高杠桿股票配資猶在 傘形配資或成監(jiān)管難點(diǎn)

• 2018年6月28日 ZhouXun來(lái)源：中證網(wǎng) 304 12
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  2018-2023年中國(guó)股票基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

記者近期走訪了解到，有配資公司目前在向銀行和信托公司融資時(shí)能夠最終實(shí)現(xiàn)1∶3.7的杠桿，向客戶配資時(shí)的杠桿比例最高可達(dá)1∶4，并能通過(guò)自有軟件開(kāi)傘配資，使單個(gè)信托計(jì)劃產(chǎn)品的資金能夠供多個(gè)客戶使用。

在嚴(yán)格的監(jiān)管政策規(guī)范下，仍有一些配資公司借助信托和銀行暗地里給客戶進(jìn)行配資。記者近期走訪了解到，有配資公司目前在向銀行和信托公司融資時(shí)能夠最終實(shí)現(xiàn)1∶3.7的杠桿，向客戶配資時(shí)的杠桿比例最高可達(dá)1∶4，并能通過(guò)自有軟件開(kāi)傘配資，使單個(gè)信托計(jì)劃產(chǎn)品的資金能夠供多個(gè)客戶使用。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述行為屬于場(chǎng)外違規(guī)配資，加劇了市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝事件事件”時(shí)可能引發(fā)股價(jià)螺旋下跌，同時(shí)也對(duì)穿透式監(jiān)管構(gòu)成極大挑戰(zhàn)。

高杠桿股票配資猶在

某配資公司業(yè)務(wù)員向記者表示，其公司可以以自有資金作為劣后資金，通過(guò)成立產(chǎn)品向銀行1∶1融資，并進(jìn)一步通過(guò)信托產(chǎn)品向信托1∶0.85融資，最終杠桿比例達(dá)1∶3.7。配資公司向客戶進(jìn)行配資時(shí)，杠桿最高可以達(dá)到1∶4。事實(shí)上，在資管新規(guī)出臺(tái)之前，該配資公司向銀行融資的杠桿比例可以達(dá)到1∶2，進(jìn)一步向信托公司融資的杠桿比例可以達(dá)到1∶1，相當(dāng)于配資公司以3000萬(wàn)自有資金，最終可以撬動(dòng)1.8億資金，杠桿比例1∶6。

為保證配資額度的充裕，配資公司在配資資金即將用盡時(shí)，會(huì)按前述杠桿比例繼續(xù)向銀行和信托融資?！盎旧衔覀兠總€(gè)星期都會(huì)發(fā)行新的信托產(chǎn)品，所以不用擔(dān)心配資資金被抽回或者配資額度不夠用?！痹摌I(yè)務(wù)員透露，該配資公司去年配資總額超過(guò)70億元，若以1∶4的杠桿保守計(jì)算，則參與配資的客戶資金量達(dá)到15億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，上述行為屬于場(chǎng)外違規(guī)配資，存在重大安全隱患，無(wú)法保障投資者合法權(quán)益，尤其是子賬戶的具體交易無(wú)法獲知，已經(jīng)嚴(yán)重違反證監(jiān)會(huì)規(guī)定，因此按照監(jiān)管部門(mén)要求，任何機(jī)構(gòu)不得通過(guò)網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。按照資管新規(guī)規(guī)定，目前我國(guó)對(duì)開(kāi)放式公募、封閉式公募、分級(jí)私募和其他私募資管產(chǎn)品，分別設(shè)定了140%、200%、140%和200%的杠桿上限，也就是最高杠桿比例不超過(guò)1倍。

記者根據(jù)配資公司的預(yù)警線和平倉(cāng)線計(jì)算，若客戶以4倍杠桿滿倉(cāng)購(gòu)買(mǎi)股票，總市值下跌約8%即達(dá)預(yù)警線，總市值下跌約10%即達(dá)平倉(cāng)線，風(fēng)險(xiǎn)極高。雖然配資公司對(duì)客戶買(mǎi)入的股票品種和比例做出了明確限定，并對(duì)客戶賬戶資金情況做實(shí)時(shí)監(jiān)控以避免穿倉(cāng)，但即便這樣，仍有穿倉(cāng)情況出現(xiàn)?！按饲坝锌蛻舾吒軛U配資，到達(dá)預(yù)警線后溝通同意追加保證金，但后期保證金遲遲未能到位，同時(shí)沒(méi)有取得聯(lián)系。在下跌過(guò)程中，我們也不敢貿(mào)然平倉(cāng)，導(dǎo)致客戶自有資金虧光，最終穿倉(cāng)?！痹摌I(yè)務(wù)員說(shuō)，從這個(gè)角度看，銀行資金和信托資金同樣存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

傘形配資或成監(jiān)管難點(diǎn)

值得注意的是，該配資公司還強(qiáng)調(diào)了通過(guò)信托賬戶實(shí)施股票配資交易的“安全性”。據(jù)該業(yè)務(wù)員介紹，配資公司為每個(gè)信托計(jì)劃產(chǎn)品都開(kāi)辟了一個(gè)母賬戶，并在配資公司內(nèi)部通過(guò)自有軟件開(kāi)傘，使資金能夠供多個(gè)客戶使用，客戶交易時(shí)需用配資公司的軟件和子賬戶。該業(yè)務(wù)員說(shuō)：“個(gè)人配資渠道，交易用的是個(gè)人賬戶，很容易被監(jiān)管。通過(guò)信托賬戶實(shí)施配資，監(jiān)管時(shí)只能看到母賬戶交易情況，子賬戶的具體交易無(wú)法獲知，因此更加‘安全’?！?/p>

“上述做法中在一個(gè)母賬戶下設(shè)立多個(gè)子賬戶，已經(jīng)屬于傘形配資。屬于嚴(yán)令禁止的行為?！蹦承磐腥耸勘硎荆m然表面上看不是由信托公司主動(dòng)開(kāi)傘，而是由配資公司的自有軟件開(kāi)傘，但信托可能也知情。

上述信托人士認(rèn)為，傘形配資過(guò)度加杠桿運(yùn)作模式加劇了市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝事件”時(shí)，會(huì)出現(xiàn)股價(jià)螺旋下跌等風(fēng)險(xiǎn)。其次，傘形配資由于不能確定股份與交易者身份信息的對(duì)應(yīng)關(guān)系，表面的持股信息及變化披露均是總賬戶的匯總數(shù)據(jù)，既無(wú)法判斷產(chǎn)品的實(shí)際控制人，也不能明確分辨具體的交易者和股份變化情況，穿透式監(jiān)管失效，這對(duì)監(jiān)管部門(mén)構(gòu)成極大挑戰(zhàn)。此外，其中可能存在賬戶虛開(kāi)和濫用的風(fēng)險(xiǎn)。譬如，在同一證券主賬戶下二級(jí)子賬戶的開(kāi)立、交易、清算等功能，甚至可以開(kāi)設(shè)非實(shí)名的虛擬賬戶，傘形配資業(yè)務(wù)模式面臨非法利用他人賬戶、非法經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等法律風(fēng)險(xiǎn)。

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