工行H股連創(chuàng)三次新高 帶動(dòng)銀行板塊強(qiáng)勢(shì)上漲

• 2017年10月9日 ZhangHongYuan來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1182 76
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論及銀行股緣何上漲，在諸多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，其強(qiáng)勢(shì)背后是基本面的改善以及價(jià)值的重估，未來(lái)隨著A股國(guó)際化程度的進(jìn)一步提升，銀行股的投資價(jià)值或?qū)⑼癸@。

　　在近日A股因國(guó)慶假日休市期間，受益于定向降準(zhǔn)消息的提振，工行在香港市場(chǎng)三個(gè)交易日上漲10%、三度創(chuàng)出收盤(pán)新高，并帶動(dòng)銀行板塊強(qiáng)勢(shì)上漲。而接下來(lái)，A股市場(chǎng)的銀行股或有可能從H股手中接過(guò)接力棒。

　　龍頭假日“一漲?！?/strong>

　　有別于A股休市9日，港股市場(chǎng)在10月3日、4日、6日三個(gè)交易日開(kāi)啟了上漲模式，恒生指數(shù)累計(jì)上漲3.28%，恒生國(guó)企指數(shù)漲逾5%。其間，銀行股成為領(lǐng)漲板塊之一，有“宇宙行”之稱(chēng)的工商銀行H股股價(jià)從5.8港元上漲到6.38港元，漲幅剛好是A股市場(chǎng)一個(gè)交易日的漲幅上限，即10%的“漲停板”。在“龍頭大哥”的帶動(dòng)下，招商銀行H股其間上漲8.01%、建設(shè)銀行H股漲6.17%，另外光大銀行、中國(guó)銀行、交通銀行漲幅均超5%。

　　內(nèi)地銀行H股短期漲勢(shì)與央行節(jié)前宣布定向降準(zhǔn)的利好不無(wú)關(guān)聯(lián)。9月30日，央行宣布對(duì)普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?zhǔn)：對(duì)于向小微企業(yè)及農(nóng)戶(hù)提供貸款的銀行，凡前一年上述貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn);占比達(dá)到10%的，降準(zhǔn)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　星石投資稱(chēng)，此次定向降準(zhǔn)一舉兩得，一方面降低了小微三農(nóng)企業(yè)的融資成本，另一方面緩解了中小型銀行的流動(dòng)性壓力。未來(lái)央行可能在節(jié)后正式開(kāi)啟定向降準(zhǔn)，具體的幅度范圍、實(shí)施細(xì)則和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)需重點(diǎn)關(guān)注。

　　降準(zhǔn)刺激銀行放貸，對(duì)后者業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響，此利好第一時(shí)間在香港市場(chǎng)散布開(kāi)來(lái)。10月的前三個(gè)交易日，工行H股三次創(chuàng)出收盤(pán)新高，并使得今年以來(lái)的漲幅擴(kuò)大至44.54%。H股行情高漲或產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)，待A股“復(fù)牌”后內(nèi)地銀行股有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

　　實(shí)際上，今年以來(lái)，A股銀行股早已走出了一輪浩浩蕩蕩的估值修復(fù)行情，工行等大型商業(yè)銀行更是漲幅居前。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)A股25家上市銀行整體上漲12.36%，其中工行、建行、農(nóng)行、中行四大國(guó)有商業(yè)銀行漲幅均超20%，分別為42.31%、33.95%、29.35%、25.36%，四家公司均排進(jìn)了上市銀行漲幅榜前八。不過(guò)，漲得最多的是張家港行，今年以來(lái)累計(jì)上漲115.63%;股份制銀行招商銀行以50.1%的漲幅排在張家港行與工行之間，成為今年以來(lái)漲幅第二大的上市銀行股。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，銀行股估值修復(fù)背后的一個(gè)重要因素是基本面的改善。民生證券稱(chēng)，從監(jiān)管環(huán)境看，7月全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)金融強(qiáng)監(jiān)管做了明確注解。強(qiáng)監(jiān)管盡管遏制銀行非理性的規(guī)模擴(kuò)張，收縮攤薄銀行凈資產(chǎn)收益率(ROE)的非存貸業(yè)務(wù)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)息差收入將在下半年回升。板塊方面，前期銀行板塊估值受到的壓制有所修復(fù)，估值一度受到壓制的股份行也出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

　　華泰證券研究員沈娟表示，上市銀行二季度業(yè)績(jī)回升，增速下降銀行的降幅也較一季度收窄，反映全行業(yè)利潤(rùn)中樞水平開(kāi)始觸底回升;二季度的利潤(rùn)增速回升只是銀行盈利修復(fù)的開(kāi)始，現(xiàn)在要把握投資機(jī)會(huì)。

　　價(jià)值或?qū)⒅毓?/strong>

　　銀行股一向是低估值價(jià)值股的典范，不過(guò)經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的上漲之后，其估值得到了有效提升。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股上市的25家銀行股平均市盈率(PE)為10.8倍，估值較年初有效提升了逾4%;市凈率(PB)平均為1.3倍，較年初上升2.6%。本輪上漲的龍頭主要是工商銀行為代表的超大型商業(yè)銀行。工行市盈率從年初的5.65倍上漲到7.6倍，估值中樞往上抬升了34.67%;PB也從0.8437倍提升到了1.1029倍，其漲幅逾30%。

　　股票價(jià)格波動(dòng)時(shí)常會(huì)映射未來(lái)預(yù)期的變化，一旦二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與預(yù)期接軌，接下來(lái)的表現(xiàn)則有可能是橫排或是反向波動(dòng)。這也是在強(qiáng)勢(shì)板塊大幅上漲過(guò)后，市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)負(fù)面聲音的一個(gè)重要原因。

　　不過(guò)在業(yè)內(nèi)看來(lái)，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，銀行股似乎仍具備投資價(jià)值。銀行股具有穩(wěn)健、確定、低估值和高分紅率的特點(diǎn)，自2016年新股申購(gòu)改革實(shí)施后，銀行股成為打新、委外等配市值的主要投資品種，而從目前的情況來(lái)看，雖然銀行股經(jīng)歷了大幅上漲，但A股兩市鮮有標(biāo)的可以替代銀行股。

　　中泰證券分析師戴志鋒稱(chēng)，銀行股上漲動(dòng)力持續(xù)，其最核心的投資邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性;展望三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)超市場(chǎng)預(yù)期概率大。

　　民生證券稱(chēng)，銀行板塊近期回調(diào)的空間不大，大幅上漲仍需要等待進(jìn)一步的利好兌現(xiàn)。另從基金資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，這一機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行股存在加倉(cāng)的空間。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，基金從2016年三季度開(kāi)始對(duì)銀行股持續(xù)加倉(cāng)，目前持倉(cāng)比例為4.27%;相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例仍低出約10個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中最低。

　　如今的A股市場(chǎng)在MSCI將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)以及深港通、滬港通先后開(kāi)通之后，不再是內(nèi)地投資者“自?shī)首詷?lè)”的地方，這個(gè)市場(chǎng)上的板塊龍頭的估值和投資方式與全球市場(chǎng)逐步融合的程度逐漸加深。

　　從全球視野來(lái)看，中國(guó)的四大國(guó)有商業(yè)銀行均躋身世界前20大市值銀行。而對(duì)于A股銀行股估值是否合理的問(wèn)題，興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師張憶東近日撰文表示，可以對(duì)標(biāo)全球龍頭，重估核心價(jià)值。他稱(chēng)，以美國(guó)銀行巨頭作對(duì)比，中國(guó)銀行業(yè)龍頭擁有更高的ROE和更低的PE，截至2017年9月19日，富國(guó)、摩根、花旗、美國(guó)銀行ROE處于6%—12%之間，PB估值處于0.9—1.5倍之間;中國(guó)工、農(nóng)、中、建行ROE處于12%—16%之間，A股PB在0.9—1.1倍之間，而港股則處于0.7—0.9倍之間。從PE來(lái)衡量，美國(guó)銀行業(yè)龍頭PE在1314倍，而A股銀行龍頭PE不到8倍，港股銀行龍頭PE不到7倍。若從此角度而言，A股銀行業(yè)龍頭亦未高估。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)銀行股后市保持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，銀行股股價(jià)的表現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和利率環(huán)境具有極高的敏感性。一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，銀行壞賬比例將會(huì)提升;流動(dòng)性若是收緊，一些委外、量化、打新資產(chǎn)也將有可能賣(mài)出頭寸以變現(xiàn)，這對(duì)相關(guān)個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)構(gòu)成壓制。