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同程藝龍赴港遞交招股書 攜程看起來(lái)才是最大的贏

  • 2018年7月19日 GuoMeng來(lái)源:新浪科技 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 440 22
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同程藝龍擬赴港IPO:攜程或成最大贏家,為第二大股東。

同程藝龍擬赴港IPO:攜程或成最大贏家,為第二大股東。

招股書披露,2017年,同程藝龍合計(jì)營(yíng)收52.26億元,年度利潤(rùn)為6.85億元。其中,藝龍集團(tuán)2017年實(shí)現(xiàn)收入25.19億元,年度利潤(rùn)為1.94億元,同程線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.07億元,年度利潤(rùn)為4.91億元。2016年,藝龍集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入22.05億元,年度虧損為21.61億元,同程線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.35億元,年度虧損為7303.4萬(wàn)元。

經(jīng)過(guò)幾輪融資和整合,作為上市主體的同程藝龍背后出現(xiàn)了諸多巨頭和知名投資者的身影,包括騰訊、攜程、萬(wàn)達(dá)、鷗翎還有后期加入的華僑城。華僑城的入股更被視為是同程藝龍赴中國(guó)香港上市的信號(hào)。

在筆者看來(lái),華僑城所獲得的是其文旅布局的在線業(yè)務(wù)的完善,畢竟同程藝龍?jiān)贠TA(在線旅游代理商)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)顯而易見。而萬(wàn)達(dá)將麾下的旅行社業(yè)務(wù)整合入同程藝龍后,也能更加集中自身的主業(yè),且通過(guò)同程藝龍的資本運(yùn)作達(dá)到獲利退出的目的。

同程網(wǎng)與藝龍網(wǎng)兩家公司合并之前,都曾獲得騰訊、攜程的重金投資。此次同程藝龍的招股書披露,公司目前最大的股東為騰訊,持有47621574普通股,持股占比24.92%。攜程為第二大股東,持有43723978普通股,持股占比22.88%。

值得關(guān)注的是,招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素中提到,與騰訊關(guān)系的變差可能對(duì)同程藝龍業(yè)務(wù)及增長(zhǎng)前景,尤其就其在騰訊旗下平臺(tái)造成重大不利影響。招股書稱,同城藝龍與騰訊在多個(gè)領(lǐng)域擁有廣泛的合作,包括信息技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施、銷售及市場(chǎng)營(yíng)銷。2017年,同程藝龍的月活躍用戶大部分及月付費(fèi)用戶絕大部分是來(lái)自騰訊旗下平臺(tái)。

同程藝龍的兩大股東,攜程和騰訊——根據(jù)同程藝龍招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況,騰訊持有47621574股,持股比例24.92%,為第一大股東;攜程持有43723978股,持股比例22.88%,為第二大股東。

先說(shuō)騰訊。捆綁了騰訊的同程藝龍,其從騰訊方面獲得的最大支持就是流量。這也給同程藝龍的用戶數(shù)量和活躍度帶來(lái)很大提升。

同程藝龍招股書顯示,同程藝龍平均月活躍用戶由2015年的8870萬(wàn)已增長(zhǎng)至2017年的1.212億人次,平均付費(fèi)用戶從2015年的390萬(wàn)增長(zhǎng)至1560萬(wàn)。2017年,交通票務(wù)交易額超過(guò)800億元人民幣,住宿預(yù)訂交易額超223億元人民幣。2017年,同程藝龍的騰訊旗下平臺(tái)的平均月活躍用戶為7960萬(wàn),移動(dòng)應(yīng)用程序及WAP頁(yè)面的平均月活躍用戶為2790萬(wàn),網(wǎng)站的平均月活躍用戶為1370萬(wàn)。

從數(shù)據(jù)可見,同程藝龍之所以有不錯(cuò)的用戶增長(zhǎng)和流量,是因?yàn)橛谐^(guò)60%的流量源自于騰訊相關(guān)渠道。公開資料顯示,截至2017年12月31日,同程及藝龍有85.1%的注冊(cè)用戶居于非一線城市,而非一線城市居民2017年的旅游總支出占中國(guó)旅游總支出的89.7%,這主要受益于微信在非一線城市擁有十分穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。

騰訊當(dāng)然也從同程藝龍的合作中斬獲更多客戶信息和旅游大數(shù)據(jù),尤其是使其布局了旅游產(chǎn)業(yè)。根據(jù)虎嗅網(wǎng)的預(yù)測(cè),假如在香港主板能夠獲得與攜程相同的市銷率,同程藝龍市值約50億美元,但在線旅行是萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng),同程藝龍?zhí)钛a(bǔ)了香港主板在這個(gè)領(lǐng)域的空白,又有騰訊給錢給流量,閱文集團(tuán)股價(jià)回落后,最新市值為86億美元,同程藝龍市值應(yīng)在100億~150億美元。因此,作為第一大股東的騰訊自然有利可圖。

但最大的獲益者或許是攜程。

據(jù)虎嗅網(wǎng)統(tǒng)計(jì),2017年,“藝龍”和“同程線上”營(yíng)收分別為25.2億和27.1億,合計(jì)52.3億,同比增加43.6%;同程藝龍總營(yíng)收相當(dāng)于攜程的19.5%,增速比攜程高4個(gè)百分點(diǎn),毛利潤(rùn)達(dá)到攜程的16.1%,毛利潤(rùn)率與攜程的差距正在縮小。同程藝龍成立后,鑒于攜程是該公司的主要股東,因此同程藝龍的收益中有相當(dāng)比例貢獻(xiàn)給了攜程。

盡管從股權(quán)比例來(lái)看,攜程是第二大股東,但關(guān)鍵在于,幾乎所有的酒店、機(jī)票資源和庫(kù)存量大多都掌握在攜程手中。也就是說(shuō),有這樣一個(gè)商業(yè)邏輯——騰訊發(fā)揮麾下各大渠道優(yōu)勢(shì),將同程藝龍的客戶量和活躍度、黏性等大幅提升,客戶越多,旅游酒店和機(jī)票的需求量就越大,而酒店、機(jī)票等資源基本都掌握在攜程手中,這相當(dāng)于同程藝龍?jiān)谧兿嗟貫閿y程做“銷售員”。

同時(shí),攜程通過(guò)這樣的資本捆綁也達(dá)到了其一貫喜好的“去對(duì)手化”效果,進(jìn)一步鞏固了自身作為在線旅游業(yè)界“老大”的地位,因此,攜程看起來(lái)才是最大的贏家。

為了掌握更多的實(shí)體資源,攜程將以酒店行業(yè)為切入點(diǎn),在旅游業(yè)內(nèi),搶先布局產(chǎn)業(yè)金融。如今,身處旅游產(chǎn)業(yè)中的酒店行業(yè)也迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,業(yè)態(tài)層次正逐漸從經(jīng)濟(jì)便捷升級(jí)成中高檔,但這對(duì)不少酒店來(lái)說(shuō),卻是一個(gè)不小的難題,其面臨著巨大的資金壓力。根據(jù)攜程調(diào)查,酒店業(yè)主想要裝修或者翻新的話,通過(guò)抵押貸款的方式融資,存在貸款審批時(shí)間長(zhǎng)、額度少、周期短等難題,難以快速滿足資金需求。于是,通過(guò)對(duì)酒店行業(yè)十多年的耕耘以及對(duì)酒店投資與風(fēng)險(xiǎn)的把控,攜程聯(lián)合銀行等眾多金融機(jī)構(gòu),計(jì)劃推出酒店裝修方面的創(chuàng)新金融產(chǎn)品,為攜程平臺(tái)上的酒店業(yè)主提供金融服務(wù)。

在筆者看來(lái),拓展酒店金融或其他相關(guān)業(yè)務(wù),意味著攜程通過(guò)各種方式,將旅游、酒店和機(jī)票等資源更好地掌握在手中,增加掌控力后,攜程就能充實(shí)庫(kù)存,加強(qiáng)在供應(yīng)鏈等方面的話語(yǔ)權(quán)。同程藝龍或是其他與攜程有關(guān)聯(lián)的業(yè)者都在為攜程做實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn),而且這猶如馬太效應(yīng)一般——更多資本運(yùn)作會(huì)加強(qiáng)攜程在業(yè)內(nèi)的“去對(duì)手化”和與同業(yè)的關(guān)聯(lián)度,而更龐大的隊(duì)伍提升了攜程的議價(jià)能力和對(duì)資源的掌控權(quán),繼而讓更多的關(guān)聯(lián)合作方為自己做“銷售員”,這是攜程在下的一盤大棋。

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