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二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評:經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩 貨幣政策難松

  • 2017年7月19日 LiuYang來源:財(cái)經(jīng)網(wǎng) 989 62
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統(tǒng)計(jì)局公布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),到底經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀怎樣,未來趨勢如何,我們的分析如下:

 

二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評:經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩 貨幣政策難松

??  統(tǒng)計(jì)局公布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),到底經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀怎樣,未來趨勢如何,我們的分析如下:

  工業(yè)投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。2季度GDP增速穩(wěn)定在6.9%的一年高位。從需求看,投資貢獻(xiàn)上升,出口基本持平,而消費(fèi)貢獻(xiàn)回落。從產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率持平,第二產(chǎn)業(yè)微升,第三產(chǎn)業(yè)微降。綜合來看,2季度經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定主要?dú)w功于投資和工業(yè)生產(chǎn)。

  工業(yè)回升力度存疑。2季度工業(yè)增速的回升主要體現(xiàn)在6月份,單月工業(yè)增速跳升至7.6%。而從主要工業(yè)品產(chǎn)量增速看,并未全面回升,而是漲跌互現(xiàn)的走勢,例如6月發(fā)電增速5.2%僅比5月的5%小幅上升,這與3月份極其類似,意味著6月工業(yè)增速反彈力度或被高估,7月的工業(yè)增速也很可能與4月一樣大幅回落。

  投資增速緩中趨降。雖然從支出法看2季度投資是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定主力,但從投資名義增速看,2季度8.3%的增速比1季度小幅回落,只是在6月份增速明顯回升。展望未來,上半年財(cái)政超支意味著下半年基建投資受限,而地產(chǎn)銷售緩慢下滑預(yù)示著地產(chǎn)投資增速趨降,投資仍將呈現(xiàn)緩中趨降走勢。

  地產(chǎn)需求面臨考驗(yàn)。今年以來經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定,好于此前的悲觀預(yù)期,一個(gè)重要原因在于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈超預(yù)期,上半年地產(chǎn)銷售仍保持在16.1%的高增速,也使得地產(chǎn)投資和開工保持在10%左右增速。但按照“房子是用來住的,不是用來炒”的思路,一二線城市全面啟動限購限貸,今年以來地產(chǎn)銷售大幅下滑,而目前的地產(chǎn)銷售改善主要來自于三四五線城市,但這些區(qū)域缺乏人口流入,加之貨幣收緊房貸利率上升,因而下半年的地產(chǎn)銷售和投資仍將面臨考驗(yàn)。

  可選提振消費(fèi)。雖然從支出法看2季度消費(fèi)貢獻(xiàn)下降,但2季度各口徑的零售增速均好于1季度,意味著消費(fèi)在2季度實(shí)際有所改善。其中食品服裝等必需消費(fèi)增速下降,而家電、家具、建材、汽車等耐用品增速多有回升。這意味著消費(fèi)改善背后與也與地產(chǎn)銷售持續(xù)超預(yù)期有關(guān),未來如果地產(chǎn)銷售下滑,消費(fèi)增長的持續(xù)性也存疑。

  基數(shù)效應(yīng)來襲,下行風(fēng)險(xiǎn)未消。雖然2季度經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定,6月份工業(yè)、投資消費(fèi)增速數(shù)據(jù)全面反彈,但我們?nèi)匀徽J(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)存在下行壓力,主要有如下幾點(diǎn)原因:

  庫存周期尾聲。在去年6月份時(shí),PMI原材料庫存位于47的6年低點(diǎn),而工業(yè)產(chǎn)成品增速位于-1.9%的歷史最低點(diǎn),意味著庫存周期處于最底部,存在極大的庫存回補(bǔ)動力。而今年6月的PMI原材料庫存已升至48.6的高位,工業(yè)產(chǎn)成品增速已升至10%的高位,意味著企業(yè)庫存水平已升至高點(diǎn),再回補(bǔ)空間有限,庫存周期位于尾聲。

  通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)。從2季度GDP平減指數(shù)看,已經(jīng)從4.6%降至3.9%,標(biāo)志著通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。去年上半年鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度低于預(yù)期,而在下半年開始加速推進(jìn),引發(fā)了鋼價(jià)和煤價(jià)的暴漲。而今年年初煤炭行業(yè)限產(chǎn)政策退出,年中地條鋼清查結(jié)束,鋼鐵煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成大半,意味著未來漲價(jià)空間有限。

  基數(shù)效應(yīng)來襲。去年3季度發(fā)電量增速、主要工業(yè)品產(chǎn)量增速、鐵路貨運(yùn)量增速等工業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)普遍跳升,源于去年居民大幅加杠桿,使得地產(chǎn)汽車銷量增速大幅上升。而今年貨幣收緊,居民加杠桿受限,意味著高基數(shù)下3季度經(jīng)濟(jì)依然面臨考驗(yàn)。預(yù)測3季度GDP同比增速回落至6.6%。

  貨幣政策難松。金融工作會議表示金融要服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展,要推動經(jīng)濟(jì)去杠桿,堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào),主動防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。上半年GDP增速已達(dá)6.9%,遠(yuǎn)超6.5%的全年目標(biāo),這意味著下半年是釋放金融風(fēng)險(xiǎn)的重要窗口,短期內(nèi)貨幣政策難再寬松,資產(chǎn)泡沫將受到抑制。

  以下是具體內(nèi)容:

  一、工業(yè)投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)

  2季度GDP增速穩(wěn)定在6.9%的一年高位。從需求看,投資貢獻(xiàn)上升,出口基本持平,而消費(fèi)貢獻(xiàn)回落。從產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率持平,第二產(chǎn)業(yè)微升,第三產(chǎn)業(yè)微降。綜合來看,2季度經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定主要?dú)w功于投資和工業(yè)生產(chǎn)。

  消費(fèi)貢獻(xiàn)回落,投資貢獻(xiàn)上升。從支出法看,2季度末,最終消費(fèi)支出對GDP增長的貢獻(xiàn)率為63.4%,低于1季度末,也低于去年同期,但仍占比過半,意味著消費(fèi)仍是中流砥柱;資本形成總額的貢獻(xiàn)率是32.7%,較1季度末大幅回升;貨物和服務(wù)凈出口的貢獻(xiàn)率為3.9%,較1季度末微降。

  二產(chǎn)貢獻(xiàn)略升,三產(chǎn)貢獻(xiàn)微降。從生產(chǎn)法看,2季度末,第一、二、三產(chǎn)業(yè)對GDP累計(jì)同比的拉動分別為0.2%、2.5%和4.2%,相比1季度末,第一產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率持平,第二產(chǎn)業(yè)微升,第三產(chǎn)業(yè)微降。2季度,第二產(chǎn)業(yè)同比增速6.4%、較1季度持平,第三產(chǎn)業(yè)同比增速7.6%、較1季度微降。

  從支出法和生產(chǎn)法下GDP增長的結(jié)構(gòu)看,2季度工業(yè)、投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率有所回升。

  二、工業(yè)回升力度存疑

  2季度工業(yè)增速的回升主要體現(xiàn)在6月份,單月工業(yè)增速跳升至7.6%。而從主要工業(yè)品產(chǎn)量增速看,并未全面回升,而是漲跌互現(xiàn)的走勢,例如6月發(fā)電增速5.2%僅比5月的5%小幅上升,這與3月份極其類似,意味著6月工業(yè)增速反彈力度或被高估,7月的工業(yè)增速也很可能與4月一樣大幅回落。

  工業(yè)增速回升。上半年工業(yè)增加值同比增速6.9%,較1季度的6.8%回升。而6月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速則由5月的6.5%跳升至7.6%,創(chuàng)3個(gè)月新高,而季調(diào)環(huán)比增速則跳升至0.81%。6月工業(yè)增速回升與6月制造業(yè)PMI、發(fā)電量增速雙雙反彈相印證。雖然庫存周期步入尾聲,但經(jīng)濟(jì)仍具備韌性。

  6月各行業(yè)增加值增速漲多跌少。下游行業(yè)中,食品、醫(yī)藥、汽車增速大升,農(nóng)副食品加工、紡織微降。中游加工組裝行業(yè)中,通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信電子增速均上升,鐵路船舶航空航天回落。中游原材料行業(yè)中,電力熱力、化學(xué)原料及制品、黑色金屬、有色金屬、橡膠塑料增速上升,非金屬礦物回落。上游采礦業(yè)增速回落轉(zhuǎn)負(fù)。

  6月主要工業(yè)品日均產(chǎn)量增漲跌互現(xiàn)。6月發(fā)電量同比增速小幅回升至5.2%,,印證工業(yè)增加值增速回升。分行業(yè)看,上游煤炭產(chǎn)量、原油加工量增速回落,中游有所分化,粗鋼、有色金屬均大漲,而乙烯、水泥則小幅回落,下游汽車產(chǎn)量增速小幅走高。

  預(yù)測工業(yè)增速回落??紤]到7月基數(shù)效應(yīng)大幅上升,預(yù)測7月工業(yè)增速降至6.5%。

  三、投資增速緩中趨降

  雖然從支出法看2季度投資是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定主力,但從投資名義增速看,2季度8.3%的增速比1季度小幅回落,只是在6月份增速明顯回升。展望未來,上半年財(cái)政超支意味著下半年基建投資受限,而地產(chǎn)銷售緩慢下滑預(yù)示著地產(chǎn)投資增速趨降,投資仍將呈現(xiàn)緩中趨降走勢。

  固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn)。2季度全國固定資產(chǎn)投資同比增速8.3%,較1季度的9.2%小幅回落,且制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)三大類投資增速均較1季度回落。但6月單月投資增速從5月的7.9%反彈至8.6%,并創(chuàng)下3個(gè)月新高。其中制造業(yè)、基建反彈,房地產(chǎn)基本持平。民間投資走勢與整體投資基本一致,即2季度整體略降、但6月反彈。

  中央降地方平。上半年中央項(xiàng)目投資同比增速-10.9%,較1季度-7.1%跌幅擴(kuò)大,而上半年地方項(xiàng)目投資增速9.5%,較1季度的9.9%基本持平。

  資金加速到位。2季度末固定資產(chǎn)投資到位資金同比增速1.4%,較5月底由負(fù)轉(zhuǎn)正,也遠(yuǎn)高于1季度末的-2.9%。具體看,6月底,國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金增速均較5月底回升,僅利用外資降幅擴(kuò)大。

  制造業(yè)投資增速見底回升。2季度制造業(yè)投資增速5.3%,較1季度的5.8%繼續(xù)下滑。但6月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速6.7%,較5月繼續(xù)回升,印證6月制造業(yè)PMI反彈。前期終端需求改善已傳導(dǎo)至中上游,加之盈利仍保持高增長,制造業(yè)企業(yè)信心仍強(qiáng)。

  制造業(yè)分行業(yè)投資增速漲多跌少。分行業(yè)看,2季度,偏上游原材料的分金屬礦增速較1季度上升,但黑金冶煉、有色冶煉均回落,其中有色冶煉6月單月增速繼續(xù)回升;偏中游加工組裝的電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信電子、鐵路船舶航空航天增速上升,通用設(shè)備、專用設(shè)備增速回落,其中專用設(shè)備6月當(dāng)月增速繼續(xù)回升;偏下游的汽車增速持續(xù)回升。此外,采礦業(yè)投資降幅收窄,電力熱力投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)零。

  基建投資仍處高位。2季度月基建投資同比增速16%,較1季度的18.7%小幅回落,但保持較高增長,而考慮到去年2季度基數(shù)較高(20.8%),今年2季度基建投資仍有16%的增速實(shí)屬不易。其背后仍是積極財(cái)政的支撐。具體看,6月基建投資當(dāng)月同比增速從5月的13.1%反彈至17.3%,其中電力熱力燃?xì)馑芈洌贿\(yùn)倉儲郵政、水利環(huán)保市政均回升。

  地產(chǎn)投資整體平穩(wěn)。2季度房地產(chǎn)投資同比增速8.1%,較1季度的9.1%小幅回落。其中6月地產(chǎn)投資單月同比增速7.6%,較5月的7.4%基本持平。地產(chǎn)銷售一般領(lǐng)先地產(chǎn)投資2-3個(gè)季度,去年4季度地產(chǎn)銷量增速大跌,對當(dāng)前地產(chǎn)投資的拖累正在顯現(xiàn)。

  四、地產(chǎn)需求面臨考驗(yàn)

  今年以來經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定,好于此前的悲觀預(yù)期,一個(gè)重要原因在于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈超預(yù)期,上半年地產(chǎn)銷售仍保持在16.1%的高增速,也使得地產(chǎn)投資和開工保持在10%左右增速。但按照“房子是用來住的,不是用來炒”的思路,一二線城市全面啟動限購限貸,今年以來地產(chǎn)銷售大幅下滑,而目前的地產(chǎn)銷售改善主要來自于三四五線城市,但這些區(qū)域缺乏人口流入,加之貨幣收緊房貸利率上升,因而下半年的地產(chǎn)銷售和投資仍將面臨考驗(yàn)。

  地產(chǎn)銷量增速震蕩回落。2季度全國商品房銷售面積同比增速14.1%,較1季度19.5%明顯回落。但6月地產(chǎn)銷量當(dāng)月同比增速反彈至21.4%,主要緣于去年同期基數(shù)較低,去年6月地產(chǎn)銷量增速從5月44.1%的高位大跌至24.2%。而另一方面,6月底全國商品房待售面積增速已降至-9.6%,全國商品房存銷比(待售面積/近三個(gè)月銷售面積均值)也降至4.2個(gè)月,創(chuàng)13年以來同期新低。

  購地回升,新開工平穩(wěn)。庫存去化順暢令房地產(chǎn)開發(fā)商拿地意愿回升。2季度全國土地購置面積同比增速10.7%,較1季度的5.7%繼續(xù)回升,其中6月增速從5月的-1.4%跳升至19.7%。新開工面積增速則保持平穩(wěn),2季度增速10%,略低于1季度的11.6%。其中6月單月增速上升至14%。

  預(yù)測投資增速回落。預(yù)測7月投資增速回落至8.4%,7月地產(chǎn)投資增速回落至6.9%。

  五、可選提振消費(fèi)

  雖然從支出法看2季度消費(fèi)貢獻(xiàn)下降,但2季度各口徑的零售增速均好于1季度,意味著消費(fèi)在2季度實(shí)際有所改善。其中食品服裝等必需消費(fèi)增速下降,而家電、家具、建材、汽車等耐用品增速多有回升。這意味著消費(fèi)改善背后與也與地產(chǎn)銷售持續(xù)超預(yù)期有關(guān),未來如果地產(chǎn)銷售下滑,消費(fèi)增長的持續(xù)性也存疑。

  消費(fèi)增速回升。6月社消零售名義同比增速11%,實(shí)際同比增速10%,限額以上零售增速10.2%,均較5月回升。其中社消零售名義增速創(chuàng)下16年以來新高,限額以上零售增速創(chuàng)下14年7月以來新高。而上半年各口徑零售增速均高于1季度,意味著2季度零售較1季度回升。

  鄉(xiāng)村快于城鎮(zhèn),餐飲快于零售。按經(jīng)營所在地分,6月城鎮(zhèn)零售增速回升至10.7%,鄉(xiāng)村零售增速回升至12.9%,依然快于前者。按消費(fèi)類型分,6月商品零售增速回升至10.9%,餐飲增速回升至11.9%,仍快于前者。

  必需消費(fèi)漲少跌多。其中,糧油食品飲料煙酒類同比增速回落至10.6%,服裝鞋帽針紡織品類同比增速降至7.3%,日用品類同比增速回升至11.2%。

  可選消費(fèi)漲多跌少。其中占比最高的汽車類零售增速從5月的7%升至9.8%,家電音像類零售增速(13.3%)微降,但通訊器材(18.5%),以及地產(chǎn)相關(guān)家具(14.8%)、建材(15.2%)增速均較5月回升。

  預(yù)測消費(fèi)增速回落。預(yù)測7月零售增速略降至10.6%。

  六、基數(shù)效應(yīng)來襲,下行風(fēng)險(xiǎn)未消

  雖然2季度經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定,6月份工業(yè)、投資消費(fèi)增速數(shù)據(jù)全面反彈,但我們?nèi)匀徽J(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)存在下行壓力,主要有如下幾點(diǎn)原因:

  庫存周期尾聲。在去年6月份時(shí),PMI原材料庫存位于47的6年低點(diǎn),而工業(yè)產(chǎn)成品增速位于-1.9%的歷史最低點(diǎn),意味著庫存周期處于最底部,存在極大的庫存回補(bǔ)動力。而今年6月的PMI原材料庫存已升至48.6的高位,工業(yè)產(chǎn)成品增速已升至10%的高位,意味著企業(yè)庫存水平已升至高點(diǎn),再回補(bǔ)空間有限,庫存周期位于尾聲。

  通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)。從2季度GDP平減指數(shù)看,已經(jīng)從4.6%降至3.9%,標(biāo)志著通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。去年上半年鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度低于預(yù)期,而在下半年開始加速推進(jìn),引發(fā)了鋼價(jià)和煤價(jià)的暴漲。而今年年初煤炭行業(yè)限產(chǎn)政策退出,年中地條鋼清查結(jié)束,鋼鐵煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成大半,意味著未來漲價(jià)空間有限。

  基數(shù)效應(yīng)來襲。去年3季度發(fā)電量增速、主要工業(yè)品產(chǎn)量增速、鐵路貨運(yùn)量增速等工業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)普遍跳升,源于去年居民大幅加杠桿,使得地產(chǎn)汽車銷量增速大幅上升。而今年貨幣收緊,居民加杠桿受限,意味著高基數(shù)下3季度經(jīng)濟(jì)依然面臨考驗(yàn)。預(yù)測3季度GDP同比增速回落至6.6%。

  七、貨幣政策難松

  金融工作會議表示金融要服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展,要推動經(jīng)濟(jì)去杠桿,堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào),主動防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。上半年GDP增速已達(dá)6.9%,遠(yuǎn)超6.5%的全年目標(biāo),這意味著下半年是釋放金融風(fēng)險(xiǎn)的重要窗口,短期內(nèi)貨幣政策難再寬松,資產(chǎn)泡沫將受到抑制。

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30個(gè)省份一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布 22省GDP增速超全國均值近日,30個(gè)省份陸續(xù)公布第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中,22個(gè)省份GDP增速...

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如何看待今年一季度我國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?

國家統(tǒng)計(jì)局周一公布的數(shù)據(jù)顯示,今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.9%,創(chuàng)2015年三季度以來最高增速,比去年四...

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