棉紡織行業(yè)龍頭魏橋紡織復(fù)牌 連日大跌

• 2017年8月16日 zengpingping來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 672 39
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棉紡織行業(yè)龍頭魏橋紡織，帶著姍姍來(lái)遲的2016年年報(bào)，于8月14日復(fù)牌。

棉紡織行業(yè)龍頭魏橋紡織，帶著姍姍來(lái)遲的2016年年報(bào)，于8月14日復(fù)牌。而魏橋集團(tuán)旗下另外一家上市公司中國(guó)宏橋至今仍在停牌中。

魏橋紡織復(fù)牌，投資者用腳投票

今年3月份，魏橋集團(tuán)旗下兩家上市公司魏橋紡織和中國(guó)宏橋遭遇多重危機(jī)，3月1日做空機(jī)構(gòu)EmersonAnalytics發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑中國(guó)宏橋數(shù)據(jù)造假，受此牽連，魏橋紡織一同停牌，時(shí)長(zhǎng)近5個(gè)月之久，而伴隨停牌的，還有難產(chǎn)的年報(bào)。

終于，沉寂已久的魏橋紡織終于在上周末發(fā)布了一系列公告，包括2016年年報(bào)、復(fù)牌公告，魏橋紡織還順勢(shì)丟出了一枚增持彩蛋，以展現(xiàn)公司管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心，控股股東魏橋創(chuàng)業(yè)及執(zhí)行董事計(jì)劃自8月14日起的12個(gè)月內(nèi)，以合適的價(jià)格擇機(jī)增持公司不超過(guò)總股本5%的股份。

然而，周一復(fù)牌卻遭到投資者用腳投票，當(dāng)天股價(jià)下挫8.6%，周二股價(jià)繼續(xù)低開(kāi)低走，截至收盤(pán)，跌幅達(dá)9.41%，收?qǐng)?bào)4.62港元/股。

被更換的核數(shù)師

還有一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題，就是在2016年報(bào)發(fā)布之前，公司更換了核數(shù)師，主要因核數(shù)師安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所3月審核公司2016年帳目時(shí)，發(fā)現(xiàn)不涉及公司收入或利潤(rùn)等方面的事項(xiàng)，安永認(rèn)為有必要就審計(jì)發(fā)現(xiàn)聘請(qǐng)獨(dú)立第三方核查，故延遲公布2016年年報(bào)。

隨后公司聘請(qǐng)了信永中和(香港)會(huì)計(jì)師事務(wù)所展開(kāi)2016年全年綜合業(yè)績(jī)的審計(jì)工作。

新聘請(qǐng)的核數(shù)師薪酬由之前的642萬(wàn)漲到823萬(wàn)，一下子提高了181萬(wàn)。

“這里就要岔開(kāi)另一個(gè)話(huà)題，您覺(jué)得做空機(jī)構(gòu)真正的盟友是誰(shuí)?核數(shù)師!邏輯如下：做空機(jī)構(gòu)一般核心的矛盾是盯著上市公司的財(cái)務(wù)問(wèn)題，發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，因?yàn)楦酃韶?cái)務(wù)造假成本較低，因此一旦在市場(chǎng)上造成影響之后，愛(ài)惜羽毛的事務(wù)所就一定會(huì)查出更多的數(shù)據(jù)，臺(tái)面上談不攏，私下里無(wú)法達(dá)成一致，就出具保留意見(jiàn)，或者是拒絕簽字直到在規(guī)定時(shí)間里發(fā)不出來(lái)年報(bào)，這對(duì)于做空的上市公司都是致命的打擊。雖然EmersonAnalytics沽空的并非魏橋紡織，但是兄弟公司中國(guó)宏橋遭到沽空，很難在有關(guān)聯(lián)交易情況下說(shuō)清狀況。”

所以既然信永中和(香港)會(huì)計(jì)師事務(wù)所是帶有一定風(fēng)險(xiǎn)接下了這個(gè)活，薪酬增加181萬(wàn)，也是可以理解。

年報(bào)出爐：全球最大棉紡織企業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)居然不是紡織品

在細(xì)究這份難產(chǎn)的年報(bào)之前，我們有必要先了解一下魏橋紡織達(dá)成的復(fù)牌條件。

根據(jù)公告顯示，港交所對(duì)魏橋紡織恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)施加的條件主要有以下四條：

1、解決審計(jì)發(fā)現(xiàn)(注：指解決涉及與魏橋集團(tuán)、連同其子公司之間進(jìn)行的相關(guān)資金交易);

2、刊發(fā)2016年年報(bào)并解決任何審計(jì)保留意見(jiàn);

3、公司內(nèi)部監(jiān)控制度要符合其上市規(guī)則下的責(zé)任，即：盡快刊發(fā)2016年年報(bào)，魏橋紡織與母公司魏橋集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易要詳細(xì)披露，并在2016年年報(bào)中體現(xiàn)，此外，與母公司之間的內(nèi)部資金劃轉(zhuǎn)作會(huì)計(jì)憑證并記賬，包括關(guān)聯(lián)方資料，加強(qiáng)內(nèi)部往來(lái)款的業(yè)務(wù)培訓(xùn);

4、通知市場(chǎng)屬重大的所有資料。

由此可見(jiàn)，達(dá)成復(fù)牌條件最重要的是完成2016年審計(jì)報(bào)告，并詳細(xì)記錄內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易憑證，資金流水。

8月11日晚間，魏橋紡織發(fā)布了姍姍來(lái)遲的2016年業(yè)績(jī)報(bào)告，截至2016年12月31日，營(yíng)業(yè)收入為141.75億元，較去年同期上漲13.4%，凈利潤(rùn)為9.93億元，較去年同期上漲1.4%，毛利為22.51億元，同比增加2.9%，每股盈利增加1.2%至0.83元。

仔細(xì)分析營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，除了面紗、坯布、牛仔布構(gòu)成的紡織品分部之外，電力及蒸汽作為一個(gè)新的分部，被列入了2016年的財(cái)報(bào)之中。且電力及蒸汽作為新列入部分，是2016年度營(yíng)業(yè)收入增幅13.4%的主要支撐力。公告顯示，2016年紡織品營(yíng)收100.87億元，同比增長(zhǎng)3.3%，電力及蒸汽收入40.88億元，同比增長(zhǎng)50%。

而在分部利潤(rùn)方面，紡織品在2016年度利潤(rùn)為1.76億元，而電力及蒸汽利潤(rùn)為18.55億元，也就是說(shuō)魏橋紡織的利潤(rùn)貢獻(xiàn)者并不是來(lái)自于紡織品，而是來(lái)自非主業(yè)的電力及蒸汽。

時(shí)報(bào)君根據(jù)年報(bào)內(nèi)容梳理發(fā)現(xiàn)，魏橋紡織的主營(yíng)業(yè)務(wù)棉紗、坯布、牛仔布的毛利非常低，且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其是坯布毛利率僅為0.3%，電力及蒸汽毛利率相對(duì)來(lái)說(shuō)要高很多，2016年度達(dá)到46.8%。

此外，魏橋紡織的兄弟公司中國(guó)宏橋被沽空公司質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假。

港股知名財(cái)務(wù)打假專(zhuān)家歲柏知松寒稱(chēng)魏橋紡織的財(cái)報(bào)也有值得懷疑的地方，例如，它做紡織一年?duì)I業(yè)收入100億左右，但長(zhǎng)期有付息的貸款90多億。與時(shí)同此，它這幾年手中卻拿著100億多的現(xiàn)金不用，存活期。100多億的存款已經(jīng)超過(guò)1年的主營(yíng)收入，做為一個(gè)并不朝陽(yáng)無(wú)成長(zhǎng)的行業(yè)有必要長(zhǎng)年儲(chǔ)備這么多現(xiàn)金嗎?每年存款利息才0.4億元，貸款利息6億多元，難道魏橋是銀行找來(lái)的活菩薩?

既然說(shuō)到中國(guó)宏橋，這里時(shí)報(bào)君就在展開(kāi)談一下這家公司。相較于魏橋紡織，中國(guó)宏橋的復(fù)牌要更為復(fù)雜。

中國(guó)宏橋在過(guò)去一年多的時(shí)間里，股價(jià)不斷走高，但是遠(yuǎn)高于同業(yè)的利潤(rùn)率讓中國(guó)宏橋因此背負(fù)了不少質(zhì)疑，直至被做空機(jī)構(gòu)EmersonAnalytics盯上。在2016年11月，就有人在HongqiaoExposed網(wǎng)站上發(fā)布匿名報(bào)告，質(zhì)疑中國(guó)宏橋的現(xiàn)金流、債務(wù)負(fù)擔(dān)問(wèn)題，并指稱(chēng)公司未披露關(guān)聯(lián)方交易及環(huán)境資料。

面對(duì)匿名報(bào)告質(zhì)疑，中國(guó)宏橋展開(kāi)激烈反擊，長(zhǎng)文公告反駁沽空?qǐng)?bào)告中提出的指控毫無(wú)根據(jù)，中國(guó)宏橋股價(jià)在隨后的3個(gè)月內(nèi)沖至新高。3月1日，沽空機(jī)構(gòu)EmersonAnalytics對(duì)中國(guó)宏橋開(kāi)炮，EmersonAnalytics對(duì)宏橋提出財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)異常、發(fā)電成本不真實(shí)、漏報(bào)81億氧化鋁成本及隱藏關(guān)聯(lián)方收購(gòu)事項(xiàng)四點(diǎn)質(zhì)疑，認(rèn)為公司股價(jià)只值3.1港元。

與上一次面對(duì)負(fù)面報(bào)告所采取的強(qiáng)硬措施不同，公司僅在3月7日復(fù)牌前發(fā)布一則簡(jiǎn)短的澄清公告，公告中認(rèn)為做空?qǐng)?bào)告失實(shí)，有偏頗，但時(shí)至今日都未像之前那樣，對(duì)質(zhì)疑問(wèn)題一一做出反駁，并隨之而來(lái)的是年報(bào)的難產(chǎn)。

有市場(chǎng)消息稱(chēng)，如果中國(guó)宏橋未能在8月底之前公布2016財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告，將被要求償還貸方7億美元貸款，但這一說(shuō)法，時(shí)報(bào)君并未得到公司方證實(shí)。

歷史公告顯示，EmersonAnalytics發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告之后，公司審計(jì)師安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所要求將沽空?qǐng)?bào)告中所提出的質(zhì)疑納入建議的獨(dú)立調(diào)查范圍，也就是說(shuō)本應(yīng)于2017年4月30日之前刊發(fā)的2016年年報(bào)由于審計(jì)師需要重新審計(jì)導(dǎo)致延遲。

隨后，中國(guó)宏橋?qū)灿罆?huì)計(jì)師事務(wù)所更換為天職香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所，但天職會(huì)計(jì)師事務(wù)所依然在審計(jì)過(guò)程中，委婉表達(dá)因?yàn)槲茨芡瓿上嚓P(guān)客戶(hù)接納程序，天職也未派人員進(jìn)駐中國(guó)宏橋展開(kāi)審計(jì)公司。言下之意，我們不想背鍋，也不想承擔(dān)任何責(zé)任，你還是另尋高人。

復(fù)牌遙遙無(wú)望，中國(guó)宏橋于2017年7月12日再次更換審計(jì)師，聘請(qǐng)信永中和(香港)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，至于最終年報(bào)是否能刊發(fā)，不得而知。時(shí)報(bào)君幾次致電公司對(duì)外電話(huà)，但一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

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