大商所就乙二醇期貨合約公開征求意見

• 2018年11月22日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 1217 79
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  金融監(jiān)管趨嚴(yán)，融資環(huán)境寬中帶緊，棉紡織機(jī)械企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)有效投資？

  從全球范圍來看，過去紡織機(jī)械制造業(yè)的競爭主要集中在德國、意大利、瑞士等紡機(jī)生產(chǎn)強(qiáng)國。近年來，在國內(nèi)及亞洲市場需求的推動(dòng)下，中國紡織機(jī)械制造行業(yè)規(guī)模在不斷擴(kuò)張。預(yù)計(jì)到2018年全球紡織機(jī)...

根據(jù)此次公布的合約內(nèi)容及交易細(xì)則、交割細(xì)則修正案征求意見稿，乙二醇期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位是1元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。合約月份為1到12月份，最后交易日和最后交割日分別為合約月份倒數(shù)

大商所就乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見

大商所近日發(fā)布通知，就乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則內(nèi)容公開征求意見建議。

根據(jù)此次公布的合約內(nèi)容及交易細(xì)則、交割細(xì)則修正案征求意見稿，乙二醇期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位是1元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。合約月份為1到12月份，最后交易日和最后交割日分別為合約月份倒數(shù)第4個(gè)交易日和最后交易日后第3個(gè)交易日，交割方式為實(shí)物交割。

根據(jù)我國乙二醇市場的物流流向流量特點(diǎn)、各地間的價(jià)格規(guī)律，大商所擬以江蘇為基準(zhǔn)交割地，浙江省、上海市、廣東省、福建省為非基準(zhǔn)交割地，升貼水設(shè)置為0元/噸。交割倉庫選擇江蘇省、浙江省、上海市、廣東省、福建省等主要消費(fèi)和物流集散地的罐儲(chǔ)企業(yè)，在交割區(qū)域內(nèi)符合條件的現(xiàn)貨企業(yè)現(xiàn)在可以申請(qǐng)交割廠庫。

我國有超過74%的乙二醇用于生產(chǎn)滌綸等聚酯纖維，是化纖產(chǎn)業(yè)的重要原料之一，乙二醇行業(yè)的健康發(fā)展對(duì)于保障化纖供給、穩(wěn)定化纖產(chǎn)業(yè)意義重大。

證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)乙二醇期貨上市交易，聚酯市場將再起波瀾?

一財(cái)網(wǎng)報(bào)道，11月16日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)大連商品交易所開展乙二醇期貨交易，合約正式掛牌交易時(shí)間為12月10日。

前幾日，大連商品交易所發(fā)布了《關(guān)于就乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見的通知》。這將是大連商品交易所推出的第四個(gè)化工期貨品種，此前，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯期貨已相繼在大商所掛牌交易。

不少投資者已躍躍欲試，等待著新品種的上市交易。不過，在乙二醇期貨上市之前，市場還是需要對(duì)新品種有一個(gè)初步的了解的。

2018年，整個(gè)聚酯行業(yè)迎來了景氣周期，乙二醇也出現(xiàn)了牛市行情，它的價(jià)格和利潤較2017年均大幅提升。然而成也聚酯，敗也聚酯，聚酯行業(yè)大起大落，乙二醇被動(dòng)跟隨。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PTA強(qiáng)勢逆襲，乙二醇價(jià)格話語權(quán)暫時(shí)失位

乙二醇的主要下游是聚酯行業(yè)，聚酯占乙二醇總需求量的90%以上。一直以來，除了原油的價(jià)格波動(dòng)外，聚酯行業(yè)的需求變化也是影響乙二醇價(jià)格走勢的重要因素，尤其在2018年，上半年聚酯產(chǎn)能就新增了304.5萬噸，整體的產(chǎn)量也在不斷拉升，而且下半年聚酯仍有260-300萬噸的新增產(chǎn)能。

聚酯產(chǎn)能的持續(xù)攀升推動(dòng)了乙二醇需求增長，而聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的另一個(gè)重要上游產(chǎn)品PTA在2018年第3季度強(qiáng)勢崛起，連續(xù)暴漲的價(jià)格將整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈攪得天翻地覆，下游聚酯企業(yè)叫苦連天，部分聚酯企業(yè)不得不減產(chǎn)或停產(chǎn)。這也讓乙二醇的處境略顯尷尬，做定價(jià)策略時(shí)左右為難，如果與PTA同步暴漲，將會(huì)加速下游停產(chǎn);不漲價(jià)，眼睜睜看著PTA大賺特賺也確實(shí)很難無動(dòng)于衷?！?018年P(guān)TA、乙二醇的價(jià)格走勢上也能看出端倪。PTA在上半年平淡如水，第3季度強(qiáng)勢逆襲;而糾結(jié)的乙二醇價(jià)格選擇與原油價(jià)格背離，但也沒有像PTA那樣放飛自我，只是亦步亦趨小心跟隨，謹(jǐn)慎追高?！　木埘ギa(chǎn)業(yè)鏈的漲幅看，在第3季度的這場漲價(jià)盛宴中，定價(jià)話語權(quán)缺失的乙二醇成了其中最隱忍的產(chǎn)品，雖然漲幅也有15%左右，但相對(duì)于其他產(chǎn)品30%左右來說顯然是屬于拖后腿的品種了。

由PTA引發(fā)的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴漲狂潮，也在短時(shí)間內(nèi)強(qiáng)行改變了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利潤分配格局。以往聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤中心集中在下游聚酯行業(yè)，而此番漲價(jià)行情后，原料成為了利潤集中點(diǎn)。PTA自不必說，其加工費(fèi)已經(jīng)提升到1200元/噸以上，處于近幾年來的高位。乙二醇行業(yè)的利潤水平也明顯走高，截至9月份，煤制乙二醇行業(yè)利潤水平在1500元/噸，高于去年同期800-1000元/噸的水平，部分尾氣法裝置獲利水平更高，石腦油一體化行業(yè)利潤也擴(kuò)大至240美元/噸。

原料利潤提升，但下游的日子就沒有這么好過了。雖然下游價(jià)格也有一定提漲，但終端織造領(lǐng)域?qū)τ诟邇r(jià)的接受程度有限，無法像原料一樣瘋狂漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格向下的傳導(dǎo)受阻，進(jìn)而導(dǎo)致下游產(chǎn)品的利潤空間被大幅壓縮：滌綸長絲的利潤從800元/噸左右被壓縮至200元/噸以內(nèi)，瓶片行業(yè)的利潤也降至200元以下，滌綸短纖更是陷入臨近虧損的境地。

PTA、乙二醇等原料產(chǎn)品吞噬下游利潤也并非長久之計(jì)，已經(jīng)有無數(shù)化工品案例表明，對(duì)下游利潤的瘋狂剝削最終將導(dǎo)致需求及價(jià)格的雙重回?fù)?。就聚酯行業(yè)而言，目前利潤分配的狀況也難以保持，受利潤減少的影響，聚酯減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，且減產(chǎn)行業(yè)不再局限于短纖、瓶級(jí)PET，已逐步滲透到長絲領(lǐng)域。終端的開工率正逐步下降，乙二醇的高位態(tài)勢也已經(jīng)搖搖欲墜。

好景不長，乙二醇行情將重回基本面范疇

業(yè)內(nèi)有這么一句話：跟著行業(yè)漲上去的，最終還是要跟著行業(yè)再跌回來。聚酯行業(yè)開工下降，減產(chǎn)增多，隨著聚酯需求端一再釋放利空，乙二醇顯然難以獨(dú)善其身，缺乏了行業(yè)熱點(diǎn)的刺激，預(yù)計(jì)乙二醇行情將重回基本面范疇。

乙二醇的基本面中，供應(yīng)是一個(gè)重要因素。2017年中國乙二醇的產(chǎn)量是617萬噸，進(jìn)口量約870萬噸，進(jìn)口依存度仍高達(dá)60%左右。不過在高需求缺口、高利潤、以及煤制乙二醇工藝不斷進(jìn)步的背景下，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能增長也將進(jìn)入井噴期。

隨著工藝水平逐年進(jìn)步，憑借更低的原料成本，目前煤制乙二醇已經(jīng)成為國內(nèi)新上乙二醇項(xiàng)目的首要選擇。從表2來看，除了新老乙二醇企業(yè)積極投建，未來新增的煤制乙二醇企業(yè)中也不乏下游企業(yè)向上游布局的情況，比如桐昆、盛虹集團(tuán)均有乙二醇項(xiàng)目已投或在建，單看2018年下半年，預(yù)計(jì)就會(huì)有150萬噸以上的新增產(chǎn)能釋放。

不過從以往新產(chǎn)能的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)來看，新產(chǎn)能的實(shí)際釋放需要較長時(shí)間，同時(shí)環(huán)保因素也會(huì)對(duì)煤制乙二醇生產(chǎn)起到一定限制作用。預(yù)計(jì)至少在2018年第4季度到2019年上半年，乙二醇的供應(yīng)基本面不會(huì)有過多的利空打壓。

從乙二醇的下游基本面看，下游聚酯行業(yè)在2018年下半年也同樣在擴(kuò)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年下半年聚酯新增產(chǎn)能約173萬噸，若裝置如期投產(chǎn)，能為乙二醇市場貢獻(xiàn)4-5萬噸的需求。但實(shí)際情況是，受利潤大幅縮減的影響，聚酯減產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，新裝置能否如期釋放也成了未知數(shù)?？梢灶A(yù)見至少在2018年第4季度，乙二醇的下游需求并不樂觀。除非利潤格局迅速扭轉(zhuǎn)，否則短期內(nèi)聚酯行業(yè)開工將難有起色。

進(jìn)入18年11月，一則關(guān)于就乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見的通知在大商所公布，市場再次將目光聚焦到了乙二醇。早在2016年底，關(guān)于乙二醇謀劃上市前的波動(dòng)依舊歷歷在目。當(dāng)年一則證監(jiān)會(huì)已批復(fù)乙二醇期貨的立項(xiàng)申請(qǐng)，讓乙二醇暴漲暴跌并引發(fā)下游廠家的集體反應(yīng)。多年之后，乙二醇上期貨的呼聲再起，是否能讓原本相對(duì)平淡的乙二醇市場再起波瀾?

而據(jù)市場發(fā)布的消息看，目前乙二醇期貨將是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個(gè)化工品種。上述三大化工期貨多年來已經(jīng)深得產(chǎn)業(yè)認(rèn)可。2018年前10月，三大化工品種法人客戶持倉占比分別為54.5%、49.7%和54.7%，較去年同期有不同程度提升，現(xiàn)貨貿(mào)易中采用以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易比例超過70%。

其中關(guān)于企業(yè)對(duì)煤制乙二醇進(jìn)入交割的疑慮，大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，乙二醇期貨合約規(guī)則設(shè)計(jì)對(duì)煤制乙二醇、港口庫存低等問題提出了切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)方案。在合約規(guī)則中，增設(shè)1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯等煤制特有的雜質(zhì)指標(biāo)，嚴(yán)格控制煤制乙二醇通過摻混進(jìn)入交割?！拔覀儗駜?yōu)選擇資質(zhì)優(yōu)良的倉儲(chǔ)企業(yè)作為交割倉庫，對(duì)交割品質(zhì)和貨物來源進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。倉庫必須對(duì)入庫商品的廠商、原產(chǎn)地證明、出廠檢驗(yàn)報(bào)告等單據(jù)進(jìn)行查驗(yàn)，查驗(yàn)合格后才能注冊(cè)倉單，防止煤制乙二醇進(jìn)入交割?！痹撠?fù)責(zé)人說。

綜合來看，由PTA暴漲引起的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)⒀缫呀?jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)鏈利潤的扭曲已經(jīng)引發(fā)了下游聚酯行業(yè)的強(qiáng)烈抵抗。乙二醇在這場狂歡后將會(huì)回歸基本面行情，預(yù)計(jì)2018年第4季度在下游減產(chǎn)期內(nèi)，乙二醇市場價(jià)格將會(huì)疲弱回調(diào)。

小編預(yù)計(jì)，在2019年，隨著乙二醇期貨的上市、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局重新調(diào)整后，持續(xù)增長的聚酯產(chǎn)能將會(huì)保證乙二醇需求穩(wěn)定增長，行業(yè)或?qū)⒅匦掠瓉砹績r(jià)齊升的黃金發(fā)展期。

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