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豆粕1801系列期權(quán)將于12月7日到期 權(quán)時(shí)間價(jià)值進(jìn)入快速衰減期

  • 2017年11月7日 SuDanMin來源:期貨日?qǐng)?bào) 606 34
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隨著期權(quán)不斷臨近到期,期權(quán)實(shí)值到期的可能性不斷下降,從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值下降,且速度越來越快。豆粕1801系列期權(quán)將于12月7日到期,在期權(quán)到期前行權(quán)量突增,為保證組合安全,我們將近遠(yuǎn)月套利的行權(quán)價(jià)定在2850元/噸及2900元/噸。

希臘字母作為期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段之一,對(duì)于策略選擇也存在一定的指導(dǎo)意義,在構(gòu)建日歷價(jià)差組合時(shí),也需要對(duì)部分希臘字母水平進(jìn)行考量,如Delta和Theta。

正Delta表示價(jià)格上漲時(shí)期權(quán)盈利,正Theta表示隨著時(shí)間推移,期權(quán)價(jià)值增加。正向日歷價(jià)差策略由賣出近月合約和買入遠(yuǎn)月合約構(gòu)成,近月合約距離到期日時(shí)間短,Theta絕對(duì)值較大,遠(yuǎn)月合約的Theta絕對(duì)值較小,因此整個(gè)組合Theta為正值。同樣因?yàn)榫嚯x到期日時(shí)長的關(guān)系,實(shí)值期權(quán)組合的Delta值略負(fù),當(dāng)豆粕期貨價(jià)格下跌時(shí)組合盈利,而虛值期權(quán)組合的Delta值略正,當(dāng)豆粕期貨價(jià)格上漲時(shí)組合盈利。

在構(gòu)建正向日歷價(jià)差策略時(shí),需要賣出近月合約同時(shí)買入遠(yuǎn)月合約。為最大幅度降低內(nèi)在價(jià)值的影響,體現(xiàn)時(shí)間價(jià)值衰減帶來的盈利,近月遠(yuǎn)月合約走勢(shì)需盡量保持一致。豆粕1801合約和1805合約在過去一年中,走勢(shì)基本一致,特別是今年6月以來,二者價(jià)差穩(wěn)定,走勢(shì)幾乎完全相同,構(gòu)建日歷價(jià)差組合能夠有效利用時(shí)間價(jià)值衰減盈利。

日歷價(jià)差組合由同等數(shù)量的近月合約空頭和遠(yuǎn)月合約多頭構(gòu)成,考慮到合約的流動(dòng)性,我們選擇的是1801和1805兩個(gè)活躍合約進(jìn)行組合。同時(shí),豆粕1801系列期權(quán)將于12月7日到期,在期權(quán)到期前行權(quán)量突增,為保證組合安全,我們將近遠(yuǎn)月套利的行權(quán)價(jià)定在2850元/噸及2900元/噸。

豆粕期權(quán),豆粕庫存,豆粕期貨價(jià)格

截至10月29日,國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存66.41萬噸,處于近三個(gè)月以來新低。目前很多油廠都處于無貨可售的狀態(tài),油廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈,部分油廠甚至還逆勢(shì)上調(diào)價(jià)格,下游貿(mào)易商被迫補(bǔ)貨。北方供暖季馬上開始,供暖之后環(huán)保檢查對(duì)油廠開機(jī)率是否會(huì)有所影響還需要觀察。豆粕1801合約、1805合約壓力位分別暫看3000元/噸與2900元/噸。

從供需角度看,利空因素發(fā)酵與釋放后,美豆易漲難跌,總體呈現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩格局。豆粕1801合約距到期時(shí)間僅剩一月,期權(quán)時(shí)間價(jià)值進(jìn)入快速衰減期,近月合約的時(shí)間價(jià)值在到期時(shí)會(huì)降至最小變動(dòng)價(jià)位,因此我們考慮構(gòu)建水平套利,即日歷價(jià)差組合。

對(duì)于期權(quán)來說,其時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)在價(jià)值,表示的是由于距離到期日還有一定時(shí)間,給期權(quán)買方帶來盈利可能從而賦予期權(quán)的價(jià)值。隨著期權(quán)不斷臨近到期,期權(quán)實(shí)值到期的可能性不斷下降,從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值下降,且速度越來越快。當(dāng)合約接近到期時(shí),可考慮構(gòu)建正向日歷價(jià)差組合,實(shí)現(xiàn)時(shí)間價(jià)值。

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