總市值突破千億元 三安光電是怎樣做到的？

• 2017年10月31日 YaoEnHua來源：九正建材網 1210 78
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  2017-2022年LED產業(yè)園行業(yè)全景調研與發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告

  第一部分 產業(yè)環(huán)境透視 第一章 LED產業(yè)園行業(yè)發(fā)展綜述 第一節(jié) LED產業(yè)園概述 一、LED產業(yè)園的定義 二、LED產業(yè)園發(fā)展背景 第二節(jié) LED產業(yè)園規(guī)劃思路 一、符合國家經濟發(fā)展政策 二、1...

LED產業(yè)2017年市況持續(xù)成長，LED上市公司近期相繼公布前3季財報并交出亮麗成績單，龍頭廠三安光電前三季營收為62.83億元，同比增長40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.78億元，同比增長59%。

在業(yè)績越來越得到市場重視的前提下，績優(yōu)股受到資金關注的可能性顯然更高。

LED產業(yè)2017年市況持續(xù)成長，LED上市公司近期相繼公布前3季財報并交出亮麗成績單，龍頭廠三安光電前三季營收為62.83億元，同比增長40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.78億元，同比增長59%。

隨著業(yè)績看漲，三安總市值更扶搖直上。截至昨日收盤，三安光電總市值為1023.68億元，突破千億元大關，位居A股半導體照明行業(yè)上市公司市值榜首。

另有機構基于相對估值法，得出2017年三安目標市值為1117億元。同時，DCF估值得出公司內在價值1053億元。

與此同時，林秀成作為三安光電的實際控制人之一，2015年，林秀成、林志強父子以340億元的財富，取代了新華都集團老板陳發(fā)樹，成為福建首富。近幾年，林秀成、林志強父子成為財富榜單中的?？汀?/p>

三安光電是我國LED 芯片龍頭，近年來開始涉入半導體產業(yè)，主要從事全色系超高亮度LED芯片、LED應用產品、化合物半導體芯片和外延片等的研發(fā)、生產與銷售。

傳統(tǒng)產品：LED芯片、LED外延片、LED應用產品(主要涉及道路照明、建筑景觀照明、顯示屏、LCD背光源、汽車照明、醫(yī)療照明等多個領域。)

新產品：小間距LED、Micro LED、車用LED;

化合物射頻半導體集成電路(主要為砷化鎵/GaAs、氮化鎵/GaN半導體材料，主要應用產品為砷化鎵晶元及氮化鎵PA等通訊微電子元器件)

競爭優(yōu)勢

(1)高毛利水平

公司規(guī)模處于行業(yè)前列，在A股的半導體行業(yè)上市公司中規(guī)模第一，同時產品毛利率保持高于行業(yè)平均水平。

公司2017年中報的毛利率更是達到了48%的新高度，毛利率高于同行業(yè)平均水平，主要源于其技術領先、產品結構優(yōu)化、規(guī)模效益、原材料成本的降低等：

技術領先：2014-2016年公司年研發(fā)支出均在3億以上，2016年研發(fā)支出4.43億，同比增長32.1%。公司研發(fā)的直接結果就是新品毛利率的提升，單位成本隨之降低，極大地保證了產品綜合毛利率的提升。

產品結構優(yōu)化：公司銷售的芯片和外延片中，毛利率較高的大功率芯片和外延片比重上升，中小功率產品比重下降，產品銷售結構得到優(yōu)化。

規(guī)模效益：公司在安徽、天津等地的生產基地逐步投產，產能得到充分釋放。目前公司擁有的MOCVD 產能居國內首位，年產芯片超過3100 億顆，折舊攤銷等生產費用分攤較為充分，單位成本降低，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

2017年公司毛利率進一步上升，行業(yè)內遙遙領先，源自行業(yè)集中度提升，目前三安以及成為全球制造的龍頭企業(yè)，公司具備較強的議價能力。

(2)技術實力

長期以來，全球LED 專利主要集中于日本、歐美等國家。中國LED 企業(yè)進入這個領域比較晚，在原始的技術積累和專利圈中處于比較劣勢的地位。2013 年三安加快全球化專利布局以提升其專利優(yōu)勢，一方面認購臺灣璨圓光電股份，成為其第一大股東，實現(xiàn)核心專利技術授權;另一方面收購美國流明公司100%股權，進入全球LED 外延片和芯片核心專利技術授權網絡。

公司2016年投入研發(fā)費用4.43億元，同比增長32.24%。公司持續(xù)在LED和化合物半導體領域的高研發(fā)投入，保證了產品的高附加值、搞生產效率和良品率。截止2016年末，公司擁有專利及專有技術 1，211 件，多數為自主發(fā)明專利，持續(xù)不斷的研發(fā)投入使知識產權體系得到了持續(xù)有效的建設，擴展和鞏固了公司在行業(yè)內的技術優(yōu)勢。

三安光電大事記

2000年，公司進軍LED芯片產業(yè)，于2008年借殼登陸A 股，并正式更名為“三安光電股份有限公司”，致力于打造擁有獨立自主知識產權的民族高科技企業(yè)。

2012年，三安光電入股璨圓，收購后者20%的股份。雙方稱借由成本、產能及技術優(yōu)勢，與三安共同爭取中國大陸市場商機及擴大國際市場占有率。三安也以此獲得了穩(wěn)定的產品出?？凇?/p>

2013年，三安光電宣布在安徽省蕪湖市經濟技術開發(fā)區(qū)設立全資子公司蕪湖安瑞光電，布局汽車照明業(yè)務。安瑞光電從事的應用產品汽車燈業(yè)務上半年營收同比增長近50%。

2014年，公司與成都亞光電子股份有限公司和廈門中航國際投資集成電路產業(yè)發(fā)展股權投資基金合資成立廈門市三安光電集成電路公司，正式涉足半導體產業(yè)。

2015年，三安光電與中科院植物所共同出資組建福建省中科生物股份有限公司，布局植物工廠。

2015年，三安光電與華芯投資、國開行廈門分行、三安集團簽訂《關于投資發(fā)展集成電路產業(yè)之戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

2016年，與GCS協(xié)議成立廈門三安環(huán)宇集成電路，隨著業(yè)務展開將有利于公司在射頻通訊和光通訊元件技術水平和專利平臺的構筑得到迅速提升，加快集成電路業(yè)務的發(fā)展歷程。(2016年3月，公司全資子公司廈門市三安集成電路有限公司曾試圖收購GCS，并簽訂《合并協(xié)議計劃》，而后由于未能通過美國外國投資委員會審批，最終終止。)

2017年，三安在互動平臺上明確表示：micro LED 公司已出樣品。

投資邏輯

滿產，訂單多，市場占比提升

LED照明產業(yè)經過近幾年的高速增長，行業(yè)整體增速穩(wěn)定，產業(yè)集中度在不斷提升，并且速度有加劇的趨勢。目前三安MOCVD約360臺，有望兩年內超過臺灣晶電，三安光電目前全球市占率約12%，公司表示未來將以30%為目標。

公司原有設備已滿產，產能完全釋放;同時去年新增產能將于今年三季度逐步釋放，公司將從今年8月開始以每個月10臺MOCVD的速度投放新產能，下半年產能預計同比增長超過50%。

全產業(yè)鏈布局

公司除了大幅提升市場占比形成規(guī)模化優(yōu)勢外，還積極加強上游藍寶石襯底、反應載氣等芯片原材料自給能力，同時收購美國Luminus Devices 公司布局下游LED 照明。通過全產業(yè)鏈的垂直整合，進一步強化了成本管控、以及產能保障能力，在和其他LED 芯片廠競爭時，可以享受更大的價格調整空間，毛利率優(yōu)勢明顯。

Micro LED+汽車照明 高毛利應用潛力巨大

相對于傳統(tǒng)OLED，Micro LED高亮度、高對比度、廣色域、低功耗、長壽命、小尺寸等優(yōu)勢，使其在相對于傳統(tǒng)照明設備的，LED高亮度、高可控、低成本等優(yōu)勢，使其未來可以成為與OLED顯示技術相抗衡的新技術增長點，公司的積極布局在未來有著極大的想象空間。

相對于傳統(tǒng)照明設備的，LED高亮度、高可控、低成本等優(yōu)勢，使其在汽車照明領域滲透率逐漸提升，全資子公司瑞安光電和幾大自主汽車品牌均有合作(今年已通過幾大車企認證)，營收由2015年的2.6億提升至2016年的5.1億，增長迅速，未來汽車前裝照明市場潛力巨大。

化合物半導體生產線落地，全面受益5G射頻芯片

公司生產的化合物半導體芯片目前已向國內部分客戶送樣認證，部分產品認證通過。作為5G時代射頻PA的主要制造材料，砷化鎵功率放大器在高端市場的占比約為85%，隨著4G高端機型的滲透率提升以及5G的落地，公司作為國內化合物半導體的先行者，將填補國產射頻芯片空白，優(yōu)先占據國產PA市場并全面受益5G。

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