電信運營商行業(yè)發(fā)展趨勢及市場現(xiàn)狀分析2023

• 方蔓桃 2023年6月28日 來源：百度 1169 75
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電信運營商行業(yè)發(fā)展趨勢及市場現(xiàn)狀如何?我國電信行業(yè)處于中國聯(lián)通、中國移動、中國電信三足鼎立的壟斷格局，但隨著5G商用化速度加快，我國電信產(chǎn)業(yè)格局將迎來實質(zhì)性變化。在2020年5月，中國移動和中國廣電的新組合宣布，共建共享5G網(wǎng)絡(luò)，而在之前中國電信與中國聯(lián)通也聯(lián)

電信運營商行業(yè)市場到底怎么樣?三大央企電信運營商，基本面持續(xù)改善，股價開始有較好的表現(xiàn)。伴隨提速降費周期 結(jié)束、運營商價格戰(zhàn)趨緩，運營商 ARPU 值穩(wěn)健增長、業(yè)績持續(xù)改善。同時，伴隨 5G+ 千兆寬帶滲透率提升，數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展提速，運營商以云計算為代表的新興業(yè)務(wù)取得高 速增長。2022 年前三季度，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通服務(wù)收入分別同比+8.3%、+8.0%、 +7.8%，新興業(yè)務(wù)分別同比+40%、+17%、+32%，歸母凈利潤分別同比+13.0%、+5.2%、 +21.2%，三大運營商云計算業(yè)務(wù)均取得翻倍增長。今年以來，運營商整體取得了較好的 相對收益和絕對收益，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通 A 股分別累計上漲 33%、8%、24%， 港股分別累計上漲 20%、36%、25%。而今年同期，滬深 300 指數(shù)和恒生指數(shù)均下跌 20% 左右。

我國電信行業(yè)處于中國聯(lián)通、中國移動、中國電信三足鼎立的壟斷格局，但隨著5G商用化速度加快，我國電信產(chǎn)業(yè)格局將迎來實質(zhì)性變化。在2020年5月，中國移動和中國廣電的新組合宣布，共建共享5G網(wǎng)絡(luò)，而在之前中國電信與中國聯(lián)通也聯(lián)手共建5G網(wǎng)絡(luò)，中國5G運營商，"2+2"格局初定。電信運營商和第三方IDC服務(wù)商仍是我國數(shù)據(jù)中心的主要參與者。數(shù)據(jù)中心建設(shè)受IDC運營資質(zhì)、網(wǎng)絡(luò)部署、能耗指標、資源(電力、用水、土地等)等條件限制，對投資運營主體的要求較高。目前我國三大基礎(chǔ)電信運營商仍占據(jù)主要市場，國內(nèi)主要運營商在全國已建有數(shù)百個數(shù)據(jù)中心，但這些數(shù)據(jù)中心大多從數(shù)據(jù)機房演變而來，主要提供機架出租和主機托管等附加值較低的業(yè)務(wù)。

運營商現(xiàn)有的IDC機房中，五星級、四星級機房僅占20%左右。這無疑難以滿足用戶對資源需求的增長趨勢，不適于未來IDC業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。同時，由于設(shè)備和組網(wǎng)技術(shù)的限制，無法將多個數(shù)據(jù)中心資源整合在同一個二層網(wǎng)絡(luò)中形成一個邏輯資源池。2020年國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)全面商用，屆時在網(wǎng)速更快、延遲更小、資費更低的背景下，視頻行業(yè)將迎來新的爆發(fā)機遇。業(yè)務(wù)驅(qū)動技術(shù)，提前布局內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，為打破行業(yè)寡頭格局搶占先機。4G時代的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)市場已初步成型，移動網(wǎng)絡(luò)及終端設(shè)備的發(fā)展帶動內(nèi)容產(chǎn)業(yè)發(fā)展。5G時代運營商應(yīng)實行業(yè)務(wù)先行的策略，加速驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)及終端設(shè)備普及，提前布局內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，才有可能打破當前市場格局。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院出版的《2022-2027年中國電信運營商行業(yè)競爭分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》統(tǒng)計分析顯示：

三大電信運營商市場深度分析

今年以來，三大電信運營商市場表現(xiàn)強勢，總市值也出現(xiàn)顯著增長。機構(gòu)認為，國企改革、數(shù)字經(jīng)濟等利好政策漸次釋放，疊加運營商自身業(yè)績向好以及中國特色估值體系的倡導(dǎo)，電信運營商有望迎來估值的持續(xù)重塑。

我國電信行業(yè)處于中國聯(lián)通、中國移動、中國電信三足鼎立的壟斷格局，但隨著5G商用化速度加快，我國電信產(chǎn)業(yè)格局將迎來實質(zhì)性變化。

近期受央企估值重構(gòu)、業(yè)績改善、信創(chuàng)國資云等多種利好因素推動，三大電信運營商中國聯(lián)通、中國電信和中國移動股價迎來一波大幅上漲。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年1-10月，運營商新興業(yè)務(wù)收入同比增33.1%，在電信業(yè)務(wù)收入中的占比達到19.4%。其中，云計算、大數(shù)據(jù)、IDC、物聯(lián)網(wǎng)收入同比增127.8%、59.3%、12.7%、25.6%。

但是，當前運營商港股的估值仍顯著低于歷史估值中樞，A 股的估值也未能反映公司 的長期競爭力和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的價值。本文我們將從多估值視角展開對運營商的分析，尋找對 央企運營商的合理估值方式。我們認為，EV/EBITDA 視角，更貼近產(chǎn)業(yè)資本的視角，并 且能夠體現(xiàn)出國內(nèi)運營商資產(chǎn)負債表的高質(zhì)量，能夠讓資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同的國內(nèi)外運營商具備 更好的可比性。分部估值的方法，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的估值之外，云計算業(yè)務(wù)短期不貢獻利潤、 長期發(fā)展空間巨大，建議參照可比公司進行分部估值，將給運營商帶來較大的市值彈性。 PB 視角，只是衡量運營商底部，用于糾偏市場過度悲觀情況下導(dǎo)致的極端情況，長期與 ROE 強相關(guān)。PE 視角，需要充分考慮運營商的商業(yè)模式的可持續(xù)性、央企的穩(wěn)定性特征、 相比于海外運營的成長性優(yōu)勢，建議在 PEG 上給予適當?shù)囊鐑r。股息率視角，長期來看， 股息率是衡量運營商估值的終極視角，央企運營商龍頭的長期穩(wěn)定性和持續(xù)性強，合理的 股息率預(yù)計在 10 年國債收益率附近。

綜合來看，在5G和數(shù)字經(jīng)濟時代，新興業(yè)務(wù)逐漸成為運營商第二增長曲線，帶動運營商整體業(yè)績回暖。

近期可以看到推動股價上漲有三個事件，一個是聯(lián)通和騰訊成立的合資公司;其次，監(jiān)管機構(gòu)提出要“探索建立中國特色的估值體系”，中國聯(lián)通近年業(yè)績增長非常穩(wěn)健，但估值被嚴重低估;中國聯(lián)通的云服務(wù)、IDC、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占公司新增業(yè)務(wù)的70%，成為驅(qū)動公司增長的主要力量。

電信運營商業(yè)務(wù)發(fā)展前景分析

運營商的云計算收入快速增長，行業(yè)競爭力和地位顯著提升。 收入：我們看好未來運營商云計算收入增速高于互聯(lián)網(wǎng)云廠商。最近三年，國內(nèi)云計 算市場競爭格局、行業(yè)成長主要驅(qū)動力等出現(xiàn)明顯變化。具有互聯(lián)網(wǎng)背景的云廠商收入增 速大幅放緩，而以天翼云、移動云為代表的運營商云收入增速顯著超出行業(yè)平均。2021 年，移動云、天翼云、聯(lián)通云收入分別為 242 億、279 億、163 億元，均實現(xiàn)高速增長。 根據(jù)三大運營商 2022Q3 公開業(yè)績交流會，預(yù)計 2022 年三大運營商的云計算收入均可以 實現(xiàn)翻倍增長?？紤]到運營商云計算在云網(wǎng)融合、渠道下沉、自研能力、安全可信等方便 的綜合優(yōu)勢，我們預(yù)期，運營商云計算業(yè)務(wù) 2022-2024 年仍將保持高速增長。

云業(yè)務(wù)是當前運營商增速最快的板塊，加上資本市場看好信創(chuàng)市場給運營商云業(yè)務(wù)帶來的機會，這是助推電信運營商股價上漲又一因素。

中國聯(lián)通今年前三季度云云業(yè)務(wù)增長了142%，全年云業(yè)務(wù)收入預(yù)計能達到300億元?！拔覀儽旧砭褪菄螅敲次覀兲峁┑脑茦I(yè)務(wù)應(yīng)該就是國資云。”中國聯(lián)通上述人士表示。

中國電信日前披露，2022年前三季度產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達到856億元，同比增長16.5%。

中國電信表示，當前IDC、云計算和算力等業(yè)務(wù)需求較強，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)已成為公司收入第一大增長動力。

算力作為數(shù)字經(jīng)濟的新型生產(chǎn)力，像水和電一樣正在成為各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)。但算力經(jīng)濟發(fā)展不只取決于算力基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模，更依賴于算力服務(wù)發(fā)展水平。云計算推動算力服務(wù)化，成為算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的破解之道。中國信通院云計算與大數(shù)據(jù)研究所所長何寶宏表示：云計算開啟了算力從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型，云服務(wù)正升級為算力基礎(chǔ)設(shè)施。中國電信作為我國數(shù)字化建設(shè)的主力軍，充分發(fā)揮云網(wǎng)融合優(yōu)勢，加快算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進數(shù)字經(jīng)濟健康發(fā)展。

運營商持續(xù)加大對算力網(wǎng)絡(luò)及云計算領(lǐng)域的投入。中國移動：2022 年公 司預(yù)計資本開支約為 1,852 億元，算力網(wǎng)絡(luò)資本開支約 480 億元。中國移動預(yù)計截止 2022 年末，公司對外可用 IDC 機架將達 45 萬臺(全年增加 4.3 萬臺)，預(yù)計累計投產(chǎn)云服務(wù)器 超 66 萬臺。中國電信：公司預(yù)計 2022 年資本開支 930 億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資占比從 19.9% 提升至 30.0%、絕對額增加 106 億元。中國電信預(yù)計全年新增 IDC 機架 4.5 萬臺、新增云 服務(wù)器 16 萬臺。

在云計算核心技術(shù)方面，中國電信基于自主可控的統(tǒng)一Cloud OS4.0分布式云底座，突破了云操作系統(tǒng)、彈性計算、云存儲、云網(wǎng)絡(luò)、分布式數(shù)據(jù)庫、CDN等一系列關(guān)鍵核心技術(shù)。目前中國電信天翼云已進入4.0階段，位列全球公有云第一梯隊。

未來行業(yè)市場發(fā)展前景和投資機會在哪?欲了解更多關(guān)于行業(yè)具體詳情可以點擊查看中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的報告《2022-2027年中國電信運營商行業(yè)競爭分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》。由中研普華研究院撰寫，本報告對我國電信運營商行業(yè)的供需狀況、電信運營商發(fā)展現(xiàn)狀、電信運營商子行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析，重點分析了電信運營商行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、電信運營商行業(yè)的發(fā)展建議、電信運營商行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預(yù)測等等。電信運營商報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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