首家CDR企業(yè) 小米的保守估值在800億美元左右

• 2018年5月31日 ZhouXun來源：IPO早知道 563 31
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  2018-2023年鉆采工具市場投資機會及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評估報告

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長動力。目前國內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

散戶除了后市參與以外，要參與到本次小米的CDR發(fā)行和香港IPO會非常困難;但是，一旦有機會參與其中，將搭上“今年最值得期待IPO”和“首家CDR企業(yè)”的順風(fēng)車，迎來一場資本盛宴和狂歡。

根據(jù)中國證監(jiān)會和投資銀行的獨家消息來源，小米定于2018年7月16日在上海證券交易所(即A股主板)發(fā)行CDR，成為中國首家CDR企業(yè)。為了配合CDR的發(fā)行進度，小米將上市時間推遲了1～2周，將于2018年7月9日進行CDR和香港IPO的定價，并于2018年7月16日在上海證券交易所發(fā)行CDR，和2018年7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。

中國首家CDR企業(yè)

CDR是繼國際板和戰(zhàn)略新興板之后，中國政府和監(jiān)管部門希望把優(yōu)秀中國企業(yè)留在國內(nèi)的又一次嘗試，而這次的決心和魄力比之前更大。CDR的全稱是Chinese Depository Receipt，中文名稱是“中國存托憑證”，其實就是境外企業(yè)在中國上市的一種方式。CDR也被看作中國版的”ADR”，即American Depository Receipt，也是境外公司在美國上市的一種方式。在美國上市的“中概股”基本都是ADR，因為這些公司往往都在開曼設(shè)立集團公司，并通過VIE協(xié)議控制國內(nèi)公司，所以也屬于境外公司在美國上市。在香港市場，如果是境內(nèi)公司在香港上市叫做H股;如果是境外公司在香港上市，叫做紅籌股。此前，一些大型企業(yè)，尤其是一些金融機構(gòu)，通過“A股 + H股”的形式，在中港兩地實現(xiàn)同時上市。

之前的”A股 + H股”只能實現(xiàn)境內(nèi)公司在兩地的同時上市，但是大多數(shù)優(yōu)質(zhì)的中國獨角獸企業(yè)都是海外架構(gòu)，所以依然無法實現(xiàn)兩地上市。CDR的推出，增加了“香港IPO/美國IPO + CDR”的新選項，也可以讓更多優(yōu)秀的中國互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟企業(yè)留在國內(nèi)。此前，有消息傳處：第一批入圍CDR的企業(yè)有百度、阿里巴巴、騰訊控股、京東、攜程、微博、網(wǎng)易以及舜宇光學(xué);根據(jù)最新可靠消息來源，今年最值得期待的IPO小米將成為首家CDR企業(yè)，也將是第一批唯一一家。

CDR對于小米的意義

CDR有助于小米上市的定價和后市表現(xiàn)，因為CDR可以讓大陸個人投資者以最簡單的方式，直接參與到小米的投資中。一般看來，港股的估值比美股高，A股的估值比港股高;而且，A股中幾乎沒有互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟企業(yè)，作為超級獨角獸的小米必將受到極大的熱捧。小米作為同一家公司，在中港兩地的估值即使出現(xiàn)一定程度的差異，也不會長期保持很大的差異，所以這也會變向推高小米在港股的估值。

之前，CDR的發(fā)行傳言可能有兩種形式，一種是通過直接在境內(nèi)發(fā)行新股，另一種是通過在境內(nèi)發(fā)行與境外股票掛鉤的金融衍生品;目前，業(yè)內(nèi)人士證實小米將通過直接在境內(nèi)發(fā)行新股的方式發(fā)行CDR。CDR將不會有A股常規(guī)”IPO發(fā)行價格不超過23倍市盈率”的限制。為保護兩地不同投資者的利益，CDR的定價會與香港IPO的定價基本一致，預(yù)計CDR的定價會略高。

所以，小米CDR和香港IPO的保守定價在800億美元估值左右。

CDR的額度分配

小米香港IPO確定將稀釋10%的股權(quán)，進行募資;也就是說，如果上市定價在800億美元，小米將通過香港IPO募資80億美元。小米目前尚未確定是否引入基石投資者，如果引入，基石投資者將在上市后有6個月的鎖定期，并占到募集總額的20%左右。在剩余的份額中，小米已經(jīng)成功向香港證券交易所申請降低散戶配售比例，提升國際(機構(gòu))配售比例，這樣的做法有助于穩(wěn)定小米的股價和后世表現(xiàn)。小米的常規(guī)散戶配售比例是5%，國際(機構(gòu))配售比例是95%。如果散戶配售低于15倍超額認購，散戶配售比例保持在5%;如果散戶配售超過15倍但低于50倍超額認購，散戶配售比例將上調(diào)至10%;如果散戶配售超過50倍但低于100倍超額認購，散戶配售比例將上調(diào)至15%;如果散戶配售超過100倍超額認購，散戶配售比例將上調(diào)至20%。

小米CDR的額度分配尚待最終確認，但是大致方案如下：CDR的融資稀釋比例將大大低于香港IPO;會有一定比例的基石投資者，也叫戰(zhàn)略配售，將有36個月的鎖定期;剩余份額分配給機構(gòu)投資者和個人投資者，但是個人投資者份額較少;由于大陸投資者對于小米CDR有極大的期待，將會出現(xiàn)數(shù)百倍的超額認購情況。

總之，散戶除了后市參與以外，要參與到本次小米的CDR發(fā)行和香港IPO會非常困難;但是，一旦有機會參與其中，將搭上“今年最值得期待IPO”和“首家CDR企業(yè)”的順風(fēng)車，迎來一場資本盛宴和狂歡。

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