券商中國(guó)記者近日獲悉，為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，由“一行三會(huì)”等部門(mén)組建的工作小組正起草統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，升級(jí)后的統(tǒng)一資管新規(guī)將進(jìn)一步明確多項(xiàng)要點(diǎn)，包括嚴(yán)禁保本業(yè)務(wù)、統(tǒng)一產(chǎn)品杠桿要求、消除多重嵌套等。

華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，內(nèi)容顯示“凌駕”三會(huì)之上的資管產(chǎn)品監(jiān)管框架唿之欲出。根據(jù)該指導(dǎo)意見(jiàn)，資管產(chǎn)品包包括了全市場(chǎng)的持牌金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)。

或放開(kāi)銀行理財(cái)產(chǎn)品入市

21日晚間，華創(chuàng)非銀洪錦屏團(tuán)隊(duì)發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》有四大內(nèi)容值得市場(chǎng)關(guān)注。

首先，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行凌駕三會(huì)之上的監(jiān)管框架唿之欲出。根據(jù)該指導(dǎo)意見(jiàn)，資管產(chǎn)品包括全市場(chǎng)的持牌金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)。同時(shí)，對(duì)資管產(chǎn)品的分類(lèi)，上收了三會(huì)對(duì)資管業(yè)務(wù)的主導(dǎo)監(jiān)管權(quán)，未來(lái)三會(huì)只能對(duì)機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)資管業(yè)務(wù)的落地細(xì)則進(jìn)行微調(diào)，無(wú)法對(duì)資管業(yè)務(wù)的基本準(zhǔn)則進(jìn)行修改。央行的做法符合近年來(lái)對(duì)金融嵌套、監(jiān)管套利的整治思路，但業(yè)內(nèi)人士反映，部分條款過(guò)于簡(jiǎn)單直接，雖然初衷是為了更有效監(jiān)管，但也抹殺了一些有意義的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和金融創(chuàng)新。

其次，部分內(nèi)容是去年的綜合，市場(chǎng)已有預(yù)期。《指導(dǎo)意見(jiàn)》綜合了去年出臺(tái)的私募產(chǎn)品管理規(guī)定、銀行理財(cái)新規(guī)、券商資管的“八項(xiàng)底線(xiàn)”等，部分內(nèi)容市場(chǎng)已經(jīng)執(zhí)行或者有預(yù)期。如結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的杠桿、資管產(chǎn)品本身的杠桿，以及禁止投銀行信貸資產(chǎn)類(lèi)的非標(biāo)。

再次，不許資管產(chǎn)品進(jìn)行嵌套(FOF和MOM除外)，限制通道類(lèi)的發(fā)展。這也是市場(chǎng)較為關(guān)注的一點(diǎn)。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這個(gè)如果執(zhí)行，對(duì)目前的資管格局將有很大的沖擊。從融資成本來(lái)看，失去通道導(dǎo)致非標(biāo)的融資難度上升，從而價(jià)格上升；從金融結(jié)構(gòu)來(lái)看，基金子公司和券商的定向資管缺乏直接對(duì)接實(shí)體的能力，在通道的職能被瓦解后，將不得不集中發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)；信托目前有近半的業(yè)務(wù)是通道，不可避免也會(huì)受到?jīng)_擊，但該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，信托由于其全能平臺(tái)的地位通常位于嵌套產(chǎn)品的終端，同時(shí)也具有較強(qiáng)的對(duì)接實(shí)體的能力，去通道化的壓力將顯著小于券商和基金子公司。

最大的亮點(diǎn)是，或放開(kāi)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。由于不允許資管產(chǎn)品投資其他資管產(chǎn)品，目前曲線(xiàn)入市的銀行理財(cái)資金未來(lái)進(jìn)入股票市場(chǎng)只能是直接投資。這個(gè)能否執(zhí)行需要進(jìn)一步細(xì)則的明確。不排除后續(xù)規(guī)定會(huì)有所修正，但監(jiān)管的方向已經(jīng)確定，雖然信托行業(yè)也難免受到影響，但在目前市場(chǎng)格局下，是受影響最小的行業(yè)，仍然大概率將成為非標(biāo)融資需求的承接方，維持對(duì)信托的看好。