(gòu)以及多邊機(jī)構(gòu)在做減讓式資金時，出現(xiàn)許多失敗案例，因為純財政資金有很大的道德風(fēng)險，它不講究回報，可能投的項目屬于面子工程，最后導(dǎo)致資金得不到最有效使用，無法收回。另外，“一帶一路”項目需要資金，沿線國家可能無法承擔(dān)特別高的財務(wù)成本。這時，就可以采用開發(fā)性金融的模式，它介于減讓式資金支持和商業(yè)性金融之間，不需要財政的支持，回報率要求也不是特別高，而且具有長期性和戰(zhàn)略性，不必追求一時一刻的回報，這些特點合在一起，可以高度契合“一帶一路”項目的需求。這也是央行周小川行長特別強(qiáng)調(diào)并支持開發(fā)性金融在“一帶一路”中廣泛使用的重要因素。

　　多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)的四點作用

　　“一帶一路”是多邊倡議，和開發(fā)性金融組合在一起意味著多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮重要的作用。這其中主要涉及的開發(fā)性機(jī)構(gòu)可能就是世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、亞投行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行和泛美開發(fā)銀行、金磚新開發(fā)銀行。另外，國際貨幣基金組織在這里面也很重要，它們的作用至少有四點。

　　第一，這些機(jī)構(gòu)是政策溝通的重要平臺。對“一帶一路”沿線國家的投資中，政策溝通是非常關(guān)鍵的因素。

　　因為沿線國家很多是發(fā)展中國家、新興市場國家，國家風(fēng)險、政策風(fēng)險有時候往往大于具體項目風(fēng)險。各地的政策環(huán)境、營商環(huán)境有高度不確定性，如果宏觀政策不對，或者出現(xiàn)政策擺動、國際收支出現(xiàn)問題，就可能使整個國家都出現(xiàn)問題。在宏觀層面上控制這些風(fēng)險，改善商業(yè)環(huán)境，就需要充分了解各個國家，對其施加影響。政策溝通采用什么方式最有效?可以采用雙邊方式，不過通過多邊機(jī)構(gòu)溝通更有效。像國際貨幣基金組織、世界銀行這些機(jī)構(gòu)具有很強(qiáng)的專業(yè)特長和能力，能夠通過各種措施保持這些國家宏觀制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性，改善微觀環(huán)境。通過多邊機(jī)構(gòu)溝通，往往也比雙邊方式更具有全面性和合法性，也更符合全球慣例，這些機(jī)構(gòu)可以作為我國與其他國家進(jìn)行政策溝通的平臺。

　　第二，這些機(jī)構(gòu)具有一些我國不具備或者暫時不具備的知識、能力、經(jīng)驗，可供借鑒、使用和合作。

　　舉例來說，2015年12月，中國加入歐洲復(fù)興開發(fā)銀行。這個銀行總部設(shè)在倫敦，是1991年才成立的，最初成立的目的是投資中東歐和前蘇聯(lián)等轉(zhuǎn)軌國家，近年來歐洲復(fù)興開發(fā)銀行把業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到中東、中亞和北非。可以看到，該銀行業(yè)務(wù)范圍所在區(qū)域與中國“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的區(qū)域基本是重合的。目前，在蒙古投資最大的開發(fā)機(jī)構(gòu)，不是世界銀行，也不是亞開行，而是歐洲復(fù)興開發(fā)銀行。所以，該銀行在這些國家經(jīng)營多年，對這些國家的熟悉程度、投資環(huán)境的了解程度、與政府的溝通能力，可能比我們對某些國家的能力要強(qiáng)。雖然我國加入歐洲復(fù)興開發(fā)銀行，股份只占0.1%，但是通過加入這家銀行，可以與之合作，深入介入他們的業(yè)務(wù)，學(xué)習(xí)經(jīng)驗，這是一個非常關(guān)鍵的過程。

　　第三，這些機(jī)構(gòu)可以成為撬動全球資金進(jìn)一步進(jìn)入“一帶一路”沿線國家的催化劑。

　　“一帶一路”建設(shè)只靠多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)自身的資金是絕對不夠的，必然需要撬動市場資金，才有可能去滿足融資需求。所以多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)比較適合做催化劑和杠桿，相當(dāng)于一個先頭部隊。

　　舉例來說，人民銀行周小川行長2013年作了一個創(chuàng)新，聯(lián)合中國和世行下面的國際金融公司成立了一個聯(lián)合投資基金，基金規(guī)模30億美元，投資方向是新興市場，這個資金的運作方式非常簡單，資金主要來自中國，項目遴選、運作和投資主要依賴于國際金融公司，因為他們有很多運作經(jīng)驗，而且在政治上也比較容易接受，這樣使得中國資金進(jìn)入其他國家相對簡單。因為項目是IFC選的，風(fēng)險相對可控，回報率也比較好，這就可以實現(xiàn)雙贏，中國的資金可以獲得合理的回報，IFC通過其專業(yè)技能，也撬動了額外的資金。在這種模式下，我們還和泛美開發(fā)銀行合作了20億的基金，和非行在2014年合作了一個20億的基金，所有的項目都采用同樣的模式，也都很成功。這就是利用多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)來撬動資金的一個例子，以后也可以有私人資金介入。

　　第四，這些機(jī)構(gòu)可以幫助沿線國家進(jìn)行能力培訓(xùn)，提高政策實施水平，包括分享相關(guān)經(jīng)驗。

　　陳元主席講得很通俗，“先要種樹才能摘桃”，但是前提是得知道怎么“種樹”，沿線很多國家都不知道怎么“種樹”，這就需要給這些國家傳授經(jīng)驗，所以培訓(xùn)是非常關(guān)鍵的。人民銀行和國際貨幣基金組織在今年“一帶一路”高峰論壇期間提出，在中國和基金組織建設(shè)一個能力培訓(xùn)中心，這個培訓(xùn)中心面向“一帶一路”沿線國家，既可以有權(quán)威人士來為其培訓(xùn)，又可以對其傳授中國經(jīng)驗，是一個很好的方式。

　　以上四個方面我們可以善加利用，推動“一帶一路”這個倡議的建設(shè)。

　　多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)與中國的開發(fā)機(jī)構(gòu)高度互補

　　過去這幾年，從機(jī)構(gòu)建設(shè)來說，中國是兩邊投入的，一方面倡議建立了一些多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，包括亞投行和金磚新開發(fā)銀行。另一方面我國也有國開行、進(jìn)出口銀行這樣開發(fā)機(jī)構(gòu)，還有定位于開發(fā)性股權(quán)投資基金的絲路基金。

　　中國的金融開發(fā)機(jī)構(gòu)是服務(wù)于國家戰(zhàn)略的，當(dāng)然也要根據(jù)市場原則，保持可持續(xù)性，所以可以很精準(zhǔn)、有效、迅速地實施國家戰(zhàn)略。多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)沒有這方面的作用。不管是中國主導(dǎo)建立的多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，還是加入的多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，我們都不能直接用這些機(jī)構(gòu)來實施自己國家的意志。但多邊機(jī)構(gòu)也有自己獨特的角色，除了以上四點作用以外，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)可以制定規(guī)則，有全球的合法性，例如世行成員基本上是全球的國家，小的開發(fā)機(jī)構(gòu)也具有相當(dāng)?shù)拇硇?、合法性，因此可以用來維持秩序、分散風(fēng)險，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)的資金是各國出資，所以風(fēng)險相對較小。

　　總結(jié)來說，個人認(rèn)為，二者之間的分工很明確，中國的開發(fā)機(jī)構(gòu)可以直接用來貫徹實施國家戰(zhàn)略。除了以上四點作用外，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)還可以用來制定規(guī)則、維持合法性、分散風(fēng)險，所以二者是高度互補的關(guān)系。

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