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A股估值已處于歷史底部 分紅創(chuàng)新高有助于穩(wěn)定運(yùn)行

  • 2018年7月12日 ZhouXun來(lái)源:新華網(wǎng) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)綜合 1492 99
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決定股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素十分復(fù)雜,人們往往是“不識(shí)廬山真面目,只緣身在此山中”。要看清當(dāng)下的中國(guó)股市,必須放在歷史的維度中來(lái)分析評(píng)判。


截至目前,上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指市盈率分別約12倍、20倍、39倍。很多傳統(tǒng)行業(yè)、周期性行業(yè)估值已處于歷史底部,風(fēng)險(xiǎn)收益比顯著提升。優(yōu)質(zhì)企業(yè)上行空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

“從估值角度來(lái)看,目前A股市場(chǎng)總體估值已經(jīng)可比于歷史上幾個(gè)大底,估值處于底部區(qū)域?!敝行抛C券研究部首席策略分析師秦培景說(shuō),從企業(yè)利潤(rùn)增速看,當(dāng)前A股上市公司的盈利增速要比歷史上其它幾個(gè)大底時(shí)期還要高,而中美經(jīng)貿(mào)摩擦等對(duì)A股整體盈利影響也相對(duì)有限,A股的安全邊際較高。

從國(guó)際比較看,中國(guó)股市處在絕對(duì)的價(jià)值洼地。上證綜指12倍左右的估值,不僅大幅低于美國(guó)的24倍,相對(duì)比新興市場(chǎng)國(guó)家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)也是大幅低估。

富國(guó)基金分析認(rèn)為,如果能夠翻越短期“憂慮的墻”,當(dāng)前A股是長(zhǎng)期投資極為有利的戰(zhàn)場(chǎng)。截至7月10日,衡量全部A股的萬(wàn)得全A指數(shù)市凈率已經(jīng)降到了1.73倍,基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2.46倍的歷史中位數(shù)水平。

即便如此,A股市場(chǎng)仍然籠罩在一片陰云當(dāng)中。人們擔(dān)心:中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)拖累經(jīng)濟(jì)增速,信用違約事件擴(kuò)散影響基本面和資金面……

一邊是內(nèi)資普遍情緒低迷,另一邊境外資金卻在加速搶籌A股。數(shù)據(jù)顯示,近期滬港通、深港通北上資金流入加速,4、5、6月份分別凈流入387億、508億、285億元,較2017年月均水平166億元大幅提升。

“內(nèi)外資分歧加大的原因關(guān)鍵在于兩者投資決策的角度不同,境外資金在做選擇題,環(huán)顧全球,發(fā)現(xiàn)A股估值和業(yè)績(jī)匹配度不錯(cuò),從中長(zhǎng)期角度出發(fā)認(rèn)可A股目前的投資價(jià)值?!避饔窀治稣f(shuō)。

分紅創(chuàng)新高有助于A股走穩(wěn)

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為,上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升,現(xiàn)金分紅再創(chuàng)新高,是A股市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)之一。上交所近日公布的數(shù)據(jù)顯示,2013年至2017年,滬市現(xiàn)金分紅的公司由674家增至1134家,現(xiàn)金分紅的公司占比由70.43%升至80.02%,派現(xiàn)總金額由6707億元上升至8463億元,分紅比例由34.63%升至37.92%。另?yè)?jù)深交所統(tǒng)計(jì),2017年深市上市公司現(xiàn)金分紅合計(jì)2200余億元,較上年增長(zhǎng)17%,分紅總額創(chuàng)歷年新高。

滬市已形成長(zhǎng)期穩(wěn)定高比例分紅公司群體,不少公司的股息率明顯高于銀行存款利率。以7月份實(shí)施分紅派息的公司為例,工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行及交通銀行近3年平均現(xiàn)金分紅比例均在30%以上,2017年度分別每10股派現(xiàn)2.408元、每10股派現(xiàn)2.91元、每10股派現(xiàn)1.76元、每10股派現(xiàn)2.856元,按7月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的股息率均超過(guò)4%。上汽集團(tuán)近三年現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比率分別為50.33%、60.23%、62.13%,2017年度每10股派現(xiàn)18.3元,按7月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的股息率為5.29%。

從近期股價(jià)走勢(shì)來(lái)看,市場(chǎng)依然存在炒作高送轉(zhuǎn)概念股的陋習(xí)。多只此類概念股走強(qiáng),有的連續(xù)漲停。其中,“小盤(pán)+高送轉(zhuǎn)”的次新股尤其容易被炒作。例如,智動(dòng)力7月5日實(shí)施每10轉(zhuǎn)增6股派現(xiàn)1元,流通股由3130萬(wàn)股變?yōu)?008萬(wàn)股。該股流通盤(pán)相對(duì)較小,7月6日至10日連續(xù)3個(gè)交易日漲停。相比之下,高派現(xiàn)股在股權(quán)登記日前后的市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡,有的還下跌。例如,中國(guó)神華近3年現(xiàn)金分紅比例均超過(guò)30%,2017年已派發(fā)過(guò)一次特別股息,年末派現(xiàn)占凈利潤(rùn)的比率仍達(dá)40.2%。該股7月9日實(shí)施現(xiàn)金分紅,但6月下旬以來(lái)股價(jià)連續(xù)下跌,累計(jì)跌幅逾15%。

高派現(xiàn)股在分紅實(shí)施前后的走勢(shì)不強(qiáng),與A股投資者缺乏價(jià)值投資理念,對(duì)現(xiàn)金分紅不重視有一定關(guān)系。中小投資者“炒短”行為突出,頻繁買(mǎi)賣(mài),現(xiàn)金分紅所得因股息紅利稅的差別化征收打折扣。其實(shí),高派現(xiàn)股的投資價(jià)值不可忽視。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余去年4月曾指出,“上市公司現(xiàn)金分紅是回報(bào)投資者的基本方式,是股份公司制度的應(yīng)有之義,也是股票內(nèi)在價(jià)值的源泉?!彼€說(shuō),“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅往往是上市公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信號(hào);反過(guò)來(lái)講,公司長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅,也可能是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、內(nèi)部人控制的信號(hào)?!?/p>

投資者可注意到,部分高派現(xiàn)股雖在除息前后的走勢(shì)不突出,但中長(zhǎng)期表現(xiàn)不錯(cuò)。上證指數(shù)現(xiàn)較2016年1月2638點(diǎn)的前期低點(diǎn)僅高出5%左右,而不少高派現(xiàn)股大幅跑贏上證指數(shù)。7月10日收盤(pán),上汽集團(tuán)較2016年1月末累計(jì)上漲逾85%,寧滬高速同期上漲20%以上,工商銀行與建設(shè)銀行累計(jì)漲幅超過(guò)35%。相比之下,高送轉(zhuǎn)概念股短線炒作勢(shì)頭兇猛,股價(jià)卻極易“過(guò)山車”,有的明顯屬于“擊鼓傳花”的投機(jī)游戲。

可以相信,隨著A股市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金,投資者結(jié)構(gòu)改善,價(jià)值投資逐漸得到認(rèn)可,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)且估值合理的高派現(xiàn)股有望帶來(lái)理想的投資回報(bào)。

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